是創(chuàng)新,，更像跟風(fēng)。
今年5月16日,，富國天盈分級A份額一日吸引了近70億元資金超額認(rèn)購,，5月25日,，博時(shí)裕祥分級A也一日售罄32億元并啟動(dòng)比例配售,。正是這兩只分級基金的一日售罄刺激了基金產(chǎn)品市場出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”。
根據(jù)證監(jiān)會公布的信息,，正在等待審批的各類分級基金數(shù)量多達(dá)26只,。然而，觀察市場上的分級基金,，對于分級債券型基金,，保守類份額的預(yù)計(jì)收益率被越做越高；而對于分級股票型基金,，同質(zhì)化現(xiàn)象明顯,。
記者獲悉，因跟風(fēng)和抄襲愈演愈烈,，目前證監(jiān)會已明顯放緩分級基金的審批,，基本可謂暫停審批，一項(xiàng)專門針對分級類產(chǎn)品的指引已完成,，即將公布,。
“暫停”審批
公開信息顯示,，最新一只獲批的分級基金是今年6月3日公告發(fā)行的長信利鑫分級債基,，隨后，新批基金多達(dá)20余只,，但無一為分級類產(chǎn)品,。
而證監(jiān)會7月12日最新公示顯示,，目前共有101只新基金等待審批，其中有多達(dá)26只為各類分級產(chǎn)品,，占了所有待批新基金的四分之一,。
排在最前的天弘豐利分級債券型基金在去年12月17日就已遞交申請，其次是今年1月30日遞交申請的南方新興消費(fèi)增長分級股票型基金,。證監(jiān)會規(guī)定,，新基金審核期限為6個(gè)月。
不過一位基金公司產(chǎn)品部人士稱,，6個(gè)月的期限并不是從第一次申報(bào)日期算起,，其實(shí)是按照證監(jiān)會收到基金公司最新的反饋材料日滾動(dòng)計(jì)算。
記者從多家基金公司了解到,，分級產(chǎn)品的審批的確暫停了,，但證監(jiān)會的表述是“放緩”。
一位接近證監(jiān)會基金部人士透露,，基金發(fā)行市場化改革是基金部近年來的重點(diǎn)工作,，在新基金產(chǎn)品實(shí)行“通道制”后，沒有哪位領(lǐng)導(dǎo)會輕易明言暫停新基金的發(fā)行,，但的確明顯放緩,，近30家基金公司陸陸續(xù)續(xù)申報(bào)分級產(chǎn)品，而證監(jiān)會負(fù)責(zé)分級產(chǎn)品審批工作的僅有2人,。
證監(jiān)會已經(jīng)制定了一份專門針對分級基金的指引,，將對分級基金的一些關(guān)鍵性條款進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定�,！胺旨壔鹪�,，存在盲目跟風(fēng)成分，產(chǎn)品同質(zhì)化也很嚴(yán)重,，一些產(chǎn)品簡單抄襲現(xiàn)有產(chǎn)品,，這些可能是暫緩分級基金的大背景�,！币患一鸸靖吖芊Q,。
所謂分級基金，是對基金收益進(jìn)行分配,，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額,，并將其中一類份額或兩類份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
2007年7月,，國內(nèi)首只分級基金國投瑞銀瑞福分級面市,，分級產(chǎn)品的發(fā)展經(jīng)歷了股票型、指數(shù)型,、債券型三個(gè)階段,，實(shí)際上,，分級基金的審批早已不再走創(chuàng)新通道。目前市場上已有的分級基金共18只,。
無論是瑞福分級還是長盛同慶,、天弘添利，再到今年的富國天盈,、博時(shí)裕祥,，分級類產(chǎn)品屢次階段性的發(fā)行規(guī)模冠軍。尤其是今年上半年,，在通脹高企,、股市低迷的大背景下，有明確穩(wěn)定預(yù)期收益率的產(chǎn)品大受歡迎,，分級債基的保守類份額成為基金產(chǎn)品中唯一可以和銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品競爭的產(chǎn)品,。
上述這些都成為其他基金公司希望在分級產(chǎn)品中分得一杯羹的重要原因。
就在富國和博時(shí)分級債基發(fā)行前后,，今年4月末和6月份是分級產(chǎn)品申報(bào)最密集的階段,。
不過，最新一只發(fā)行的分級債基長信利鑫分離實(shí)際上僅募集了6.36億元,。
B類的風(fēng)險(xiǎn)
記者了解到,，上述指引很可能將對分級債基的A類(保守類)份額預(yù)期收益進(jìn)行規(guī)定，對A,、B類份額比例分配進(jìn)行一些約束等,；或還可能對凈值折算、閥值等條款進(jìn)行規(guī)范,。“由于目前市場偏好有明確預(yù)期收益率的產(chǎn)品,，基金公司把分級債基的A類份額越做越高,，甚至不加論證�,！鄙鲜龌鸸靖吖芊Q,。
