“今年上半年，信誠(chéng)基金的表現(xiàn)幾乎墊底,，這引起了我的關(guān)注,。”擁有十年“基齡”的雷先生對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示,，查閱信誠(chéng)基金今年二季報(bào)發(fā)現(xiàn),，其旗下的信誠(chéng)深度價(jià)值和信誠(chéng)盛世藍(lán)籌兩只基金的前十大重倉(cāng)股竟然高度雷同。
對(duì)此,，信誠(chéng)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：兩只基金分別側(cè)重“藍(lán)籌”和“價(jià)值”,，其實(shí)二者的內(nèi)涵是相近的，毫無(wú)沖突,。盛世藍(lán)籌基金對(duì)于藍(lán)籌類(lèi)股票的定義,，就包括了市值的內(nèi)容，以及銷(xiāo)售規(guī)模和盈利能力要位于行業(yè)前列的內(nèi)容,，其隱含的意思就是要尋找那些在行業(yè)的長(zhǎng)跑中能夠持續(xù)領(lǐng)先,、做大做強(qiáng)的公司,，深度價(jià)值基金的內(nèi)涵則更加廣泛—既有低估值類(lèi),，又有穩(wěn)定收益類(lèi)和反轉(zhuǎn)類(lèi)�,！�
“這種現(xiàn)象在基金行業(yè)是非常普遍的,。”一位基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報(bào)記者,，同一個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理兩只基金,，在選股和建倉(cāng)方面都可能存在一致性。如果兩只基金完全不同的操作手法,，會(huì)使基金經(jīng)理增加難度,，如果使用相同的操作策略，有利于減少跟蹤股票的難度,，只要基金經(jīng)理認(rèn)真負(fù)責(zé),，就不存在很大的問(wèn)題,。
“雙胞胎基金”探源
來(lái)自山東的雷先生，是一位國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人,，有長(zhǎng)達(dá)十年的“基齡”,，雷先生對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱(chēng)：“盡管兩只基金同屬一家基金公司，也是由同一位基金經(jīng)理掌管,，但畢竟是兩只獨(dú)立的基金,。基金持有人在購(gòu)買(mǎi)基金的時(shí)候,，肯定是沖著每只基金的風(fēng)格去買(mǎi)的,，基金經(jīng)理這樣的做法，實(shí)際上是混淆了基金風(fēng)格,，這說(shuō)明基金經(jīng)理或者基金公司沒(méi)有堅(jiān)守招募說(shuō)明書(shū)對(duì)股票投資風(fēng)格的承諾,，寫(xiě)入合同應(yīng)該是有法律約束力的�,！�
時(shí)代周報(bào)記者查閱了兩只基金最近四個(gè)季度的季報(bào)發(fā)現(xiàn),，2010年三、四季度,，上述兩只基金前十大重倉(cāng)股僅有兩只股票不同,。2011年上述兩只基金前十大重倉(cāng)股的重合度更是有增無(wú)減。2011年一季度,，兩只基金的前十大重倉(cāng)股僅有一只股票不同,，分別是信誠(chéng)深度價(jià)值所持有的江鈴汽車(chē)和信誠(chéng)盛世藍(lán)籌所持有的江淮汽車(chē)，其余重倉(cāng)股除順序偶有不同外,，基本一致,，堪比雙胞兄弟。
在信誠(chéng)基金最新公布的2011年二季度報(bào)中,，兩只基金前十大重倉(cāng)股僅有一只股票不同,，分別是信誠(chéng)深度價(jià)值所持有的仁和藥業(yè)和信誠(chéng)盛世藍(lán)籌所持有的悅達(dá)投資，除此之外,，兩只基金前十大重倉(cāng)股的排位順序幾乎都一模一樣,，僅僅只是在恒瑞藥業(yè)和中國(guó)化學(xué)兩只股票的重倉(cāng)順序有所不同。信誠(chéng)深度價(jià)值基金在招募書(shū)上表示：“本基金的核心理念是價(jià)值投資,，即投資于市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的股票,。”而信誠(chéng)盛世藍(lán)籌基金在招募書(shū)上表示：“本基金將主要投資于藍(lán)籌類(lèi)上市公司,�,！庇纱丝闯鲞@兩只基金至少在招股說(shuō)明書(shū)上描述的投資風(fēng)格應(yīng)該是不同的。
一位基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報(bào)記者：“實(shí)際選股策略和招募說(shuō)明書(shū)相悖,，其實(shí)這種現(xiàn)象非常普遍,，國(guó)內(nèi)的基金契約往往只是一種說(shuō)法,，主要還是從實(shí)際情況來(lái)抉擇，而不會(huì)死守契約,，比如契約上說(shuō)是成長(zhǎng)型基金,，但也可以買(mǎi)藍(lán)籌的股票�,！�
