12月5日,，來自國有大行的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月30日,，工農(nóng)中建四家大型銀行全月新增人民幣貸款僅1680億,，大幅低于10月份2200億元的水準(zhǔn)。四大行相對謹(jǐn)慎的信貸投放,，也加劇了市場對商業(yè)銀行年末信貸投放節(jié)奏放緩的疑慮,。
此前，2010和2011年商業(yè)銀行信貸投放均出現(xiàn)過年末沖刺的現(xiàn)象,。若按照四大行新增貸款占比35%-40%的一般水平估算,，11月金融機(jī)構(gòu)全部新增貸款在4200億-4800億之間，而此前市場普遍預(yù)期在5000億元左右,。
“這意味著2012年全部新增人民幣貸款將在8萬億左右,�,！蹦硣写笮泄俱y行部負(fù)責(zé)人分析說，去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下的諸多調(diào)控指標(biāo)中,，信貸規(guī)模在8萬億-8.5萬億上下,，而今年前10個月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款已高達(dá)7.2萬億,。
2013年中國宏觀調(diào)控將會實(shí)施怎樣的政策組合,，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將給出答案。
12月4日召開的中央政治局會議對明年的宏觀調(diào)控做了初步定調(diào),，“要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,，著力提高針對性和有效性，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合,。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,，在宏觀政策方面,，既然強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性和連續(xù)性，很可能意味著2013年會繼續(xù)“積極的財政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策”,。
社會融資規(guī)模仍在萬億之上
“我們的額度已經(jīng)差不多用完了,。”5日,，某大型銀行吉林分行人士告訴記者,，時至年底，信貸額度逼近上限,，使得商業(yè)銀行投放結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)與前半年截然相反的態(tài)勢,。
2012年上半年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力下,，信貸需求連續(xù)多月不振,，銀行不得不反復(fù)祭出一到月底就票據(jù)沖刺占額度的做法，進(jìn)入四季度后,，票據(jù)占新增貸款的占比迅速下降,，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。
11月四大行接近1700億元的新增貸款,，觀其信貸結(jié)構(gòu),，票據(jù)貼現(xiàn)余額持續(xù)下降，一般性貸款占比超過100%,，貼現(xiàn)負(fù)增長,。不過，結(jié)構(gòu)改善仍然甚微，對公貸款增長依舊緩慢,，而1700億元投放主要得益于房地產(chǎn)市場成交火爆所帶來的個人貸款提速,。
信貸投放謹(jǐn)慎也與商業(yè)銀行風(fēng)險偏好提高有關(guān)系。進(jìn)入2012年,，商業(yè)銀行不良貸款呈現(xiàn)加速擴(kuò)散的趨勢,，行業(yè)分布上，也從船舶,、光伏,、鋼鐵等困難行業(yè)向其他制造業(yè)、建筑業(yè),、批發(fā)零售業(yè),、交通、倉儲和郵政業(yè)等多個行業(yè)擴(kuò)散,。
上述國有大行人士告訴記者,，“部分地區(qū)鋼貿(mào)行業(yè)不良和關(guān)注類貸款的比重超過10%。商業(yè)銀行對已經(jīng)暴露不良的產(chǎn)業(yè)貸款進(jìn)行了壓縮,�,！�
就連國開行這樣的政策性銀行,，信貸投放節(jié)奏也有所放緩,。11月，國開行新增貸款不足200億元,，低于前幾月的平均水平,。
不過，隨著存款逐步回流,，商業(yè)銀行負(fù)債端壓力有所減緩,。
受3季末沖規(guī)模影響，10月份四大行存款大幅下降1.26萬億,。而截至11月末,，四大行新增各項(xiàng)存款(包括同業(yè)存款)1600億。
此外,，金融脫媒仍在加劇,，相對于信貸需求的放緩，債券融資呈現(xiàn)空前的繁榮,。
據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì),，11月當(dāng)月，非金融企業(yè)債券(包括企業(yè)債,、公司債,、中票和短融)凈增量2267億，延續(xù)7月以來的高增長。其中,，企業(yè)債和中票這類中長期融資仍是增長的主力,，11月分別凈新增787億和673億。
如此推算,，11月社會融資總量仍將保持萬億以上的規(guī)模,，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并未減弱。
巴克萊亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平也在最新研報中預(yù)測,，11月新增貸款將接近10月的5000億人民幣,，“但我們期待更多的債券發(fā)行和表外貸款來促進(jìn)社會融資規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，這將是實(shí)現(xiàn)7.5%-8%GDP增長率的支撐力量,�,！�
中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2013
2013年將是中國下一個政經(jīng)周期的初始之年，備受各界關(guān)注,。剛剛結(jié)束的政治局會議被視為中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)會,。
12月5日，A股市場以全線飄紅的姿態(tài)歡迎此次會議的召開,，接下來的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將對2013年GDP,、CPI，財政政策和貨幣政策組合等諸多具體宏觀調(diào)控指標(biāo)給出初步說法,。
首先,，對于明年中國GDP增長目標(biāo)是仍將保持7.5%還是會進(jìn)一步下調(diào)的問題，在社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝看來,，如果2013年中國的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)能下移至7%,，意味著一種理念的轉(zhuǎn)換。
“短期內(nèi),，改革與增長經(jīng)常處于矛盾的狀態(tài),。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的短期增長動能只能靠政府經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張，這會對私人部門擠出,，導(dǎo)致效率下降,。過去我們每每遭遇經(jīng)濟(jì)下行時，結(jié)構(gòu)改革的宏觀政策時常被迫停下來,，要進(jìn)行一些妥協(xié)性的調(diào)整,。”劉煜輝認(rèn)為,，某種程度講,，要啟動改革，必然接受短期經(jīng)濟(jì)增速的下行,。
其次,，在具體財政政策和貨幣政策組合方面，2013年將呈現(xiàn)何種狀態(tài)？
上述政治局會議傳遞出明年經(jīng)濟(jì)政策的諸多信號中,，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,，擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)和投資雙管齊下均在其中。
魯政委認(rèn)為,，這很可能意味著2013年會繼續(xù)提“積極的財政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策”,。前者支出的重點(diǎn)仍是交通、農(nóng)田水利和保障房等民生領(lǐng)域,；后者總體是相機(jī)抉擇的,，初始取向與今年下半年松緊程度幾乎相當(dāng)，由于存在“要保持物價總水平基本穩(wěn)定”的提法,，在物價持續(xù)回升的一些月份,，貨幣政策可能還會向收的方向回撤。
而劉煜輝認(rèn)為,，“寬財政,、緊貨幣”是過去十年常見的政策組合，“緊財政,、寬貨幣”代表著新思維,，從一些跡象看，這種政策組合的可能性在上升,。
按照慣例,，進(jìn)入12月，隨著年末財政存款的集中投放,，商業(yè)銀行的負(fù)債壓力和信貸投放能力將大為改善,。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，前10個月累計(jì)財政盈余8000多億元,，要完成全年財政赤字預(yù)算，后兩個月財政支出將大幅增加,。預(yù)計(jì)11月財政性存款下降7000億元,，高于去年同期減少的3700億元，推動市場流動性增加,。