基金業(yè)子公司時(shí)代，比預(yù)期來(lái)得更早一些!基金公司多元化發(fā)展就此展開(kāi),。
這意味著基金管理公司向資產(chǎn)管理公司加速轉(zhuǎn)型,，在更廣闊的市場(chǎng)上參與更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
隨著近期多項(xiàng)政策落地,，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)群雄鏖戰(zhàn)的時(shí)代,，商業(yè)銀行、信托,、證券,、基金、期貨公司以及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司悉數(shù)參與其中,。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進(jìn)步，為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開(kāi)辟了道路,。然而,，基金子公司即將進(jìn)入的領(lǐng)域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤，尤其是PE和信托市場(chǎng),，已經(jīng)成為充分競(jìng)爭(zhēng)的“紅�,！薄�
未來(lái)需要面對(duì)的是,，大資管混業(yè)背景下空前激烈的分業(yè)競(jìng)爭(zhēng),，基金公司能否借力子公司，在群雄逐鹿全資管的時(shí)代突圍,？
大型基金公司的野心其實(shí)并不止步于投資類(lèi)的子公司,，他們想構(gòu)建的除專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)子公司外,，還有第三方銷(xiāo)售子公司、專(zhuān)業(yè)的運(yùn)營(yíng)子公司,、養(yǎng)老金子公司,、多元的另類(lèi)投資等等，全能型國(guó)際化財(cái)富管理集團(tuán),，是其終極目標(biāo),。
然而，目前的現(xiàn)實(shí)是,，基金公司一窩蜂地涌向設(shè)立子公司,，那么，未來(lái)呢,？或許如業(yè)內(nèi)一位資深基金分析師所言,，只有少數(shù)機(jī)構(gòu)能夠在多個(gè)領(lǐng)域“開(kāi)花結(jié)果”，從而構(gòu)建成大型金融投資集團(tuán),，多數(shù)公司只能在自己熟悉的領(lǐng)域中生存,。
又是一場(chǎng)盛宴！
基金業(yè)子公司時(shí)代來(lái)得比預(yù)期更早一些!
《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規(guī)定》）僅僅實(shí)施半個(gè)月,，境內(nèi)首批公募基金專(zhuān)項(xiàng)子公司就已經(jīng)正式獲批,，其速度之快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了業(yè)內(nèi)的預(yù)期,！
11月16日,，嘉實(shí)、工銀瑞信,、平安大華三家基金公司收到了證監(jiān)會(huì)的批復(fù),。
更多的公司也在蠢蠢欲動(dòng)。除方正富邦,、天弘等幾家基金公司已在首批上報(bào)材料外,，還有更多的公司均在緊鑼密鼓地進(jìn)行子公司的籌備，其中包括華夏,、易方達(dá),、華安、廣發(fā),、大成,、博時(shí)、招商,、諾安等多家大中型基金公司,，即便是一些小型基金公司和新公司，對(duì)于設(shè)立子公司也興趣十足。
一時(shí)間,，公募基金似乎又在趕赴一場(chǎng)盛宴,！
吸引這些公募基金的是，專(zhuān)項(xiàng)子公司將被允許開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)業(yè)務(wù),，主要是將基金公司的投資范圍拓展到非上市股權(quán),、債權(quán)、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)新領(lǐng)域,。
“基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進(jìn)步,，為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開(kāi)辟了道路�,！焙８煌ɑ鹂偨�(jīng)理田仁燦對(duì)記者表示,，“通過(guò)設(shè)立子公司，基金公司可以開(kāi)展和傳統(tǒng)的公募基金業(yè)務(wù)不太相同的業(yè)務(wù),，擴(kuò)大了基金公司的業(yè)務(wù)范圍�,！�
