繼全國金融工作會議提出深化新股發(fā)行制度改革之后,，中國證監(jiān)會主席郭樹清8日在2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上明確表示,，要完善新股價格形成機制，改革股票承銷辦法,。一時之間,，新股發(fā)行制度改革成為2012年中國資本市場的核心詞匯。而接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家認為,，只有促成改革者和權力者自身權力的讓渡,，發(fā)行制度的改革才能成功。
焦點 新股發(fā)行制度成改革重點
1月9日,，滬深兩市啟動反彈行情,。截至收盤，上證綜指收報2225.89點,，漲62.49點,，漲幅為2.89%,，單日漲幅創(chuàng)去年10月12日以來最大；深證成指收報8946.09點,，漲311.09點,，漲幅為3.61%，單日漲幅創(chuàng)去年2月14日以來最大,。兩市全天成交約1141.03億元,，較上一交易日同期放大逾五成,。滬深兩市A股共計2202只股票上漲,，僅23只股票下跌，除去ST股外逾50只個股漲停,。
市場普遍認為,，9日股指表現(xiàn)同國務院總理溫家寶此前關于股市的言論有關。在剛剛召開的全國金融工作會議上,，溫家寶強調,，要深化新股發(fā)行制度市場化改革，抓緊完善發(fā)行,、退市和分紅制度,，加強股市監(jiān)管，促進一級市場和二級市場協(xié)調健康發(fā)展,，提振股市信心,。
而在隨后舉行的2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清則表示,，要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革,，以充分、完整,、準確的信息披露為中心,，強化資本約束、市場約束和誠信約束,。完善新股價格形成機制,，改革股票承銷辦法，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關聯(lián),。完善預先披露和發(fā)行審核信息公開制度,，落實和強化保薦機構、律師和會計師事務所等中介機構的責任,。郭樹清強調,，要大力推進行政審批制度改革，堅持市場優(yōu)先和社會自治的原則,，主動改變監(jiān)管理念和方式,，大幅減少事前準入和審批,。
新股發(fā)行制度改革成為2012年中國資本市場的核心詞匯�,！澳壳暗男鹿砂l(fā)行制度基本框架和市場基本思維定位有問題�,，F(xiàn)在的新股發(fā)行制度肯定要大改，必須要跳出現(xiàn)有的思路和框架,，不只是新股發(fā)行,，還有再融資的整個發(fā)行制度都要進行改革�,！敝�(jīng)濟學家,、燕京華僑大學校長華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
中國證監(jiān)會主席助理朱從玖7日也表示,，存在于二級市場和一級市場的新股高定價或“新股熱”是不正�,，F(xiàn)象，損害了市場的健康發(fā)展,，證監(jiān)會要進一步推動制度完善和制度的準確施用,，普及新股風險和定價知識，促進參與各方履職盡責,，共同著力降溫“新股熱”,。
朱從玖指出,，抑制新股熱的著力點主要是新股的價格形成機制,，包括新股在一二級市場的價格形成機制。要研究運用股權分置改革的成果,，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性,，考慮用存量股份配售、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通等措施,，以抑制過度投機新股,。
現(xiàn)狀 高價發(fā)行重傷市場
長期以來，新股發(fā)行的價格偏高始終是困擾A股市場的痼疾,，由此引發(fā)的“三高”發(fā)行,，一、二級市場的嚴重失衡嚴重干擾了市場的運行,，改革的呼聲也從未停止,。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年全年,，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算,，兩市共計進行了277宗IPO，平均發(fā)行價格為25.68元/股,，平均發(fā)行后市盈率則達到了46.07倍,，計劃募集資金合計1373.84億元,，實際募集資金則達到了2720億元。相比之下,，滬深交易所公布的數(shù)據(jù)顯示,，1月9日，上交所上市公司的平均市盈率為13.59倍,，深交所上市公司的平均市盈率則為22.59倍,，一二級市場的價格已經(jīng)完全失衡。
