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逆回購(gòu)"常態(tài)化"有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期
2012-09-14   作者:王信川  來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
 
【字號(hào)

    9月13日,,中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了350億元7天期和200億元28天期逆回購(gòu)操作,,中標(biāo)利率分別為3.35%和3.60%,。這是央行自6月26日以來連續(xù)12周開展的逆回購(gòu)操作,也創(chuàng)下自2002年6月以來連續(xù)逆回購(gòu)操作的最長(zhǎng)時(shí)間紀(jì)錄,。
  兩個(gè)多月來,,央行持續(xù)通過在公開市場(chǎng)上進(jìn)行逆回購(gòu)來釋放流動(dòng)性,較好地發(fā)揮了市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求的作用,,有利于加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo),,保持資金面相對(duì)平衡,進(jìn)一步增強(qiáng)了貨幣政策操作的針對(duì)性,、靈活性和有效性,。

  保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定

  所謂逆回購(gòu),是央行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券,,并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為,,屬于央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作。自今年6月末啟動(dòng)逆回購(gòu)操作以來,,央行在沒有調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的情況下,,較好地維護(hù)了銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。
  交易數(shù)據(jù)顯示,,今年6月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借隔夜,、7天、14天加權(quán)利率分別為2.6532%,、3.2594%,、3.1385%。據(jù)最新統(tǒng)計(jì),,7月份的這3項(xiàng)利率分別為2.6832%,、3.5236%、3.7579%,;8月份的這3項(xiàng)利率分別為2.7218%,、3.5434%,、3.7895%。而截至9月12日收盤,,上述3項(xiàng)利率分別維持在2.6120%,、3.4965%、3.3074%,。
  總體來看,,同業(yè)拆借利率漲跌均有,走勢(shì)較為平穩(wěn),。在6月份,,流動(dòng)性總體較為充裕,拆借利率保持在相對(duì)低位,;隨著季度末信貸投放大量增加,,資金面出現(xiàn)緊張,拆借利率一路走高,;隨著央行持續(xù)開展逆回購(gòu)操作,、大量投放流動(dòng)性,拆借利率逐漸回落,,資金面呈現(xiàn)相對(duì)平衡狀態(tài),。
  在逆回購(gòu)操作繼續(xù)滾動(dòng)的同時(shí),央行近期也動(dòng)態(tài)調(diào)整逆回購(gòu)發(fā)行利率,。9月11日,,央行以利率招標(biāo)方式開展了450億元7天期逆回購(gòu)和320億元14天期逆回購(gòu)操作;其中,,7天品種中標(biāo)利率持平于3.35%,,14天品種中標(biāo)利率則較上周小幅下行5個(gè)基點(diǎn),至3.45%,。
  而上周,,央行先是在9月4日將14天逆回購(gòu)利率由3.55%降至3.50%,接著在9月6日將7天回購(gòu)利率由3.40%降至3.35%,,使得7天,、14天逆回購(gòu)之間的利差縮窄至15個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為,,央行小幅下調(diào)逆回購(gòu)發(fā)行利率,,更多是跟隨二級(jí)市場(chǎng)的變化而相應(yīng)調(diào)整,有利于保證逆回購(gòu)的規(guī)模不出現(xiàn)明顯縮小,。
  值得關(guān)注的是,,9月13日,28天期逆回購(gòu)操作在2002年之后首度出現(xiàn)在央行公開市場(chǎng)操作中,,而持續(xù)近一個(gè)月的14天品種則暫時(shí)隱退,。事實(shí)上,,從8月16日恢復(fù)14天期逆回購(gòu)、到壓縮14天,、7天逆回購(gòu)利差,,再到重啟28天逆回購(gòu),央行拉長(zhǎng)逆回購(gòu)加權(quán)期限的意圖已經(jīng)得到充分體現(xiàn),。
  分析人士認(rèn)為,,央行此舉意在增加跨季跨節(jié)資金供應(yīng),以增強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定性,。隨著季末臨近,,公開市場(chǎng)逆回購(gòu)包括28天品種的操作量或?qū)⒅鸩缴仙Y金面出現(xiàn)異常波動(dòng)的可能性下降,。

  貨幣調(diào)控將日臻靈活

  央行持續(xù)加大逆回購(gòu)操作力度,,通過逆回購(gòu)操作數(shù)量和招標(biāo)利率的變化,有效引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期,,也意味著貨幣調(diào)控開始出現(xiàn)一些新變化,。
  由于逆回購(gòu)具有操作間隔短、數(shù)量靈活多變,、期限可長(zhǎng)可短、持續(xù)滾動(dòng)投放等優(yōu)勢(shì),,央行頻頻開展逆回購(gòu),,能夠通過對(duì)數(shù)量、期限,、力度的調(diào)整,,實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性的精準(zhǔn)調(diào)節(jié)。同時(shí),,由于逆回購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)調(diào)整,,在央票已經(jīng)停發(fā)8個(gè)多月的情況下,央行“常態(tài)化”開展逆回購(gòu),,有利于發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求的作用,,實(shí)現(xiàn)貨幣政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”的目的。
  去年底以前,,央行加強(qiáng)流動(dòng)性管理的另一個(gè)重要工具是存款準(zhǔn)備金率,,主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)我國(guó)外匯占款數(shù)量龐大,市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕,。其后,,我國(guó)外匯占款出現(xiàn)增速放緩和低位運(yùn)行。在此背景下,,頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,,容易過量釋放流動(dòng)性,,增加通脹壓力,并且由于難以做到差別化,、有針對(duì)性地調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,,每次下調(diào)所釋放的數(shù)千億元流動(dòng)性會(huì)讓各類商業(yè)銀行都同時(shí)獲得流動(dòng)性支持,難以實(shí)現(xiàn)“有扶有控,、定向支持”的政策初衷,。
  央行頻繁開展逆回購(gòu)操作,使回購(gòu)操作和逆回購(gòu)操作之間的利差不斷收窄,,進(jìn)而能夠引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率的形成及貨幣市場(chǎng)的利率走向,。因此,在利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)的大背景下,,逆回購(gòu)利率正在成為央行引導(dǎo)市場(chǎng)利率走向的一個(gè)政策目標(biāo)利率,。
  分析人士認(rèn)為,央行目前拉長(zhǎng)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整節(jié)奏,,更多采取逆回購(gòu)操作方式,,實(shí)際上有密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、乘機(jī)進(jìn)行最優(yōu)決策,、靈活主動(dòng)釋放流動(dòng)性的意圖,。此外,鑒于人民幣貶值預(yù)期下的國(guó)際資本流動(dòng)存在較大不確定性,,通過逆回購(gòu)操作,,還可以迅速傳遞利率政策信號(hào),更靈活地應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)的多變性,。

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