“無(wú)論是從打造資產(chǎn)管理人的目標(biāo)考慮,，還是站在公司戰(zhàn)略發(fā)展的角度，我們都會(huì)積極地參與和思考,�,！碧锶薁N認(rèn)為，既然涉及戰(zhàn)略,，就必須深思熟慮,，做好充分的準(zhǔn)備工作。
嘉實(shí)基金相關(guān)人士表示,，嘉實(shí)資本的設(shè)立,，代表著基金公司的投資領(lǐng)域?qū)膫鹘y(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)延伸到一級(jí)市場(chǎng)。同時(shí)也標(biāo)志著基金管理公司向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的加速轉(zhuǎn)型,，在更廣闊的市場(chǎng)上參與競(jìng)爭(zhēng),。
對(duì)于小公司而言，滬上一家小型基金公司子公司籌備負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,，相對(duì)于公募基金的激烈競(jìng)爭(zhēng)而言,，子公司還剛剛起步，或許我們還能拼出一席之地,。
但并不是所有人對(duì)于公募基金設(shè)立子公司都叫好,！
華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航對(duì)記者表示，銷(xiāo)售類(lèi)的子公司的并不看好,，而對(duì)于投資類(lèi)的子公司則要區(qū)別看待,。“一些大牌的老基金公司由于具備人才和資源的優(yōu)勢(shì),，具有可行性,，但對(duì)于新公司和一些小基金公司而言,，預(yù)期會(huì)比較艱難。在其看來(lái),，目前投資類(lèi)的子公司所做的均是"副業(yè)",，對(duì)于母公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度較為有限�,！�
業(yè)內(nèi)一家中型基金公司總經(jīng)理也表示,，發(fā)展空間打開(kāi)了是好事，但如何取舍則需要考慮自身能力的大小,。在其看來(lái),，子公司即將進(jìn)入的領(lǐng)域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤，有其事PE和信托市場(chǎng),，已經(jīng)成為充分競(jìng)爭(zhēng)“紅�,！薄�
混業(yè)前戰(zhàn)謀定位
將投資范圍拓展到非上市股權(quán),、債權(quán),、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)新領(lǐng)域！對(duì)于基金公司而言,，涉足全新的領(lǐng)域,，需要跨越的不是一小步！
這涉及新的管理模式,、風(fēng)險(xiǎn)控制,，更為重要的是，如何定位發(fā)展方向,。正如業(yè)內(nèi)一家中型基金公司總經(jīng)理所言,，子公司定位是什么，盈利模式是否清晰,，多久能賺錢(qián),，對(duì)母公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度有多大，都是需要思考的問(wèn)題,。
上海一家小型基金公司的子公司籌備負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,，本打算11月下旬提交材料，但目前進(jìn)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有預(yù)期中快,，主要是因?yàn)槎ㄎ缓桶l(fā)展方向都還在考慮中,。
在談及日后子公司的定位，田仁燦表示,，“我們的原則是,，子公司業(yè)務(wù)必須要與公司核心業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，是我們核心競(jìng)爭(zhēng)力、核心技能的延伸,；其次是必須要有合適的管理運(yùn)作團(tuán)隊(duì),。”
平安大華匯通財(cái)富管理有限作為第一批獲批的基金公司子公司,，該公司相關(guān)人士對(duì)記者表示,，子公司將會(huì)依托股東平安集團(tuán)的綜合金融優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與平安集團(tuán)子公司間的交叉合作,，形成自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。
上述人士表示，未來(lái)公司業(yè)務(wù)主要分為兩塊,，包括傳統(tǒng)證券投資業(yè)務(wù)和投資于未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán),、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
