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11月29日,，加拿大尼克森公司宣布，重新向美國外國投資委員會提交中海油收購案申請,。
經(jīng)與美國外投委協(xié)商,，中海油和尼克森公司決定撤銷此前提交的關于中海油以150億美元收購尼克森的“自愿聯(lián)合公告”,，重新向該委員會遞交并購申請。尼克森表示希望盡快完成審批流程,。
今年7月,，中海油與尼克森公司達成150億美元收購協(xié)議。9月收購方案獲尼克森股東批準。該收購案還需得到加拿大,、美國,、歐盟和中國監(jiān)管部門的批準。加拿大政府的審批期經(jīng)兩次延遲后,，將于12月10日結(jié)束,。圖為中海油深水半潛式鉆井平臺。新華社發(fā) |
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最近一段時間,，中國企業(yè)海外投資的消息不絕于耳,。中信證券以12.52億美元的總對價收購里昂證券100%的股權(quán)；中國海洋石油總公司計劃以150億美元的總對價收購加拿大尼克森公司,；三一重工以5.25億歐元收購德國普茨邁斯特公司等等,。這些交易，不但金額巨大,，而且涉及金融,、能源、機械等多個行業(yè),。中國企業(yè)的并購行動,，引起了國際社會的廣泛關注。英國《金融時報》驚呼,，“我們正從‘中國制造’階段進入‘中國收購’階段,。”但實際上,，我國企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力有待提高,，在國際環(huán)境上面臨多重困難。
海外投資業(yè)績差是個現(xiàn)實問題
實際上,，中國企業(yè)“出�,！辈⒉皇乾F(xiàn)在才有的現(xiàn)象。在此之前,，引起國際社會廣泛關注的海外投資就有平安入股比利時富通集團,、吉利收購沃爾沃、中投入股黑石和摩根斯坦利等等,。
然而,，中國企業(yè)的海外投資，大多數(shù)并不理想,。中投公司入股黑石和摩根斯坦利,，至今浮虧仍高達數(shù)十億美元之多。平安投資富通,，目前的賬面價值僅為初始投資額的一個零頭,。由于海外投資的業(yè)績實在太差,，中國一度被視為國際“傻錢”的一個主要來源。
中國企業(yè)“走出去”有三大好處
中國之所以鼓勵企業(yè)“走出去”,，主要是基于以下幾點考慮：
第一,，外匯儲備保值增值，需要中國企業(yè)“走出去”,。
隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國積累了大量的外匯儲備,。根據(jù)外匯管理局公布的數(shù)字,，截至2012年9月末，中國的外匯儲備余額為3.29萬億美元,。外匯儲備如何保值增值,，成為決策者必須認真對待的問題。不少專家建議,，中國的外匯儲備一定要多元化,，海外投資比購買歐債、美債要強,。鼓勵中國企業(yè)“走出去”,，成為分散投資風險的選項之一。
第二,，經(jīng)濟的進一步發(fā)展,，需要中國企業(yè)“走出去”。
在很長一段時間內(nèi),，中國“兩頭在外”的發(fā)展模式很難從根本上得到改變,。隨著中國經(jīng)濟總量的迅速增加，中國與其他國家之家的貿(mào)易糾紛不斷增多,。商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，我國已連續(xù)17年成為遭遇貿(mào)易摩擦最多的國家。通過海外投資,，中國可以獲得穩(wěn)定的原料來源,，亟須的專利技術(shù)和分銷渠道，避開貿(mào)易保護措施,，開辟海外市場,，在全球范圍內(nèi)配置資源，提高我國企業(yè)的競爭力,。
第三,，海外資產(chǎn)價格處于相對低位，吸引中國企業(yè)“走出去”,。
