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“2900億元的規(guī)�,！薄芏墓_市場操作量，創(chuàng)了有史以來央行單日逆回購規(guī)模最高紀(jì)錄,。
對此,，市場解讀為央行釋放出更為清晰的政策信號，即政策基調(diào)謹(jǐn)慎寬松,。未來,，更多偏向以逆回購操作方式靈活釋放流動性，不希望用降低存準(zhǔn)率這種信號意義強(qiáng),、回旋余地小的工具來調(diào)控,。
這一政策態(tài)度的明晰化也與歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體的再一輪寬松息息相關(guān)。9月13日,，美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策出臺,。在新一輪政策寬松的背景下，政策外溢已經(jīng)成為新興市場的一大擔(dān)憂,，無節(jié)制的寬松恐加大全球的通脹壓力,。而且，新一輪寬松恐加大全球套利資本的流動,，一些南美國家已經(jīng)采取政策防范,。
“近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注�,！痹谧钚乱黄诘睦龝嬷�,，央行貨幣政策委員會如此表述。央行25日發(fā)布新聞稱,，央行貨幣政策委員會召開2012年第三季度例會,。
正是基于這種謹(jǐn)慎態(tài)度，央行的寬松更加傾向靈活的逆回購工具,。在逆回購已常態(tài)化的基礎(chǔ)上,，近期，央行拉長了操作期限,，并明顯加大了逆回購的力度,。分析師表示,，這意味央行希望用信號意義較弱的方式寬松，也使得市場的降準(zhǔn)預(yù)期進(jìn)一步推后,。同時,，央行寬松的方向也是結(jié)構(gòu)性的，希望銀行間市場的資金相對穩(wěn)定,、寬松,，這也有利于鼓勵直接融資，而非一次性調(diào)低商業(yè)銀行存準(zhǔn)率以鼓勵放貸,。
央行25日公告,，當(dāng)日進(jìn)行了兩期逆回購操作，分別為1000億元14天期和1900億元28天期品種,，兩期中標(biāo)利率分別持平于前期的3.45%和3.60%,。據(jù)WIND統(tǒng)計，25日有520億元逆回購到期,，與新開展的逆回購對沖之后,，當(dāng)日央行實際凈投放資金2380億元。本周,，公開市場分別有20億元央票和1070億元逆回購到期,，經(jīng)周二的2900億元逆回購操作之后，公開市場已經(jīng)提前鎖定1850億元凈投放,。
宏源證券債券自營研究主管何一峰表示,，本期逆回購放量的原因是機(jī)構(gòu)需求較旺盛，這點(diǎn)從二級市場利率可以看出來,，隔夜加權(quán)回購利率已到4.8%,，中標(biāo)利率并未隨行就市,，而是維持之前的水平,，表明央行不希望資金利率過高，引導(dǎo)二級市場利率下行的意味更濃,。
同日,，財政部、央行就400億元6個月期國庫現(xiàn)金定存進(jìn)行了利率招標(biāo),，最終中標(biāo)利率落在4.32%,，較上期中標(biāo)利率大降81BP，創(chuàng)下今年以來同期限品種招標(biāo)的最低利率水平,。
但是,，銀行間市場短期資金利率25日繼續(xù)持續(xù)上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數(shù)據(jù)顯示,，25日,，除9個月期Shibor利率微跌0.13個基點(diǎn)外,，其余各期Shibor利率均上漲。其中隔夜Shibor利率漲11.08個基點(diǎn),，至4.5%,，7天Shibor利率漲24.33個基點(diǎn)至4.7408%，14天Shibor漲12.22個基點(diǎn)至4.8208%,，1個月期Shibor利率漲17.21個基點(diǎn)至4.8375%,。中長期Shibor波動較小，其中3個月期利率微漲0.39個基點(diǎn)至3.6874%,，6個月期利率微漲0.1個基點(diǎn)至4.0917%,，9個月期利率微跌0.13個基點(diǎn)至4.2583%。
不過,，受益于央行大規(guī)模輸血,，銀行間市場資金面25日好轉(zhuǎn)。25日早盤,，短期回購利率全線跳空高開,，但在央行逆回購操作之后，機(jī)構(gòu)融出資金明顯增多,，資金利率升勢遇阻,，下午更是一度跳水。受高位開盤影響,，25日隔夜,、7天、14天回購加權(quán)平均利率分別較上一交易日上漲8BP,、19BP,、10BP，收報4.47%,、4.70%,、4.82%。
“逆回購中標(biāo)利率持平于上周,，并沒有理會市場利率的走高,，表明鼓勵市場增加逆回購參與量，解決金融機(jī)構(gòu)資金緊張問題,，同時也意味著不會降低存準(zhǔn)率來釋放長期流動性,。”南方基金首席策略分析師楊德龍對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說,。
市場人士也表示,，28天逆回購交易規(guī)模再創(chuàng)新高，說明央行有意拉長到期資金結(jié)構(gòu)，以穩(wěn)定機(jī)構(gòu)對于未來的資金面預(yù)期,，同時也進(jìn)一步打消了市場對于短期內(nèi)降準(zhǔn),、降息的期待。
央行之所以放棄用存準(zhǔn)率方式來調(diào)控,，與主要經(jīng)濟(jì)體的政策變化有很大關(guān)系,。“海外,，歐,、美、日等主要央行在最近半月均進(jìn)一步放松,，這對國內(nèi)貨幣政策在短期形成較強(qiáng)制約,。新興市場國家過于擴(kuò)張的貨幣和財政政策應(yīng)當(dāng)為經(jīng)濟(jì)過熱和通脹攀升負(fù)主要責(zé)任。但自危機(jī)以來,，QE常伴隨著新興市場國家的經(jīng)濟(jì)過熱和通脹攀升,，也伴隨海外資本流入，主流輿論的理解是海外央行量化寬松的政策應(yīng)當(dāng)為通脹負(fù)主要責(zé)任,。國內(nèi)貨幣政策寬松的空間在未來兩三個月內(nèi)可能會進(jìn)一步縮小,。”博時宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說,。
“美推出QE3的背景和QE1,、QE2明顯不同，中國經(jīng)濟(jì)自身面臨下滑風(fēng)險,，同時通脹擔(dān)憂并未完全消除,，政策相對謹(jǐn)慎，以調(diào)結(jié)構(gòu)作為主導(dǎo)向的政策對經(jīng)濟(jì)和股市的刺激力度都會有所限制,�,！睏畹慢堈f。
QE3出臺以后,，國際市場先后完成了美元貶值,、大宗商品價格上漲、美國股市價格上漲等動作,。但目前,，QE3對國內(nèi)的沖擊還未顯現(xiàn)，資金也未大規(guī)模涌入國內(nèi),。不過，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所在近期發(fā)布的報告中指出,，QE3通過多種渠道(正面,、負(fù)面)雙向影響中國宏觀經(jīng)濟(jì)。目前,，研究界關(guān)于QE3對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的綜合影響難以達(dá)成統(tǒng)一意見,�,！芭c主流的研究結(jié)論不同，我們認(rèn)為QE3對貨幣供給面的負(fù)面沖擊大于對外需的正面沖擊,�,！�
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