熱錢,！熱錢！時隔三年,，海外熱錢再度涌入香港,，也再度成為香港與內(nèi)地共同的“高熱”話題。
拜熱錢所賜,，港元匯率近一段時期一路走強,，持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的強方兌換保證水平，迫使香港金融管理局半個月內(nèi)十度出手,，賣港元買美元,，以穩(wěn)定港元匯價，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度,。
面對熱錢洶洶來勢,，香港金融官員及業(yè)界專家學者表示，資金凈流入港元還會持續(xù),，但相信本輪熱錢流入規(guī)模將遠遠不及2009年,，而“熱錢將借道香港大舉進入內(nèi)地”的說法亦不足信。不過,，對于此輪熱錢帶來和可能帶來的影響與危害,，香港和內(nèi)地有關方面均應充分估計、積極防范,，切不可掉以輕心,。
新一輪熱錢涌來 金管局十度入市
10月20日下午5時許，香港金管局發(fā)布的一則簡短新聞引起了香港幾乎所有媒體的高度關注：香港金管局當天在強方兌換保證水平買入6.03億美元,，以維持港元匯率穩(wěn)定,。“三年沒有這樣的動作了,！”各媒體敏感地意識到,，這是金管局近三年來首度大手沽港元、買美元,。香港與新一輪熱錢的較量就此拉開序幕,。
香港金管局發(fā)言人當日表示,，近日港元需求有所增加，是與歐洲市場略為回穩(wěn),，美元偏弱,，美息下降以致資金流入?yún)^(qū)內(nèi)貨幣和股市有關，金管局會繼續(xù)密切留意市況發(fā)展,，并按照貨幣發(fā)行局的運作機制,，維持港元匯率穩(wěn)定。
果然,，其后連續(xù)多日,，市況不見改觀，港元匯價持續(xù)逼近7.75港元兌1美元的強方兌換保證水平,，金管局遂頻頻入市,，半個月里10次出手，有時甚至一天內(nèi)不止一次入市,。
香港金管局的最新一次出手,，是于11月2日傍晚時分在亞洲交易時段“沽出港元、買入美元”,，涉及資金50.38億港元,。至此，自10月20日以來,，香港金管局已十度向市場注入港元資金以穩(wěn)定港元匯價,，累計注資金額超過320億港元。11月6日,，香港銀行體系戶口結余增至1808.68億港元,。
香港自1983年10月起采取港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。根據(jù)這個制度,，港元匯率被允許在1美元兌7.75港元至7.85港元區(qū)間內(nèi)波動,。在聯(lián)系匯率制度的架構內(nèi)維持港元匯率穩(wěn)定，是香港金管局的首要貨幣政策目標之一,。
2005年5月,，香港金管局推出三項優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運作的措施，包括提供強方兌換保證和弱方兌換保證等,。所謂“強方兌換保證”,，是指港元匯率持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的匯價時,，香港金管局保證可以按聯(lián)系匯率沽售港元,，買入美元。
值得注意的是,，香港金管局履行強方兌換保證的交易,，并無上限,，只要有美元資金凈流入，香港金管局便會向銀行體系注入相應數(shù)量的港元,，以保持港元匯價在兌換保證的范圍內(nèi),。
香港特區(qū)政府財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強表示，金管局入市干預港匯反映貨幣管理機制運作正常,。
目前,，香港特區(qū)政府、金管局以及銀行業(yè)都在密切關注熱錢涌入的情況,。財政司司長曾俊華緊盯香港四大銀行,，即匯豐、中銀香港,、渣打和恒生的港元交易盤運作,，要求發(fā)現(xiàn)異常操作及時報告。
熱錢涌港原因多 美推量寬乃禍首
