產(chǎn)能激增,、競爭加劇,，再加上頻頻遭遇貿(mào)易摩擦，國內(nèi)光伏企業(yè)目前處境艱難，但這仍阻擋不了國內(nèi)太陽能光伏企業(yè)進軍資本市場的熱情,。近日,，浚鑫科技股份有限公司(以下簡稱“浚鑫科技”)披露了招股說明書(申報稿),，擬發(fā)行17550萬股,，欲登陸上交所。
記者在查閱招股說明書后發(fā)現(xiàn),，浚鑫科技面臨營收增速減緩,、客戶集中、負債高企和應(yīng)收賬款增加等諸多問題,，IPO之路可謂阻力重重,。未來，能否在行業(yè)發(fā)展逆境中突出重圍,，實現(xiàn)可持續(xù)盈利目標或?qū)⒊蔀榭ｖ慰萍济媾R的最大挑戰(zhàn),。
產(chǎn)業(yè)前景黯淡 盈利前途未卜
作為一家晶體硅太陽能電池片、太陽能電池組件及光伏發(fā)電系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè),，浚鑫科技在光伏行業(yè)整體不景氣大背景下進軍資本市場,，而此前,，已有皇明太陽能、輝煌太陽能,、恒基光伏等多家光伏企業(yè)IPO擱淺。
曾經(jīng)借行業(yè)大勢快速成長的浚鑫科技如今也面臨著發(fā)展困境,。盡管浚鑫科技稱通過持續(xù)加大太陽能光伏產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改造力度,，提高產(chǎn)能及市場開拓等多種方式提升了公司的運營能力和業(yè)績水平，但2009年-2011年報告期內(nèi),，公司營業(yè)收入分別為124542.28萬元,、267944.96萬元和285955.87萬元，2011年營業(yè)收入增長率6.72%較2010年的115.14%驟然下降,。
在營業(yè)收入增速驟降背后,，浚鑫科技產(chǎn)品價格也有所下降。數(shù)據(jù)顯示,，2009年-2011年報告期內(nèi),，浚鑫科技太陽能電池片的價格由2009年的10.34元/W下降到2011年的5.32元/W，太陽能電池組件價格由2009年的15.35元/W下降到2011年的8.64元/W,。短期來看,，若浚鑫科技無法及時增加銷售數(shù)量，銷售價格下降將會對其銷售收入及盈利能力造成不利影響,。
一位行業(yè)分析師對記者表示,，從長期來看，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于初始階段,；短期來看,，因為整個產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘相對較低，各路資本容易進入,，市場火的時候,，各家企業(yè)紛紛擴張產(chǎn)能�,！罢泌s上這一輪經(jīng)濟危機,，銀行信貸和政府補貼都出現(xiàn)下調(diào)，市場供過于求,，產(chǎn)品價格大幅下跌,，短期難以看到價格反彈跡象”，該分析師稱,。而此前,，國內(nèi)一家大型光伏企業(yè)內(nèi)部人士對記者表示，企業(yè)目前并無太過長遠的發(fā)展規(guī)劃,，在困境中生存下來是首要任務(wù),。
毛利率持續(xù)下降 應(yīng)收賬款逐年增加
浚鑫科技報告期內(nèi)營業(yè)收入增速大幅放緩?fù)瑫r,，也面臨著毛利率下降的壓力。招股說明書顯示,，報告期內(nèi),，公司綜合毛利率分別為26.90%、19.24%和16.12%,，毛利率呈下降態(tài)勢,。公司毛利率變動主要系受光伏市場波動影響，太陽能電池組件及太陽能電池片價格與硅片價格變動存在差異所致,，公司綜合毛利率變動趨勢與太陽能光伏行業(yè)組件生產(chǎn)商毛利率變動趨勢一致,。
“產(chǎn)品價格下跌速度超過成本下跌速度成為光伏企業(yè)毛利率下降的主要原因�,！鄙鲜龇治鰩煼Q,。在他看來，目前光伏行業(yè)過度競爭導(dǎo)致很多企業(yè)不盈利,。
對此,，浚鑫科技在招股說明書中表示，行業(yè)平均毛利率下降也使得產(chǎn)能擴張速度有所放緩,，市場供求關(guān)系將逐步好轉(zhuǎn),，但由于光伏市場供求關(guān)系、國外補貼政策,、貿(mào)易摩擦等外部因素都將影響到行業(yè)及發(fā)行人毛利率水平,，公司仍存在毛利率及單位產(chǎn)品毛利下降并導(dǎo)致盈利水平下滑的風(fēng)險。
在毛利率下降同時,，浚鑫科技應(yīng)收賬款卻在逐年增加,。數(shù)據(jù)顯示，報告期各期末,，浚鑫科技應(yīng)收賬款余額分別為12821.29萬元,、20843.53萬元和84797.75萬元，應(yīng)收賬款占當期營業(yè)收入的比重分別為10.29%,、7.78%和29.65%,。
對于2011年末應(yīng)收賬款余額較2010年末增長63954.22萬元，浚鑫科技在招股說明書中稱,，主要系隨著行業(yè)需求增速放緩,，太陽能光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈都普遍延長了授信期，公司為了擴大銷售額,，也適當延長了部分優(yōu)質(zhì)客戶付款信用期,，而對于2011年新開拓客戶，其信用期主要參照當前市場情況制定。
資產(chǎn)負債率走高 隱藏債務(wù)風(fēng)險
由于太陽能光伏行業(yè)屬于資金密集型行業(yè),，生產(chǎn)規(guī)模擴大需要投入大量的資金,，但浚鑫科技自有資本規(guī)模相對較小，融資渠道單一,，主要依靠銀行借款和經(jīng)營性負債滿足公司發(fā)展的資金缺口,。正因如此，在浚鑫科技規(guī)模不斷壯大同時,，負債規(guī)模也逐年增大,。
報告期各期末，浚鑫科技負債總額分別為41332.92萬元,、105525.78萬元和175597.95萬元,。公司流動負債占比較高,，報告期內(nèi)流動負債占負債總額比重均為85%以上,。同時，資產(chǎn)負債率(母公司)分別為32.15%,、49.53%和57.10%,，逐年走高，流動比率分別為2.03,、1.29和1.16,，速動比率分別為1.55、1.01和1.05,，雖然浚鑫科技稱當前資產(chǎn)負債率,、流動比率及速動比率處于合理水平，但報告期公司銀行借款等負債金額較高,、流動比率和速動比率呈下降趨勢,，公司存在短期償債風(fēng)險。
浚鑫科技資產(chǎn)負債率走高并非偶然,，美國投資機構(gòu)Maxim Group最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，中國最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計已高達175億美元，約合1110億元人民幣,。不難看出,，在高負債壓力下能否實現(xiàn)成功突圍成為諸多光伏企業(yè)目前面臨最大問題，這也成為浚鑫科技IPO能否闖關(guān)成功關(guān)鍵因素之一,。
記者根據(jù)招股說明書提供的聯(lián)系方式致電浚鑫科技,，試圖做進一步采訪，并按工作人員要求將采訪提綱發(fā)到指定郵箱,，但截至記者發(fā)稿仍未收到回復(fù),。