各種跡象表明,，世界經(jīng)濟(jì)正朝著復(fù)蘇的方向前進(jìn),。但當(dāng)前危機(jī)中形成的雙軌經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局仍十分明顯：即發(fā)達(dá)國(guó)家處于低增長(zhǎng),、高失業(yè),、通貨緊縮之中；而發(fā)展中國(guó)家則相反,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快,、通脹較高，經(jīng)濟(jì)處于過(guò)熱狀態(tài),。這種強(qiáng)烈的反差使得眼下的復(fù)蘇怎么看來(lái)都非常脆弱且充滿(mǎn)著不確定性,。
面對(duì)大宗商品價(jià)格普遍上漲，資本大量涌入,，新興經(jīng)濟(jì)體能否有效應(yīng)對(duì),？對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)速度的疑問(wèn)更是形象而又直截了當(dāng)?shù)鼗頌椤败浿憽边�是“硬著陸”的問(wèn)題,。上周,，由上海發(fā)展研究基金會(huì)主辦的“2011世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇--脆弱還是可持續(xù)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌跡”在上海召開(kāi)，會(huì)上,，中銀集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征,、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平、美銀美林亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂莫西·邦德等專(zhuān)家圍繞“中國(guó)經(jīng)濟(jì)：可以軟著陸嗎”的議題展開(kāi)討論,，雖然“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)小是比較一致的聲音,，但對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、外資流入,、通貨膨脹等,，專(zhuān)家們還是道出了各自的擔(dān)憂。
結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)實(shí)在在發(fā)生著
“目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較復(fù)雜,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)調(diào)整時(shí)期,。”中銀集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在發(fā)言一開(kāi)始就對(duì)當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)給出了基本判斷,。
回顧“十一五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中非常突出的兩大特點(diǎn),。第一，這個(gè)結(jié)構(gòu)是以第二產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu),。我們可以看到，“十一五”計(jì)劃的22項(xiàng)指標(biāo)中有14項(xiàng)是預(yù)期性指標(biāo),，其中有三項(xiàng)指標(biāo)最終沒(méi)有完成,，分別是服務(wù)業(yè)占就業(yè)的比重，服務(wù)業(yè)增加值,、研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比重,，這凸顯了第二產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位。第二,，第二產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)又是以出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯�,。中�?guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)出口已是不爭(zhēng)的事實(shí)，金融危機(jī)爆發(fā)后,，中國(guó)因出口受影響而同時(shí)陷入危機(jī)就足以證明這一點(diǎn),。
明確這兩大特點(diǎn)就能清楚地認(rèn)識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)遇到什么。在曹遠(yuǎn)征看來(lái),，如果說(shuō)以往的結(jié)構(gòu)調(diào)整都只停留于口號(hào)的話,，那么，現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整正實(shí)實(shí)在在發(fā)生著,，因?yàn)楦^(guò)去30年相比,，四重因素正發(fā)生重大變化。
第一,，世界經(jīng)濟(jì)似乎不那么樂(lè)觀,，仍處在低迷之中，并且前景也并不是非常光明,，這意味著中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)是不可持續(xù)的,。
第二，中國(guó)跟很多亞洲國(guó)家一樣,，都是在勞動(dòng)力無(wú)限供給條件下獲得的快速增長(zhǎng),。由于農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移，形成了建立在低成本勞動(dòng)力基礎(chǔ)上的低成本制造優(yōu)勢(shì)�,，F(xiàn)在看來(lái),，農(nóng)村勞動(dòng)人口的轉(zhuǎn)移已經(jīng)變化，45歲以上的農(nóng)民已經(jīng)不出來(lái)打工了,，這意味著工資會(huì)有次序地上升,，低成本優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在。
第三,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是投資推動(dòng)型經(jīng)濟(jì),，得益于中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率，而高儲(chǔ)蓄率和人口結(jié)構(gòu)高度相關(guān)。最新人口普查資料顯示,，中國(guó)的人口老齡化比我們想象得要嚴(yán)重,。
第四，過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)是資源消耗型,、環(huán)境不友好型的,，而現(xiàn)在這似乎在往好的方向發(fā)展。有數(shù)據(jù)表明,，1993年到去年年末的十多年時(shí)間里,，中國(guó)石油消費(fèi)量的53%依賴(lài)進(jìn)口，在能源供應(yīng)的可持續(xù)性存在疑問(wèn)的情況下,，節(jié)能減排自然成為大勢(shì)所趨,。
四重變化使得結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行，而調(diào)整的方向則是--“我們希望中國(guó)通過(guò)擴(kuò)大人均收入,，提高消費(fèi)能力,，使中國(guó)市場(chǎng)逐步走向世界前列，那么以此為需求的擴(kuò)張,、內(nèi)需的擴(kuò)張將帶動(dòng)工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,，進(jìn)而創(chuàng)造中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的未來(lái)�,！辈苓h(yuǎn)征說(shuō),。
貨幣政策遭遇挑戰(zhàn)