就“熱錢”話題,，《經(jīng)濟參考報》記者近日采訪了多位香港金融界人士,。談及新一輪熱錢涌港原因時，他們普遍認為,，個中原因有多個方面,，難以備述。但以下幾點可以明確：其動因是熱錢的逐利本性,。誘因是,，其一，中國內(nèi)地經(jīng)濟筑底回升跡象引發(fā)的人民幣升值預期加劇了跨境資本賭炒港元與美元脫鉤,，其二,，香港股市市盈率水平尚低，具有較大投資價值,；根本原因則是美國推出的第三輪量化寬松措施(QE3),，以及歐洲和日本、澳大利亞等發(fā)達經(jīng)濟體相繼推出各種貨幣寬松政策,，使得全球流動性再次泛濫,，這無疑是罪魁禍首。
9月中旬,，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布推出QE3,，每月從機構手中購買400億美元物業(yè)抵押貸款支持證券，直至就業(yè)市場好轉為止,。不過,，美國QE3推出后最初一段時間，香港特區(qū)政府金融官員并未見到資金特別流入，直到10月20日紐約交易時段港元匯率突然升穿7.75港元的強方保證兌換水平,，他們馬上意識到“狼終于來了”,。
中國銀行(香港)有限公司發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)濟及政策研究主管謝國樑接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，美國推出QE3觸發(fā)市場對美元貶值預期,，導致資金由美元資產(chǎn)流向新興市場,。他說，市場流動性本來就寬松,，這次資金借QE3釋放出來,，使流動性更加泛濫，而中國經(jīng)濟見底成為熱錢流向香港股市炒作中資股的理由,。
從內(nèi)地公布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,，雖然GDP增幅進一步下跌，但從月度看,，9月份數(shù)據(jù)已開始反彈,。謝國樑表示，從9月份數(shù)據(jù)判斷,，內(nèi)地經(jīng)濟調(diào)整已經(jīng)差不多見底,，市場憧憬十八大后可能有進一步措施推動經(jīng)濟發(fā)展。
謝國樑認為,，目前港股市盈率仍然偏低,，有向上炒的空間�,！凹扔匈Y金,，又有實體經(jīng)濟因素支持，還有市場炒作空間,，三者結合起來,，就導致熱錢流入香港�,！�
中信銀行國際有限公司執(zhí)行副總裁兼司庫陳鏡沐也認同,，資金流入港元資產(chǎn)與QE3導致美元貶值，而包括港元在內(nèi)的亞洲貨幣受追捧有關,。同時,，陳鏡沐認為，此輪熱錢涌入還與部分對沖基金賭炒香港聯(lián)系匯率制度將做出改變有關,，這些投機資金認為,，港元兌美元匯價有向上調(diào)整的可能。此外,，鑒于美元走弱,，人民幣升值預期再次升溫而更具吸引力,，有部分資金買入港元作為人民幣的替代貨幣。
香港浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才分析稱,，港元匯率上升反映有熱錢流入，相信熱錢是來自美國聯(lián)儲局第三輪量化寬松措施,，熱錢需要港元作投資,。
渣打環(huán)球市場主管、企業(yè)銀行聯(lián)席主管陳銘僑表示,，估計熱錢仍會流入一段時間,，相信是環(huán)球基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置，冀投資組合有一定的亞洲資產(chǎn),，而非狙擊港元,。
香港科技大學經(jīng)濟學系主任雷鼎鳴指出,，投資者會看好不同市場,，如果有部分人認為投資香港會好過投資美國，這部分的資金就會流入香港,。
熱錢或將持續(xù)至 規(guī)模遠遜上一輪
作為自由經(jīng)濟體,，資金可以自由進出香港，不受限制,。以往,，香港不止一次出現(xiàn)過熱錢涌港的現(xiàn)象。那么,，本輪熱錢涌港會是怎樣一個規(guī)模呢,？香港的金融分析人士比較一致的看法是：此次熱錢可能會持續(xù)涌入，但規(guī)模將遠不及上一輪即2008年底和2009年,，美國首次推出量化寬松(QE1)時的那一次,。
