不斷攀升的資產負債率,，從一個側面反映了開發(fā)商的艱難處境,。
截至2011年9月30日,，有8家A股上市房企資產負債率超過85%,，16家上市房企資產負債率超過80%。受破產傳聞困擾的綠城中國,，截至上半年資產負債率為87.71%。
如果單從資產負債率來看,，A股至少有7家房企比綠城中國的資金鏈更為緊張,，有兩家超過100%，資不抵債,。
資產負債率是衡量企業(yè)健康與否的重要財務指標,。“過高的資產負債率將意味著該企業(yè)債務負擔嚴重,，財務壓力大,，財務風險大�,！睆V發(fā)證券分析師沈愛卿在接受本報記者采訪時表示,。
這些公司是否會先于綠城而倒下？
擴張帶來資金壓力
根據Wind資訊統計,，今年上半年末,，房地產行業(yè)的資產負債率已經高達71.28%。其中,，總負債為1.24萬億元,，總資產為1.73萬億元，總負債較去年年底增加1514億元,。與過去10年的年報數據相比,，今年房地產的資產負債率達到最高值�,！坝捎谪攧諗祿偸怯幸欢笮�,，從目前的市場情況來看，開發(fā)商的資金狀況還在惡化,�,！鄙驉矍湔f。
根據A股上市房地產企業(yè)三季報顯示,，在資產負債率由高到低排名前20位的企業(yè)中,，第一名為目前依舊處于停牌狀態(tài)的ST興業(yè)，資產負債率達968.7%,；第二名ST園城資產負債率達109.95%,。從數據上看,，這兩家企業(yè)已經資不抵債。高新發(fā)展資產負債率為95.27
%,，位列第三,。ST昌魚資產負債率為
91.21%，位列第五,。如果說前述四家公司均已在等待重組,，不具備代表性，有著較長歷史的魯商置業(yè),，其92.29%的資產負債率則備受關注,。
齊魯證券研究顯示，魯商置業(yè)2010
年開始進入快速擴張期和加速開工期,，三季度末凈負債率達到125%,，比期初的43%顯著提高，短期資金壓力尤大,。周轉率已達極致,。
其高資產負債率是由擴張帶來的。2010
年至今,，魯商置業(yè)土地儲備翻番,，截至上半年未付地價款88億元，其中預計今年尚需支付30億-40 億,，全年資金需求或達150
億元,。
不止一位分析師向本報記者表示，盡管公司快速擴張帶來資金面偏緊,，但背靠國資背景較強的魯商集團,，公司仍有較強的融資支撐。2011
年大股東魯商集團和關聯方的借款額度提至50 億,，并提供50 億融資擔保,，截至目前預計仍有40
億大股東借款和擔保額度，其融資成本均低于今年以來多家房企,。
資產負債率不斷提高,，說明房地產上市企業(yè)的處境不斷惡化，但審視一家,，資產負債率并非衡量企業(yè)資金鏈安全性的唯一指標,。
“還要看企業(yè)的流動性，短期負債有多少,，現金流量能否償還銀行貸款,，銷售狀況如何。”沈愛卿說,。但70%以上的資產負債率已屬偏高,。
和魯商置業(yè)同屬于區(qū)域性公司，資產負債率較高,，且股東資金背景較強的還有天津松江,，其資產負債率達到90.7%。該公司已在今年年中整售部分項目,。
中小房企抵抗力弱
三季報顯示資產負債率為78.2%的中華企業(yè),，也被認為是資金壓力較大、抗風險不足的公司,。早在今年3月份,，中航證券分析師杜麗虹就指出，公司75%的土地儲備位于上海,，土地成本和銷售均價都較高,，面臨20%以上的降價壓力,，抗沖擊能力弱,。
天相投資顧問近期的研究報告顯示，企業(yè)經營及負債到期,，正逐步凸顯中華企業(yè)面臨的巨大經營資金壓力,。從資產負債上看，三季度與年初比,，貨幣資金增加14億元,；預付款項增加近8億元；長期股權投資增加近9億元,；應付賬款及其他應付款增加9億元,；一年內到期的非流動負債增加34億元，原因為部分長期借款及信托將于一年內到期,。由于房地產市場遇冷,，2011年公司業(yè)績有較大壓力。
受限購影響較大的不止中華企業(yè)一家,。專注于二,、三線城市的合肥城建，盡管其資產負債率僅為66.15%,，但資金狀況依然很緊張,。
10
月23 日，合肥城建公布的2011 年三季度財務報告顯示,，公司實現營業(yè)收入 8.4
億元,，同比增長15.4%。平安證券(微博)指出，受限購影響,，銷售進度放緩,，是業(yè)績增速下降的主要原因。合肥城建目前在合肥地區(qū)共有4 個項目,，其中2
個處于限購地區(qū),。
合肥城建已逐步顯示出資金緊張、土地儲備不足的跡象,。三季報數據顯示：公司賬面現金3 億元,，銀行借款10
億，資產負債率為66%,，剔除預售款之后的有效負債率為43%,。平安證券認為，公司的資金狀況面臨一定的壓力,。首先是后續(xù)土地價款的支付,，延安路等地塊依然有3
億左右的未付地價。其次,，在建工程款的支付,，預計4 季度需要支付的工程款為2 億元左右。另,，該公司目前儲備土地建筑面積約為170
萬平方米,，且多位于非核心地段，公司后續(xù)發(fā)展受限,。
業(yè)內觀察人士表示,，合肥城建在受限購政策影響的中小房地產企業(yè)里，頗具代表性,。調控再持續(xù)一年,，倒閉現象或在這批企業(yè)里出現。