據(jù)公開(kāi)資料顯示,，這兩只基金均是由同一個(gè)基金經(jīng)理張鋒執(zhí)掌。此外,，張鋒還擔(dān)任信誠(chéng)基金投資副總監(jiān)一職,。張峰認(rèn)為，所謂藍(lán)籌亦分“價(jià)值型”和“成長(zhǎng)型”,。成長(zhǎng)型藍(lán)籌是指那些行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大,，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，能夠分享行業(yè)高速成長(zhǎng)機(jī)遇,。而深度價(jià)值基金的投資目標(biāo)是通過(guò)對(duì)公司基本面的研究,，深入剖析股票價(jià)值被低估的原因，從而挖掘具有深度價(jià)值的股票,，以力爭(zhēng)獲取資本的長(zhǎng)期增值,。該基金的核心理念是價(jià)值投資，即投資于市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的股票,，這和信誠(chéng)藍(lán)籌在投資風(fēng)格上并無(wú)任何沖突,。
“其實(shí)這些問(wèn)題歸根結(jié)底都是基金業(yè)人才缺失和基金經(jīng)理頻繁更換的問(wèn)題�,！鄙鲜龌鸾�(jīng)理進(jìn)一步解釋?zhuān)耙粋�(gè)基金經(jīng)理管兩只或兩只以上的基金,，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，是相對(duì)劃算的,，請(qǐng)一個(gè)基金經(jīng)理成本較高,。”
業(yè)績(jī)?cè)庥觥斑^(guò)山車(chē)”
信誠(chéng)基金今年表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”,，截至今年6月30日,，Wind數(shù)據(jù)顯示，信誠(chéng)基金旗下5只股票型基金上半年的收益率均低于-12％,，業(yè)績(jī)最差的信誠(chéng)中小盤(pán)的收益率為-17.01％，在同類(lèi)214只產(chǎn)品中居于倒數(shù)第三,。
除信誠(chéng)深度價(jià)值外,，信誠(chéng)基金其余4只今年以來(lái)的收益率都在同類(lèi)217只產(chǎn)品中排在后二十名之列，即居于后1/10,，而且信誠(chéng)深度價(jià)值也在同類(lèi)217只產(chǎn)品中居于第181名,，即居于后1/3,。此外，德圣基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，信誠(chéng)基金旗下主動(dòng)基金上半年的業(yè)績(jī)?cè)?0家具有可比數(shù)據(jù)的基金公司中僅強(qiáng)于華富基金,，以-14.5％的收益率居于倒數(shù)第二。
而近三個(gè)月以來(lái),，信誠(chéng)基金成功上演“大逆轉(zhuǎn)”,。特別是信誠(chéng)深度價(jià)值基金和信誠(chéng)盛世藍(lán)籌表現(xiàn)更為搶眼，據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì),，截至8月12日,，信誠(chéng)盛世藍(lán)籌股票基金過(guò)去三個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率為6.61%，在同類(lèi)238只標(biāo)準(zhǔn)股票基金中排名第3,；信誠(chéng)深度價(jià)值過(guò)去一個(gè)月以來(lái)在同類(lèi)基金業(yè)績(jī)排名第19名,，在過(guò)去的三個(gè)月中排名第27名。
從投資邏輯衍生到組合管理的角度看,，信誠(chéng)藍(lán)籌和信誠(chéng)深度價(jià)值2個(gè)組合的類(lèi)似是很有可能出現(xiàn)的情況,。兩個(gè)基金的核心理念“藍(lán)籌”和“價(jià)值”本就沒(méi)有截然對(duì)立的矛盾，當(dāng)兩只基金由一個(gè)基金經(jīng)理管理,，同時(shí)又共享同一個(gè)研究平臺(tái)的時(shí)候,，基金經(jīng)理出于對(duì)投資人負(fù)責(zé)和公平交易的原則，往往希望將符合投資契約的最優(yōu)質(zhì)標(biāo)的賦予每一個(gè)組合,。從2011年基金二季度報(bào)告來(lái)看,，基金經(jīng)理對(duì)醫(yī)藥、建材,、化工等多個(gè)富含“藍(lán)籌”,、“價(jià)值”行業(yè)的選擇偏好，決定了投資組合在一定程度上的重合,，這是合情合理的,。
智酷金融研究中心分析師認(rèn)為，基金同質(zhì)化是近些年來(lái)基金界普遍存在的問(wèn)題,。隨著行業(yè)的發(fā)展,，基金公司在基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上創(chuàng)新的空間越來(lái)越小。特別是主動(dòng)管理型基金無(wú)論怎樣設(shè)計(jì)都無(wú)法逃脫固有的框架,�,；甬a(chǎn)品線(xiàn)越來(lái)越齊全，差異化產(chǎn)品設(shè)計(jì)很困難,。同時(shí)在目前基金實(shí)際的投資過(guò)程中,，并非完全按照最初的招募書(shū)來(lái)操作，主要是基于公司整體的投研輪廓來(lái)進(jìn)行投資,。