香港特區(qū)政府的資料顯示，2008年底美國首輪量化寬松推出后,，熱錢大量涌入香港,，當時金管局單日最高沽出高達160億港元。從2008年底到2009年底,，資金流入香港銀行體系結余總額高達6400億港元,。
此次熱錢涌港，金管局十度入市的注資總額為322億港元,；截至11月6日,，香港銀行體系戶口結余為1808.68億港元。財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強表示,，本港銀行體系總結余對比過去水平不算很高,。不過，不少分析人士指出，此次熱錢流入規(guī)模雖然暫時所見有限,，但除了美聯(lián)儲的QE3外,，歐洲央行又承諾購買債券，日本亦加大買債規(guī)模,，令國際資本可能會持續(xù)涌入香港市場,。香港銀行公會主席馮婉眉表示，隨著美國推出第三輪量化寬松措施,，以及日本加大買債規(guī)模,，相信資金流入本港情況將會持續(xù)，但預料不及首次量化寬松政策(QE1)時的規(guī)模,。
雷鼎鳴認為,，目前開始流入的資金，只是美國在QE3首月出手資金的其中一小部分,，QE3是無限期每月進行,，意味著資金陸續(xù)有來。而再入香港的資金規(guī)模,，要視乎美國于大選后,，剛獲得連任的奧巴馬會否推出本土利好經(jīng)濟措施，改善當?shù)厥I(yè)率問題,�,！�
“即使熱錢持續(xù)有來，預計本次熱錢規(guī)模也遠不如2008,、2009年,。”東方匯理亞洲高級分析師張淑嫻告訴記者,，當時,，在雷曼公司破產(chǎn)和美國次貸危機發(fā)生后，市場對美元失去信心,，資金將港元作為美元的替代品,，在避險需求下，大量資金涌入港元,。而這次熱錢襲港主要是由于市場情緒好轉,，市場上對美元資產(chǎn)的需求仍然很強，并沒有避險需求,，因此預計凈資金流入量會少很多,。
張淑嫻表示，由于外圍市場,，特別是歐洲短期內(nèi)都不會有特別重大的事件發(fā)生,，而且人民幣可能還會維持強勢,，因此預期未來兩至三個星期，應該還會有凈資金流入香港,，會再見到香港金管局入市,。
不過，張淑嫻向《經(jīng)濟參考報》記者表示,，到了年底,，熱錢流入可能會減少�,！拔覀冾A計到年底,，人民幣就不會再怎么升值了,，可能市場炒港幣脫鉤的熱情會冷卻,，熱錢流入可能會少一些�,！�
規(guī)模雖小影響大 防范泡沫莫輕心
根據(jù)經(jīng)驗,，資金持續(xù)流入與資產(chǎn)價格上揚有很高的相關性。陳鏡沐告訴記者,，2009年逾6000億港元規(guī)模的熱錢涌入香港,，至今仍停留在香港金融體系并未離開，再加上這次涌入的熱錢,，其影響不可小覷,。如果短期內(nèi)這些熱錢沒有機會獲利離開(比如通過政府重新檢討聯(lián)匯制度，并令港元兌美元升值而獲利離開),，中長期留在香港,，將會推高資產(chǎn)價格。
張淑嫻表示,，熱錢涌入香港,，將對香港資產(chǎn)價格形成上升壓力，而這實際上是香港實行聯(lián)系匯率制度必須要承受的結果,。
張淑嫻說,，多年來，亞洲貨幣普遍升值,，港元兌亞洲貨幣已經(jīng)貶值了很多,，不僅是一般的資產(chǎn)價格，即使是消費品價格都有上升壓力,�,！跋愀鄣睦矢绹浅５�,，資金沒地方去,，唯有炒作其他資產(chǎn),，而這是采用聯(lián)匯制度需要接受的結果�,！�
與許多金融界人士的看法一致,，張淑嫻也認為，熱錢將會流入香港股市,。不過,，她表示，目前港股表現(xiàn)相對落后,，因此不太擔心股市的風險,。不過，如果熱錢持續(xù)流入,，涌入其他與民生有關的資產(chǎn),，比如房地產(chǎn)市場，甚至消費品,，就會引發(fā)民生問題,，特別是當工資漲幅追不上通脹的情況下，問題更嚴重,。
受到熱錢涌入影響,，香港股市近期已大幅上升，并且成交量也放大,。11月2日,，恒生指數(shù)突破22000點，創(chuàng)出一年多以來新高,。金融界人士認為,，股價受刺激上升后，會再刺激樓價上升,。
