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今年以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)下行和A股表現(xiàn)低迷,，一些早先確定的收購(gòu)案不確定性增加,。熔盛重工收購(gòu)全柴集團(tuán)在國(guó)資委批復(fù)即將到期之時(shí)仍悄無(wú)聲息，更是集中揭示了上市公司收購(gòu)案中的風(fēng)險(xiǎn)所在,。
作為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)造船企業(yè),，2011年4月熔盛重工與安徽省全椒縣政府簽訂協(xié)議，以21.49億元的價(jià)格受讓全柴集團(tuán)100%股權(quán),，后者持有A股上市公司全柴動(dòng)力44.39%的股份,。按照相關(guān)規(guī)定，收購(gòu)上市公司股權(quán)超過(guò)30%,，就觸發(fā)了要約收購(gòu)義務(wù),。為此,，熔盛重工以收購(gòu)公告發(fā)布前30個(gè)交易日全柴動(dòng)力股價(jià)平均值為依據(jù)，按照16.62元/股的價(jià)格,，向上市公司剩余56%的股東發(fā)出要約收購(gòu)報(bào)告,。
由于本次收購(gòu)需要通過(guò)國(guó)資委、商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)的審核才能生效,，熔盛重工隨后開始申報(bào)材料,，并于當(dāng)年8月9日、8月26日先后獲得商務(wù)部和國(guó)資委的批復(fù),，其中國(guó)資委的批復(fù)有效期為一年,，即今年8月26日到期。但是,，出于各種原因,，目前熔盛重工并未向證監(jiān)會(huì)上報(bào)相關(guān)材料。由于國(guó)資委的批復(fù)即將到期,，這起收購(gòu)面臨重大不確定性,。
如果熔盛重工放棄收購(gòu)，對(duì)部分押寶重組概念的投資者可能是不利的,。從去年9月開始,，受歐債危機(jī)和大盤下跌影響，全柴動(dòng)力的股價(jià)跌到16.62元的要約收購(gòu)價(jià)之下,，從而產(chǎn)生了一定的套利機(jī)會(huì),，一些機(jī)構(gòu)趁機(jī)進(jìn)場(chǎng)或加碼,。全柴動(dòng)力的2011年年報(bào)顯示，當(dāng)年四季度興業(yè)全球視野基金增持218萬(wàn)股，部分私募也有不同程度的加倉(cāng),。今年一季度,，興業(yè)全球視野基金繼續(xù)加倉(cāng)175萬(wàn)股,，東方證券,、長(zhǎng)江證券等機(jī)構(gòu)成為參與博弈的新成員。
不過(guò),，全柴動(dòng)力在今年7月中旬的一則公告,，讓市場(chǎng)追逐的重組預(yù)期有所降溫。公告稱,，當(dāng)前歐債危機(jī)愈演愈烈,，國(guó)內(nèi)外造船市場(chǎng)跌入歷史最低谷，熔盛重工的業(yè)務(wù)也受到?jīng)_擊,。目前收購(gòu)方正在根據(jù)新形勢(shì)研究未來(lái)發(fā)展規(guī)劃,，本次交易能否成功存在重大不確定性。公告一出,，全柴動(dòng)力的股價(jià)大幅下挫,，目前報(bào)價(jià)不足9元,，大大低于16.62元的要約收購(gòu)價(jià)。
盡管撤銷收購(gòu),，熔盛重工需要承受一定的代價(jià),，但一位券商分析師認(rèn)為，這種可能性仍是存在的,。因?yàn)槿凼⒅毓と绻召?gòu)全柴集團(tuán),，就要對(duì)全柴動(dòng)力余下56%的股份(1.57億股)發(fā)出要約收購(gòu)。由于全柴動(dòng)力現(xiàn)行股價(jià)和要約收購(gòu)價(jià)差距較大,，大多數(shù)投資者會(huì)把股票賣給熔盛重工,。如此一來(lái)，熔盛重工要另外支付最多26億元的費(fèi)用,，對(duì)陷入困境的造船業(yè)來(lái)說(shuō),，這是不小的現(xiàn)金流壓力。
此外,，熔盛重工當(dāng)初計(jì)劃收購(gòu)全柴集團(tuán),，除了產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)外，也看中全柴動(dòng)力的A股上市公司身份,。如果實(shí)施要約收購(gòu)后大部分投資者將股票賣給熔盛重工,，導(dǎo)致公眾持股比例低于25%，將觸發(fā)退市條款,，這更是收購(gòu)方和地方政府不愿意看到的,。
有過(guò)投行經(jīng)歷的上海師范大學(xué)金融學(xué)院副教授黃建中分析,，一些投資者認(rèn)為當(dāng)上市公司的股價(jià)低于要約收購(gòu)價(jià)時(shí),，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間。但事實(shí)上,，這種套利沒(méi)有絕對(duì)的安全性,，因?yàn)槭召?gòu)方可能放棄�,！斑@好比兩個(gè)人談了戀愛,，卻不一定結(jié)婚。在正式婚禮舉行前,，仍有可能分手,。”
另外,，對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō),，隨著我國(guó)對(duì)中小投資者保護(hù)力度的加強(qiáng)，在收購(gòu)A股上市公司控股權(quán)時(shí),，一定要考慮隨之而來(lái)的要約收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)檫@種要約收購(gòu)多半是被動(dòng)而非主動(dòng)的,。在考慮延期或放棄收購(gòu)時(shí)，要做到信息披露的及時(shí),、完整和準(zhǔn)確,，給投資者充分的回旋余地。
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