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9月份海外資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇已成為當(dāng)前市場一致預(yù)期,，而美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松措施(QE3)靴子能否落地則是其中一個(gè)重要變量,。日前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克于全球央行年會(huì)上的講話中流露出采取進(jìn)一步寬松措施的意愿,，上周剛剛公布的令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)則為推出新一輪量化寬松政策提供了更多支撐。分析人士認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)最早將于本周召開的貨幣政策例會(huì)上推出QE3。
今年上半年美國經(jīng)濟(jì)增長顯露出疲弱信號,，第二季度GDP增速僅為1.7%,。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的兩大指標(biāo)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)黯淡。就業(yè)方面,，最新數(shù)據(jù)顯示美國8月新增就業(yè)崗位僅為9.6萬個(gè),，低于7月份的14.1萬個(gè)。至此今年以來美國月度新增就業(yè)崗位數(shù)量為13.9萬個(gè),，低于2011年15.3萬個(gè)的平均水平,。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，若要保持失業(yè)率穩(wěn)定,，美國每月至少要增加12.5萬個(gè)就業(yè)崗位,。
雖然8月份美國失業(yè)率從前一個(gè)月的8.3%下滑至8.1%，但這主要是由于更多勞動(dòng)力放棄尋找工作,，從而從統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)被剔除,。到目前為止美國失業(yè)率已經(jīng)超過三年徘徊在8%以上的高位，創(chuàng)下上世紀(jì)三十年代經(jīng)濟(jì)“大蕭條”以來最長周期,。盡管已經(jīng)從2009年時(shí)10%的高位回落近兩個(gè)百分點(diǎn),，但當(dāng)前失業(yè)率水平仍較美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平高出2.1個(gè)百分點(diǎn)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)不放棄進(jìn)一步寬松措施的重要考量因素,。
通脹方面,，最新數(shù)據(jù)顯示美國7月核心個(gè)人消費(fèi)開支物價(jià)指數(shù)(PCE)同比增幅從前一個(gè)月的1.8%下降至1.6%，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長期通脹目標(biāo),，與兩年前QE2推出前的水平相當(dāng),。7月核心CPI的同比增幅為2.1%，創(chuàng)出2011年年末以來的新低。在消費(fèi)者信心不足,，就業(yè)崗位和薪資增長有限的情況下,，美國通脹水平短期很難大幅上升，甚至面臨通縮風(fēng)險(xiǎn),。這是美聯(lián)儲(chǔ)頗為擔(dān)憂的狀況,。
展望下半年，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退,、亞洲經(jīng)濟(jì)增長放緩,、美國“財(cái)政懸崖”的逼近以及圍繞在大選上的不確定性等將繼續(xù)給美國經(jīng)濟(jì)帶來拖累，進(jìn)一步削弱消費(fèi)者信心和企業(yè)擴(kuò)大招聘的意愿,。盡管今年以來美國房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出筑底趨穩(wěn)的跡象,，但樓市復(fù)蘇很大程度上受到更廣泛經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。眼下美國樓市脆弱的復(fù)蘇進(jìn)程不僅對經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力量極為有限,，而且很可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而夭折,。
考慮到上述因素，美聯(lián)儲(chǔ)在近期啟動(dòng)QE3,，再次為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供“彈藥”的幾率已經(jīng)顯著上升,。而考慮到前兩輪量化寬松政策明顯降低了抵押貸款利率，阻止了房地產(chǎn)市場的劇烈下滑并奠定復(fù)蘇基礎(chǔ),，美聯(lián)儲(chǔ)這一次很可能更多購買抵押貸款債券,，集中“火力”定向支持房地產(chǎn)市場。在美國整體房價(jià)趨穩(wěn)回升的態(tài)勢下,，進(jìn)一步的寬松政策在此時(shí)推出將顯得更為有效,，房價(jià)上漲也將為經(jīng)濟(jì)注入更多動(dòng)力。
不過與前兩輪量化寬松啟動(dòng)時(shí)的外圍環(huán)境不同,，目前新興市場經(jīng)濟(jì)增速下滑,，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，相比之下美元資產(chǎn)對投資者的吸引力更大,。若選擇在此時(shí)推出QE3,，大部分流動(dòng)性將選擇留在美國國內(nèi)，從而推升通脹,，這是美聯(lián)儲(chǔ)不愿意看到的結(jié)果,。考慮到這一點(diǎn),，美聯(lián)儲(chǔ)在推出QE3時(shí)可能會(huì)采取措施進(jìn)行“沖銷”,，即購入抵押貸款債券和長期國債，同時(shí)通過短期金融工具將相當(dāng)規(guī)模的資金從金融體系中抽回,，避免流動(dòng)性泛濫引發(fā)通脹,。
當(dāng)然,，在大選之前“放水”將不可避免地令美聯(lián)儲(chǔ)陷入政治抨擊之中，對于向來標(biāo)榜自身獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)而言,，這也是需要避諱的話題,。但在財(cái)政政策基本處于真空狀態(tài)的條件下，為了避免美國經(jīng)濟(jì)重陷衰退,，美聯(lián)儲(chǔ)只能獨(dú)挑大梁,。目前來看，如果對政治上的擔(dān)憂略占上風(fēng),，美聯(lián)儲(chǔ)也可能在大選結(jié)果明朗之前選擇一些“輕武器”，如延長超低利率指引,、下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率或銀行貼現(xiàn)率等,，而保留QE3選項(xiàng)直至大選和財(cái)政政策進(jìn)一步明確。
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