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“理想很豐滿,，現(xiàn)實很骨感,。”
今年5月3日才上市的西部證券,，剛在招股說明書中信誓旦旦地為投資者勾勒出“快速增長”的美好愿景,，就被半年報“凈利潤同比下降54.88%”的糟糕成績給了當頭一棒。與此同時,，8月3日限售股解禁的機構投資者也在二級市場對其進行瘋狂拋售，西部證券當日賣出額前五位的交易席中,，有四位為機構專用,，合計賣出金額達2.3億元，換手率29.3%,。根據(jù)深交所的最新數(shù)據(jù),，自解禁以來，西部證券連續(xù)兩個交易日(8月3日,、8月6日)躋身于A股資金凈流出十大股票名單,，承受著業(yè)績低迷和機構套現(xiàn)的雙重壓力。
“靠天吃飯”業(yè)務模式單一
8月6日晚間,，西部證券發(fā)布了上市后的首份半年報,。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元,，同比下降34.65%,；營業(yè)利潤1.37億元，同比下降53.74%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.02億元,，同比下降54.88%；基本每股收益0.1元,。
與截至目前已公布2012年中報的東北證券,、光大證券、長江證券,、東吳證券相比,，西部證券無論在營業(yè)收入還是凈利潤的降幅上，都暫居首位,。
根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會對全國111家證券公司的統(tǒng)計,，截至2012年6月底，西部證券累計實現(xiàn)營業(yè)收入排名第47位,，利潤總額排名第45位,，凈利潤排名第49位，比2011年底排名第37位,、第33位和第33位分別下降10位,、12位和16位,。
對此，西部證券在半年報中解釋為,，“由于上半年宏觀經(jīng)濟下行壓力的影響,，證券市場證券交易量和發(fā)行融資總額與去年同期相比都有較大幅度的下降，從而導致公司經(jīng)紀業(yè)務收入有較大幅度的下降”,。
的確,，根據(jù)中報顯示，在證券經(jīng)紀業(yè)務方面,，西部證券上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入3.18億元,，較上年同期下降約30%;累計實現(xiàn)利潤總額1.39億元，比上年同期減少1.02億元,，減幅42.35%,。公司A股、基金累計交易量1955.05億元,，較上年同期減少909.86億元,，減幅31.76%。
查閱已公布中報的三家證券公司,，市場的持續(xù)低迷使得東北證券,、光大證券、長江證券2012年上半年的經(jīng)紀業(yè)務收入均不甚理想,，分別出現(xiàn)了32.78%,、25.07%、8.78%的下滑,。而值得一提的是,，東北證券依靠投行業(yè)務的收入倍增一改頹勢，凈利潤同比增幅近三成,，光大證券依靠投資業(yè)務354%的增長率大大縮小了業(yè)績下滑幅度,，長江證券則在自營業(yè)務上有著突出的表現(xiàn)。
相比這些券商在創(chuàng)新業(yè)務上的可圈可點,，西部證券的表現(xiàn)則可謂平平,。公司的融資融券業(yè)務在今年6月份剛剛獲得資格，尚未產生收入,；直投,、中小企業(yè)私募債等業(yè)務，甚至還處于準備申報的狀態(tài),；公司持股87.50%的西部期貨有限公司上半年僅實現(xiàn)營業(yè)收入1317.27萬元,，凈利潤-36.08萬元;而持股51%的紐銀梅隆西部基金管理有限公司凈利潤為-1298.92萬元。
一位業(yè)內人士透露,，西部證券業(yè)績與排名下降幅度如此之大的關鍵原因,，是其業(yè)務模式單一,，結構不盡合理，對經(jīng)紀業(yè)務過分倚重,。大盤自5月初以來持續(xù)走弱,，仍以傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務為主的券商業(yè)績自會受到一定的影響；但反之,，創(chuàng)新業(yè)務比較活躍的券商則有望受益于其帶來的業(yè)績釋放,，改變原有單一依靠傭金的盈利模式。
根據(jù)中報顯示,，盡管出現(xiàn)了大幅度下滑,，但在西部證券上半年實現(xiàn)的4.23億元營業(yè)收入中，經(jīng)紀業(yè)務收入仍為其貢獻了3.18億元,，占比78%。遠高于東北證券的51.23%,、光大證券的37%,、長江證券的60%。