據(jù)其透露,，傳統(tǒng)證券投資業(yè)務(wù)架構(gòu)主要借鑒原有證券投資類(lèi)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),，而專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)則主要參照信托的運(yùn)營(yíng)模式，以項(xiàng)目管理的形式開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)業(yè)務(wù),。
據(jù)了解,，目前該公司儲(chǔ)備的專(zhuān)戶產(chǎn)品除了包括傳統(tǒng)證券投資的專(zhuān)戶產(chǎn)品外，還有投資于未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán),、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專(zhuān)戶產(chǎn)品。
嘉實(shí)資本則表示,，將拓展非二級(jí)市場(chǎng)投資管理能力,，包括逐步參與資產(chǎn)證券化投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資,、私募股權(quán)等特定領(lǐng)域及細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),。據(jù)了解，嘉實(shí)已在特定客戶管理業(yè)務(wù)方面做了較為充分的準(zhǔn)備和布局,，并將于近期向市場(chǎng)推出一系列投資產(chǎn)品,。
對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展定位，嘉實(shí)資本表示,，其業(yè)務(wù)發(fā)展將立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，通過(guò)為不同規(guī)模、不同類(lèi)型,、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)提供有效的差異化服務(wù),。“一方面幫助發(fā)展中的企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模,、發(fā)展壯大,，另一方面提高資本市場(chǎng)的資源配置效率。”
相較于上述公司而言,，部分小型公司“跨界”的步伐則會(huì)緩慢一些,。“不會(huì)很快開(kāi)展類(lèi)信托業(yè)務(wù),，主要還是會(huì)把一些專(zhuān)戶類(lèi)業(yè)務(wù)"嫁接"到子公司上,。而PE投資，目前還沒(méi)有打算參與,�,！鄙虾Ｒ患倚⌒突鸸咀庸净I備負(fù)責(zé)人也表示，“投資PE之后如何退出是個(gè)需要考慮的問(wèn)題,，我們準(zhǔn)備等待看看行業(yè)里別的公司有沒(méi)有一些更好的運(yùn)作模式,，然后再考慮是否要涉及PE這塊業(yè)務(wù)。此外,，PE對(duì)于人才,、資金的要求與目前公募基金的儲(chǔ)備差異不小，更難的則是尋找好的項(xiàng)目,，這塊公募基金并不具備很好的優(yōu)勢(shì),。”
滬上一位專(zhuān)戶業(yè)務(wù)部總監(jiān)也認(rèn)為,，目前來(lái)看,，PE拼搶項(xiàng)目已經(jīng)成為“紅海”,，大量資金在一級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),，導(dǎo)致投資成本增加，盈利空間被壓縮,，因此在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上進(jìn)行比拼有一定挑戰(zhàn),。
一家大型基金公司總經(jīng)理表示，目前基金公司子公司所能開(kāi)展的,，市場(chǎng)容量超萬(wàn)億的其實(shí)就是兩類(lèi)業(yè)務(wù),，一個(gè)是類(lèi)信托業(yè)務(wù)，另一個(gè)是私募股權(quán)投資（PE）業(yè)務(wù),，而PE業(yè)務(wù)并非一朝一夕能成,，需要長(zhǎng)期的投資經(jīng)驗(yàn)和客戶積累。
值得注意的是,，雖然目前僅有三家子公司獲批,，但已經(jīng)至少有上百億的類(lèi)信托業(yè)務(wù)已經(jīng)找到正在籌備中的基金公司子公司，其中既有簡(jiǎn)單的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù),，也有“一對(duì)多”貸款理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù),。
