在上市公司年報即將出爐之際,，紫光華宇因拋出高送轉(zhuǎn)“紅包”表現(xiàn)十分搶眼,，拔地而起的股價為疲軟的市場行情增添一抹亮色。然而,，在節(jié)節(jié)高升的股價掩映下,，投資者需要警惕的是機構(gòu)資金借勢逃跑等高送轉(zhuǎn)陷阱。
高送轉(zhuǎn)表面上是上市公司回饋股東的方式,，但是其背后的動機卻是紛繁復雜：或為掩護解禁股套現(xiàn),，或為給原始戰(zhàn)略投資者發(fā)紅包。如果公司成長性存在疑問,，那么在高送轉(zhuǎn)利好出盡,、機構(gòu)套現(xiàn)完畢，最后來臨的將是股票價值真實的回歸,。
掩護解禁股套現(xiàn)
1月30日紫光華宇拋出“每10股轉(zhuǎn)增10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元(含稅)”的2011年利潤分配方案,，這個高送轉(zhuǎn)“紅包”一出，公司股價一改往日跌勢,，拔地而起,。1月30日和31日,，公司連獲兩個漲停。截至2月14日收盤,，股價報收于36.3元/股,，連續(xù)12個交易日累計漲幅高達41.3%，紫光華宇榮獲2012年度首個震撼市場的大牛股,。
不過在股價漲勢如虹的背后,，卻是機構(gòu)資金的趁勢逃跑。
1月31日,，三家機構(gòu)出現(xiàn)在賣方席位,，總計賣出1523萬元；2月1日,，三家機構(gòu)總計賣出3892萬元,；2月2日，賣出席位的機構(gòu)驟增至四家,，出貨3439萬元,；在1月31日到2月2日短短3天的時間里，機構(gòu)總共賣出的金額近9000萬元,。
其實,，在1月30日當天，與高送轉(zhuǎn)“紅包”一起拋出的就是紫光華宇360萬股限售股即日起可上市流通,。而停牌(1月19日-1月29日)前一天,，即1月18日，紫光華宇的股價跌至其上市后最低點：25.69元/股,，跌破發(fā)行價30.08元/股,，較公司上市以來歷史最高點41.87元/股下跌了38.64%。
此次高送轉(zhuǎn)分紅方案遠超市場預(yù)期,。
分析人士指出,，公司在此時點拋出分紅預(yù)案，有利于拉抬股價,，使得打新等原先被套牢的機構(gòu)趁此次高送轉(zhuǎn)利好順利解套,，同時掩護360萬股限售股上市流通所帶來的股價下跌預(yù)期。
據(jù)本刊記者測算,，截至2月2日,，在高送轉(zhuǎn)利好掩映下，360萬股限售股中約80%已經(jīng)出清,。剩余約80-90萬股仍在等待時機拋售套現(xiàn),。
與高送轉(zhuǎn)利好一同掩護公司限售股可上市流通的消息是，公司預(yù)計2011年凈利潤同比增13%-23%,，盈利8050萬元-8650萬元,。
與之類似,，在拋出高送轉(zhuǎn)方案的同時，解除限售股的還有司爾特和湯臣倍健等,。
司爾特三大股東(武漢長江創(chuàng)投,、自然人田三紅、自然人樓江)3201萬股首發(fā)原始股于2012年1月18日解禁,，占公司總股本比例高達21.628%,。其中，武漢創(chuàng)投為司爾特的第二大股東,，持股比例為14.87%,。司爾特解除限售股當日，股價跌至20.8元/股,，至公司拋出10轉(zhuǎn)10派2元的高送轉(zhuǎn)方案后,，股價一路走高至2月13日的26.52元/股，股價拉抬效應(yīng)立顯,。
湯臣倍健8大股東于2011年12月15日,，解除限售股299.4萬股，占公司總股本的比例為2.738%,。
除掩護原始股解禁之外,，鑫龍電器則是推出分紅預(yù)案，為增發(fā)保駕護航,。
鑫龍電器于2011年10月底推出非公開增發(fā)預(yù)案,，發(fā)行價格擬不低于
12.88元/股,，但至2012年1月6日,，公司股價已經(jīng)下探至11.11元/股的低點。2月1日,，公司推出10送2轉(zhuǎn)8派0.25元的方案前后,，股價一路飆升至2月9日最高點17.49元/股。民和股份的分紅也為其定增對象拉抬股價起到了積極作用,。
大股東獲利最豐在年底的高送轉(zhuǎn)行情中,，獲利最豐者非高送轉(zhuǎn)股大股東莫屬。而對于紫光華宇來說,，這并不是財運之神第一次光顧,。
紫光華宇脫胎于紫光集團下面的紫光股份。
2004年底,，紫光股份及清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司幾經(jīng)周折,，最終將其持有的2800萬股紫光華宇股權(quán)以每股1元左右的價格悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。紫光華宇目前的實際控制人邵學和第二大股東,、自然人孟慶有成為最大受益人,。
2011年10月26日,，紫光華宇成功登陸創(chuàng)業(yè)板，其原始股東均獲得了高額的回報,。但紫光華宇中的大部分高管都曾就職于紫光集團,，這其中涉及的人脈博弈和利益斗爭頗為復雜。除去其股權(quán)沿革紛繁復雜之外,，紫光集團提起的一起有關(guān)“紫光”商標的侵權(quán)訴訟案差點使得紫光華宇I(lǐng)PO上市功敗垂成,。
