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在經(jīng)濟增速下滑,、流動性告急重疊上演的背景下，中國央行果斷下調(diào)存款準備金率,，可謂眾望所歸，數(shù)量型政策放松趨勢就此正式打開,，未來存準率仍有2至3個百分點的下降空間，下一個貨幣政策放松邏輯環(huán)節(jié)將是央票利率的再番下行,，明年降息亦有可能,。
市場預(yù)計，下周五將公布的11月消費者物價指數(shù)升幅料跌至4.4%附近,，實際的負利率已逐步縮小,。如不出意外，明年通脹將加速下探,，2月后實際利率料將轉(zhuǎn)正,。
中金公司認為，雖然從理論上講,，法定存準率只需下調(diào)1.5至2個百分點就可推高貨幣增速接近目標值,，但考慮銀行放貸意愿及能力的下降和公開市場會部分回籠，實際下調(diào)幅度會更多,，預(yù)計未來存準率還有2至3個百分點的下調(diào)空間,，并主要集中在明年上半年。
央行的降準既已成事實,，那么,，貨幣政策向松調(diào)整的邏輯就可繼續(xù)向下傳導(dǎo)；下一個貨幣政策放松邏輯環(huán)節(jié)將是央票利率的再番下行,，進而明年降息亦有可能,。
“央票發(fā)行量萎縮－發(fā)行利率下降－下調(diào)存準率－央票利率再次下行”是本輪貨幣松綁的基本邏輯。本次下調(diào)存準率后,，釋放的人民幣3500至4000億流動性短期內(nèi)將流向公開市場,，此前需求一度高漲的1年期央票將再受追捧，發(fā)行利率也必然面臨再番下行壓力,。
某大型券商分析師稱,，未來一段時間,，當(dāng)通脹率下降到4.5%以下,，負利率減少到1個百分點之內(nèi)，不排除1年期央票發(fā)行利率向3.25%以下水平下探,，并帶動其他期限品種央票利率下行,。
如果央票利率在未來數(shù)周如期下行，通脹在明年加速下行,，那么,，明年降息的可能性就會提高,。中金公司預(yù)計，2012年通脹均值為2.5%,，二季度會下跌至3%以下,，三季度會下跌至2%以下。
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