進(jìn)入11月,，包括債券基金在內(nèi)的許多機構(gòu)紛紛發(fā)布報告，對下一階段的債券市場走勢和投資策略進(jìn)行分析,。機構(gòu)認(rèn)為,，由于多方面原因，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢,，從大方向來看,，債市前景依然較好，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值,，配置價值明顯,。
宏觀經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)暖
機構(gòu)人士在接受記者采訪時表示，由于多方面原因,，四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢,。國海富蘭克林日前發(fā)布第四季度投資策略報告指出，四季度經(jīng)濟(jì)增長將在流動性環(huán)比改善,、制造業(yè)投資短期反彈以及基建保持當(dāng)前環(huán)比節(jié)奏的前提下出現(xiàn)環(huán)比回升,。
大成基金認(rèn)為，從目前情況來看,，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的概率較大,，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的10月份PMI為50.2%,，比9月份上升了0.4個百分點。新訂單和新出口訂單分別提升了0.4和1個百分點至50.4%和49.1%,。該數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證了制造業(yè)活動有所好轉(zhuǎn),，實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)見底跡象。不過,，大成基金認(rèn)為,，一方面，市場信心仍然不足,，對經(jīng)濟(jì)向好的持續(xù)性存在很多分歧,；另一方面，具體數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)濟(jì)情況還有待觀察,，而且近期維穩(wěn)預(yù)期對市場的干擾較大,，影響后續(xù)走勢的不確定因素仍較多，預(yù)計短期仍將維持震蕩格局,。
流動性方面,，大成基金則認(rèn)為存在一些積極因素。首先,，境外資金的持續(xù)凈流入能在一定程度上舒緩?fù)顿Y者對資金面的擔(dān)憂心理,。證監(jiān)會有關(guān)部門連批新的QFII資格，數(shù)據(jù)顯示,，近3個月QFII匯入資金新增近34億美元,；同時7月以來已有超過170億元境外資金通過RQFII投資A股市場。其次,，三季報顯示社保倉位達(dá)到歷史新高,，同時近兩日四大行頻現(xiàn)大買單，對“國家隊”出手的猜測也較為集中,。另外,，央票到期量增加、結(jié)匯有所恢復(fù),、外匯占款量有望改善等都會帶動資金面趨于寬松,。
民生基金的研究報告稱，經(jīng)濟(jì)方面,，低基數(shù)以及前期地產(chǎn)回暖導(dǎo)致四季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回升,。從需求端來看，8月份房地產(chǎn)投資短期拐點初現(xiàn),，四季度一方面房地產(chǎn)行業(yè)投資很可能小幅反彈,，另一方面，房地產(chǎn)銷售回暖的紅利開始向其他產(chǎn)業(yè)鏈條傳導(dǎo),；從生產(chǎn)端來看,，工業(yè)產(chǎn)品庫存回落到較低水平,，短期企業(yè)主動去庫存可能接近尾聲，需求端的改善未來可以保證四季度經(jīng)濟(jì)不會明顯下滑,。
通脹方面，國內(nèi)偏緊的貨幣政策有利于明年通脹保持在溫和水平,，但是第三輪量化寬松(QE3)又為全球通脹埋下陰影,。一方面是去年11月和12月的低基數(shù)，另一方面國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲以及肉價緩慢上行將帶來食品價格上漲,，估計通脹明顯回升,，12月將回到2.6%左右。
有望迎來信用債牛市
記者注意到,，當(dāng)前,，市場風(fēng)險偏好依然較低，投資者對風(fēng)險較低的固定收益類投資品種,、特別是能創(chuàng)造絕對回報的產(chǎn)品很有熱情,。
