IPO新股上市,，對(duì)于國(guó)內(nèi)眾多大中型企業(yè)而言,，無(wú)疑是達(dá)到快速擴(kuò)張的最佳途徑,。但對(duì)于成立12年的廣東冠昊生物科技股份有限公司（下稱冠昊生物）而言，伴隨著其一年內(nèi)兩次上市的資本運(yùn)作,，市場(chǎng)的疑點(diǎn)與困惑也在同步升級(jí),。
“我們公司現(xiàn)在忙得焦頭爛額，關(guān)于兩次上市數(shù)據(jù)不一,，具體原因請(qǐng)?jiān)敿?xì)參看我們的招股書,。”冠昊生物董秘辦負(fù)責(zé)人急切地掛斷了時(shí)代周報(bào)記者的電話,。隨即,，負(fù)責(zé)冠昊生物兩次上市的廣州立信羊城會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)計(jì)師李新航，則以“有關(guān)數(shù)據(jù)的問(wèn)題,，請(qǐng)咨詢冠昊生物董秘,，我現(xiàn)在很忙”拒絕了記者的采訪。
如此的避而不談源于去年3月,，冠昊生物首次沖刺創(chuàng)業(yè)板以失敗告終后,，2011年5月10日，冠昊生物二次過(guò)會(huì)通過(guò),。但前后兩次上市過(guò)程,，其招股書數(shù)據(jù)卻截然不同，使得市場(chǎng)對(duì)這一IPO新股疑惑連連,�,！叭�(nèi)對(duì)這個(gè)事情非常關(guān)注，冠昊生物二次上市可以成為一個(gè)典型案例,�,！鄙钲谝晃煌顿Y顧問(wèn)公司總經(jīng)理對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。
一家公司兩份招股書
“這種事情是不常見的,，IPO上市的數(shù)據(jù)應(yīng)該是比較嚴(yán)肅的,，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)直接可以決定日后公司發(fā)行價(jià)格，因此必須是比較真實(shí)和可靠的,�,！鄙耆f(wàn)客戶資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理單蔚良告訴時(shí)代周報(bào)記者。
據(jù)時(shí)代周報(bào)記者查詢統(tǒng)計(jì),，在冠昊生物2010年3月上市的首次招股書與2011年5月二次過(guò)會(huì)招股書中,，以交叉年數(shù)據(jù)對(duì)比,，在2008年～2009年間,，唯一不變的僅為公司主打業(yè)務(wù)產(chǎn)品生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片的銷售額數(shù)據(jù)，分別為3514.62萬(wàn)元和6055.59萬(wàn)元,。
除此而外,，冠昊生物兩份時(shí)隔半年的招股書，數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅不同,，因而被業(yè)內(nèi)戲稱為“兩家公司的招股書”,。在交叉的2008-2009年兩年間，冠昊生物兩份招股書中重要數(shù)據(jù)均顯示不一,。以公司凈利潤(rùn)為例,，首次招股書中2008年及2009年凈利潤(rùn)為1432.89萬(wàn)元和2693.08萬(wàn)元,，二次招股書縮水至723.41萬(wàn)元和1251.39萬(wàn)元，縮水率高達(dá)50.49%和46.47%,。
從合并利潤(rùn)表中記者發(fā)現(xiàn),，兩份招股書中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)總額等財(cái)報(bào)中核心數(shù)據(jù)也遭到大幅調(diào)減：首次招股書中,，2008年,，2009年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為1616.12萬(wàn)元和3101.19萬(wàn)元，二次招股書中同一數(shù)據(jù)變?yōu)?66.52萬(wàn)元和1089.14萬(wàn)元,，減幅分別高達(dá)71.13%和64.88%,。從利潤(rùn)總額來(lái)看，首次招股書中2008年,、2009年數(shù)據(jù)為1650萬(wàn)元和3101.09萬(wàn)元,，二次招股書中為784.40萬(wàn)元和1508.64萬(wàn)元，調(diào)減幅度分別達(dá)52.46%和51.35%,。
在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)生大規(guī)模更改的同時(shí),，時(shí)隔不久的兩次上市的新股發(fā)行數(shù)量及募資金額也同樣發(fā)生改變，在首次招股書中,，冠昊生物公司擬發(fā)行新股1400萬(wàn)股,，總股本為5580萬(wàn)股。而在二次招股書中,，發(fā)行股為1530萬(wàn)股,，總股本為6110萬(wàn)股。
而募集資金項(xiàng)目也從原來(lái)的6項(xiàng)減少到二次招股中的4項(xiàng),，金額從首次的19805萬(wàn)元,，降低至10775萬(wàn)元，減少了9030萬(wàn)元,，降幅達(dá)到45.59%……除此而外,，兩份招股書中，注冊(cè)資本,，主要產(chǎn)品平均銷售價(jià)格,，主要產(chǎn)品銷售情況，在建工程開發(fā)支出等等數(shù)據(jù)均顯示不同,。
急速“變臉”原因
“IPO的數(shù)據(jù)應(yīng)該是很嚴(yán)肅的,，如果短期內(nèi)過(guò)會(huì)與最終發(fā)行周期比較短，但是重要數(shù)據(jù)發(fā)生了變動(dòng)的話,，不能說(shuō)和財(cái)務(wù)造假有關(guān),，但起碼這個(gè)公司內(nèi)部管理和內(nèi)部管控的財(cái)務(wù)能力并不是很強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)部對(duì)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性和企業(yè)內(nèi)部的控制能力有待提高�,！眴挝盗紝�(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示,。
