養(yǎng)老金保值增值的投資策略應(yīng)該是三分法，按照三三制設(shè)立養(yǎng)老基金安全投資機(jī)制，即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資,，三分之一投入社會(huì)基金,，三分之一投資股票市場。
能否實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務(wù)體系的目標(biāo),，需要強(qiáng)化國家頂層設(shè)計(jì),、法律建設(shè)、機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略和居民教育四個(gè)條件,。
如何通過穩(wěn)妥的投資運(yùn)營模式實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值一直廣為市場關(guān)注,。繼人社部表態(tài)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法正在制訂當(dāng)中之后，日本方面?zhèn)鱽硐⒎Q該國養(yǎng)老金最早將在6月向中國,、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的股市進(jìn)行投資,，中國養(yǎng)老金入市問題是否會(huì)因這一消息而加快實(shí)施？養(yǎng)老金保值增值的途徑以及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)還有哪些,？記者就上述問題對清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任楊燕綏教授進(jìn)行了專訪,。
記者：近年來，關(guān)于養(yǎng)老金入市的利弊討論甚多,，您對此持何種態(tài)度,？對老百姓來說，養(yǎng)老金入市有利于實(shí)現(xiàn)資金的保值增值,，但并不是說養(yǎng)老金入市沒有風(fēng)險(xiǎn),，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范？
楊燕綏：養(yǎng)老基金應(yīng)當(dāng)入市,，中國已沒有退路,。但這不能投機(jī)冒險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資(股票),、保底投資和公共項(xiàng)目投資,，需要制定保值的投資策略和公共治理。首先,，我國已經(jīng)面臨嚴(yán)重的人口老齡化和老年贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)問題,。有研究顯示，中國在2001年進(jìn)入人口老齡化社會(huì),；2013年勞動(dòng)人口達(dá)到峰值點(diǎn)即10億,，此后開始下降；2037年老齡人口達(dá)到峰值點(diǎn)，約2.48億,。中國在2010年~2037年間,，剔除在校生、失業(yè)人口,、貧困人口和提前退休人口后,，老年實(shí)際贍養(yǎng)比可能不足2︰1。屆時(shí),，“老齡社會(huì)危機(jī)”將非常嚴(yán)重,，僅靠納稅人和財(cái)政收入來解決養(yǎng)老金問題是沒有出路的。其次,，養(yǎng)老金需要安全,、穩(wěn)定、保值,，其中一部分需要投入市場以獲得養(yǎng)老金增值收益,。此外，中國多年來做空養(yǎng)老金個(gè)人賬戶,，用來支付當(dāng)期養(yǎng)老金的政策,，雖然為財(cái)政規(guī)避養(yǎng)老金預(yù)算贏得了時(shí)間，卻擠出了中國養(yǎng)老金市場的發(fā)展機(jī)會(huì),，從長遠(yuǎn)看是一種失策,，應(yīng)當(dāng)及時(shí)糾正。
養(yǎng)老金制度應(yīng)當(dāng)做到“社會(huì)統(tǒng)籌國民化,，個(gè)人賬戶全民化,、制度化和市場化”，也就是說,，由政府籌資解決所有老年人吃飯問題,，同時(shí)市場化運(yùn)營全民個(gè)人賬戶養(yǎng)老金。風(fēng)險(xiǎn)防范要關(guān)注這樣幾個(gè)問題,，一是財(cái)政能不能拿出錢來做實(shí)個(gè)人賬戶,？因?yàn)閭�(gè)人賬戶要統(tǒng)一，走市場化運(yùn)營,，意味著個(gè)人賬戶必須做實(shí)，不能挪用,。但現(xiàn)在還有相當(dāng)多的地方是靠挪用個(gè)人賬戶來發(fā)養(yǎng)老金的,。二是誰是合格的養(yǎng)老金受托人？我認(rèn)為中國養(yǎng)老金市場應(yīng)該是四六分的,，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)作為公共機(jī)構(gòu),，應(yīng)當(dāng)分離監(jiān)督和操作功能，分別建立國家養(yǎng)老基金監(jiān)督委員會(huì)、社會(huì)保障及其養(yǎng)老基金信托機(jī)構(gòu),，管理40%的養(yǎng)老基金,，組合高風(fēng)險(xiǎn)投資和公共項(xiàng)目的效果，確保養(yǎng)老基金的凈收益率能跑贏通貨膨脹和管理成本,。另外60%的養(yǎng)老基金委托商業(yè)法人機(jī)構(gòu)管理,，以其競爭業(yè)績換取資格和收益。兩類機(jī)構(gòu)各負(fù)其責(zé),，具有競爭關(guān)系,，由養(yǎng)老金投資者和受益人評價(jià)，在事實(shí)證明商業(yè)法人機(jī)構(gòu)業(yè)績更好時(shí),，劃分比例可以改為三七開或者二八開,。
