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對沖基金專家黃徽說,，可轉(zhuǎn)換債券不是業(yè)余者鬧著玩的,。一語點(diǎn)明可轉(zhuǎn)債投資的專業(yè)性。
可轉(zhuǎn)債比較復(fù)雜,，既具有債性又具有股性,。從風(fēng)險(xiǎn)的角度講，它既具有債券的利率風(fēng)險(xiǎn)和久期風(fēng)險(xiǎn),，又具有股票的股市風(fēng)險(xiǎn)和波動風(fēng)險(xiǎn),。具體而言，投資者在投資轉(zhuǎn)債時須防范以下風(fēng)險(xiǎn),。
提前贖回風(fēng)險(xiǎn),。贖回是指在一定條件下，公司按照事先約定的價格買入未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債,。提前贖回條款對發(fā)行人有利,，可以加速轉(zhuǎn)股過程，同時減輕公司的財(cái)務(wù)壓力,，發(fā)行人可以根據(jù)市場的變化選擇是否行使這種權(quán)力,。一般在標(biāo)的股票價格上漲到一定幅度（如在轉(zhuǎn)股期內(nèi)的任意連續(xù)30個交易日，至少20個交易日股價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的130%）,，并且維持一段時間后,，發(fā)行人有權(quán)按照事先約定的價格（如面值的103%）贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。發(fā)行人行使贖回權(quán)時,，應(yīng)在證監(jiān)會指定的報(bào)刊和互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站連續(xù)公布贖回公告至少3次,。轉(zhuǎn)債持有人必須在贖回登記日當(dāng)天收盤之前的幾個交易日內(nèi)，擇機(jī)賣出轉(zhuǎn)債或者將持有的可轉(zhuǎn)債申請轉(zhuǎn)股,，否則將會強(qiáng)制被發(fā)行人贖回,。在目前股市普遍高漲的情況下,，已上市的轉(zhuǎn)債價格漲幅也比較大，部分轉(zhuǎn)債因觸發(fā)贖回條件而退市,，投資者在投資轉(zhuǎn)債時應(yīng)該警惕提前贖回風(fēng)險(xiǎn),。
股價波動風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)債價格和標(biāo)的股票價格之間的相關(guān)性非常高,。尤其是在轉(zhuǎn)債價格漲幅過大,、轉(zhuǎn)換溢價率較低時，二者的相關(guān)性可能在0.9以上,，此時股價的下跌可能會帶動轉(zhuǎn)債價格同步下跌,。在轉(zhuǎn)換溢價率較高、轉(zhuǎn)債價格漲幅不大時,，二者的聯(lián)動性較差,，轉(zhuǎn)債價格隨股價波動的風(fēng)險(xiǎn)較小。
流動性風(fēng)險(xiǎn),。目前轉(zhuǎn)債市場供求失衡，品種數(shù)量不夠豐富,，二級市場交易不活躍,，流動性不足，給資產(chǎn)的及時變現(xiàn)帶來一定的困難,。持有轉(zhuǎn)債的投資者,，應(yīng)注意轉(zhuǎn)債的流動性不足問題。為了解決流動性問題,，投資者可以考慮在轉(zhuǎn)換溢價率較低或者轉(zhuǎn)換溢價率為負(fù)溢價時,，把持有的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，并在二級市場上賣出,，從而很好的解決流動性不足的問題,，同時也不會因轉(zhuǎn)換溢價率過高而出現(xiàn)轉(zhuǎn)股后價值減少的情況。對于轉(zhuǎn)債的流動性風(fēng)險(xiǎn),，同樣體現(xiàn)在買入方面,。轉(zhuǎn)債上市后的幾個交易日內(nèi)，二級市場交易較為活躍,。對于投資價值較高的轉(zhuǎn)債,，投資者可以在轉(zhuǎn)債上市后的幾個交易日內(nèi)擇機(jī)買入并長期持有，從而很好的避免買入時的機(jī)會風(fēng)險(xiǎn),。
利率風(fēng)險(xiǎn),。和同期限的其他債券相比，可轉(zhuǎn)債的票面利率低很多,，通常采用累進(jìn)利率,，利率在3%以內(nèi),。作為固定收益品種，可轉(zhuǎn)債同樣具有因市場利率上漲而引起的轉(zhuǎn)債價值下跌的風(fēng)險(xiǎn),。但是,，相對于其他風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)對轉(zhuǎn)債價值的影響最小,。
