關于IPO,，京東態(tài)度一直“朦朧”,。
去年9月起，關于它謀求上市的消息接連不斷,。不久前,，京東創(chuàng)始人,、CEO劉強東公開說2013年前決不會上市。但只隔一天,，港媒又爆它與投行接觸,，有意盡快IPO。
上周,，一組來自投行的數(shù)據(jù)首度披露了京東2011年交易額,、毛利率、虧損額,，以及自估的未來增速,、盈利時間點等關鍵信息。
消息人士說，京東近期正積極接觸投行,，以圖盡快啟動IPO,。為打動投行，它才破天荒提供了上述數(shù)字,�,！兜谝回斀�(jīng)日報》獲得的一份簡報顯示，京東2011年全年完成的凈銷售額遠低于預期,，而盈利時間點則預估等到2013年之后,。
京東對此未作評論。上周,，它曾回應稱,，從未向任何投行人士透露過“重啟IPO”的類似信息及相關數(shù)據(jù)，公司近期沒有上市計劃,。
蹊蹺的財務數(shù)據(jù)
上周,，某網(wǎng)絡媒體披露了一組京東向投行提交的財務數(shù)據(jù)，顯示出京東目前正積極與投行接觸,，謀求盡快IPO,。
消息發(fā)布后旋即引發(fā)業(yè)內關注。但蹊蹺的是,，相關文字很快便被撤下,。京東官方否認消息，私下動用公關進行“消毒”,。
本報也從消息人士處獲得一份京東財務簡報,，其中關鍵數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡披露的完全一致，這或許能一窺京東部分真實,。
它一度躊躇滿志,。此前劉強東曾說，2011年是全力沖刺年,，將控制成本,、提高毛利率，縮小虧損,。去年9月,，京東曾明確告知投行，全年交易額有望達43億美元(270億元人民幣),。
不過,，記者獲得的投行數(shù)據(jù)顯示,，京東商城2011年全年實際交易額為34億美元(210億元人民幣),，較此前對外宣稱的309億元低不少。
這顯示京東200%的增長目標未實現(xiàn)，實際數(shù)值為105%,。高增長看來不易,，前述簡報還顯示，京東自己預計2012年交易額為74.8億美元,，對應增速為120%,。
此前，業(yè)內流出的京東相關人士提供給國內證券公司的數(shù)據(jù)是：2007年至2010年,，京東增長率分別為350%,、266.67%、203.03%,、155%,。
另有接近京東的人士透露，該公司在向投行提供數(shù)據(jù)時,，曾預估2013年交易額約在70億~80億美元區(qū)間,，對應增速約70%。
綜合看來,，其增速整體放緩,。一位去年離開的京東前高管對本報說，一方面京東體量不斷放大,，增速不可能一直過高;另一方面,，存量市場有階段性邊界，在全新的市場空間開辟前,，增速放慢是情理中事,。
此外，簡報還首度披露了京東虧損狀況,，僅1.8億美元,，不到12億元人民幣。此前業(yè)內傳聞京東年虧30億元,。不過,，其毛利率不高，僅為5.5%,，甚至遠低于不少CPS聯(lián)盟投放廣告的分成比例,。
幾名京東前高管以及接近京東的人士透露，虧損額及毛利率數(shù)字大致合理,，但對交易額數(shù)據(jù)有不同意見,。他們給出的去年營收數(shù)字，不到300億元,，但約為260億元,。分析人士稱,，數(shù)據(jù)差異可能緣于會計準則與確定到賬金額、日期等,。
存疑的還有京東盈利節(jié)點,。此前劉強東曾宣稱今年下半年盈利。前述簡報中,，京東方面預計今年毛利將為6.88億美元,，不計算攤銷、折舊和利息收入情況下的虧損(EBITDA)為2.9億美元,，凈虧將加大至3.16億美元(19.6億元人民幣),。
京東的IPO渴望
增速難如預期，但京東難掩IPO渴望,。
知情人士說,，劉強東目標很大：可能先促成京東上市，后續(xù)再將倉儲和物流配送分拆上市,，未來“京東系”將至少有三家上市公司,。
這一切需要巨金支撐。資本界傳聞說,，其資金已不充裕,。去年下半年后，實際到賬約10億美元,，燒錢迅速,。
它正不斷買地建倉儲物流中心。京東還有自建300多輛卡車組成的干線物流計劃,。去年劉強東就說3年內將投下100億元,。
結合倉儲、物流等擴張,，它宣稱今年將擴招2.5萬名員工,。京東宣傳資料顯示，2010年初,，創(chuàng)業(yè)6年的京東員工為2100人,，2011年初達7000人，6月達1萬人,，年底超2萬人,。如此，今年京東將擁有業(yè)界最為龐大的員工軍團,。
業(yè)內對京東已有警示,。華為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務總裁朱波說，京東該悠著點,，歷史證明盲目擴張“貪婪是企業(yè)失敗的墳墓,，追求有效增長才是企業(yè)長治久安的良策”,。