對于西部證券而言,，如此之高的比例并非首次,。據(jù)招股說明書顯示，西部證券2008年,、2009年,、2010年及2011年1至6月的營業(yè)收入分別為10.24億元、17.44億元,、15.36億元及6.48億元,，凈利潤分別為4億元、7.92億元,、5.37億元和2.27億元,，其盈利情況與二級市場波動非常吻合，在近三年一期中,，西部證券經(jīng)紀業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例一直居高不下,，分別為89.39%、88.55%,、78.20%和70.70%,，是典型“靠天吃飯”的券商。
解禁日機構瘋狂拋售
也許正是因為市場的持續(xù)低迷和投資者對于西部證券過度依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的擔憂,，年初至今,，盡管頻繁的政策利好讓券商板塊遠遠跑贏大盤，但西部證券卻一路萎靡,，并在8月3日以12.94元創(chuàng)出新低,。
8月3日,，也是西部證券4000萬首發(fā)機構配售股份解除限售日，15家配售對象所持股份獲準流通,，占到目前流通股1.6億股的25%,。
其中，工銀瑞信旗下基金——工銀瑞信信用添利債券型證券投資基金,、工銀瑞信增強收益?zhèn)妥C券投資基金分別持有400萬股,，工銀瑞信雙利債券型證券投資基金、工銀瑞信添頤債券型證券投資基金分別持有200萬股,，合計持有1200萬股,；南方基金旗下三只基金——南方多利增強債券型證券投資基金、南方廣利回報債券型證券投資基金,、南方隆元產業(yè)主題股票型證券投資基金各持有200萬股,，合計持有600萬股；易方達增強回報債券型證券投資基金,、易方達歲豐添利債券型證券投資基金分別持有400萬股,、200萬股，合計持有600萬股,；此外,，國泰君安持有400萬股；上投摩根等其余機構分別持有200萬股,。
當日,，解禁后的機構資金明顯對西部證券“信心不足”，不約而同出現(xiàn)于賣方榜上,。根據(jù)交易龍虎榜顯示,，西部證券8月3日賣出額前五位的交易席中，有四位為機構專用,，合計賣出金額達到2.3億,，換手率29.3%。賣出金額最大的機構一舉拋售了近1.3億元,，以當天西部證券股票市值計算,，約為1000余萬股，從當時各機構獲配股數(shù)來看,，僅工銀瑞信基金一家能為,。此外，其它三個機構席位也分別拋售了400萬股,、200萬股,、200萬股，合計共拋售1800萬股,，占解禁流通股數(shù)的45%,。
一位業(yè)內人士分析,，“這十五家機構的持股成本為西部證券發(fā)行價8.7元，以8月3日最低價12.94元而言,，動態(tài)收益率也高達48%,，拋售意愿本來就十分強烈，如果再對西部證券前景不看好,，那拋售動力就更足了,。”
未來寄望突圍新三板
在解禁后的兩個交易日里,，西部證券連續(xù)出現(xiàn)在A股資金凈流出前十大個股名單中,，但其股價在二級市場上卻并沒有出現(xiàn)大幅下挫。上述業(yè)內人士分析,，讓西部證券在“業(yè)績低迷”和“機構拋售”的“雙面膠”中得以掙脫的救命稻草是近期新三板擴容的消息,。
證監(jiān)會8月3日表示，經(jīng)國務院批準決定擴大非上市股份公司,，按照總體規(guī)劃分步推進,、穩(wěn)步推進的原則，首批擴大試點除中關村科技園區(qū)外,，新增上海張江高新產業(yè)開發(fā)區(qū)，東湖新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū),。
這一消息,，無疑給困境中的西部證券打了一針強心劑。
據(jù)了解,，西部證券新三板業(yè)務近年來一直處于業(yè)內領先地位,，目前獲得代辦系統(tǒng)主辦業(yè)務資格的61家券商里，西部證券在新三板市場上掛牌企業(yè)家數(shù)的市場份額為9.43%,，位居上市券商首位,。
早在準備上市時就有媒體曝出，西部證券2008年已經(jīng)悄然布局新三板,，項目儲備已超過100個,，已調研過全國80余家高新園區(qū)，并為很多園區(qū)政策的制定提供了建設性意見,。
西部證券在半年報中也指出,，公司代辦股份轉讓業(yè)務繼續(xù)保持良好的市場開拓力度，新簽訂合同11單,，并與大連高新區(qū),，哈爾濱高新區(qū)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。并承諾將繼續(xù)鞏固在業(yè)內的領先地位,，密切關注監(jiān)管動向,，積極申請成為柜臺交易的首批試點券商,。
上述業(yè)內人士表示，“若果真如此,，新三板擴容的‘槍聲’打響,，將帶給西部證券突破重圍的良機�,！