8月30日,，經(jīng)歷5年破產(chǎn)重組的S*ST北亞奇跡般地咸魚翻身,。奇跡背后，是央企謀求金融全牌照布局的又一次嘗試,。復(fù)盤后的公司更名為中航投資控股股份有限公司（ST航投,，600705.SH,以下簡稱“中航投資”）,，成為經(jīng)營證券、期貨,、租賃,、財務(wù)公司等金融業(yè)務(wù)與實(shí)業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的準(zhǔn)金控機(jī)構(gòu)。
中航投資的控股股東為中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中航集團(tuán)”）,，其是后者的重要金融運(yùn)作平臺,。中航投資此次成功借殼上市后，中航集團(tuán)副總經(jīng)理吳獻(xiàn)東明確表示,，希望中航投資打造成一流的金控公司,，使金融產(chǎn)業(yè)成為中航集團(tuán)經(jīng)濟(jì)增長的著力點(diǎn)，盈利模式的增長點(diǎn),。
除了中航集團(tuán)以外,，國家電網(wǎng)、中石油,、寶鋼集團(tuán),、五礦集團(tuán)、中糧集團(tuán)等央企都早已在集團(tuán)內(nèi)部悄然搭建起“金控”架構(gòu),，通過參股,、收購等方式不斷在金融領(lǐng)域開疆拓土。
如中石油下轄的“昆侖系”,，旗下包括中油財務(wù),、昆侖銀行、昆侖信托,、昆侖金融租賃,、中意人壽、中意財險等機(jī)構(gòu),，幾乎擁有全金融牌照,。而國家電網(wǎng)旗下的“英大系”也涵蓋了財務(wù)、財險,、壽險,、信托、基金,、證券,、銀行,、期貨、租賃等諸多金融牌照,。
本刊記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，國資委現(xiàn)在管理的117家央企，其中有90多家在不同程度上涉足金融業(yè),，占比為76%,。
此前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還表明，非金融央企實(shí)際已經(jīng)控制了24家信托公司,、20家證券公司,、14家財產(chǎn)保險公司以及23家壽險公司，分別占到受調(diào)查該種類金融機(jī)構(gòu)的46.2%,、41.0%,、37.0%以及53.1%。
專家表示,，央企跨界金融,，有助于緩解金融機(jī)構(gòu)的資本壓力，利用各自業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢,，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),，有合理性。
面對央企漸入深水區(qū)的金融行動,，學(xué)者對其風(fēng)險也表示了擔(dān)憂,。國資委的一位人士在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，央企產(chǎn)融結(jié)合尚在起步探索中,，國資委現(xiàn)在密切關(guān)注央企的金融類投資,。未來將督促央企建立一個風(fēng)險防范體系，對其投資金融的標(biāo)準(zhǔn),、深度都會有所規(guī)定,。
中航跨界金控
在多元化發(fā)展戰(zhàn)略的鼓舞下，央企大軍此起彼伏,，直線或曲線構(gòu)建著“金控帝國”。
“現(xiàn)在不少央企都涉足了金融業(yè)務(wù),，但是中航集團(tuán)涉足的領(lǐng)域很廣闊,，取得的資質(zhì)牌照也較完全�,！敝泻郊瘓F(tuán)系統(tǒng)內(nèi)的一位高管對本刊記者表示,。
作為先行者之一，中航集團(tuán)多年來在金融業(yè)的排兵布陣,，勾勒出央企跨界金融的典型路徑,。
中航集團(tuán)的金控之路始于1993年,。當(dāng)時旗下的中國航空工業(yè)供銷總公司獨(dú)立出資1000萬元組建中航期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，注冊地在深圳,。同年,，中航國際租賃有限公司在上海成立，成為國內(nèi)唯一具有航空工業(yè)背景的專業(yè)融資租賃公司,。金融租賃,、期貨牌照首先被中航集團(tuán)納入囊中。
“當(dāng)時僅考慮為產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)企業(yè)提供部分金融服務(wù),�,！鄙鲜龈吖軐τ浾弑硎荆捎谥泻郊瘓F(tuán)的上下游企業(yè),，涉及到飛行器方面的融資租賃,，而當(dāng)時其他金融機(jī)構(gòu)沒有該專業(yè)技術(shù)，“所以就考慮自己做,�,！�
四年以后，中航集團(tuán)的信托牌照浮出水面,。農(nóng)業(yè)銀行江西省分行將其所持有的江南信托的股權(quán),，悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給中航集團(tuán)旗下的深圳中航集團(tuán)。
中國加入WTO后,，花旗集團(tuán),、瑞銀集團(tuán)等全球金融控股集團(tuán)成為央企效仿的標(biāo)桿。在此影響下,，中航集團(tuán)搭建金融控股平臺的步伐也加快,。
