當(dāng)證監(jiān)會主席郭樹清道出“把投資者當(dāng)傻瓜來圈錢的日子一去不復(fù)返”之時,，資本市場的“圈錢”股市卻依然在上演,。
一個經(jīng)過臨時增資1億元,、凈資產(chǎn)不過1.13億元,、核心資產(chǎn)為采礦權(quán)(無形資產(chǎn))的煤炭企業(yè),，在經(jīng)過評估公司評估后,，計劃以16.59億元的價格,，由大股東賣給上市公司——而這筆資金的來源，正打算通過定增的方式籌得,。
上述方案,，由億利能源在2010年提出，其大股東為內(nèi)蒙古億利資源集團有限公司(以下簡稱“億利集團”),。億利能源擬從大股東手中購入的煤炭企業(yè),，全稱為伊金霍洛旗東博煤炭有限責(zé)任公司(以下簡稱“東博煤炭”)。
事實上,，市場一直質(zhì)疑東博煤炭估值過高,。然而，就在監(jiān)管部門遲遲不對定增方案批復(fù)時,，上市公司已經(jīng)自行出資買下這一頗具爭議的煤炭資產(chǎn),，并打算在定增成功后再將自籌資金置換出來。今年一季報顯示,，億利能源已經(jīng)將東博煤炭100%股權(quán)全部購入,。
與此同時，億利能源還以股權(quán)質(zhì)押,，再度向另外一家信托公司借來巨額資金,。不過一年左右，這個原本凈資產(chǎn)1.13億元的小煤炭企業(yè),，為原股東帶來16余億現(xiàn)金之后,，同時也為上市公司融來8個多億的現(xiàn)金。
35倍的采礦權(quán)增值率
2005年,，東博煤炭的唯一資產(chǎn)就是采礦權(quán),，賬面價值4248.87萬元，凈資產(chǎn)550萬元,。
2010年,，億利集團購入東博煤炭65%股權(quán)，并與地利礦業(yè)一起按比例對其進行增資,，注冊資本達到1億元,。當(dāng)年10月，億利能源就宣布要以16.59億元購入東博煤炭100%股權(quán),，并公布定增方案,。
凈資產(chǎn)不過1.13億元的東博煤炭，如何迅即升值十幾億,？
2010年10月的評估報告顯示,，東博煤炭原來4000余萬的采礦權(quán)，評估價值為15.89億元,，評估增值率達到3639.05%,。進而,，東博煤炭整體評估價值為16.59億元，增值率為1367.41%,。
2011年修訂后的定增方案進一步顯示,，東博煤炭保有資源儲量6220萬噸，可采儲量3457.95萬噸,，生產(chǎn)規(guī)模為120萬噸/年,。以此作為評估依據(jù)，東博煤炭采礦權(quán)評估價值修訂為14.84億元,，評估增值率為3497.99%,。
“以此計算，東博煤炭保有資源量收購價為26.67元/噸,，可采儲量收購價近48塊錢,。”一位不愿意透露姓名的煤炭分析師表示,，“這個收購價格在行業(yè)內(nèi)明顯是偏高了,�,！�
事實上,，東博煤炭每噸可采儲量收購價，是億利能源2008年定增注入的黃玉川煤礦的16倍多,、噸產(chǎn)能收購價的近4倍,、資源量收購價的13倍多。
不止10倍收購PE
評估機構(gòu)預(yù)測,，東博煤炭2011年凈利潤為1.60億元,。以16.59億元的收購價計算，東博煤炭收購PE為10.37倍,。這一數(shù)字,，僅次于去年9月冀中能源收購大股東所持山西冀中80%股權(quán)時，給出的13倍PE,。不過,，需要提及的是，冀中能源這一次煤礦收購,，采礦權(quán)增值率僅為26.20%,，且可采儲量收購價僅為東博煤炭的四成。
高價格,、高PE收購而來的東博煤炭,，2011年經(jīng)營表現(xiàn)究竟如何？5月2日,，由吉林信托出具的“億利資源集團有限公司股權(quán)投資集合資金信托計劃”(以下簡稱“億利資源信托”)第四季度管理報告顯示,，2011年東博煤炭產(chǎn)量235萬噸,，銷售235萬噸，實現(xiàn)銷售收入6.90億元,，凈利潤3.43億元,。而另一份由大公國際資信評估有限公司出具的報告則稱，東博煤炭2011年生產(chǎn)煤炭265萬噸,，實現(xiàn)銷售收入7.35億元,。
而億利能源年報上的數(shù)據(jù)則顯示，東博煤炭2011年實現(xiàn)銷售收入6.90億元,，實現(xiàn)凈利潤1.94億元,。
對于三份報告中所涉及的東博煤炭的數(shù)據(jù)，本報記者致電億利能源,，有關(guān)人士表示,，有關(guān)東博煤炭的數(shù)據(jù)，“以公司披露的年報數(shù)據(jù)為準”,。至于東博煤炭2011年的實際產(chǎn)能,，億利能源有關(guān)人士表示，“在200萬噸左右”,。
