今年80億元的累計(jì)發(fā)債也沒(méi)能緩解國(guó)電電力的資金壓力,，國(guó)電電力近期又拋出規(guī)模高達(dá)100億元的債務(wù)融資計(jì)劃,。在資產(chǎn)負(fù)債率接近80%高位的情形下,，這一規(guī)模的舉債或?qū)⒓哟髧?guó)電電力的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。
欲發(fā)行定向工具融資百億
國(guó)電電力日前公告稱(chēng),， 8月31日公司董事會(huì)接到控股股東中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司致本公司的《關(guān)于增加國(guó)電電力2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì)提案的函》，提議將《關(guān)于注冊(cè)發(fā)行100億元非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具的議案》提交于9月19日召開(kāi)的2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議,。
國(guó)電電力此次欲發(fā)行100億元非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具，目的主要是降低融資成本,，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增加債務(wù)融資工具品種,，調(diào)整長(zhǎng)短期債務(wù)融資比例，資金用途為置換銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金,。
在具體發(fā)行方案上，100億元定向工具將分兩次注冊(cè),，注冊(cè)額度分別為60億元和40億元，且每次分期發(fā)行,。發(fā)行期限則不超過(guò)3年，且無(wú)擔(dān)保,，采用余額包銷(xiāo)承銷(xiāo)方式,。預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)完成首次注冊(cè)工作,，根據(jù)貨幣市場(chǎng)形勢(shì)和公司資金需求,，擇機(jī)安排發(fā)行。
與企業(yè)債,、公司債不同，非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融企業(yè),，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為,。
有分析人士指出，國(guó)電電力之所以選擇采用定向工具融資,，主要原因是與公開(kāi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,、公司債等債務(wù)融資工具相比,，定向工具融資不受凈資產(chǎn)40%的紅線(xiàn)限制,，可以提高公司的融資額度,。
其實(shí),，在拋出本次百億融資方案之前,，國(guó)電電力曾大量舉債。公開(kāi)信息顯示,，國(guó)電電力2011年8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債,，募集資金凈額54.36億元,；2012年6月19日發(fā)行第一期公司債，募資40億元,；2012年7月25日發(fā)行第二期公司債，募資40億元,。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難掩負(fù)債高企
今年以來(lái),，由于煤價(jià)回落,、來(lái)水改善,，加之去年發(fā)改委上調(diào)火電廠上網(wǎng)電價(jià)，電力行業(yè)盈利出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì),，包括國(guó)電電力在內(nèi)的55家上市電力企業(yè)上半年共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)109.93億元,，同比增長(zhǎng)22.69%,。
國(guó)電電力日前公布2012年半年報(bào)稱(chēng),，報(bào)告期內(nèi),，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為267.01億元，較上年同期增11.53%,；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為12.01億元,，較上年同期增6.06%；基本每股收益為0.078元,，較上年同期增5.41%。就二季度而言,，國(guó)電電力營(yíng)業(yè)收入為138.43億元，營(yíng)業(yè)成本為110.36億元,，同比分別增長(zhǎng)12.93%和7.63%,。
具體來(lái)看，國(guó)電電力上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于電力收入增加和毛利率增長(zhǎng),。數(shù)據(jù)顯示，公司占總收入87.54%的電力產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.5%至230.60億元,，毛利率也同比增加2.79個(gè)百分點(diǎn)至20.43%。其他產(chǎn)品收入占公司總收入的13%左右,，其中,，除熱力產(chǎn)品的收入有所上升以外,，化工產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的收入分別下跌20.03%和78.89%,。毛利率方面，雖然熱力產(chǎn)品毛利率同比增加8.2%,，但仍然虧損31.24%,，化工和其他產(chǎn)品的毛利率均有所下降,。
值得注意的是,，上半年,，國(guó)電電力的財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失大幅侵占利潤(rùn)空間,。其子公司國(guó)電大渡河流域水電開(kāi)發(fā)有限公司,、國(guó)電江蘇電力公司電源項(xiàng)目投產(chǎn)利息資本化金額減少、本期融資金額增加,，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了42.09%至31.65億元；資產(chǎn)減值損失本期數(shù)為5099.84萬(wàn)元,，比上期數(shù)增加了87.10%,，主要是因?yàn)楣炯肮咀庸景凑展镜臅?huì)計(jì)政策提取應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備所致。
長(zhǎng)江證券表示,，上半年國(guó)電電力期間費(fèi)用和費(fèi)用率分別為34.88億元和13.06%；二季度單季期間費(fèi)用和費(fèi)用率分別為17.39億元和12.56%,。其中由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升較快,。
不僅如此,，自2011年三季度以來(lái)，國(guó)電電力的資產(chǎn)負(fù)債率一路走高,，已從77.00%上升至今年二季度末的79.34%,，高負(fù)債背后無(wú)疑是國(guó)電電力巨大的資金壓力。
警惕未來(lái)償債風(fēng)險(xiǎn)
在高負(fù)債情況下,，通過(guò)貸款或發(fā)債形式融資雖然解決了一時(shí)的資金之渴,，但無(wú)疑直接導(dǎo)致了財(cái)務(wù)成本的大幅上升。
在負(fù)債率走高同時(shí),，國(guó)電電力利息保障倍數(shù)卻下降到1.29,。業(yè)內(nèi)人士指出，一般利息保障倍數(shù)在3或4以上時(shí),，公司付息能力有保證,；低于這個(gè)數(shù)，就應(yīng)考慮公司有無(wú)償還本金和支付利息的能力,。
同時(shí),，除自身負(fù)債外，國(guó)電電力對(duì)外擔(dān)�,？傤~高達(dá)136.98億元,，占公司凈資產(chǎn)的比例高達(dá)51.01%，其中,，對(duì)子公司擔(dān)保余額合計(jì)117.85億元,，直接或間接為資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的被擔(dān)保對(duì)象提供的債務(wù)擔(dān)保金額達(dá)64.64億元。
一位電力行業(yè)分析師告訴記者,，電力企業(yè)應(yīng)該盡量改善這種“拆東墻補(bǔ)西墻”的局面,。隨著冬季來(lái)臨，取暖用煤需求加大可能會(huì)導(dǎo)致煤價(jià)出現(xiàn)反彈,，在一定程度上增加企業(yè)成本,，同時(shí)經(jīng)濟(jì)低迷造成下游工業(yè)需求的不足，也會(huì)影響用電需求，進(jìn)而對(duì)電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊�,。一旦業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,，無(wú)疑將削弱電企的償債能力。