備受矚目的新基金法23日進入二審階段,。雖然關(guān)于PE是否納入新基金法監(jiān)管范圍的爭議依然沒有平息,，但部分接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，PE入法是大勢所趨,；在新基金法實施后,，基金業(yè)將迎來打破壟斷,、競爭加劇的全面變革。
再審 新基金法草案二次審議
2012年10月23日,，十一屆全國人大常委會第二十九次會議再次審議《中華人民共和國證券投資基金法(修訂草案)》,，會議聽取了全國人大法律委員會副主任委員孫安民作的關(guān)于證券投資基金法修訂草案修改情況的匯報。全國人大常委會第二十七次會議對證券投資基金法修訂草案進行了初次審議,。提交本次常委會會議審議的草案二審稿,，增加了基金管理人運作基金財產(chǎn)所遵循的規(guī)則及風(fēng)險防范的規(guī)定；對非公開募集基金的基金合同,、基金財產(chǎn)投資范圍以及對基金管理人的規(guī)范等作了調(diào)整,；進一步明確規(guī)定,，公開或者非公開募集資金，以進行證券投資活動為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè),，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的,，其證券投資活動適用本法等。
據(jù)了解,，在此次二審草案中,，全國人大法律委員會經(jīng)同財政經(jīng)濟委員會、國務(wù)院法制辦,、證監(jiān)會共同研究認(rèn)為,，為了便于對非公開募集基金的監(jiān)管，加強行業(yè)自律,，統(tǒng)一掌握非公開募集基金的情況是必要的。據(jù)此,，二審草案規(guī)定,，擔(dān)任非公開募集基金管理人，應(yīng)當(dāng)向基金行業(yè)協(xié)會履行登記手續(xù),。非公開募集基金募集完畢,，基金管理人應(yīng)當(dāng)向基金行業(yè)協(xié)會備案。對募集的資金總額和基金份額持有人的人數(shù)達(dá)到規(guī)定數(shù)額的基金,，基金行業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)報告,。
為更好地保護基金份額持有人的利益，防范金融風(fēng)險,，應(yīng)當(dāng)對基金管理人運作基金財產(chǎn)所遵循的規(guī)則及風(fēng)險防范作出規(guī)定,。全國人大法律委員會經(jīng)研究，建議增加規(guī)定：基金管理人運用基金財產(chǎn)進行證券投資,，應(yīng)當(dāng)遵守審慎經(jīng)營規(guī)則,，制定科學(xué)合理的投資策略和風(fēng)險管理制度，有效防范和控制風(fēng)險,。
另外,，全國人大法律委員會經(jīng)同財政經(jīng)濟委員會、國務(wù)院法制辦,、證監(jiān)會共同研究認(rèn)為,，理事會型和無限責(zé)任型基金仍屬于契約型基金，只是在基金份額持有人大會內(nèi)部機構(gòu)的設(shè)置和管理人承擔(dān)的責(zé)任形式上有所不同,，可以不單獨作為法定的基金組織形式,。據(jù)此，建議刪除修訂草案關(guān)于理事會型和無限責(zé)任型基金的規(guī)定,。
形勢 PE監(jiān)管體制漸趨明朗
《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn),，雖然此次提交審議的草案明確規(guī)定,，公開或者非公開募集資金，以進行證券投資活動為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè),，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的,，其證券投資活動均納入新基金法的調(diào)整范圍。但PE業(yè)內(nèi)人士,、法律專家對PE是否納入新的基金法監(jiān)管范圍卻依然存在著不同的觀點,。
中國人民大學(xué)商法研究所所長、1999年《投資基金法》起草工作小組成員劉俊海教授對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，不管對于證券投資如何表述,，對于PE這種嶄新的基金組織形式，一定要納入進來,，立法者不理不睬是不明智的,。劉俊海建議，將《證券投資基金法》改為《投資基金法》,。1999年啟動的《投資基金法》立法名稱是“投資基金法”,。立法者本想調(diào)整規(guī)制PE，但由于爭議較大,，被迫對PE采取了授權(quán)國務(wù)院立法的態(tài)度,。既然PE的發(fā)展形勢迅猛，PE的盈利模式和法律關(guān)系日趨清晰,，PE的立法條件趨于成熟,。與現(xiàn)行的《證券投資基金法》相比，新《投資基金法》的調(diào)整外延應(yīng)進一步擴大,。從募集形式看,，新法既調(diào)整公募型證券投資基金，也調(diào)整私募型證券投資基金,；從組織形態(tài)看,，新法既調(diào)整信托型基金，也調(diào)整公司型,、合伙型和其他組織形態(tài)的基金,；從投資目標(biāo)看，新法既調(diào)整投向證券市場的投資基金,，也調(diào)整投向證券市場之外的目標(biāo)公司的投資基金,。
實際上，今年6月,，全國人大常委會初次審議了證券投資基金法修訂草案,，在上述草案公開征求意見時，今年8月，由中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會牽頭,，囊括北京,、上海、深圳,、天津各地的25家創(chuàng)業(yè)協(xié)會,，聯(lián)名上書全國人大常委會，反對將PE納入監(jiān)管,。