一位基金分析師這樣表示，債券基金一旦年化收益率達(dá)到5%至6%,，意味著具備了抗通脹功能,，將對投資者構(gòu)成強大吸引力，尤其在經(jīng)濟(jì)弱勢環(huán)境中備受歡迎,。
銀河證券基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至10月31日，按照銀河證券分類的標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均年化收益率僅為0.11%,，股票上限為95%的偏股混合型基金平均年化收益率為-0.6%,。相比之下，固定收益類基金的業(yè)績風(fēng)景獨好,，一級A類普通債基平均年化收益率為5.93%,，一級B/C類普通債基平均年化收益率為5.85%。另外,，A類貨幣市場基金的平均年化收益率為3.25%,。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度,，易方達(dá),、國泰、富國,、南方,、鵬華5家公司旗下的債券基金整體業(yè)績在所有基金公司中排名靠前，其中國泰旗下債券基金在前三季度的平均凈值增長率達(dá)6.12%,，旗下債基的資產(chǎn)規(guī)模也較2011年底增長了59.83%,，規(guī)模提升最明顯的國泰金龍債券基金,，今年以來的總回報達(dá)8.14%。
不過,，今年債市走勢并非一帆風(fēng)順,，三季度以來，債券市場經(jīng)歷了一輪比較明顯的調(diào)整,。對于此番調(diào)整,，有債基經(jīng)理指出，三季度債券收益率曲線平坦化上行,，但考慮票息因素,，債市整體跌幅有限，部分品種甚至略有上漲,。
對于四季度債市的表現(xiàn),，債券基金等有關(guān)機構(gòu)認(rèn)為，其表現(xiàn)肯定會好于三季度,，可能迎來一波信用債的牛市行情,。究其原因，一是資金面有望改善,；二是“金九銀十”落空后,，貨幣政策方面會比三季度友好；三是低基數(shù)效應(yīng),，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板的盈利低點分別落在二季度和一季度的可能性較大,，信用利差有望收窄；四是債券供給可能較市場預(yù)期低,；五是基準(zhǔn)利率經(jīng)過前期的調(diào)整,，基本反映了通脹和經(jīng)濟(jì)的小幅回升。
興業(yè)證券表示,，四季度信用債和利率債的凈供給估計均會小于三季度,，這也為此類債券提升了投資價值。信用債方面,，估計發(fā)行量在9500億元左右,。除公司債凈融資可能超過三季度外，其他品種均會好于三季度,，其中短融凈融資有望與三季度基本持平,，企業(yè)債、中票凈融資有望低于三季度,。利率債方面,，國債發(fā)行量估計在3400億元左右，政策性金融債4000億元，凈融資較三季度明顯減輕,。
看好中低評級信用債
業(yè)內(nèi)人士表示,，從大方向來看，債市前景依然較好,，但貨幣政策的不確定性趨于加大,、資金面難以有效放松、通脹拐點已經(jīng)出現(xiàn)及風(fēng)險偏好的回升等因素,，均將對短期市場走勢形成制約,。未來市場是否具備趨勢性機會依然有待確認(rèn)，防守還是主要策略,。
對于有望向年終業(yè)績排名發(fā)起沖擊的債券基金來說，第四季度將迎來關(guān)鍵一戰(zhàn),。據(jù)了解,，“防守加反攻”是不少基金公司接下來債券投資的首選策略。國泰基金表示,，就目前的債市而言,，防守是主要策略，然后在此基礎(chǔ)上考慮適當(dāng)建立倉位博取價差收益,。選擇高票息,、短久期品種既能獲取較高的持有期收益，也能最大限度規(guī)避市場風(fēng)險,。此外,，受經(jīng)濟(jì)下行周期尚未結(jié)束的影響，經(jīng)營環(huán)境的惡化也將顯著加大信用利差,，因此投資者對信用風(fēng)險的關(guān)注程度應(yīng)高于利率風(fēng)險,，高評級、短久期品種應(yīng)作為投資首選,。
中信債券表示,，總體來看，目前的債券市場收益率水平已處于歷史均值以上,，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值,，配置價值明顯,。而從基本面來看,，經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇的可能性非常小，物價仍在低位,，未來貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的可能,，相對而言更看好中等級別的信用債。