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則把上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的難點(diǎn)歸結(jié)為“資本流入對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)”。根據(jù)交通銀行的統(tǒng)計(jì),，今年上半年,，新增外匯賬款總數(shù)明顯高于去年同期，達(dá)到2.1萬(wàn)億元人民幣,，"這反映了6個(gè)月內(nèi)資金加大力度流入了境內(nèi),。"連平認(rèn)為，資本大量流入會(huì)產(chǎn)生很多宏觀及微觀效應(yīng),。
首先,，會(huì)妨礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。銀行發(fā)放貸款是嚴(yán)格受監(jiān)管的,，包括央行的貨幣政策,、國(guó)家的行業(yè)政策等一系列導(dǎo)向，比如對(duì)高能耗,、高污染,、產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，銀行是不能夠發(fā)放貸款的,，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)也有非常嚴(yán)格的控制,。而從境外流入的資金,，完全是逐利的，只要這個(gè)行業(yè)有利可圖,。
其次,，會(huì)導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的扭曲。市場(chǎng)上增加了兩萬(wàn)億元境外資本,，央行通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖,，收掉流動(dòng)性，使市場(chǎng)上的資金總量維持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平,。然而，這么一收是不平衡的,，那些本來(lái)能夠從信貸或者說(shuō)其他渠道獲得融資的地方,，現(xiàn)在就很難得到。也就是說(shuō),，境外流入資金滿(mǎn)足了一部分需求,，但是另外一部分需求的融資環(huán)境就偏緊了，所以出現(xiàn)了融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題,。
第三,，會(huì)給央行的貨幣政策帶來(lái)壓力。連平擔(dān)憂,，央行要緊縮,，但再緊縮，因?yàn)楦呃�,，資金還是要流入,，于是，不斷緊縮,，不斷再流入,，就會(huì)形成惡性循環(huán)。這一狀況2007年到2008年也曾階段性出現(xiàn)過(guò),，但這次的外部經(jīng)濟(jì)大環(huán)境跟當(dāng)時(shí)有很大不同,，2007年是股票大幅上揚(yáng)，房?jī)r(jià)也大幅上升,，而這次股市基本是在低迷中徘徊,，房地產(chǎn)市場(chǎng)也波瀾不驚。
在連平看來(lái),，今年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中碰到的各種問(wèn)題,，都是資本流入帶來(lái)的問(wèn)題，影響了貨幣政策,，然后再波及到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的方方面面,，因此,，下半年利率不能升高了，“如果利率繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì),，對(duì)于資本流入會(huì)有更大的吸引力,，同時(shí)也會(huì)給貨幣政策的制定帶來(lái)新的壓力�,！�
不要糾結(jié)于“硬”或者“軟”
關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟會(huì)“軟著陸”還是“硬著陸”,，這個(gè)問(wèn)題從根本上說(shuō)是增長(zhǎng)速度的問(wèn)題。美銀美林亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂莫西·邦德把“硬著陸”定義為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率從9.5%降到7%,。他在論壇現(xiàn)場(chǎng)發(fā)問(wèn),，認(rèn)為中國(guó)GDP增速會(huì)降到7%的請(qǐng)舉手，應(yīng)者寥寥,。他說(shuō),，他之前在美國(guó)和英國(guó)的會(huì)議上做過(guò)同樣的提問(wèn)，美國(guó)有30%的聽(tīng)眾舉手,，而英國(guó)聽(tīng)眾更悲觀,，有一半認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能“硬著陸”。
這個(gè)例子可以反映世界對(duì)中國(guó)的看法,，與中國(guó)對(duì)自身看法的差距,。不過(guò)蒂莫西·邦德還是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)“硬著陸”的可能性做出了分析。他的判斷依據(jù)也很簡(jiǎn)單明了--公共債務(wù),，全世界都在與公共債務(wù)作斗爭(zhēng),，通常情況是，公共債務(wù)一旦超出限度,，那么經(jīng)濟(jì)體就會(huì)陷入危機(jī),。根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，2010年,，中國(guó)公共債務(wù)占GDP的比例只有18%,，低于危機(jī)前美國(guó)60%的水平，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于希臘,、意大利,、愛(ài)爾蘭等深陷歐債危機(jī)的國(guó)家100%以上的債務(wù)率。從這個(gè)角度來(lái)看,，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不大,。用蒂莫西·邦德的話來(lái)說(shuō)，中國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)不是硬著陸,，而是緩慢地,、漫長(zhǎng)地放緩過(guò)程。
中銀集團(tuán)則明確盡管有緩慢回落的跡象,，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)并不是很大,。曹遠(yuǎn)征表示：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)肯定可以維持在9%以上,，甚至有希望達(dá)到9.5%左右�,！彼麚�(dān)憂的不是增速,，而是物價(jià)上漲。他預(yù)測(cè),，CPI數(shù)據(jù)4季度有望回落到4%左右,，全年物價(jià)增長(zhǎng)應(yīng)該在5%左右�,！爸袊�(guó)經(jīng)濟(jì)目前最大的敵人還是物價(jià)上漲,，盡管物價(jià)上漲不完全由通貨膨脹因素引起。問(wèn)題的關(guān)鍵是這種上漲是短期宏觀政策難以對(duì)付的,�,！彼治觯@一次通貨膨脹不完全由貨幣因素推動(dòng),，盡管貨幣發(fā)揮了很大作用，但勞動(dòng)力成本的上升才是癥結(jié),。拿蔬菜舉例,，蔬菜很大程度上是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，勞動(dòng)力成本大約占到整體成本的40%以上,。因此,，勞動(dòng)力成本上升，所有勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì)隨之上漲,，這不取決于貨幣政策,，這是一個(gè)比價(jià)關(guān)系的調(diào)整。
他提醒,，包括勞動(dòng)力成本上升等一系列的結(jié)構(gòu)調(diào)整將是今后一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題,。從這個(gè)角度來(lái)看，與其糾結(jié)于“軟著陸”還是“硬著陸”,，不如修好結(jié)構(gòu)調(diào)整這門(mén)課,。