在2011年初,，全國人大常委會在最早的《證券投資基金法(修訂草案)》版本中把“買賣未上市交易的股票或者股權(quán)”定義為“證券投資”，不過,，在今年6月份的第一次審議中,，草案刪除了這一定義，但新增第171條“公開或者非公開募集資金,，設(shè)立公司或者合伙企業(yè),，其資產(chǎn)由第三人管理，進行證券投資活動,，其資金募集,、注冊管理、登記備案,、信息披露、監(jiān)督管理等,，參照適用本法,。”接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，目前問題的核心依然在于對于“證券投資”如何界定,，而全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈此前曾表示，股權(quán)憑證包括已上市或未上市的股票,，因此新的基金法調(diào)整的范圍也應(yīng)當(dāng)包括投資于未上市股權(quán)的基金,。
稍早之前，全國人大財經(jīng)委法案室主任,、基金法的修法小組成員朱少平則表示,，基金法修訂后不改變當(dāng)前對PE行業(yè)的管理體制，基金法修訂后明確的是,，凡是采取基金組織形式的,，均應(yīng)納入法律規(guī)范；但凡是以公司和合伙企業(yè)為組織形式的PE機構(gòu)則不納入法律監(jiān)管,�,！盁o論是修訂前還是修訂后，這是一個統(tǒng)一的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)�,！彼f,。朱少平認(rèn)為，采取公司制企業(yè)形式,，在發(fā)改委備案可獲得政府引導(dǎo)基金注資,，可根據(jù)相關(guān)政策申請減免報稅，得到國內(nèi)最大優(yōu)質(zhì)LP社�,；鸬馁Y金等,。采取基金形式，在證監(jiān)會注冊或備案,，在獲取證券賬戶方面較便利,，更重要的是相較于公司制和合伙企業(yè)制稅負(fù)大幅減少。
一位從事PE行業(yè)的律師則告訴《經(jīng)濟參考報》記者,，從新基金法草案二審前內(nèi)部征求意見的情況來看,，PE納入新基金法的監(jiān)管范圍的大方向是既定的。但在現(xiàn)有的管理體制下,，比較可能出現(xiàn)的情況是,，以后凡是在發(fā)改委備案的PE可能就不稱之為基金而稱之為股權(quán)投資企業(yè)，而凡是在證監(jiān)會注冊或備案的,，則統(tǒng)稱為基金,，均納入新基金法的監(jiān)管范圍�,！皬哪壳暗那闆r來看,，以后可能出現(xiàn)的還是以證監(jiān)會為主導(dǎo)的監(jiān)管體制�,！彼f,。
市場 基金業(yè)競爭全面加劇
盡管對于此次修訂證券投資基金法是否應(yīng)當(dāng)將PE納入監(jiān)管范圍仍然存在爭議，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，新的基金法將對包括公私募在內(nèi)的基金行業(yè)帶來巨大的影響,。
海通證券認(rèn)為，新基金法明確將非公開募集基金納入基金法管轄范疇,，這意味著陽光私募產(chǎn)品正式獲得法律地位,，一方面有利于改變原先監(jiān)管缺位的窘境，使行業(yè)能更規(guī)范的運作,，從而樹立行業(yè)的公信力,；另一方面，私募納入監(jiān)管,，也將有利于消除行業(yè)發(fā)展的障礙,，例如信托股票賬號限制的放開，股指期貨、商品期貨等衍生工具投資限制的放開,，這些都將推動私募投資策略多元化的進一步發(fā)展,。
長城證券則認(rèn)為，新基金法將基金發(fā)行由審核制改為注冊制,，使得基金發(fā)行更為市場化,。放寬了公募基金公司的業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營項目，拓寬公募基金未來發(fā)展空間,�,；饛臉I(yè)人員投資證券合法化和透明化，有利于調(diào)動公募基金從業(yè)人員的從業(yè)積極性,，抑制老鼠倉等違法行為,。基金管理公司可以實行專業(yè)人士持股計劃,，建立長效激勵約束機制,，有利于公募基金留住優(yōu)秀投資管理人才，保持和提高公募基金業(yè)績,。
另一方面,，新基金法增加了公募基金組織形式，規(guī)定私募基金合法化,�,；饦I(yè)的市場準(zhǔn)入門欄降低，競爭者將增加,，公募基金在產(chǎn)品發(fā)行,，產(chǎn)品創(chuàng)新，基金業(yè)績和服務(wù)等方面將面臨更為激烈的市場競爭壓力,。
來自好買的數(shù)據(jù)顯示,，統(tǒng)計各家私募公司發(fā)行的傳統(tǒng)的非結(jié)構(gòu)化陽光私募(下稱陽光私募)的數(shù)量(包括已停止運行的和持續(xù)期內(nèi)的),，自2004年趙丹陽發(fā)行第一只產(chǎn)品以來,，一共有419家私募公司陸續(xù)通過信托平臺發(fā)行了993只陽光私募，其中過半私募僅發(fā)行了一只產(chǎn)品,。海通證券認(rèn)為,，在新基金法實施后，私募公司將獲得新的產(chǎn)品發(fā)行渠道,，原先私募公司過于依賴單一信托渠道的格局將被改變,，一方面，這將使信托公司的證券類信托業(yè)務(wù)受到負(fù)面沖擊,，另一方面,，對于私募公司而言，信托股票賬戶的稀缺性將被淡化，高昂的信托管理費有望降低,，從而對私募通過信托發(fā)行產(chǎn)品形成利好,。