另一家獨立B2C企業(yè)財務副總裁說，京東是在資本支撐下急速擴張崛起的,，之所以急迫想IPO，在于“如不能盡快找到更多的錢,，將面臨結構性塌陷的風險”,。
上周，當當網(wǎng)CEO李國慶說,，京東已沒錢了,，頂多燒到8月。知情人士稱,，京東或已遭遇資金難題,。
這似有端倪。今年1月底,，消息稱,，京東又在籌劃新一輪融資。
知情人士告訴本報,，京東的盤算是新融資與IPO并行,。如IPO時機不遠，將是Pre-IPO融資,，如上市延宕,，將支撐京東下輪運作。
F輪過后估值已然上百億美元的京東,，再融資不易,。前述人士稱，有意向的新投資人要求,，新一輪融資若啟動需沿用上輪估值,，不再有新溢價。
據(jù)說新融資動作原計劃3月底完成,，但至今無消息,。這可能是京東加快與投行接觸、謀求IPO的原因,。
一位京東前高層說,，從去年9月起，京東一直未間斷與投行接觸,。據(jù)稱初次接觸不理想,，當時京東尚未搭建成上市公司架構，加上業(yè)內氣候不好,，投行沒給出滿意溢價,，IPO節(jié)奏放緩,。
但彼時起，京東開始密集變化：開始引入職業(yè)經(jīng)理人,，搭起豪華高管團隊,，COO、CMO,、CTO先后空降到位,。劉強東說還將引進CFO和CHO。
另一變化是,，京東財務手法開始保守起來,。去年底，它將免運費消費額門檻提至39元;更直觀的是,，不再強調“低價”,，業(yè)內普遍發(fā)現(xiàn)其價格曲線緩緩上調，謀求更多毛利,。
這直接關系到盈利時間點和估值,。上輪融資消息顯示其彼時估值已達百億美元。去年9月傳出,，京東IPO欲融資50億美元,，意味著估值可能達200億美元。
眼下京東估值可能不樂觀,。外界粗略估值方法是基于銷售額,，但中國電商業(yè)普遍虧損，資本市場信心不足,，投行更傾向于基于毛利計算,。
可參照的是巨頭亞馬遜。亞馬遜目前市值935億美元,，約為去年107億美元毛利總和的8.7倍,。照此粗略計算，2012年末京東商城總體估值約60億美元,。
這顯然與此前差距不小,。一位電商業(yè)高層說，值得注意的是,，亞馬遜毛利中的相當部分來自于Kindle系列產(chǎn)品和云計算服務,，而京東目前尚無相應業(yè)務。
此外有觀點認為,，亞馬遜2000年后的虧損,，相當部分與互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅造成的資產(chǎn)減值及股權投資損失有關，運營層面狀況則持續(xù)改善,，當處于京東眼下體量時,，已扭虧為盈,。
一位資深美股投資者說，亞馬遜毛利率很低,，銷售額增速也降低,，但仍有百倍以上市盈率。這意味著亞馬遜的股東需要為亞馬遜過去的高估值埋單,。
前述簡報顯示,，京東自身預估盈利節(jié)點為2013年之后，且前提為毛利率能翻番,。
這意味著，京東在規(guī)模增長的同時,，要努力提升毛利水平,。這不是件容易的事，因為毛利與規(guī)�,；F(xiàn)階段是矛盾關系,，所以，人們常常發(fā)現(xiàn)京東策略調整非常迅捷,。
一位京東前高管說,，在名為“沙漠風暴”的大型促銷后，去年底它又一次調整了內部考核方向,，降低了毛利要求,，突出強調提升交易額。
京東也有新辦法,。擴張過程中,，在成功擺脫3C垂直領域束縛、推行大百貨后,，今年又發(fā)力POP開放平臺,。
劉強東提的目標是，POP平臺今年要實現(xiàn)200億元銷售目標,，3年內3C和非3C交易額占比對等,。業(yè)內將此解讀為京東希望通過開辟高毛利新業(yè)務拉高整體毛利率。人們確實看到,，去年以來,，京東開辟新品類服務的頻率明顯加速，賣機票,、旅游服務,、彩票……
多位京東前高管表示，京東基礎還算扎實,，開拓新品類,，可使富余流量資源得以充分流轉利用,。不少業(yè)務頻道屬外包性質，京東如今也在學天貓,，通過平臺切入“管理服務盈利模式”,。
“(上馬各類新服務)看起來有點快，但都是馬上就能實在賺錢,�,！币晃皇煜ぞ〇|開放平臺的前高管說，POP平臺上各品類平均純利率保守也在10%以上,，最低的品類至少也有5%,。
此外，京東日益強勢的平臺地位為其提供了更多供應鏈話語權,，借此能有力保障毛利水平,。
近期流傳的一份供貨協(xié)議顯示，京東要求供應商保證其20%毛利率及不低于100萬的毛利保底,，額外還將上調每年20萬元的品牌服務費,。
一位曾經(jīng)歷京東POP平臺供應談判的知情人士說，相比天貓,，京東提供免費配送服務以討好消費者,，但成本轉嫁給了供應商。
前述京東前高管說,，京東目前基礎較扎實,，供應鏈尤有優(yōu)勢，運營本身沒大風險,。他認為,，京東目前需要解決的是新高管策略與企業(yè)原有文化融合，以及IT系統(tǒng)等基礎建設的完善,。