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2011年5月以來,，市場對歷次FOMC（美國聯(lián)邦公開市場操作委員會）會議均抱有極大期望,，希望從中尋找到QE（量化寬松政策）的蹤跡,，結果均失望而歸,。自8月底以來，市場揣度QE的熱情又再度上升,，因為接下來新一次FOMC會議將在9月中旬召開,。
事實上，目前只有三位聯(lián)儲成員明確表態(tài)期望推出新的QE,，即芝加哥聯(lián)儲Evans和紐約聯(lián)儲Dudley,、克利夫蘭聯(lián)儲Pianalto強調在風險可控的情況下購債。美聯(lián)儲主席伯南克與副主席耶倫的態(tài)度則模棱兩可,。伯南克強調的是目前美國經(jīng)濟相對脆弱的一面,，并提及適當寬松的貨幣政策有利于經(jīng)濟成長。伯南克的這種表態(tài)很可能僅是對經(jīng)濟現(xiàn)狀的正常解讀,，并不意味著一定要實行毀譽參半的QE,。
我們預期美聯(lián)儲不會推出QE3，原因在于：
第一,，目前農產(chǎn)品價格已經(jīng)接近歷史新高,，嚴重的北美干旱使得農產(chǎn)品領域造成的通脹壓力較大,，盡管7月份美國CPI同比僅增長1.4%，但鑒于農產(chǎn)品價格的高企,，這種低通脹在四季度很有可能逆轉,。此外,，石油價格持續(xù)高位運行,、近期北美天然氣價格大幅上漲，使得美國出現(xiàn)通縮的幾率不大,。
第二,，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)向好。自5月份以來,，雖然美國的投資,、PMI等領域數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，但美國房地產(chǎn)市場脫離谷底的跡象卻非常明顯,，從房價指數(shù)到房屋銷售再到新屋開工等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好,。
第三，美國股市已經(jīng)處于四年來的高位,，上市公司現(xiàn)金保有量處于近五年來的高位,，美國債券市場的利率極低，表明美國的金融環(huán)境并不差,。
第四,，美國7月份失業(yè)率有所走高，從8.2%升至8.3%,，近幾月的新增非農就業(yè)人數(shù)也起伏不定,，這增添了QE的砝碼。但美國的失業(yè)問題更多的是結構性失業(yè),，其中屬于貨幣政策能醫(yī)治的周期性失業(yè)的量到底有多少,，很難下結論，并非簡單的再通脹就可以解決,。
第五,，2012年是美國大選年。11月份即將展開美國總統(tǒng)大選,，力圖保持獨立性的美聯(lián)儲若在這個時候作出重大的貨幣政策將體現(xiàn)出對現(xiàn)任總統(tǒng)一邊倒的政策支持,，這與美聯(lián)儲的獨立立場沖突。
第六,，懸而未決的“財政懸崖”問題才是壓制美國經(jīng)濟的關鍵因素,。“財政懸崖”指美國明年年初將迎來的大規(guī)模財政緊縮,，一方面是布什政府時期延續(xù)下來的減稅政策將到期,，另一方面是自動削減開支機制的生效，導致美國政府將不得不實施大面積嚴厲的財政緊縮。美國國會預算辦公室在半年報告中對“財政懸崖”提出警告,，指出如果不采取措施避開,，美國經(jīng)濟的溫和復蘇將可能被逆轉，明年經(jīng)濟將重回衰退,。比較糟糕的情況下,，2013年美國經(jīng)濟將萎縮0.5%，失業(yè)率可能升至9%,�,！柏斦已隆眴栴}能否得以規(guī)避，其決定權在美國國會而不在美聯(lián)儲,，美聯(lián)儲推出了新的QE,，對該問題也不起任何作用。
第七,，歐債危機懸而未決和新興經(jīng)濟體集體熄火決定美聯(lián)儲推出新的QE可能將新增流動性堰塞在國內,。前兩輪QE推出的時候，外圍經(jīng)濟體的政策支持以及經(jīng)濟向好的基本面在很大程度上幫助美聯(lián)儲疏導了新增的流動性,，使得多余的美元在海外市場實現(xiàn)了一輪完美套利,。但目前的環(huán)境顯然不佳，歐洲的麻煩尚未見解決的跡象,，金磚國家的經(jīng)濟仍未探底,，沒有外圍經(jīng)濟體的配合，美聯(lián)儲推出新的QE將使得新增資金無處可去,，很有可能擾亂美國的金融秩序,，從而得不償失。
這些原因非常明顯,，我們認為奢望美聯(lián)儲一味向市場塞錢的想法不切實際,，中短期內都不會有QE。過去三年中兩輪QE后,，美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負債表真正需要的是瘦身,，而不是繼續(xù)膨脹，因為從更長遠的事件來看,，一旦貨幣乘數(shù)加速擴張,，美元體系面臨的是通脹壓力，而非通縮壓力,。美聯(lián)儲不主動瘦身其實已經(jīng)意味著美聯(lián)儲采取了力所能及的措施,。
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