中國貨幣政策執(zhí)行報告
二○一二年第三季度
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2012 年 11 月 2 日
內(nèi)容摘要
2012
年第三季度,，中國經(jīng)濟增長呈緩中趨穩(wěn)態(tài)勢并繼續(xù)出現(xiàn)積極變化,。消費需求穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)較快增長,，出口增速有所回升,。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增速趨穩(wěn),。物價漲幅繼續(xù)回落,，就業(yè)形勢基本穩(wěn)定。前三個季度,，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)35.3
萬億元,，同比增長 7.7%；居民消費價格同比上漲 2.8%,。
中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署,，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，著力增強政策的前瞻性,、針對性和靈活性,，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并擴大貸款利率浮動區(qū)間,。根據(jù)流動性供給格局的變化,，連續(xù)開展逆回購操作，滿足銀行體系合理的流動性需求,，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運行,。引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。繼續(xù)穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革,，進一步增強人民幣匯率浮動彈性,。
貨幣信貸和社會融資增長較快，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,。2012 年 9月末,，廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額為 94.4 萬億元，同比增長
14.8%,。人民幣貸款余額同比增長 16.3%,，比年初增加 6.72 萬億元,，同比多增1.04 萬億元,。前三個季度社會融資規(guī)模為 11.73
萬億元,。金融機構(gòu)貸款利率繼續(xù)下行，9 月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為 6.97%,，比6月份下降 0.09 個百分點,。9月末，人民幣對美元匯率中間價為
6.3410,，比 6 月末貶值 0.25%,，人民幣實際有效匯率貶值0.99%。
當(dāng)前,，支撐中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化,，經(jīng)濟有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。中國仍處于城鎮(zhèn)化,、信息化,、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在朝著預(yù)期的方向轉(zhuǎn)變,。也要看到,，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜，外需受到國際金融危機的持續(xù)影響盡顯疲弱,，國內(nèi)內(nèi)生增長動力還需增強,。在結(jié)構(gòu)性及周期性等多重因素的共同作用下，經(jīng)濟增長受到一定影響,，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更加緊迫,。需根據(jù)經(jīng)濟運行規(guī)律和結(jié)構(gòu)性變化把握好宏觀調(diào)控工作，同時繼續(xù)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革步伐,，整合和優(yōu)化資源配置,，更好地釋放長期增長的潛力。
下一階段,，中國人民銀行將繼續(xù)落實黨中央,、國務(wù)院各項部署，堅持科學(xué)發(fā)展主題和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式主線,，堅持“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào),，正確處理保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系,，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置,。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，增強調(diào)控的前瞻性,、針對性和靈活性,，加強預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好經(jīng)濟增長,、物價穩(wěn)定和風(fēng)險防范三者的平衡,，重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定,，為市場經(jīng)濟自身的調(diào)整和穩(wěn)定機制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。綜合運用多種貨幣政策工具組合,，健全宏觀審慎政策框架,，保持合理的市場流動性，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)合理增長,。進一步提高貨幣政策的有效性,，著力優(yōu)化信貸資源配置，緩解信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾,，切實強化金融服務(wù)實體經(jīng)濟的功能,。穩(wěn)步推進利率市場化改革，引導(dǎo)金融機構(gòu)用好利率浮動定價權(quán)合理定價,。進一步完善人民幣匯率形成機制,，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。推動金融市場規(guī)范發(fā)展,，繼續(xù)發(fā)揮直接融資的作用,，更好地滿足多樣化的融資需求。深化金融機構(gòu)改革,，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險,，保持金融體系穩(wěn)定。
