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| 歷經數次波折，屢敗屢戰(zhàn)的神舟電腦終于在第四次沖擊IPO時成功叩開資本市場大門,。對于神舟電腦而言,，此次成功過會意味著終于跨過了資本市場的門檻,，有望通過上市使公司得到進一步發(fā)展。不過,，記者在查閱神舟電腦的招股說明書后卻發(fā)現,，公司的存貨周轉率低于業(yè)內同行，但卻有著超過聯想等一線公司的毛利率水平,，不禁讓人對神舟電腦的真實經營狀況產生疑問,。業(yè)內人士認為，神舟電腦的IPO申請文件存在美化報表的嫌疑,。 | |
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| 關于神州電腦 |
| 深圳市神舟電腦股份有限公司的前身是深圳市神舟電腦有限公司,，成立于2001年，是一家以IT,、IA為主業(yè),，以電腦技術開發(fā)為核心，集研發(fā),、生產,、銷售為一體的高科技企業(yè)。在11年的時間里,，神舟電腦走過了一條從創(chuàng)立自有品牌的電腦整機,，到實現自主研發(fā)生產高性能筆記本電腦、臺式電腦,、屏式電腦,、平板電腦、液晶顯示器和智能電視及其周邊設備的發(fā)展之路,。目前,，神舟電腦總資產近30億元人民幣，擁有深圳市神舟新銳電腦設備有限公司,、深圳市神舟創(chuàng)新科技有限公司,、深圳市新舟科技有限公司、昆山神舟電腦有限公司以及神舟電腦香港有限公司等5家下屬子公司,。（摘自公司官網） |
身處PC圈,，您不會不知道您強大的競爭對手們——惠普、戴爾,、聯想都已轉向押寶移動互聯網和企業(yè)級市場,，消費者則越來越青睞平板、手機等移動設備,，整個PC行業(yè)已近沒落,。何況，我們看到的是，在PC行業(yè)技術提升,、款式換代本就日漸乏力的大背景下,，神舟電腦的創(chuàng)新力更是明顯落后，產品質量也難登大雅,，低價策略能賺來消費者的錢,，卻留不住消費者的心。
在這樣的局面下,，您卻帶領著神舟電腦奔向創(chuàng)業(yè)板,，難免招致非議。但我們不敢懷疑發(fā)審委的領導們會犯下這樣的錯誤,，只得向您尋求一個答案：神舟電腦的高成長性到底體現在哪里,？或許，是每年不斷增長的毛利率,？
招股書里給出的數據是：神舟電腦2008-2010年的毛利率分別為13.98%,、15.22%和15.81%。真的很想為神舟叫聲好,，可是,，目前國內排名第一的PC廠商聯想的毛利率也僅為15%，我們很難想見一向有著“價格屠夫”之稱且在品牌,、規(guī)模,、產業(yè)鏈等方面都不及聯想的神舟電腦是如何辦到的。從這個角度看,，人們對于神舟電腦粉飾報表的質疑不是無理取鬧,，我們需要您一個合理的解釋。[詳細] |
| 網民點評 |
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依楠：神舟電腦上市純粹為了圈錢,，這樣的企業(yè)都能上市,，說明中國確實沒有什么好企業(yè)？還是不懂運作得好企業(yè)上市太難,？
李維-久陽閃戶：又一只垃圾股上市,！用過神舟電腦的都知道，一年后質量問題不斷,。在市場中以價格低廉占優(yōu)勢，吸引最多的是學生,。質量不過關是最大的問題,，且不說PC業(yè)務競爭有多大。神舟電腦上市后將是第二只漢王科技,。 | |
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盡管數據有所提升,，但和同行相比，神舟電腦的存貨周轉率仍大大低于業(yè)內同行。公開資料顯示,，2011年PC行業(yè)平均存貨周轉率為13.87次,，而神舟電腦同期的存貨周轉率僅有4.50次，而國內PC制造行業(yè)“一哥”聯想2011年的存貨周轉率則高達18.91次,。
對于存貨周轉率大幅低于行業(yè)平均水平的原因,，神舟電腦給出的解釋是：公司采購及生產自行完成，實施策略,、戰(zhàn)略采購模式,，以及獨特的按供應生產的生產模式，自行采購CPU,、準系統(tǒng),、硬盤、顯示屏,、光驅等關鍵配件用以裝配電腦,，導致存貨周轉率較低。同行業(yè)部分廠商,，除少數機型外,，大部分采用代工加工的生產模式，采購和生產由代工企業(yè)完成,，因而保證了自身較低的存貨水平,。
盡管存貨周轉率遠低業(yè)內平均水平，但神舟電腦的毛利率卻高得不可思議,。公司新版招股說明書顯示,，2011年公司綜合毛利率為15.55%，較聯想同期11.96%的綜合毛利率高出了3.59個百分點,。
對此,，有財務專家對神舟電腦的財務數據提出了質疑：存貨周轉率過低意味著巨額存貨需要占用大量營運資金，并因此產生更多的財務費用,，將導致公司綜合毛利率進一步下降,。但神舟電腦的綜合毛利率卻比聯想高出40%之多，真是不可思議,。[詳細] |
