市場判斷降準降息繼續(xù)后延,，逆回購頻率和規(guī)模繼續(xù)上升
盡管8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不樂觀,，但金融政策穩(wěn)增長的力度逐漸加大，實體經(jīng)濟的資金面或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn),。
央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示,，8月份人民幣貸款增加7039億元，遠高于市場預(yù)期,，而且中長期貸款占比繼續(xù)回升,。8月末，人民幣貸款余額60.89萬億元,，同比增長16.1%,，增幅從12個月來的持續(xù)低位出現(xiàn)反彈。8月份企業(yè)債券凈融資2584億元,，同比增加1686億元,，亦創(chuàng)出年內(nèi)新高。
在貨幣政策操作上,，雖然央行并未下調(diào)存款準備金率,，但以常態(tài)化的逆回購方式向市場投放流動性,，并連續(xù)調(diào)低逆回購利率以引導(dǎo)貨幣市場利率下行。在11日例行的公開市場操作中,，央行進行了450億元的7天期逆回購和320億元的14天期逆回購操作,。7天期逆回購中標利率持平于3.35%；14天期中標利率為3.45%,，較上期下降5個基點,。
分析師判斷，在貨幣政策選擇上,，央行仍傾向于通過引導(dǎo)商業(yè)銀行增加信貸投放以及加快債券融資,，為經(jīng)濟提供支持。如果經(jīng)濟基本面或資金面不惡化,，預(yù)計降準和降息的時間窗口將會繼續(xù)后延,，逆回購的頻率和規(guī)模會繼續(xù)上升。此外,，央行還可能通過差別存款準備金率的動態(tài)調(diào)整來優(yōu)化貨幣信貸結(jié)構(gòu),。
央行數(shù)據(jù)顯示，1至8月社會融資規(guī)模10.07萬億元,，比上年同期增加6915億元,。8月份，社會融資規(guī)模1.24萬億元,，分別比上月和上年同期增加1885億元和1666億元,。其中，人民幣貸款增加7039億元,，同比多增1555億元,；外幣貸款折合人民幣增加743億元，同比多增367億元,；企業(yè)債券凈融資2584億元,，同比多1686億元。
二季度以來,，中國經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期下滑,，政策面對沖刺激的力度逐漸加大。在批復(fù)總投資規(guī)模逾7000億元的25個城軌規(guī)劃和項目后,，國家發(fā)改委再次批復(fù)13個公路建設(shè)項目,、10個市政類項目和7個港口、航道項目,。有專家保守估計,，近期集中公布批復(fù)項目的總投資規(guī)模超過1萬億元。隨著近期投資項目審批的加快,，銀行放貸速度也相應(yīng)加快,，這或是支持8月新增信貸反彈的重要因素,。
中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤表示，8月宏觀數(shù)據(jù)不太好,，新增貸款數(shù)據(jù)還算是一個亮點,，這表明項目審批加快，貸款審批速度也在加快,，而從貸款需求增加上可看到經(jīng)濟回升的動力,。他預(yù)計，9月新增貸款或在7000億元左右,。
在貸款規(guī)�,；厣耐瑫r，信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)一定程度的改善,。
“8月新增貸款結(jié)構(gòu)有一定程度的改善,。新增對公中長期貸款1203億元，較上月多增283億元,，這反映在建項目和新項目的計劃投資額持續(xù)增長對信貸的拉動作用。當月住戶中長期消費貸款增加1657億元,，較上月多增477億元,，是自2011年4月以來的最高值，反映了住房市場回暖對信貸的拉動,�,！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員鄂永健對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
不過,，對于政策是否進一步放松,，市場人士的預(yù)期相對謹慎。
交通銀行判斷,，當前經(jīng)濟下行,，同時物價漲幅有所反彈，未來通脹壓力不容忽視,。在此復(fù)雜局面下,，預(yù)計貨幣政策仍會維持穩(wěn)健基調(diào)，操作上朝著合理增加流動性并促使市場利率下降的方向繼續(xù)微調(diào),。交行預(yù)期,，年內(nèi)有降息可能，但不會持續(xù)大幅降息,；年內(nèi)信貸投放仍會按計劃進行,，總體較為平穩(wěn)，維持全年新增貸款8萬億至8.5萬億的判斷,。
中金公司判斷,，基于當前較為疲弱的經(jīng)濟態(tài)勢,，預(yù)計政策穩(wěn)增長的努力將持續(xù)。貨幣政策的方向仍然是放松,，但節(jié)奏受房地產(chǎn)市場走勢的影響,，可能更多體現(xiàn)為定向?qū)捤桑绕涫菍A(chǔ)設(shè)施投資的融資支持,。財政政策在下半年支出力度加大,，預(yù)計明年將維持積極的取向。
中金公司認為,，貨幣政策的大方向是放松,，但節(jié)奏和力度有較大的不確定性。在外匯占款減少,、企業(yè)利潤下降,、銀行惜貸等背景下，預(yù)計年內(nèi)及明年貨幣政策放松的壓力將持續(xù)存在,。由于降準和降息具有指標意義,，為避免影響房地產(chǎn)市場預(yù)期，央行降準降息的節(jié)奏和力度可能低于預(yù)期,，更多地利用逆回購等公開市場操作,。