香港樓價在過去一段時間,，已經(jīng)累積了較大的升幅，今年以來更是屢創(chuàng)新高,，市民因為樓市升幅超出購買力而抱怨,。特區(qū)行政長官梁振英曾表明，解決好房屋問題是新一屆特區(qū)政府的重點工作,。
10月26日,，特區(qū)政府果斷推出兩項樓市調(diào)控措施，一方面提高額外印花稅的稅階,，并將適用期延長至3年,；另一方面推出全新的買家印花稅，外地人士,、所有本地和外地注冊的公司購買香港住宅,，需繳付15%的買家印花稅,，從需求方面抑制風險。張淑嫻認為,，政府調(diào)控樓市,，限制外資買樓的作法正確。
謝國樑告訴《經(jīng)濟參考報》記者,，他也擔心熱錢涌港會增加香港股市及樓市的市場風險,，并會引發(fā)通脹問題，從而增加企業(yè)的經(jīng)營成本,。他分析,，香港股市如繼續(xù)往上炒，就會與實體經(jīng)濟脫節(jié),，產(chǎn)生泡沫風險,；股價上升亦會刺激樓市，若美國經(jīng)濟復蘇,，利率回升,，樓價將出現(xiàn)很大調(diào)整風險,；而資產(chǎn)價格上升必推升通脹,，給聯(lián)系匯率制構成新壓力。
此外,，他指出,，美聯(lián)儲推出QE3，美元短期內(nèi)會有較大的貶值壓力,，人民幣會有新一輪的升值壓力,。如果人民幣持續(xù)升值，港元兌人民幣貶值,，香港的資產(chǎn)價格往上沖,，會抵銷匯率貶值帶來的資產(chǎn)貶值的影響，這又會帶來資產(chǎn)泡沫的壓力,。
對于熱錢帶來資產(chǎn)泡沫問題,，特區(qū)政府已經(jīng)在積極防范。財政司司長曾俊華10月28日撰文指出,，特區(qū)政府和金管局已有政策措施應對資金流入可能帶來的資產(chǎn)價格泡沫風險,。為了維持銀行體系穩(wěn)定，金管局已多次推出逆周期的監(jiān)管措施來收緊銀行按揭貸款的準則,，以防范銀行因資產(chǎn)價格上升而過度放貸,，并會視乎市場發(fā)展推出進一步的措施。
“熱錢借港進內(nèi)地” 香港業(yè)界不認同
香港不少業(yè)界專家學者表示,，本輪熱錢涌港的重要目標是香港股市,�,！霸谕鈬顿Y者眼中，投資港股即投資中國,�,！崩锥Q說，因中國有資本賬限制,，外資把資金投入港股,，買入中資股，看好國內(nèi)經(jīng)濟和企業(yè)盈利前景,。熱錢會以炒股為主,，因炒樓脫手較難，“股市升得快,，資金就會馬上沽貨套利”,。
不過，內(nèi)地有部分專家和媒體認為,，熱錢只是將香港作為中轉站,，其最終的目的地是中國內(nèi)地。對此,，張淑嫻一笑置之,，她與多位香港金融界人士都不認同。
張淑嫻表示,，熱錢涌入香港炒人民幣升值,，并不意味著資金會涌入內(nèi)地。她解釋說,，由于香港實行港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率,，而市場始終認為將來港元會與美元脫鉤，改為和人民幣掛鉤,，因此通常來說,，當人民幣大幅升值，市場就會炒作港元與美元脫鉤,，這并不一定是炒即時脫鉤,，但是將來一旦脫鉤，港元就有升值壓力,。張淑嫻認為,，熱錢以香港作中轉，著眼內(nèi)地的說法不太合理,。
謝國樑也表示,，內(nèi)地經(jīng)濟正經(jīng)歷調(diào)整，股市低迷,，而且內(nèi)地股市由于制度性原因,，市場不透明而且內(nèi)幕交易頻生,，上市公司又不派息，投資價值相對較低,；樓市方面控調(diào)不會輕易放松,，熱錢流入內(nèi)地可炒作的項目不多，又有外匯管制,，因此盡管不排除會有熱錢想流到內(nèi)地,，但誘因不足。
盡管認為“熱錢大軍壓境,，借道香港伺機入內(nèi)”的說法不足信,，但香港不少專家學者希望，香港和內(nèi)地要加強金融監(jiān)管合作,，共同防范熱錢游資襲擾,。兩地有關部門應在保持匯率基本穩(wěn)定的前提下，控制資產(chǎn)市場的價格,，加強對短期資本流動的管理,，嚴控游資投機。
陰霾雖言厚,，有風自然去,。