其實(shí),，張鋒的成績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò),。拉到更長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間來(lái)看，據(jù)知名基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星中國(guó)統(tǒng)計(jì),，截至7月31日,，由基金經(jīng)理張鋒管理的信誠(chéng)盛世藍(lán)籌基金最近三年的總回報(bào)在137只同類(lèi)股票型基金中排名第3，獲得晨星三年期五星評(píng)級(jí),；該基金自2008年6月成立三年多以來(lái)為投資者帶來(lái)了近95%的正回報(bào)（截至8月15日）,。上述負(fù)責(zé)人表示：“不管是短期還是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)上，該基金業(yè)績(jī)都表現(xiàn)突出,，也充分說(shuō)明了該基金的基金經(jīng)理的投資理念,、投資思路和組合管理能力，都是經(jīng)得住市場(chǎng)考驗(yàn)的,�,！�
業(yè)內(nèi)共疾亟待解決
8月19日，證監(jiān)會(huì)基金部公布了修訂后的《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）,。該文件進(jìn)一步規(guī)范了基金公司兩類(lèi)存在潛在利益輸送或市場(chǎng)操縱傾向的行為：不同投資組合之間同日反向交易,，以及存在價(jià)差的同向交易。
雷先生對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“信誠(chéng)基金這樣旗下兩基金同時(shí)持有相同的股票,，完全有可能聯(lián)合做某只股票,，給股票的波動(dòng)帶來(lái)影響。況且是同一位基金經(jīng)理管理這兩只股票,。比如一只基金買(mǎi)入,，另一只基金賣(mài)出，這樣互相‘抬轎’,�,！�
信誠(chéng)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由同一基金經(jīng)理管理兩只風(fēng)格接近的基金產(chǎn)品且基金經(jīng)理的投資風(fēng)格也屬于偏重于自下而上選擇個(gè)股的類(lèi)型,，出于對(duì)持有人負(fù)責(zé)的態(tài)度,，在個(gè)股選擇上嚴(yán)守高標(biāo)準(zhǔn)，最終選擇出來(lái)的投資標(biāo)的,，當(dāng)然希望能夠公平地賦予兩只基金,。如果選擇出來(lái)的股票尤其是重倉(cāng)股只給其中一只基金而不給另外一只，反而表明基金經(jīng)理的投資思路不一致,，而且對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)也是不公平的,。事實(shí)上，二季度以來(lái),，上述2只基金的表現(xiàn)也印證了基金經(jīng)理對(duì)于“藍(lán)籌”,、“價(jià)值”的眼光和判斷。
上述現(xiàn)象并非限于信誠(chéng)基金,。根據(jù)2011年2季報(bào),，華夏基金旗下由王亞偉管理的兩只基金華夏策略和華夏大盤(pán)，前十大重倉(cāng)股高度重合,，兩只基金只有一只股票不同,。此外華商基金旗下由孫建波管理的華商盛世成長(zhǎng)和華商策略精選，前十大重倉(cāng)股同樣高度重合,，兩只基金只有一只股票不同,。“兩只基金由同一個(gè)基金經(jīng)理掌管,，若規(guī)模差不多,，基本不會(huì)出現(xiàn)利益輸送問(wèn)題。若一只基金規(guī)模與另一只基金規(guī)模相距甚遠(yuǎn),，有可能出現(xiàn)利益輸送,。”正是由于擔(dān)心不同組合之間利用同日反向交易進(jìn)行利益輸送,，修訂后的“指導(dǎo)意見(jiàn)”第二十條規(guī)定：“（基金）公司應(yīng)嚴(yán)格控制不同投資組合之間的同日反向交易,，嚴(yán)格禁止可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易，公司應(yīng)要求相關(guān)投資組合經(jīng)理提供決策依據(jù),，并留存記錄備查,，但是完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的組合等除外�,！�
對(duì)于風(fēng)控問(wèn)題,，上述負(fù)責(zé)人表示：“在投資流程和內(nèi)部控制上，公司研究部根據(jù)不同基金合同規(guī)定的選股標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建投資備選庫(kù)并進(jìn)行定期的維護(hù),，日常的投資完全是在基金合同規(guī)定的框架內(nèi)進(jìn)行的,，并由監(jiān)察稽核部門(mén)進(jìn)行事前內(nèi)控和事后定期檢查和不定期的檢查，兩只基金在操作上絕無(wú)利益輸送的可能,�,！