在經(jīng)歷長期快速發(fā)展與經(jīng)濟繁榮后,，國內(nèi)多個行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,，國企壟斷依舊，地方保護盛行,，成本不斷上升,，投資機會匱乏，發(fā)展遭遇瓶頸,。反觀海外市場,，金融危機持續(xù)，世界經(jīng)濟低迷,，很多公司的股價只有危機前的幾分之一,。上述因素讓中國企業(yè)意識到，海外抄底的時機已經(jīng)到來,。
大規(guī)�,！白叱鋈ァ泵媾R經(jīng)濟、政治,、法律等問題
應當承認,，從長遠看，中國企業(yè)的確應當“走出去”,，世界五百強也大多都是跨國公司,。但是，魔鬼藏于細節(jié)之中,。在大規(guī)�,！白叱鋈ァ敝埃覀兪欠駪攩栆痪洌褐袊髽I(yè)準備好了嗎,？海外投資時有很多需要考慮的因素,。除了常見的政策、環(huán)境,、勞工等風險外,，下述因素，同樣值得我們關注,。
□海外抄底為時尚早：歐債危機何時結(jié)束,、美國經(jīng)濟是否復蘇尚無定論
歐債危機何時結(jié)束，美國經(jīng)濟是否復蘇,，目前尚無定論,。下述兩個事件應當引起我們的關注：其一，在2012年6月召開的“二十國集團”領導人峰會上,，“金磚四國”承諾向國際貨幣基金組織(IMF)注資730億美元來幫助歐洲和世界經(jīng)濟渡過難關,。然而，世界第一大經(jīng)濟體,、IMF第一大股東美國卻堅持“一毛不拔”,。其二,，歐洲債券被許多人視為解決歐債危機的一劑良藥。但是,，6月26日,，德國總理默克爾再次嚴詞拒絕歐洲債券，聲稱“只要我活著”,，就不會推行歐洲債券,。如果連美國和德國都覺得出手尚早，不愿意全力救市,，中國又有何理由率先抄底呢,？
□政治因素不容忽視：中海油收購尼克森遭遇麻煩
中國在海外購買礦山、油田等資源型項目的大筆投資,，往往都引來以美國為首的西方媒體的炒作。例如,，對于中國在非洲的投資,，《紐約時報》報道，“中國把焦點放在如何從非洲掠奪石油和資源上,，并將取代歐洲在非洲的殖民地位”,。
許多西方發(fā)達國家還認為，中國的央企政企不分,，央企海外并購既是企業(yè)行為,，但更可能是政府的意志。正常的企業(yè)并購行為往往被上升到了國家能源和資源安全的高度,，各國政府以保護國家主權(quán)和資源,、能源安全為名，出手干預,，嚴格限制,，甚至禁止央企的海外并購。在中海油宣布計劃斥資150億美元收購加拿大能源公司尼克森后,，美國議員即致信財長蓋特納,，要求蓋特納以“外國投資委員會主席的權(quán)限扣留審查”。
中國在發(fā)展中國家尤其是最不發(fā)達國家投資,，則面臨較高的主權(quán)風險,。
□高端人才極端匱乏：中信證券并購里昂證券只得個招牌
由于本土人士的經(jīng)驗、能力有限,，在海外并購中,，中國企業(yè)只能依靠外國的投行及律所；并購之后,，需要全力留住人才,。專業(yè)知識匱乏,，談判能力有限，中國企業(yè)并購,，通常是代價高昂且缺乏相應的風險分擔機制,。以中投公司為例，其入股黑石與摩根斯坦利的條件明顯遜于同期發(fā)生的淡馬錫入股美林以及巴菲特入股高盛,。近年來,，中投公司引進了一批“海歸”，人才狀況有所改善,。然而,，整體而言，這些人才還處于成長期,，與海外頂尖高手過招的能力有待提高,。2011年，中投境外投資虧損4.3%,，創(chuàng)四年來最差業(yè)績,。雖說世界其他主權(quán)財富基金業(yè)績也均有不同程度的下降，但中投的業(yè)績落后于絕大多數(shù)主權(quán)基金卻是不爭的事實,。再以中信證券并購里昂證券為例,，最近一段時間，里昂證券有很多員工離職,，中信證券嘗試各種辦法挽留,，但效果甚微。在豪擲79億元之后,，中信得到了里昂的招牌,，卻得不到最重要的人才資產(chǎn)，經(jīng)營前景堪憂,。
□并購價格并不便宜：三一重工血本收購的資產(chǎn)盈利能力差