其實(shí)，在博時(shí)裕祥面世后,，市場已有爭議,。博時(shí)裕祥A預(yù)期年化收益率為1年定期存款加上1.5%，A,、B兩類份額比例按8:2的分配,。
在滿足了A類的預(yù)期收益后，如果有更多的收益,，裕祥B的投資者可以獲取高達(dá)5倍杠桿的收益,，但實(shí)際上,，如今的市場中，他們承受更多的可能是風(fēng)險(xiǎn),。
在加息通道中,，今年的債券市場壓力較大，多數(shù)基金經(jīng)理們僅看好信用債的投資機(jī)會,。最新一次加息后,，一年期定期存款利率為3.5%，也就是說,，再打開申贖時(shí),，博時(shí)裕祥要保證A份額的收益率將達(dá)到5%。而今年以來大多數(shù)普通債券基金虧損,，截至7月13日表現(xiàn)最好的收益僅為3.15%,。
國信證券研究員周琦分析，如果A類份額要做到5%的收益,，意味著整體份額要做到至少4%以上的收益,，目前看還不成大問題，但如果再加息,，A類預(yù)期收益率要求更高,，操作難度也大很多。
此前發(fā)行的天弘添利A的預(yù)期收益率就已經(jīng)為一年期定期存款收益率的1.3倍,，富國天盈A的預(yù)期收益率為一年期定存利率的1.4倍,，目前看也將可能分別達(dá)到4.55%和4.9%。
實(shí)際上,，在博時(shí)裕祥A,、B類份額分開發(fā)行，裕祥B發(fā)行時(shí),，其內(nèi)部也曾擔(dān)心過能否順利募集,。
一位資深基金研究人士認(rèn)為，簡單比拼A類收益,，A類收益高,、占比高，實(shí)際上放大了B類風(fēng)險(xiǎn),，其投資者很可能全賠,。
截至7月13日，除了富國匯利,，其他分級債基B類份額都呈現(xiàn)虧損,。
博時(shí)裕祥B仍未上市交易，不過富國天盈B上市不久便折價(jià),，富國天盈B杠桿尚不及博時(shí)裕祥B,，7月13日,，天盈B折價(jià)約9%。今年多數(shù)分級債基杠桿端呈現(xiàn)折價(jià),，成交量很小,。
值得注意的是，同樣保守類份額預(yù)期收益為5%,、進(jìn)取類份額有5倍杠桿的嘉實(shí)多利進(jìn)取雖然凈值虧損,，但上市后溢價(jià)高達(dá)20%多。周琦分析,，上市份額小,、未完全建倉、投資者結(jié)構(gòu)等因素或許是部分原因,。而嘉實(shí)基金內(nèi)部人士則表示,，對此也很困惑。
跟風(fēng)和同質(zhì)
在目前等待審批的分級基金26只中,，債券型占據(jù)了10只,，指數(shù)型也達(dá)12只，僅是標(biāo)的為中證500的分級指數(shù)基金就有3只,。
泰達(dá)宏利,、工銀瑞信、華商三家基金公司先后申報(bào)了以中證500指數(shù)為標(biāo)的的分級基金,。已成立的則有信誠中證500指數(shù)分級基金,。
“中證500指數(shù)成分股為滬深兩市內(nèi)小市值公司，波動(dòng)性相對較大,，確有投資者偏好這類產(chǎn)品,。可是需要這么多只同樣的產(chǎn)品嗎,？”北京一家基金公司人士稱,。
目前還有信誠和浙商基金申報(bào)了滬深300分級基金，市場上也已有國投瑞銀瑞和300分級基金,。
“現(xiàn)在債券型分級基金都是A、B份額分開銷售,，因?yàn)锳類相當(dāng)于預(yù)期收益穩(wěn)定產(chǎn)品,，而股票類分級產(chǎn)品多是整體募集，有的公司看到債基的發(fā)行效果,，甚至想將股票類分級產(chǎn)品的A,、B類也分開發(fā)行，可實(shí)際上股票產(chǎn)品的A類同樣是風(fēng)險(xiǎn)暴露型產(chǎn)品,，誰會單獨(dú)買,�,！币晃换鸸井a(chǎn)品部人士稱。
一些業(yè)內(nèi)人士看來,，目前一些分級產(chǎn)品的“抄襲”已經(jīng)到了可笑的地步,。
目前較早發(fā)行的分級債基富國匯利和天弘添利，是許多后續(xù)分級債基的“樣本”,，而股票和指數(shù)型分級產(chǎn)品的“樣本”則主要是國投瑞銀旗下較早發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品,。
華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航曾撰文，相關(guān)基金公司在跟風(fēng)之前,，應(yīng)該好好研究一下已有同類基金熱銷的原因,，例如有優(yōu)秀的基金經(jīng)理或產(chǎn)品的創(chuàng)新等，否則,，硬性模仿也不一定會有良好的結(jié)果,。
上述基金公司高管也指出，基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)不能本末倒置,，不能因?yàn)槎唐诘匿N售熱點(diǎn)而過于注重結(jié)構(gòu)這樣的外在因素,，投資能力才是決定產(chǎn)品業(yè)績的根本所在。