如此看來,，東博煤炭盈利能力顯然比評估報告中要差——按照億利能源的說法，200萬的產(chǎn)能,，1.94億元的凈利潤,，相當(dāng)于噸凈利潤為97.27元。而彼時收購時給出的東博煤炭預(yù)計噸凈利潤為133.33元/噸,。這也意味著,，東博煤炭的實際收購PE為14.18倍。
除定價存疑外,，東博煤炭還存在超采嫌疑——200萬左右實際產(chǎn)能,，是東博煤炭核定產(chǎn)能1.67倍。而一旦企業(yè)被認定超采,，有可能致使煤企遭遇行政處罰,，進而影響公司定增方案的推進。
“今年整個內(nèi)蒙古地區(qū)的煤企都在擴產(chǎn),�,！鄙鲜鰞|利能源人士對本報記者表示，“煤炭供給是由政府主導(dǎo)的,�,！痹谄淇磥恚�(dāng)?shù)孛浩蟮漠a(chǎn)量超出核定產(chǎn)能是常態(tài)，“我們并沒有超采”,。
“有時候,，煤礦碰到煤層比較好的時候，實際產(chǎn)量會高于設(shè)計產(chǎn)能,�,！鄙鲜雒禾糠治鰩煴硎荆安贿^一般來說實際產(chǎn)能超過核定產(chǎn)能的10%-20%區(qū)間內(nèi),，是正常的,。”至于東博煤炭以120萬噸/年的核定產(chǎn)能,，達到200萬乃至240萬的產(chǎn)量,，“不太可能，即便這200多萬的產(chǎn)能中還包括了一定數(shù)量的工程煤,，這一實際產(chǎn)能也偏高了”,。
公開資料顯示，東博煤炭第一大客戶為鄂爾多斯市中銷盛宇煤炭運銷有限責(zé)任公司(以下簡稱“中銷煤炭”),。1-8月,，中銷煤炭與東博煤炭交易額達7918.15萬元，占東博煤炭全部營收22.50%,。值得注意的是,，億利能源董事王占珍曾任職中銷煤炭公司的董事長、總經(jīng)理,。不過,，億利能源有關(guān)人士否認中銷煤炭與東博煤炭存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,。
誰套現(xiàn),？誰受益？
無論東博煤炭保有資源儲量和可采儲量有多低,，收購價格和收購PE又有多高,，都阻擋不了億利能源將其收購的“熱情”。在2010年10月定增方案披露的當(dāng)日,，億利能源已經(jīng)表示要先以自有資金購入大股東億利集團所持東博煤炭51%的股權(quán),，對應(yīng)現(xiàn)金8.46億元。
只不過,，定向增發(fā)尚待批復(fù),，資金又從何而來？
2011年1月,，億利集團通過吉林信托發(fā)行的“億利資源信托”計劃第三期,，所籌集10億元資金中，4.5億元計劃用于收購東博煤炭。此信托計劃存續(xù)期限為3年,，信托成本在12%-13%左右,。2011年8月，億利能源以8.46億元收購億利集團51%股權(quán),；2011年底,，億利能源以8.13億元購入余下東博煤炭股權(quán)。
同樣套現(xiàn)近6億的,，還有地利礦業(yè),。值得注意的是，在購入東博煤炭前一年,，億利能源副總以及董秘閆樹春“因工作調(diào)動”而離職,。不過，閆樹春經(jīng)認證后的微博身份顯示其在地利礦業(yè)任職,。然而,，億利能源向本報記者否認公司與地利礦業(yè)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
與此同時,，億利能源則將已納入報表中的東博煤炭51%的股權(quán)質(zhì)押給中國金谷國際信托有限責(zé)任公司,，借此獲得了8.5億元的短期借款。
至此,，東博煤炭幾乎變成億利能源及其大股東融資套現(xiàn)的平臺：億利集團依托東博煤炭股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，借入現(xiàn)金4.5億元；與地利礦業(yè)一起,，套現(xiàn)現(xiàn)金16.59億元,；億利能源則以股權(quán)質(zhì)押的方式，融入現(xiàn)金8.5億元——而截至東博煤炭被收購日,，其凈資產(chǎn)也不過2.43億元,！
“問題的關(guān)鍵在于，東博煤炭的注入,，并未能改善億利能源的整體業(yè)績,。”有投行人士分析指出,。截至2011年底,，億利能源實現(xiàn)營業(yè)收入95.37億元，同比增幅20.06%,。然而,，公司的盈利水平卻并未提高，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤3.37億元,，同比增幅為3.12%,。而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.83億元,，同比減少5.81%。