IPO市場(chǎng)寡淡,，以投行業(yè)務(wù)獨(dú)撐的合資券商日子更不好過(guò)。摩根士丹利華鑫證券(下稱(chēng)大摩華鑫)前三季度的凈利潤(rùn)虧損9025.15萬(wàn)元,，在114家證券公司中再次墊底,，2011年虧損1.5個(gè)億。
大摩華鑫已經(jīng)存活了一年零6個(gè)月,。當(dāng)年,，大摩選擇放棄中金公司與華鑫證券牽手,，今天看來(lái)這種努力還沒(méi)有成果,。盡管大摩華鑫的投行保代儲(chǔ)備多達(dá)20人，高于一創(chuàng)摩根,、高盛高華等合資券商,，但截至前三季度只做了1單IPO項(xiàng)目和1單債券承銷(xiāo)。
放眼券商,，前三季度虧損的27家有1/3是合資券商,，包括瑞信方正、海際大和,、華英證券,、財(cái)富里昂、中德證券,、一創(chuàng)摩根,、東方花旗、瑞銀證券和大摩華鑫共計(jì)9家券商虧損,。
合資券商的困境未解,，加上投行業(yè)務(wù)日漸艱難，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“除非政策放開(kāi),，提高外資股東的持股比例,，減少對(duì)合資券商的限制�,！�
虧損9千萬(wàn)墊底
成立于2011年5月4日的大摩華鑫,，已經(jīng)1歲半了,。可是,，這一路大摩華鑫的日子并不好過(guò),。
就理財(cái)周報(bào)記者獲得的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)的《證券公司2012年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)》，大摩華鑫凈利潤(rùn)虧損9025.15萬(wàn)元,，在114家證券公司中再次墊底,。2011年，大摩華鑫的凈利潤(rùn)是-1.5個(gè)億,。
同期掛牌的一創(chuàng)摩根也仍處于虧損中,，凈利潤(rùn)-3,868.37萬(wàn)元，不過(guò)就承銷(xiāo)項(xiàng)目而言,，大摩華鑫已落后于一創(chuàng)摩根,。
截至今年前三季度，大摩華鑫自成立以來(lái)只承銷(xiāo)了一單IPO項(xiàng)目(恒信能源),，今年則顆粒未進(jìn),。而一創(chuàng)摩根則改變了去年0項(xiàng)目的窘境，今年一舉做了5單IPO,，占了1.15%的市場(chǎng)份額,。
據(jù)了解，目前大摩華鑫98人的投行團(tuán)隊(duì)有20個(gè)保薦代表人,，從團(tuán)隊(duì)配置上并不遜于任何一家合資券商,。一創(chuàng)摩根有保代14人，投行團(tuán)隊(duì)94人,；高盛高華有保代16人,，投行團(tuán)隊(duì)70人。
也許前期投入大,，人力成本過(guò)高,，保代反而成為大摩華鑫的負(fù)擔(dān)。
記者發(fā)現(xiàn),，前三季度大摩華鑫只做了一單IPO和一單債券承銷(xiāo)項(xiàng)目,，但有6單債券承銷(xiāo)集中在四季度發(fā)行，包括12桂冠01,、12桂冠02,、12能新02、12能新01,、12秦開(kāi)債,、11徐工02。其中兩單與長(zhǎng)城證券聯(lián)席保薦,，1單與瑞信方正合作,。
某業(yè)內(nèi)人士猜測(cè),，可能前三季度大摩華鑫的債券承銷(xiāo)還未計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)告，這幾單應(yīng)該可以貢獻(xiàn)一些收入,，但合資券商的虧損不是一時(shí)半會(huì)能解決的,。
大摩華鑫的董事長(zhǎng)王文學(xué)對(duì)此三緘其口，避而不談虧損的原因和發(fā)展定位,。
大摩棄中金牽手華鑫
大摩與華鑫的牽手來(lái)之不易,。1995年，大摩曾與中國(guó)建銀聯(lián)姻,，成立了中國(guó)國(guó)際金融有限公司,，大摩持34.3%的股權(quán)。