最終，紫光集團或與紫光華宇達成私下和解協(xié)議而撤消了訴訟,，才使得后者最終成功上市流通,。
如今，紫光華宇豐厚的高送轉(zhuǎn)“紅包”又再次砸向了邵學等自然人股東：每10股轉(zhuǎn)增10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元(含稅),，總計需投入1.11億元現(xiàn)金,。雖然公司2011年預(yù)計凈利潤也僅在8050萬至8650萬元之間，但公司2011年三季度末的未分配利潤接近3.22億元,，派發(fā)這次“紅包”還是綽綽有余的,。
紫光華宇此次分紅的最大受益者是以公司高管為首的147名自然人股東。紫光華宇75%的股份都掌握在以公司高管為首的140多名自然人手中,，現(xiàn)金分紅為這些自然人股東帶來巨額的實惠：8325萬元紅利都是用來犒賞公司這147名自然人股東,。
以公司實際控制人、董事長,、總經(jīng)理邵學為例,，其持股1813.74萬股，占公司總股本的24.51%,，本次分紅方案最終若成功實施的話,，邵學將分得現(xiàn)金2700萬元左右。
紫光華宇前十大股東均為自然人,，除去第一大股東邵學外,，其余九大股東的股份占比為1.49%-5.80%。前十大股東占總股本的比例為50.36%,。公司此次用于發(fā)“紅包”的現(xiàn)金中超過一半是分給了這十大自然人股東,。
與紫光華宇類似，另一公司駱駝股份于1月31日公布擬10股轉(zhuǎn)10股派4元的高送轉(zhuǎn)方案,，按照目前董事長劉國本的持股情況,，其將獲得分紅金額高達4811萬元。
公司成長性存疑
高送轉(zhuǎn)“紅包”背后的真實動機或為掩護限售股解禁,、被套牢機構(gòu)套現(xiàn),，或為增發(fā)保駕護航。但高送轉(zhuǎn)股的成長性如果存在疑問的話，那么在高送轉(zhuǎn)利好出盡,，機構(gòu)套現(xiàn)完畢,，散戶投資者最后面臨的將會是什么？
通過公布的高送轉(zhuǎn)方案,，紫光華宇的股本翻番至1.48億股,，滿足了其股本擴張的欲望，同時股價得以拉升,。
截至2011年三季度,，紫光華宇基本每股收益為0.73元，每股凈資產(chǎn)高達11.34元,，每股未分配利潤達3.26元,，每股公積金為6.77元，凈資產(chǎn)收益率達19.20%,。此外,，公司總股本為7400萬股，屬于小盤股,，流通股僅為1850萬股,，符合高送轉(zhuǎn)的條件。但其是否具有高成長性呢,？
紫光華宇主營軟件應(yīng)用,、系統(tǒng)建設(shè)服務(wù)及運維服務(wù)，主要客戶為法院,、檢察院及政府部門,。近年來，公司毛利率一直在40%左右,，但其業(yè)績并未呈現(xiàn)出高增長性,。
目前中國軟件行業(yè)已進入快速成長期，近年來軟件業(yè)始終保持25%以上的年增長率,；2010年,，中國軟件產(chǎn)業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入1.34萬億元,，同比增長40.5%,；軟件產(chǎn)業(yè)2011年共實現(xiàn)軟件業(yè)務(wù)收入超過1.84萬億元，同比增長32.4%,，超過“十一五”期間平均增速4.4個百分點,。
而紫光華宇預(yù)計2011年凈利潤同比增13%-23%，大幅低于2010年35.27%的同比增長率,。2011年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元,，同比僅增長10.56%；實現(xiàn)凈利潤5372.16萬元,，增幅僅為1.15%,，增速相對較低,。
由于其服務(wù)客戶的特殊性及行業(yè)季度性特征，公司每年的前三季度每股經(jīng)營現(xiàn)金流量均為負值,，直到年終時才轉(zhuǎn)負為正,。
一名不具名的券商分析師告訴本刊記者，在經(jīng)營性現(xiàn)金流長年為負的情況下,，公司在擴大業(yè)務(wù)的同時就不斷需要短期借款或者再融資,，最終會導致資產(chǎn)負債率的不斷增高并再融資的惡性循環(huán)，最終對公司經(jīng)營是很不利的,。
此外,，紫光華宇控制人邵學的持股比例僅為24.51%。公司股權(quán)相對分散,，使得公司有可能成為被收購對象,；股東間關(guān)于股權(quán)的協(xié)議安排也可能導致公司控制權(quán)變化。如果公司控制權(quán)發(fā)生變化,，公司的經(jīng)營管理團隊,、核心技術(shù)人員、發(fā)展戰(zhàn)略,、主營業(yè)務(wù),、經(jīng)營業(yè)績等方面都有可能面臨不確定性。
安信證券發(fā)布報告稱：“參考同行業(yè)上市公司估值情況,，給予公司(紫光華宇)2011年25-30倍PE,，對應(yīng)公司合理股價為25-30元�,！