這種失衡在創(chuàng)業(yè)板中小板等中小股票上表現(xiàn)得尤為明顯,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2011年進行的125宗創(chuàng)業(yè)板IPO中，平均發(fā)行價格達到了27.35元/股,，平均發(fā)行市盈率達到了51.42倍,，預計募集資金304.5億元，實際募集資金則達到了748.49億元,，超募比例高達145.8%。雷曼光電,、先鋒新材和鐵漢生態(tài)的首發(fā)市盈率分別高達131倍,、124倍和110倍，而80,、90倍的更是比比皆是,。
在這樣高價格、高市盈率的發(fā)行下,，一二級市場的價格失衡使得A股市場成為原始股東掠奪投資者的游樂場,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，相對于IPO而言,，2011年全年,，A股上市公司的重要股東(大股東、董監(jiān)高以及持股超過5%的股東)共計發(fā)生了6107宗股份變動,，其中,，減持方向的就達到了4659起，占比達到了76.3%,，減持總股份數(shù)達到了64.9億股,，減持參考市值則達到了837億元。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則對記者表示,，當前網(wǎng)下詢價泡沫成分太重,。一個主要的原因是現(xiàn)行新股發(fā)行制度采取荷式競價法，由于它以全體中標人的最低報價作為網(wǎng)下統(tǒng)一配售的中標價,，所有人的中標價都是相同的,，高報價者可獲得相對較低的中標價配售,，所以為了獲得配售機會，詢價對象就會敢于推高報價,，最終抬高了發(fā)行價格,。
“詢價價格太高，造成二級市場的投資人根本沒有利潤,，利益都是通過過高的新股源源不絕地輸送給一級市場的原持股東,。”英大證券研究所所長李大霄對記者表示,，現(xiàn)在定價有兩個方面,，一個是發(fā)行價格，一個是上市的首日開盤價或者首日收盤價,，在這兩個環(huán)節(jié)里面都出現(xiàn)了問題,。二級市場的投資人一開始買，錢就被人賺走了,，長此以往的話,，就是涸澤而漁了，不能產(chǎn)生盈利效益,。李大霄認為,，新股發(fā)行制度改革的核心實際上就是要改變一、二級市場之間的利益分配,，下一階段重點的改革主要是把發(fā)行價格降下來,，這樣二級市場的投資人才能有一個比較合理的成本起點。詢價改革的總體思路要從發(fā)行價格和首日開盤價格兩個環(huán)節(jié)入手,，通過較為苛刻的上市條件和發(fā)行條件,，增加詢價者的風險，或者是增加認購者的風險來降低發(fā)行價,。新股的均價和同類老股的均價比較接近,，就說明定價相對合理。如果新股均價比老股均價高出很多倍,，那肯定是定價過高了,。
關鍵 改革需促成權力讓渡
“只有動真格的，只有促成改革者和權力者自身權力的讓渡,，A股發(fā)行制度的改革才能成功,，否則就是假改革�,！敝袊ù髮W資本研究中心主任劉紀鵬在接受記者采訪時表示,。
劉紀鵬認為，目前這種既耗費精力又在實際中不能承擔責任的審批制度要改革，要逐步從由證監(jiān)會來判斷一個企業(yè)的投資價值,、給投資人“選美”過渡到證監(jiān)會的核準只是對信息披露的真實性進行把關,。“應當取消現(xiàn)在的發(fā)審委�,，F(xiàn)在的發(fā)審委有什么存在的價值呢,？”劉紀鵬認為，現(xiàn)有的發(fā)審委并不承擔責任,，只是證監(jiān)會以核準制的名義行審批制職責的擋箭牌,。
劉紀鵬表示，要真正落實保薦人和承銷商的責任,。出了問題就應該嚴厲的處罰,，甚至是紅牌罰出場外，砸掉他們的“金飯碗”,。同時要對保薦人和承銷商實行分類監(jiān)管,，凡是保薦的公司有未能兌現(xiàn)的，就應當考慮給予降級,，有造假的就應當罰出場外,。只有這樣，才能真正明確責權利,，證監(jiān)會也能從現(xiàn)在大量的行政審批事務中解放出來,，改變目前IPO千軍萬馬過獨木橋中幾個“高價寶寶”進行個股式的詢價，進而失去了真實的供求關系的反映,。
劉紀鵬認為，本來有這么多企業(yè)要上市,，價格應當高不起來,，但偏偏只能對幾個“高價寶寶”進行詢價，再加上責權利不明確導致的低效和腐敗,，保薦人不負責任,，發(fā)審委只要權力，成為人們追逐制造億萬富翁的機器,，腐敗,、低效都由此產(chǎn)生�,！半m然大家都已經(jīng)把矛頭和焦點直指發(fā)行制度,，但發(fā)行制度想要真正變革，就必須要把權力者的權力削弱,。這次發(fā)行制度的改革,，如果不從這里入手，就會失敗�,！眲⒓o鵬強調,。