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當前,，整個傳統(tǒng)PC行業(yè)已經轉為低速發(fā)展階段，據市場調研公司IDC數據顯示,，全球PC今年第二季度出貨量同比下降0.1%,，這是首次全球PC出貨量同比下降。IDC表示,，經濟不景氣以及平板電腦的大量涌入,，許多個人用戶放棄了購買PC計劃是最主要原因,。
據市場研究公司IHS
iSuppli預測，2012年聯想在中國PC市占率將達36%,，出貨量將達到2990萬臺,。其次是宏基11%、戴爾8%,、惠普6%,、華碩份額約為6%。接下來的三個品牌都是國內品牌：同方,，海爾與神舟,。因此，行業(yè)發(fā)展周期與市場空間都在證明傳統(tǒng)PC行業(yè)并不具備高成長條件,，這也有悖創(chuàng)業(yè)板公司要有高成長精神,。
神舟電腦曾在2011年申請創(chuàng)業(yè)板上市，但最終被否,。當時創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會認為,，神舟電腦上市存在三大隱患，一是公司凈利潤與經營現金流存在明顯差異,；二是未能合理解釋存貨周轉率逐年下降,，但毛利率逐年上升現象；三是公司2010年營收增長主要來自電腦零配件銷售,，可能對公司持續(xù)盈利能力構成重大不利影響,。
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由于在2008年獲得由深圳市科技和信息局、深圳市財政局,、深圳市國家稅務局和深圳市地方稅務局聯合頒發(fā)的《高新技術企業(yè)證書》（證書編號：GR200844200249）,，神舟電腦享受因高新技術企業(yè)所帶來的所得稅稅收優(yōu)惠政策。
2009年至2011年,，神舟電腦所得稅優(yōu)惠占凈利潤的比例依次為9.69%,、7.22%、5.99%,。
此外,，神舟電腦還享受增值稅出口退稅政策。2009年至2011年,，神舟電腦當期應退稅額分別為1524.89萬元,、4015.87萬元、3906.04萬元,，依次占當期凈利潤的6.7%,、15.67%、13.17%,。
上述兩項累計,，2009年至2011年三年間，神舟電腦在整個稅收優(yōu)惠方面所占凈利潤的比例依次為16.39%,、22.89%,、19.16%。此外,，神舟電腦2011年的稅收優(yōu)惠回報已經超過了當年的現金流凈增額,。[詳細] |
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中國移動互聯網產業(yè)聯盟秘書長李易表示，全球PC行業(yè)在走下坡路,，甚至可以算是夕陽產業(yè),。神舟電腦與創(chuàng)業(yè)板兩高六新的標準是相違背的�,！�
李易甚至認為,，如果死守PC業(yè)務，將對企業(yè)未來十分不利,，“神舟電腦需要充分利用資本市場的優(yōu)勢,，實現業(yè)務上的轉型”，甚至可以“放棄PC業(yè)務”,。
有網友在談到神舟電腦上市首發(fā)價格認為,，按照目前創(chuàng)業(yè)板電子信息行業(yè)34倍的市盈率計算，神舟電腦的發(fā)行價約為13.9元/股,。在神舟電腦招股書顯示,，公司年度現金分紅金額原則上不低于當年實現可供分配利潤總額20%，并且任何連續(xù)三個會計年度內以現金方式累計分配的利潤不少于該三年實現年均可分配利潤的30%,。如果按照這個分紅比例計算,，投資需要167年才能收回成本。[詳細] |
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招股書顯示,，神舟電腦董事長吳海軍在本次公開發(fā)行股票之前,，直接持有發(fā)行人4.33%的股權，并通過其控制的其他企業(yè)(新天下集團,、至美佳域)間接控制發(fā)行人87.68%的股權,，合計持股92.01%，是神舟電腦的實際控制人,。而在本次發(fā)行后,，吳海軍及其控制的股權仍然達到82.81%，處于絕對的控股地位,。
2011年神舟電腦每股收益為0.41元,，乘以創(chuàng)業(yè)板電子信息行業(yè)約34的市盈率，以此簡單計算神舟電腦的發(fā)行股價約為每股13.9元,。由于吳海軍持有神舟電腦82.81%的股權,，這意味著如果神舟電腦上市成功,，其賬面財富將達到94億元。
而根據此前媒體報道,，素有“IT教父”之稱的柳傳志,，其持有聯想控股的賬面財富為40億元，吳海軍的財富將為柳傳志的2倍,，為中國電腦領域的第一富豪,。[詳細] |
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| 天天3.15 |
經濟參考網綜合，文章僅代表作者個人觀點 │ 責任編輯：劉硯青 美編：吳雪梅 |
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