2010年,，大摩揮手作別合作了15年的中金公司,，轉(zhuǎn)身與華鑫證券牽手，成立合資券商大摩華鑫,。注冊(cè)地在上海,，華鑫證券持三分之二股權(quán)，大摩持三分之一股權(quán)(外方最多可持33%),。但主要業(yè)務(wù)只能經(jīng)營(yíng)股票及債券的承銷(xiāo)及保薦,，5年后才可以開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
早在2007年,，大摩談妥與華鑫證券合作,，但必須出售中金的股權(quán),。2011年5月大摩華鑫正式掛牌成立之后,，華鑫證券的董事長(zhǎng)王文學(xué)任大摩華鑫的董事長(zhǎng)，大摩華鑫的運(yùn)作仍以本土化運(yùn)作為主,。
截至今年前三季度,，大摩華鑫在114家券商中凈資本6.1億元、排名99位,，承銷(xiāo)及保薦凈收入3530.62萬(wàn)元,、排名第54位。
大摩華鑫能否像中金公司那樣,，15年后摩根士丹利退出了還能有20倍的投資收益,？這恐怕很難，與中金公司定位服務(wù)國(guó)有大型企業(yè)不同,，大摩華鑫主要做中小項(xiàng)目融資,。
即使今天，還有人不解為什么大摩要與一家中小型券商合作,。2007年,，雙方第一次合作,，聯(lián)手收購(gòu)巨田基金(現(xiàn)大摩華鑫基金)。
再到大摩華鑫成立,，大摩董事長(zhǎng)John
Mark出任董事,，足見(jiàn)重視。大摩之所以大費(fèi)周章地脫離中金尋求另一家合資券商,，外界的解讀是華鑫證券還控股華鑫期貨,，大摩可能意在全牌照。
事實(shí)是,，前三季度摩根士丹利的凈收入是53億美元,，華鑫證券的凈利潤(rùn)是3.46億人民幣，卻無(wú)力改變合資券商大摩華鑫虧損9000萬(wàn)的現(xiàn)狀,。
11家合資券商9家虧損
盡管合資券商的外資持股比例不能超過(guò)33%,，中方股東仍是控股股東，但雙方如果經(jīng)營(yíng)理念不同,，話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪就會(huì)時(shí)有發(fā)生,。大摩與中金的親密關(guān)系也僅保持了5年。
當(dāng)年,，華爾街游說(shuō)中國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng),。那是2010年，滬深I(lǐng)PO發(fā)行量721億美元,，首次超越香港和美國(guó),。滬深總市值規(guī)模僅次于紐約證券交易所。
中國(guó)資本市場(chǎng)的一片繁榮景象吸引了不少外資投行,，高盛,、瑞銀、瑞信和德意志銀行等紛紛在華組建合資證券公司,。
可好景不長(zhǎng),，2010年底及之前獲批的合資券商還來(lái)不及大展身手。經(jīng)濟(jì)下行,，今年IPO發(fā)行停滯了好幾個(gè)月,，僅靠投行業(yè)務(wù)的券商，日子難免更不好過(guò),。
據(jù)了解,，除瑞銀證券擁有包括投資銀行、資產(chǎn)管理,、財(cái)富管理,、固定收益等多項(xiàng)業(yè)務(wù)外，其余合資券商幾乎只經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。
理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì),，11家合資券商只有高盛高華,、中銀國(guó)際2家盈利，凈利潤(rùn)分別為5456萬(wàn)元,、3.59億元,。包括瑞信方正、海際大和,、華英證券,、財(cái)富里昂、中德證券,、一創(chuàng)摩根,、東方花旗、瑞銀證券和大摩華鑫共計(jì)9家合資券商,，則悉數(shù)虧損,。
合資券商內(nèi)部平衡的困境未解，加上投行業(yè)務(wù)日漸艱難,，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“除非政策放開(kāi),，提高外資股東的持股比例，增加資本金,，減少對(duì)合資券商的限制,。否則合資投行的收入還償還不了人力成本�,！