據(jù)悉,，在類(lèi)信托業(yè)務(wù)中，基金公司子公司所能依靠的主要有兩種資源,，一類(lèi)是基金公司長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)中的機(jī)構(gòu)客戶和個(gè)人客戶資源,，另一類(lèi)是來(lái)自股東方的協(xié)同資源效應(yīng)，特別是來(lái)自銀行方面的資源協(xié)同,，銀行系統(tǒng)中擁有大批準(zhǔn)備發(fā)行信托類(lèi)產(chǎn)品的項(xiàng)目,，同時(shí)也有大批票據(jù)業(yè)務(wù)需要通過(guò)類(lèi)信托發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)轉(zhuǎn)移到表外。
諱莫如深的股權(quán)激勵(lì)
首批獲批成立的三家基金公司境內(nèi)子公司,，均為基金公司的全資子公司,。有意思的是，在談及是否會(huì)涉及股權(quán)激勵(lì),，多家籌備中的子公司諱莫如深,。
事實(shí)上，根據(jù)規(guī)定,，基金業(yè)首次放開(kāi)了業(yè)內(nèi)期盼已久的員工持股,、股權(quán)激勵(lì)�,！稌盒幸�(guī)定》第二十二條明確寫(xiě)出,，基金管理公司應(yīng)當(dāng)對(duì)外公開(kāi)披露其董事、監(jiān)事,、高級(jí)管理人員以及其他從業(yè)人員參股子公司,、在子公司兼任職務(wù)或者領(lǐng)薪的情況，并在基金管理公司年度報(bào)告,、監(jiān)察稽核年度報(bào)告中詳細(xì)說(shuō)明,。
而一年前，這條通道還沒(méi)打開(kāi),。去年華夏基金醞釀成立銷(xiāo)售子公司“華夏人”實(shí)行高管持股被曝光而最終流產(chǎn),。
據(jù)了解,，當(dāng)時(shí),，輿論矛頭一致指向利益輸送，最簡(jiǎn)單的做法是將大量的銷(xiāo)售收入計(jì)入子公司,，而子公司的部分成本轉(zhuǎn)嫁給母公司,，如此增厚子公司的利潤(rùn)之后，管理層可以通過(guò)分紅或者其他方式曲線解決股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題,。
此前市場(chǎng)傳言南方一家大型基金公司子公司會(huì)嘗試核心員工持股,，但記者致電求證時(shí)，得到的答復(fù)則是公司尚未上報(bào)材料,，核心員工是否持股還未定,。
平安大華匯通財(cái)富管理有限公司相關(guān)人士則對(duì)記者表示,，目前該公司為平安大華基金全資控股，根據(jù)公司的安排,，子公司尚未做出員工持股的安排,。
不過(guò)，上述人士表示,，未來(lái)將根據(jù)公司的實(shí)際發(fā)展需要進(jìn)行統(tǒng)籌,，不排除這個(gè)可能性，但目前還沒(méi)有這個(gè)打算,。
在一家中型基金公司市場(chǎng)部人士眼中,，“大公司忙著搞子公司，是希望弄股權(quán)激勵(lì),，而小公司忙著搞子公司,，是希望能增添業(yè)績(jī)表�,！�
正如一家小型基金公司子公司籌備負(fù)責(zé)人所言,，基金子公司的核心人員，特別是高管,，一般是從母公司高管抽調(diào)出,，相較而言，在和股東方爭(zhēng)取股權(quán)激勵(lì)時(shí),，大公司的高管更具備談判的勇氣和資歷,，而小公司都在溫飽線上掙扎，要爭(zhēng)取股權(quán)激勵(lì),，會(huì)相對(duì)更困難,。
據(jù)了解，嘉實(shí)等公司子公司的董事長(zhǎng),、總經(jīng)理均將由母公司委派,。目前工銀瑞信投資管理有限公司擬由工銀瑞信董事總經(jīng)理郭特華兼任專(zhuān)項(xiàng)子公司董事長(zhǎng)，工銀瑞信董事副總經(jīng)理庫(kù)三七兼任專(zhuān)項(xiàng)子公司總經(jīng)理,。
而平安大華匯通財(cái)富管理有限公司的執(zhí)行董事為平安大華基金公司總經(jīng)理李克難,。平安大華基金公司副總經(jīng)理羅春風(fēng)擔(dān)任這家子公司的總經(jīng)理。
業(yè)內(nèi)一家大型基金公司總經(jīng)理表示,，出于公司穩(wěn)定性的考慮,，未來(lái)會(huì)考慮對(duì)核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。但在其看來(lái),，就對(duì)員工的激勵(lì)而言,，股權(quán)激勵(lì)未必就比當(dāng)期抽成更有效果。股權(quán)激勵(lì)更重要的是長(zhǎng)期而言,，對(duì)穩(wěn)定公司的結(jié)構(gòu)有好處,。
“大躍進(jìn)”的發(fā)展隱憂
設(shè)立子公司,，儼然成為近期各基金公司的一大重心。業(yè)內(nèi)一位資深基金分析師認(rèn)為,，可以預(yù)期的是,，明年會(huì)有各種子公司“冒”出來(lái)。