2010年3月，冠昊生物首次沖刺IPO被否,，國(guó)內(nèi)投資公司均認(rèn)為其被否原因?yàn)楣疽?guī)模較小,，產(chǎn)品單一,，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差和募投項(xiàng)目屬于新產(chǎn)品研發(fā),，存在較大不確定性有關(guān)。其主導(dǎo)產(chǎn)品生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片,，占據(jù)了九成以上的營(yíng)收比重,，毛利率超過(guò)93％。
“兩種情況下,，上市公司會(huì)出現(xiàn)指標(biāo)上的調(diào)整,，一種是企業(yè)認(rèn)為上會(huì)后真實(shí)業(yè)績(jī)的釋放和市場(chǎng)預(yù)期及市場(chǎng)空間的描述沒有披露到位，第二個(gè)調(diào)整為時(shí)間,、空間的變化,，二次上會(huì)時(shí)經(jīng)常會(huì)涉及到規(guī)范角度，如消除關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題,，這可能會(huì)涉及到公司的具體架構(gòu)和具體業(yè)務(wù)的構(gòu)成,。”一位投資顧問(wèn)公司總經(jīng)理對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示,。
正如冠昊生物董秘辦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者所言,，招股書兩次內(nèi)容不同的原因已披露于二次招股書中。即2010年冠昊生物將研發(fā)費(fèi)用的資本化時(shí)點(diǎn),，從產(chǎn)品注冊(cè)檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)制定階段調(diào)整為開始注冊(cè)臨床試驗(yàn)階段,，并進(jìn)行了追溯調(diào)整。
在這一資本化時(shí)點(diǎn)變更后,，直接導(dǎo)致冠昊生物的2008年末凈資產(chǎn)減少了783.6萬(wàn)元,，2008年度凈利潤(rùn)減少722.85萬(wàn)元，2009年末凈資產(chǎn)減少2034.97萬(wàn)元,，2009年度凈利潤(rùn)減少了1251.38萬(wàn)元,。
“并不能從絕對(duì)數(shù)據(jù)來(lái)給公司一個(gè)所謂的認(rèn)定，最重要的涉及到財(cái)務(wù)本身的處理問(wèn)題,，投資機(jī)構(gòu)對(duì)一個(gè)公司收入的構(gòu)成本身就會(huì)有不同認(rèn)定的規(guī)則,，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的依據(jù)，具體到每家公司就會(huì)有不同的統(tǒng)計(jì)方法,。還有就是涉及到利益調(diào)整,、稅收優(yōu)惠期等非經(jīng)常性損益調(diào)整的時(shí)間原因，會(huì)使得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化差異很大�,！鄙鲜鐾顿Y顧問(wèn)總經(jīng)理表示,。“只是這個(gè)事情的調(diào)整時(shí)間只有半年,，數(shù)據(jù)幅度不應(yīng)該那么大,，只能說(shuō)這些調(diào)整是有一些空間的”。
首次上市遭否,，問(wèn)題仍在
冠昊生物在二次上市獲得通過(guò)后,，其首次上市遭到否決的問(wèn)題卻依然存在。據(jù)其招股書數(shù)據(jù)顯示,，公司單一產(chǎn)品生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入總額比例分別為99.94%,、99.87%和92.35%。單一風(fēng)險(xiǎn)性較大,。
此外,，證監(jiān)會(huì)此前對(duì)上市公司有一規(guī)模化指標(biāo)性要求,，即近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元的硬性要求,，但根據(jù)冠昊生物招股書來(lái)看，其近年來(lái)2693萬(wàn)的利潤(rùn)仍未符合這一要求,。
“通常二次上會(huì)的項(xiàng)目,，肯定是要通過(guò)證監(jiān)會(huì)初次審核結(jié)果的反饋意見，對(duì)一些重要性,、瑕疵性的數(shù)據(jù)做一些修補(bǔ),，這本身就是市場(chǎng)通行的規(guī)則�,！鄙鲜鐾顿Y顧問(wèn)公司總經(jīng)理表示,。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年5月,，自2009年IPO重啟后共有44家公司首次上市被否,，其中2009年和2010年分別有13家及25家公司二次上會(huì)，上會(huì)率達(dá)到92.31%和92%,。2011年5月IPO二次過(guò)會(huì)的6家公司中,，有5家獲得通過(guò)。
“我們?cè)敢鈱⑵湄?cái)報(bào)數(shù)據(jù)的變化理解為一個(gè)善意的調(diào)整,，但上市公司和發(fā)行人有權(quán)利對(duì)這件事進(jìn)行進(jìn)一步解釋,。”上述投資顧問(wèn)總經(jīng)理表示,。
對(duì)此,，單蔚良對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱,上市僅僅是第一步，最重要的目的還是要獲得一個(gè)持續(xù)擴(kuò)張的能力和募集資金的能力，這就要求公司要有一個(gè)健康的成長(zhǎng)過(guò)程,，起碼對(duì)投資者要有公信力,，要依靠誠(chéng)信來(lái)?yè)Q取二級(jí)市場(chǎng)的信任，而不僅僅是上市當(dāng)天的數(shù)據(jù)調(diào)整而已,。
此外,，單蔚良還強(qiáng)調(diào)說(shuō)，“現(xiàn)在最重要的辦法是監(jiān)管層必須要有一個(gè)嚴(yán)格的制度,，這是源頭,，還有就是二級(jí)市場(chǎng)的選擇，但這樣的代價(jià)往往是最大的,，對(duì)市場(chǎng)的影響也最不好,，只有從源頭上確保了,，才能正本清源解決問(wèn)題,。”