2002年，中航集團(tuán)旗下的中國航空技術(shù)進(jìn)出口深圳公司和中國航空技術(shù)進(jìn)出口總公司等單位,，共同發(fā)起組建江南證券有限責(zé)任公司,。在完成其券商平臺后，2007年中航旗下兩家成員單位共同出資組建了中航工業(yè)集團(tuán)財務(wù)有限責(zé)任公司,。
2008年后,，中航集團(tuán)開始考慮整合旗下的金融資產(chǎn)。當(dāng)時,，中航一集團(tuán)和中航二集團(tuán)合并正式成立中航集團(tuán),。中航投資一位中層對《財經(jīng)國家周刊》記者透露，中航集團(tuán)董事長林左鳴特別推重廣義虛擬經(jīng)濟(jì)理論,，在其謀劃下該集團(tuán)的資本運(yùn)作開始加速,。
首先，中航集團(tuán)通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)與托管方式,，將證券,、財務(wù),、租賃、信托和期貨等公司置入中航投資旗下,。中航投資被正式定位成中航集團(tuán)的金融投資平臺,，“金控”的雛形初現(xiàn)。
隨后而來的是一系列品牌整合,，證券,、信托等金融牌照紛紛以“中航”更名，顯示了中航集團(tuán)打造“金控”的決心,。
2010年7月,，中國第一支投資于航空及相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的基金--中國航空產(chǎn)業(yè)基金在天津宣布成立。該基金是由中航集團(tuán)和建設(shè)銀行各自子公司——中航投資控股有限公司和建銀投資按照各50%的比例合資組建,。
2011年底,，中航集團(tuán)通過認(rèn)購新增資本的形式，參與了安盟保險（中國）有限公司增資擴(kuò)股,。二者共同組建了中航安盟財產(chǎn)保險有限公司,。幾乎同時，中航信托出資3600萬元參股的吉安農(nóng)村商業(yè)銀行,，為其第一大股東,。
至此，中航集團(tuán)集齊了證券,、期貨,、信托、租賃,、財務(wù)公司,、保險以及銀行等金融牌照，借助中航投資基本完成了金融全牌照布局,。
利益驅(qū)動
“國資委對央企的盈利每年都有考核,，央企必須強(qiáng)化資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)價值提升,�,！敝屑Z集團(tuán)一位財務(wù)人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。
隨著政府要求央企“撤軍”房地產(chǎn),，利潤豐厚的金融業(yè)成為央企新投資方向,。
根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的資料，2011年中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)稅后利潤1.25萬億元,，同比增長39.3%，資本利潤率達(dá)到19.2%,。保險業(yè)和證券業(yè)雖然沒有高增長,，但平均凈資產(chǎn)收益率仍有百分之十左右,。
相比較之下，央企的利潤率長期保持低位運(yùn)行,。今年上半年中央企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)凈利潤3870億元人民幣,，同比下降16.4%。其利潤率不足4%,。
在高回報的誘惑下,，央企紛紛進(jìn)軍金融業(yè)，希冀分得“一杯羹”,。
國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所的一位專家說,，相當(dāng)一部分央企投資金融機(jī)構(gòu)是源于利潤的因素。央企目前資金相對充裕,，但是主業(yè)的回報率不高甚至虧損,。在國資委考核的壓力之下，部分轉(zhuǎn)向投資金融機(jī)構(gòu),。
同時,，企業(yè)需要大量的金融服務(wù)，而金融本身就能創(chuàng)造出高價值,。央企本著“肥水不流外人田”的思路,，大規(guī)模地投資金融產(chǎn)業(yè)。
在林左鳴看來,，中航投資就應(yīng)該在中航集團(tuán)推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合的過程中扮演重要角色,。產(chǎn)業(yè)需要資金支持，或者當(dāng)需要新的價值孵化時,，投資公司能夠提供各種金融工具予以支持,；產(chǎn)業(yè)做得很好時，能讓投資公司通過所持有的各板塊公司的IPO來實(shí)現(xiàn)收益,。
“通過旗下的金融機(jī)構(gòu)融資能夠節(jié)省大筆成本,。”前述中航投資的中層給記者算了一筆賬,，如果向銀行貸款,，一般上限是項(xiàng)目總額的80%，大客戶也僅可以得到6-10%的利息優(yōu)惠,。也就是說100萬元的項(xiàng)目只能貸款80萬,，還要利滾利支付巨額的利息�,！叭绻覀冏约旱墓具M(jìn)行融資,，只需支付手續(xù)費(fèi)和極低的利息即可。”