應當承認,，沒有企業(yè)愿意當“冤大頭”。中國企業(yè)在海外并購也是經(jīng)過精心計算,，認為價格合算時才出手的,。但是，由于經(jīng)驗缺乏,，能力沒有跟上,，中國企業(yè)往往是擔心買不著，急于出手,，高位接盤,。2012年1月30日，三一重工通過收購德國普茨邁斯特90%股權(quán)的董事會決議,，收購金額高達3.24億歐元(折合人民幣26.54億元),。據(jù)悉,，并購雙方僅用半個月就完成談判。三一重工總裁更是宣稱,，“此次并購價值連城,，就是200億也要拿下”。但是,，經(jīng)過分析便能發(fā)現(xiàn),，三一重工不惜血本收購來的其實是盈利能力極差的資產(chǎn)。在這場股權(quán)交易過程中,，三一重工無疑充當了一個“冤大頭”,。再以中海油準備以150億美元現(xiàn)金收購尼克森全部股份為例。尼克森的資產(chǎn)以油砂為主,。油砂只有當國際油價超過80美元/桶時才有商業(yè)價值,。
即使是在中國石油圈子里，“中海油買貴了”的聲音也不絕于耳,。尤其值得注意的是,，大宗商品、匯率的定價權(quán)并不掌握在中國手里,。目前看來便宜的資產(chǎn)，未來則可能成為企業(yè)的包袱,。以能源行業(yè)為例,，并購價格建立在油價高企或不斷上漲的基礎上。一旦油價大幅下跌,，中國企業(yè)并購的油田就可能會成為不良資產(chǎn),。決定石油價格的，是美元,、華爾街與地緣政治,。而這些，都不是中國企業(yè)所能左右的,。
□資本借機逃離的風險不可小覷：不少富豪在向海外轉(zhuǎn)移財產(chǎn)
目前,，中國經(jīng)濟的風險正在積累，國際上唱空中國的聲音不斷加大,。一些企業(yè),，借海外投資之名，行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之實,。胡潤研究院和招商銀行分別發(fā)布研究報告,，聲稱中國60%以上的富豪正在琢磨移民并向海外轉(zhuǎn)移財產(chǎn)。轉(zhuǎn)移資產(chǎn)常見的做法就是進行海外投資,。近日,，人民幣匯率屢創(chuàng)新高,，進一步為資本外逃提供了時機。
□民眾的感受值得重視：國內(nèi)外民眾都可能有消極反應
目前,，國外失業(yè)率高企,，經(jīng)濟前景黯淡，民眾情緒激昂,。在西方媒體的引導下,，很多外國民眾認為，中國人偷走了他們的工作機會,。中國企業(yè)的并購,，往往被西方媒體歪曲為“趁火打劫”、“落井下石”,。與此同時,，由于海外市場的拖累，國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑,，股市低迷,，內(nèi)需不振。要打破這種局面,，必須樹立民眾對中國經(jīng)濟前景的信心,。大量的資金外流，巨額的投資虧損,，可能會刺激民眾的神經(jīng),，令民眾變得迷惘、喪失信心,，這反過來又將影響中國經(jīng)濟的復蘇,。
企業(yè)海外投資能力亟待提高
可以說，我國企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力尚不具備,，結(jié)伴“出�,！钡臅r機尚未到來。在風險防控體系成熟之前,，政府應引導企業(yè)將更多的資金投向國內(nèi),，促進中國經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。
其實,，世界最大的機遇在中國,。在世界經(jīng)濟低迷的情況下，中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展就是對世界最大的貢獻,，救中國就是救世界,。海外投資的目的在于服務國內(nèi)經(jīng)濟，切不可本末倒置。海外投資,，當慎重實行,。
(作者單位：中國社會科學院國際法所)