在其看來(lái),，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)各種類(lèi)型的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,，這些變化必將成為基金公司向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
大型基金公司的“野心”并不僅僅在設(shè)立投資類(lèi)的子公司上,。如嘉實(shí)基金除了已經(jīng)獲批的嘉實(shí)資本子公司外,，其銷(xiāo)售子公司目前也在申請(qǐng)第三方基金銷(xiāo)售資格，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期其銷(xiāo)售資格有望在年底前獲批,。
南方基金總經(jīng)理高良玉此前也明確表示,，該公司將著力構(gòu)建全能型國(guó)際化財(cái)富管理集團(tuán)。目前,，南方基金下設(shè)3個(gè)分公司和香港子公司,，擁有基金業(yè)的全部業(yè)務(wù)牌照。隨著法律監(jiān)管對(duì)基金公司業(yè)務(wù)限制的逐步放開(kāi),，南方基金將力爭(zhēng)贏得財(cái)富管理行業(yè)的眾多業(yè)務(wù)牌照,，著力構(gòu)建符合現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)要求的公司組織架構(gòu)，在母公司旗下設(shè)立公募子公司,、專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)子公司,、第三方銷(xiāo)售子公司、養(yǎng)老金子公司等,，全面滿足客戶多元化的需求,，最終成為擁有較多專(zhuān)業(yè)化子公司、業(yè)務(wù)牌照齊全,、資產(chǎn)管理能力突出,、客戶滿意度高的全能型國(guó)際化財(cái)富管理集團(tuán)。
不過(guò),，基金子公司如果真的出現(xiàn)業(yè)內(nèi)預(yù)期的“大躍進(jìn)”,，難免存在一些隱憂�,！敖鹑跇I(yè)從混業(yè)走向分業(yè),，現(xiàn)在又開(kāi)始走向混業(yè),。事實(shí)上,，早在上世紀(jì)90年代初就出現(xiàn)過(guò)綜合性的基金，既能投資證券,，也能投資房產(chǎn),、實(shí)業(yè),，一度發(fā)生了較大風(fēng)險(xiǎn)，最終被清理整頓,�,！�
值得注意的是，正如華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航所質(zhì)疑的,，如何防范子公司與基金公司之間的利益輸送,，這或許將是接下來(lái)更重要更棘手的問(wèn)題。
王群航對(duì)記者表示,，其擔(dān)憂的是,，未來(lái)，名目繁多的專(zhuān)項(xiàng)一對(duì)多子公司將現(xiàn)身,，那些看似與公募基金公司無(wú)關(guān)聯(lián)的子公司,，是否會(huì)成為更多的“基金公司從業(yè)人員公開(kāi)的私募”呢？
根據(jù)暫行辦法,，目前基金公司設(shè)立子公司可進(jìn)行PE投資,，而PE投資所涉及的利益糾葛最為繁雜。王群航所質(zhì)疑的是：未來(lái)當(dāng)這些企業(yè)IPO上市時(shí),，相關(guān)基金公司所管理的公募資金是否會(huì)大力接盤(pán)呢,？或者IPO上市后，相關(guān)基金公司利用公募進(jìn)行托盤(pán),？
他進(jìn)一步表示,，不知管理層是否對(duì)基金公司這些專(zhuān)項(xiàng)PE子公司未來(lái)的交易賬戶有明確的指定要求？目前來(lái)看子公司基本是基金公司的全資子公司,，或許唯有規(guī)定通過(guò)母公司的中央交易室進(jìn)行交易,，才可以略微防范未來(lái)潛在的反向交易的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于子公司發(fā)展前景,，一位中型基金公司總經(jīng)理認(rèn)為,，公募基金在原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)很難有所突破，但目前商業(yè)銀行,、信托,、證券、基金管理,、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司基本已經(jīng)進(jìn)入全面“混戰(zhàn)”的前夜,，公募基金靠子公司是否真能扭轉(zhuǎn)困局，目前還很難斷定,。在其看來(lái),，基金子公司的新業(yè)務(wù)能否與基金公司核心業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展，是需要認(rèn)真思考的命題,。