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周一A股市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)探底格局,，主要股指再創(chuàng)年內(nèi)新低，日成交則創(chuàng)出近3年來(lái)地量,。市場(chǎng)人氣極度低迷,，但我們認(rèn)為目前已在底部區(qū)域,，不應(yīng)過(guò)分悲觀,，需耐心等待企穩(wěn)。
目前市場(chǎng)最缺的是信心,。滬深指數(shù)不斷創(chuàng)下新低,，且成交量持續(xù)萎縮。本周一兩市全天成交僅705億元,，顯示目前盡管拋壓不重,，但買盤(pán)更為匱乏，市場(chǎng)參與度極低,。同時(shí)擴(kuò)容仍在繼續(xù),，且有加速跡象，市場(chǎng)難免呈現(xiàn)弱勢(shì)格局,。
交投清淡的背后是投資者信心嚴(yán)重不足,。其一是對(duì)經(jīng)濟(jì)。上周五公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半,，市場(chǎng)反映平淡,。我們?cè)谝患径染头磸?fù)提示經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)悲觀程度超出我們預(yù)期,；其二是對(duì)市場(chǎng)建設(shè),。創(chuàng)業(yè)板退市、雙融擴(kuò)大和轉(zhuǎn)融通,、監(jiān)管趨嚴(yán),、國(guó)際板傳聞、大盤(pán)股IPO等等,，這些創(chuàng)新產(chǎn)品和制度完善對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期有利,，但新事物需要有個(gè)認(rèn)識(shí)過(guò)程,，市場(chǎng)信心不足時(shí)新事物往往會(huì)加重預(yù)期的不穩(wěn)。
雖然市場(chǎng)極度低迷,，但我們認(rèn)為不應(yīng)過(guò)分悲觀,。從趨勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)下行已得共識(shí),，但流動(dòng)性階段性改善有望推動(dòng)估值修復(fù),，盡管需要累積效應(yīng)且短期波動(dòng)難免。首先,，穩(wěn)定局勢(shì)和刺激經(jīng)濟(jì)再度成為各主要國(guó)家首要議題,，全球政策環(huán)境趨向?qū)捤伞Ｆ浯�,，全面緊縮的終止和定向?qū)捤�,，再加上貨幣�?chuàng)造體系的自我修復(fù)，其累積效應(yīng)已經(jīng)帶來(lái)流動(dòng)性改善,，政策環(huán)境進(jìn)一步寬松是大勢(shì)所趨,。存準(zhǔn)下調(diào)并非僅僅為應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性緊張，其意義不僅僅是0.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率的下調(diào),，而是在結(jié)構(gòu)微調(diào)之后貨幣政策總體放松的信號(hào),，印證了宏觀調(diào)控的重點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始從通貨膨脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。存準(zhǔn)率下調(diào)不涉及貨幣政策名義基調(diào)的改變,，但這已經(jīng)不是定向?qū)捤�,，其�?duì)宏觀流動(dòng)性的意義重大，值得重視,。第三,，其他領(lǐng)域(如高利貸)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)使得低估值的股市相對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)比上升，如果實(shí)體投資不振,、房?jī)r(jià)下行,、理財(cái)產(chǎn)品受限、物價(jià)上漲對(duì)貨幣的消耗減弱,，股市流動(dòng)性基礎(chǔ)將較前期明顯改善,。
中短期不應(yīng)過(guò)分悲觀，但也還有三點(diǎn)擔(dān)憂：首先,，市場(chǎng)可能對(duì)政策預(yù)期過(guò)高,；第二，政策或許不會(huì)全面大幅寬松：從資源配置角度,，政策傾向于引導(dǎo)資金流向符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,。那樣，股市流動(dòng)性短期無(wú)憂,，但有風(fēng)險(xiǎn),；第三,，如政策重回“保增長(zhǎng)”的老路，又將延緩轉(zhuǎn)型進(jìn)程,，延長(zhǎng)市場(chǎng)“長(zhǎng)痛”期,。政府應(yīng)該出手的方向是體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如減稅和非公36條的落實(shí)等等,。
本周市場(chǎng)最關(guān)心的是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,。盡管政治局會(huì)議對(duì)明年政策已基本定調(diào)，也未超出預(yù)期,，但在完全明朗之前,，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒依舊較濃。此外,，技術(shù)面上看,，股指受多條中短期均線壓制，短期趨勢(shì)仍然趨弱,。盤(pán)面上建議密切關(guān)注兩點(diǎn)：一是銀行等權(quán)重股估值修復(fù)能否繼續(xù),；二是量能可否持續(xù)放大。操作上建議再多一點(diǎn)耐心,，不宜盲目殺跌,，回調(diào)可低吸,，但不宜追漲,。
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