記者：經(jīng)營日本公共養(yǎng)老金公積金的日本年金積立金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人(GPIF)宣布，最早將在6月向中國,、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的股市進(jìn)行投資,。您認(rèn)為這是否會(huì)倒逼中國養(yǎng)老金加速入市？國外養(yǎng)老金的投資辦法對于中國是否有借鑒意義,？
楊燕綏：先來說為什么日本養(yǎng)老基金選擇到中國投資,？第一，養(yǎng)老金海外投資方面美國早走在了前面,，2007年全球養(yǎng)老基金達(dá)到高峰,，即31.9萬億美元，其中約有17萬億美元屬于美國,；2010年底全球養(yǎng)老基金回落至31.1萬億美元,，而同期美國養(yǎng)老基金達(dá)到18.89萬億美元，占全球總量的63%,，約為美國GDP的120%,，為美國家庭資產(chǎn)的40%以上。近20年來,，美國養(yǎng)老基金與中國GDP同時(shí)增長,，從某種程度上可以說，美國人民也受益于中國的改革開放,，其養(yǎng)老基金增值了,。第二，日本是老齡化相當(dāng)嚴(yán)重的國家之一,，保值增值壓力很大,，而以前日本養(yǎng)老金海外投資很少，現(xiàn)在必須向外走,。第三,，任何海外投資都有政治風(fēng)險(xiǎn)，日本養(yǎng)老基金選擇到中國投資，說明在風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡下,，日本對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整有信心,，相信中國經(jīng)濟(jì)可以平穩(wěn)較快發(fā)展，其養(yǎng)老基金能夠獲得穩(wěn)定收益,。
在美國,，老年工人們擁有消費(fèi)、納稅,、投資和就業(yè)四項(xiàng)能力,，正在形成老齡人口紅利。而中國,，由于政府控制著微薄的養(yǎng)老基金,，包括財(cái)政專戶保管的職工個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金約1.4萬億元，沒有進(jìn)入資本市場,。勞動(dòng)者沒有決策權(quán),，產(chǎn)權(quán)保護(hù)也不明確。在急速人口老齡化的條件下,，缺乏規(guī)劃,，至今尚未見到老齡人口紅利的跡象。海外資本進(jìn)入給我國的挑戰(zhàn)就是,，如何也讓中國居民的養(yǎng)老金分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果,，這是中國在“十二五”規(guī)劃期間，以保障民生為根本出發(fā)點(diǎn),、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式過程中一個(gè)不可回避的問題,，也可以說對中國養(yǎng)老金入市形成倒逼之勢。
為規(guī)范養(yǎng)老金受托人制度,，規(guī)范養(yǎng)老金市場,，可以借鑒美國政府債券、英國環(huán)境與社會(huì)發(fā)展基金,、澳大利亞超級年金信托賬戶的經(jīng)驗(yàn),，建立確保養(yǎng)老基金保值增值的社會(huì)發(fā)展基金。
記者：我國養(yǎng)老金資金規(guī)模已經(jīng)有大約2萬億元,，將來還會(huì)更多,，目前主要配置在固定收益產(chǎn)品上，您認(rèn)為未來養(yǎng)老金的投資范圍將有哪些調(diào)整,？是否意味著將來需要通過降低福利,、增加稅收、拆東補(bǔ)西等方法來填補(bǔ),？
楊燕綏：養(yǎng)老金保值增值的投資策略應(yīng)該是三分法，按照三三制設(shè)立養(yǎng)老基金安全投資機(jī)制，即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資,，包括大額儲(chǔ)蓄和理財(cái)產(chǎn)品,；三分之一投入社會(huì)基金(如英國環(huán)境與社會(huì)發(fā)展基金)，將優(yōu)質(zhì)國家項(xiàng)目向養(yǎng)老基金分配,；三分之一投資股票市場,，在長期投資中獲得創(chuàng)新企業(yè)的利潤和追求較高收益，由此保障養(yǎng)老基金相對穩(wěn)定和安全的收益,。
需要注意的是,，能否實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務(wù)體系的目標(biāo)，需要強(qiáng)化國家頂層設(shè)計(jì),、法治建設(shè),、機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略和居民教育四個(gè)條件。要制定《養(yǎng)老基金投資條例》,，明確養(yǎng)老儲(chǔ)蓄延期征稅政策,、養(yǎng)老基金投資范圍、資產(chǎn)組合原則,，此外,，建立起投資機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、考核和退出,、投資收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān),、管理費(fèi)和談判、信息披露和財(cái)務(wù)報(bào)告,、監(jiān)督管制等一系列機(jī)制,。