以中航財務(wù)公司為例,，其主要負(fù)責(zé)為中航集團(tuán)及其子公司提供融資產(chǎn)品,，包括自營貸款、委托貸款,、票據(jù)貼現(xiàn),、應(yīng)收賬款保理等業(yè)務(wù)。近三年來,，累計發(fā)放自營貸款165億元,，累計發(fā)放委托貸款350多億元，債券融資213億元,。
不少央企投資金融機(jī)構(gòu)也是考慮到如何將已經(jīng)掌握的財務(wù)和客戶資源,，通過一種商業(yè)模式，變成賺錢方式,。中石油總會計師王國樑曾表示,，昆侖銀行瞄準(zhǔn)的三大服務(wù)群體就是中石油集團(tuán)企業(yè)以及相關(guān)客戶資源、各家央企,、中國石油各礦區(qū)職工和家屬等,。
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受本刊記者采訪時表示，金融機(jī)構(gòu)可以滿足央企的服務(wù)需求,。反過來,，金融機(jī)構(gòu)利用央企擁有的市場聲譽(yù)，可以提升其信用級別,、降低融資成本,；同時，還可以利用集團(tuán)的優(yōu)勢資源,，大力發(fā)展相關(guān)金融服務(wù),。
監(jiān)管難題
目前，很多央企已經(jīng)完成了金融領(lǐng)域的初步布局,，開始謀求縱深發(fā)展,。
以昆侖銀行為例，早已不再將客戶群局限在中石油系統(tǒng)內(nèi),，而是在國內(nèi)遍地開花,，甚至已經(jīng)跨出國門，把業(yè)務(wù)做到了蘇丹,、伊朗等國家,。
隨著央企跨界金融駛向深水區(qū)，其所帶來的風(fēng)險也受到業(yè)內(nèi)關(guān)注,。
“相比較其他產(chǎn)業(yè),，金融的產(chǎn)業(yè)鏈條短,，又存在利差。央企投資金融在短期內(nèi)可能會有較快獲利的機(jī)會,�,！鼻笆鰧＜抑赋觯鹑趯I(yè)化非常強(qiáng),，而央企在金融運(yùn)營上不具備技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，一旦經(jīng)營管理失誤,，所承擔(dān)的風(fēng)險也非同小可,。
早在2008年金融危機(jī)時，五礦集團(tuán),、中航油,、中國遠(yuǎn)洋等央企就曾因?yàn)橥顿Y了海外的金融衍生品而蒙受了巨額損失。
林左鳴也承認(rèn),，金融業(yè)做好了可以助推企業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,，做不好了則可能使企業(yè)承擔(dān)巨大風(fēng)險。
事實(shí)上,，金融業(yè)本身的風(fēng)險就很大,，如果涉及到關(guān)聯(lián)交易還可能把風(fēng)險傳遞到集團(tuán)。雖然現(xiàn)在銀監(jiān)會,、保監(jiān)會等金融監(jiān)管部門對股東關(guān)聯(lián)交易有嚴(yán)格的規(guī)定,，但能否真正落實(shí)有待考驗(yàn)。
每一個央企都是一個龐大的帝國,，關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多,，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，非常具有隱蔽性,。國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長張文魁曾經(jīng)指出,。
現(xiàn)在央企從集團(tuán)到旗下的子公司，孫子公司甚至重孫子公司,，算下來有五到十層,。“如果真的通過其控制的金融機(jī)構(gòu)融資,，這種關(guān)聯(lián)交易很難被發(fā)現(xiàn),。”
公開資料顯示,，世界500強(qiáng)企業(yè)中,，有80%以上的企業(yè)進(jìn)行了與金融資本結(jié)合的經(jīng)營行為。
但這些世界500強(qiáng)企業(yè)涉足的金融領(lǐng)域僅是幾個,，都是專業(yè)性比較強(qiáng)的,。如GE集團(tuán)早已逐步收縮金融業(yè)務(wù),，只保留了核心的租賃和借貸、銀行業(yè)務(wù),。
但在中國,，央企為了牌照，涉足了十幾個金融領(lǐng)域,�,！澳苣玫呐普斩家荒苣玫囊蚕朕k法,�,！�
前述學(xué)者指出，央企需要的是核心競爭力,，但是現(xiàn)在這些競爭力已經(jīng)分散到其他領(lǐng)域了,。央企談不上強(qiáng)，現(xiàn)在一味求大,。涉足領(lǐng)域過多,，必然分散精力，最終不但耽誤主業(yè)而且副業(yè)也搞不好,。
除此之外,，面對央企漸入金融深水區(qū)的表現(xiàn)，誰來監(jiān)管仍是一個空白,。
雖然在記者采訪中,，銀監(jiān)會、保監(jiān)會都表達(dá)了對央企跨界行為的關(guān)注和擔(dān)憂,，但是他們也承認(rèn)目前就如何監(jiān)管金融混業(yè)行為,，各部委仍然沒有達(dá)成共識。目前央企和金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管分散在國資委和“三會”等不同機(jī)關(guān),，而各機(jī)關(guān)之間的監(jiān)管聯(lián)席缺乏系統(tǒng)性和整體性,。