一,、貨幣供應(yīng)量增長較快
2012 年 9 月末,，廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額為 94.4 萬億元，同比增長 14.8%,，增速比 6 月末高 1.2 個百分點,。狹義貨幣供應(yīng)量
M1 余額為 28.7 萬億元，同比增長 7.3%,，增速比 6 月末高 2.6 個百分點,。流通中貨幣 M0 余額為 5.3 萬億元，同比增長 13.3%,，增速比
6 月末高 2.5 個百分點,。前三個季度現(xiàn)金凈投放 2684 億元，同比多投放 127億元,。
在公開市場操作,、存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn),、利率和逆周期宏觀審慎管理等多項政策工具的綜合作用下,，貨幣供應(yīng)量增速明顯回升。9 月末，M2 增速創(chuàng)
2011 年下半年以來新高,，M1 增速則創(chuàng) 2012年新高,，其中，M2,、M1 增速分別較上月末明顯提升 1.3 個和 2.8
個百分點。貨幣條件總體相對寬松,，有利于支持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,。9 月末，基礎(chǔ)貨幣余額為 23.6 萬億元,，同比增長 11.2%,，比年初增加 1.14
萬億元。9月末,，貨幣乘數(shù)為 4.00,，比上年同期高 0.29，貨幣擴張能力較強,。銀行體系流動性合理充裕,。9 月末，金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為 2.1%,，比上年同期高
0.7 個百分點,；其中，農(nóng)村信用社為 3.8%,，比上年同期高 0.4 個百分點,。2
二、金融機構(gòu)存款波動較大
9 月末,，全部金融機構(gòu)(含外資金融機構(gòu),，下同)本外幣各項存款余額為 92.6 萬億元，同比增長 14.3%,，增速比 6 月末高 1.1
個百分點,，比年初增加 9.9 萬億元，同比多增 1.7 萬億元,。人民幣各項存款余額為 90.0 萬億元,，同比增長 13.3%，增速比 6 月末高 1.0
個百分點,，比年初增加 9.0 萬億元,，同比多增 9243 億元。受業(yè)績考核,、信息披露等因素影響,，存款持續(xù)出現(xiàn)季末大幅沖高、季初明顯回落現(xiàn)象，3 月份,、6 月份和
9 月份新增存款分別達到 3.0 萬億元,、2.9 萬億元和 1.7 萬億元，而 2012 年以來季初存款則均為下降態(tài)勢,，1 月份,、4 月份和 7 月份分別減少
8000 億元、4656 億元和 5006 億元,。外幣存款余額為 4138 億美元,，同比增長 61.9%，比年初增加 1388 億美元,，同比多增 1088
億美元,。
從人民幣存款部門分布看，住戶存款增速逐步提升,，非金融企業(yè)存款穩(wěn)步增長,。9 月末，金融機構(gòu)住戶存款余額為 39.8 萬億元,，同比增長 18.1%,，增速比
6月末和 3月末分別高 0.9個和 2.0個百分點，比年初增加 4.9 萬億元,，同比多增 1.3 萬億元,。非金融企業(yè)人民幣存款余額為 31.4 萬億元，同比增長
7.9%,，增速比 6月末和 3 月末分別高 2.2 個和 1.7 個百分點,，比年初增加 1.4 萬億元，同比多增 955 億元,。9 月末,，財政存款余額為 3.3
萬億元，比年初增加 6296 億元,，同比少增 5341 億元,。
三、金融機構(gòu)貸款增長加快
9 月末,，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為 65.5 萬億元,，同比增3長 16.4%，增速比 6 月末高 0.5 個百分點,，比年初增加 7.3
萬億元,，同比多增 1.3 萬億元。人民幣貸款投放加快,。9 月末,，人民幣貸款余額為 61.5 萬億元，同比增長 16.3%，為 2011 年 9
月份以來最高,，增速比 6 月末高 0.3個百分點,，比年初增加 6.72 萬億元，同比多增 1.04 萬億元,。貸款已持續(xù) 5
個月同比多增,，金融機構(gòu)信貸投放意愿仍然較強，貸款支持經(jīng)濟發(fā)展力度較大,。
信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,，中長期貸款增速回升，對小微企業(yè),、“三農(nóng)”的信貸支持力度較強,。人民幣住戶貸款增速企穩(wěn)回升,，9月末同比增長 17.8%,，比 6 月末高
1.2 個百分點，比上年末低 3.1 個百分點,，比年初增加 1.9 萬億元,，與上年同期基本持平。非金融企業(yè)及其他部門貸款增速較為平穩(wěn),，9 月末同比增速為
15.7%,，比 6 月末略低 0.2 個百分點，比上年末高 1.8 個百分點,，比年初增加 4.8 萬億元,，同比多增 1.1
萬億元。從期限看,，中長期貸款投放加快跡象較為明顯,，9 月末中長期貸款增速為 9.7%，為近半年最高,，比年初增加 2.4
