今年前10個月,，企業(yè)通過短期票據(jù)市場融資金額高達1.9萬億元,，同比增長35%,；與此同時,，商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款也趨向短期化,，中長期貸款在整體貸款中的占比盡管有所回升,，但依然低于50%,，只有42.1%；另外,，從居民投資熱情看,，銀行出售的各種短期理財產(chǎn)品最受歡迎,，而這一點，從央行給出的貨幣數(shù)據(jù)也可以看到,。據(jù)統(tǒng)計，去年全年僅有2034億元的信托貸款,，今年前三個季度已經(jīng)到達7015億元,，估計今年全年同比將是去年的4倍,。
這是不是太過分了,？信托資金一般期限短、價格高,，這對企業(yè)而言不是“準高利貸”嗎？這必然導致實體經(jīng)濟的利潤向金融業(yè)大規(guī)模流動,，這也是16家上市銀行所獲利潤超過其余所有上市公司利潤總和的原因所在。
商務部研發(fā)的企業(yè)財務安全預警系統(tǒng)的監(jiān)測結(jié)果顯示,，今年第三季度，中國所有“非金融類”上市公司的財務安全程度出現(xiàn)了同比13.7%的大幅下降,，與去年第三季度相比,，財務安全總指數(shù)下跌756個基點,，出現(xiàn)了遠遠超出200個基點的可容忍降幅,。更嚴重的是，監(jiān)測的所有20個行業(yè)全部下降,，企業(yè)經(jīng)常收支、成本指數(shù)等關鍵性財務指標嚴重惡化,。
這說明，中國經(jīng)濟惡性循環(huán)狀態(tài)沒有得到有效改善——企業(yè)財務安全情況越差,，整個社會投資就越趨于短期化；整個社會投資越是短期化偏好,，企業(yè)財務安全情況就越差,。這是非常嚴重的問題,，因為實體經(jīng)濟的虛弱，必定帶來全社會巨大的金融風險,。
再看一個數(shù)據(jù)。從第三季度貨幣政策報告中我們可以看到,，整個社會融資依然以債務為主，在前三個季度117273億元的總?cè)谫Y數(shù)量當中,，只有2177億元是通過股票市場實現(xiàn)的,，只占1.85%，其余全都是債務融資,，債務融資與股權(quán)融資之比為53：1,，這意味著,，企業(yè)1元錢的自有資本形成對應53元錢的債務增加,，這樣的比例關系,，預示怎樣的資產(chǎn)負債比例,？難怪企業(yè)財務安全度會迅速惡化,。
在當前情況下,，必須更加倚重股權(quán)融資,，而不是債務擴張。這當然需要股市的密切配合,，但我們的融資結(jié)構(gòu)恰恰走向了反面,。
更嚴重的是,，債務融資的短期化,，已經(jīng)大幅降低了企業(yè)資本來源的穩(wěn)定性。其實,，企業(yè)財務安全預警系統(tǒng)的監(jiān)測結(jié)果已經(jīng)表明：食品,、倉儲,、零售,、批發(fā),、住宿和餐飲,、房地產(chǎn),、建筑,、運輸業(yè)總共8大行業(yè),，已經(jīng)出現(xiàn)了企業(yè)借款使用效率明顯低下的問題,。它說明,，借款被用于彌補損失和無效活動,，而沒能用到正常的經(jīng)營活動中,。同時，它反映出實體經(jīng)濟經(jīng)營困難,，銷售乏力，利息負擔沉重,。
我們必須對此足夠重視。現(xiàn)在的關鍵在于貨幣政策,，我們必須看到整個世界正在發(fā)生的是一場空前的“貨幣之戰(zhàn)”,，在此過程中，中國的貨幣政策必須順應國際大勢,。