匯添富可轉(zhuǎn)債擬任基金經(jīng)理王玨池表示,，可轉(zhuǎn)債投資邏輯可以從發(fā)行人及所處行業(yè)基本面、轉(zhuǎn)債債性,、轉(zhuǎn)債條款,、數(shù)量模型定價等方面考慮。
第一,，關(guān)注轉(zhuǎn)債正股個別走勢可獲取超額收益,。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和股市震蕩的背景下，正股走勢可能分化,，因此挑選正股上漲空間較大的轉(zhuǎn)債個券是獲得超額收益的重點(diǎn),。例如正股基本面發(fā)生重大變化或者經(jīng)營業(yè)績顯著超越行業(yè)、正股所處行業(yè)受政策支持等方面,。
第二,，關(guān)注轉(zhuǎn)債債性指標(biāo)可控制轉(zhuǎn)債下跌風(fēng)險(xiǎn)，這可以通過跟蹤可轉(zhuǎn)債個券的到期收益率和底價溢價率變化,，與歷史平均水平進(jìn)行比較,，優(yōu)先選擇到期收益率為正、底價溢價率較低,、債性較強(qiáng)的品種,，來尋求較好的債底保護(hù)，以抵御市場下行風(fēng)險(xiǎn),。同時可以采用信用評級方法控制可轉(zhuǎn)債投資的違約風(fēng)險(xiǎn),。
第三，關(guān)注轉(zhuǎn)債條款細(xì)節(jié),，實(shí)行差別對待,。由于股市走勢難以把握，轉(zhuǎn)債債性應(yīng)體現(xiàn)條款設(shè)置差異,，針對可提前回售期,、可提前贖回期、票面現(xiàn)金流等條款給予合理債性估值,，以降低持有轉(zhuǎn)債的機(jī)會成本,。轉(zhuǎn)債的條款博弈機(jī)會，包括轉(zhuǎn)股價向下修正條款和轉(zhuǎn)股時機(jī)把握,，均須及時與發(fā)行人溝通交流,。
第四,，采用數(shù)量化方法捕捉轉(zhuǎn)債所含期權(quán)低估、轉(zhuǎn)債負(fù)溢價產(chǎn)生的套利機(jī)會,。當(dāng)轉(zhuǎn)債市場價格嚴(yán)重低于理論價值,、所含期權(quán)被低估時，當(dāng)處于可轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)值時,，均為投資者可以關(guān)注的套利機(jī)會,。
對于普通投資者而言，專業(yè)性太強(qiáng)是投資的絆腳石,，一個兼顧收益性與安全性的投資可轉(zhuǎn)債的渠道是購買債券基金,。“由于可轉(zhuǎn)債屬于門檻較高的投資品種,，因此個人投資者更宜借助可轉(zhuǎn)債基金入市,，享受基金作為機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢�,！蓖醌k池建議,。
從目前的形勢看，隨著宏觀環(huán)境發(fā)生變化,，債市底部信號頻現(xiàn),，債券型基金的投資機(jī)會被越來越多的投資機(jī)構(gòu)看好。
數(shù)據(jù)顯示,，10月份的第一周，債券基金上漲幅度超過1%,，創(chuàng)下今年以來最大單周上漲幅度,。從債券品種上來看，可轉(zhuǎn)債是推動債券基金凈值大漲的主要原因,，天相轉(zhuǎn)債指數(shù)上周大漲了2.89%,，主要是受到可轉(zhuǎn)債有望作為回購交易質(zhì)押券消息的影響，今年10月12日和13日天相轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)大漲1.48%和1.78%,。具有代表性的轉(zhuǎn)債品種是石化轉(zhuǎn)債,，該品種上周大漲3.02%，市場價格重上90元大關(guān),。
從領(lǐng)漲的債券基金來看,，也多是重倉持有可轉(zhuǎn)債的基金。博時轉(zhuǎn)債,、博時信用債,、博時債券、寶盈收益,、萬家穩(wěn)增和富國轉(zhuǎn)債的單位凈值上漲幅度超過了3%,，當(dāng)周上漲幅度最大的博時轉(zhuǎn)債今年半年報(bào)中67.93%的資產(chǎn)都投資在可轉(zhuǎn)債上,，博時信用債和寶盈收益兩只債券基金今年半年報(bào)中顯示有43.28%和52.65%的資產(chǎn)投資于可轉(zhuǎn)債。
申銀萬國證券首席債券分析師屈慶表示,，在債市整體向上機(jī)會出現(xiàn)的當(dāng)下,，把握整體債券配置的機(jī)會，投資者可重點(diǎn)關(guān)注分級債券基金的高杠桿份額的投資價值,。
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