萬億元,；其中，第三季度增量在全部貸款增量中占比達 42.1%,，比上半年大幅提升 9.8 個百分點,，比上年同期高 2.7
個百分點。包含票據(jù)融資在內(nèi)的短期貸款比年初增加 4.2 萬億元,，同比多增 1.5
萬億元,。小微企業(yè)和“三農(nóng)”信貸支持保持較強力度。9月末,，主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu),、城市信用社和外資銀行小微企業(yè)人民幣貸款余額同比增長
20.7%，比大型和中型企業(yè)貸款增速分別高9.9個和 4.0個百分點。
前三季度,，主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu),、城市信用社、村鎮(zhèn)銀4行,、財務(wù)公司本外幣農(nóng)村貸款,、農(nóng)業(yè)貸款和農(nóng)戶貸款分別增加 2.0 萬億元、3233 億元和
4941 億元,，同比分別多增 2041 億元,、887 億元和111
億元。分機構(gòu)看,，中資全國性大型銀行,、中資區(qū)域性中小型銀行及農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款同比多增較多。
四,、社會融資規(guī)模創(chuàng)歷史同期最高水平,，融資結(jié)構(gòu)多元發(fā)展
初步統(tǒng)計，前三個季度社會融資規(guī)模為 11.73 萬億元,，創(chuàng)歷史同5期最高水平,，比上年同期多 1.92 萬億元。其中,，9 月份社會融資規(guī)模為 1.65
萬億元,，比上月和上年同期分別多 4041 億元和 1.22 萬億元，已連續(xù) 5 個月多于上年同期,。前三個季度社會融資規(guī)模明顯高于上年同期,，主要是因為 5
月份后，人民幣貸款和信托貸款投放明顯增多,，企業(yè)債券融資十分活躍,。前三個季度這三項融資合計 8.99 萬億元，同比多融資 2.38 萬億元,，其中 5-9
月同比多融資 2.15 萬億元,。從結(jié)構(gòu)看，主要有以下幾個特點：一是人民幣貸款同比多增較多,，外幣貸款投放有所加快,。前三個季度人民幣貸款增加 6.72
萬億元，同比多增 1.04 萬億元,；占同期社會融資規(guī)模的 57.3%,。外幣貸款折合人民幣增加 5343 億元，同比多增 573 億元,；占同期社會融資規(guī)模的
4.6%,。二是企業(yè)債券融資活躍,，拉動直接融資占比創(chuàng)歷史最高水平。前三個季度非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票合計融資 1.78 萬億元,，同比多 5848
億元,；占同期社會融資規(guī)模的 15.2%，創(chuàng)歷史最高水平,。其中,，企業(yè)債券凈融資 1.56 萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平,，比上年同期多 7186
億元,。三是表外融資改變了前 8 個月持續(xù)累計同比少增的態(tài)勢，轉(zhuǎn)為同比多增,。前三個季度實體經(jīng)濟以未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票,、委托貸款和信托貸款方式合計融資 2.32
萬億元，比上年同期多1898 億元,。其中,，主要是信托貸款增加 7015 億元，同比多增 6176億元,。
五,、金融機構(gòu)存貸款利率總體下行
受中國人民銀行 6 月 8日,、7 月 6 日連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并調(diào)整利率浮動區(qū)間等因素影響,，金融機構(gòu)對非金融企業(yè)及其他部門貸款利率總體下行。9
月,，貸款加權(quán)平均利率為 6.97%,，比 6 月下降 0.09 個百分點。其中,，一般貸款加權(quán)平均利率為 7.18%,，比 6 月下降 0.37
個百分點；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為 6.23%,，比 6 月上升1.16 個百分點,。個人住房貸款利率穩(wěn)步下行，9 月加權(quán)平均利率為76.20%,，比 6 月下降
0.48 個百分點,。
從利率浮動情況來看，執(zhí)行下浮利率的貸款占比上升,。9 月,，執(zhí)行下浮利率的貸款占比為 11.31%，比 6 月上升 3.39
個百分點,。執(zhí)行基準(zhǔn)利率和上浮利率的貸款占比分別為 24.57%和 64.12%,，比 6 月分別下降 0.51 個和 2.87 個百分點,。
六、人民幣匯率彈性明顯增強
第三季度,，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定,，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強,，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn),。9月末，人民幣對美元匯率中間價為 6.3410元,，比
6月末貶值 161個基點,，貶值幅度為0.25%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2012 年 9 月末,，人民幣對美元匯率累計升值
30.52%,。根據(jù)國際清算銀行的計算，第三季度,，人民幣名義有效匯率貶值 1.41%,，實際有效匯率貶值 0.99%；2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至
2012 年 9 月,，人民幣名義有效匯率升值 21.39%,，實際有效匯率升值 28.76%。
