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全球經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇,，商品價格走高和流動性持續(xù)過剩卻態(tài)勢明顯,，全球通脹壓力在持續(xù)加劇。中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前也面臨輸入型通脹,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、貨幣政策松緊皆有掣肘等問題，這些無一不在考驗著決策層的智慧,。在本屆陸家嘴論壇召開之際,，本報記者就物價上漲、貨幣調(diào)控等熱點(diǎn)話題對中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生,、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平,、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠等進(jìn)行了采訪。
短期通脹壓力難抑
上證報：4月CPI增幅從一個月之前的5.4%溫和回落至5.3%,，且本輪CPI上漲周期中,，非食品價格攀升態(tài)勢明顯。2011年全年CPI增幅將呈怎樣特點(diǎn),？未來推動CPI上行壓力的因素主要是什么？
連平：未來食品價格的漲幅不會像前期那樣太高,，但非食品價格則會抬高,，這也是在近兩年中國物價上漲的一個特點(diǎn)。非食品價格的上漲主要受到國際大宗商品價格,、原油價格上漲,、勞動力成本上升、國內(nèi)的煤炭價格上漲等因素的影響,。所以,，未來食品價格的漲幅雖不會立即下降,，但非食品價格或仍保持一個相對較高的升幅。
實(shí)際上,，上半年已經(jīng)出現(xiàn)了影響價格下降的因素,。首先，從貨幣因素來看,，去年1季度到今年1季度以來,，M1和M2都出現(xiàn)了大幅回落，貨幣供應(yīng)量的回落對CPI會有3-4個季度的“滯后”效應(yīng),。其次,，在調(diào)控下，食品價格也在發(fā)生變化,。非食品價格很難出現(xiàn)大幅飆升,，因為絕大部分制造業(yè)商品都供過于求，需求關(guān)系的平衡令非食品價格不會出現(xiàn)大幅調(diào)整,。
因此,，下半年物價上漲的壓力比上半年會減輕，從同比的CPI來看,，下半年的“翹尾因素”會減弱,，CPI同比增幅會從7月份以后有所回落，全年高點(diǎn)有可能在6%左右,，到第四季度或會回落到3%-4%的區(qū)間內(nèi),。
彭文生：短期內(nèi)通脹壓力比較大，4月CPI數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出食品價格下跌,、非食品價格環(huán)比增速超出往年等特點(diǎn),，未來2-3個月通脹壓力會比較大。
2011年CPI整體可能維持較高水平,，在5%-5.5%以上,。政策會維持偏緊態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)增長會進(jìn)一步放緩,，這也有利于下半年CPI逐漸下降,，在第四季度會比較明顯，CPI會在4%以下,。
謝國忠：目前中國通脹壓力非常嚴(yán)重了,，這種態(tài)勢在今年還會繼續(xù)、現(xiàn)在成為常態(tài),，一直都會很嚴(yán)重,，今年很難出現(xiàn)回落。
近一兩個月加息在所難免
上證報：出于調(diào)控物價水平,、緩解通脹壓力的考慮,，央行已接連上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，目前中國大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)21%高位。多數(shù)觀點(diǎn)提出,，短期內(nèi)貨幣政策難以放松,。未來利率、存款準(zhǔn)備金率,、以及公開市場操作等空間還有多大,？今年下半年，決策者將重點(diǎn)推出哪些行政措施,、貨幣政策來抑制物價大幅上漲,？
彭文生：未來1-2個月仍會加息，此外提高存款準(zhǔn)備金率,、信貸規(guī)�,？刂坪痛翱谥笇�(dǎo)等工具會繼續(xù)使用，會進(jìn)一步鞏固最近已下降的貨幣信貸速度的成果,。未來提高存款準(zhǔn)備金率仍會是較多采用的政策手段,，其作用在于對流動性的沖銷。至于資金是否緊縮,，則需要關(guān)注貨幣市場回購利率水平的變化,。
連平：貨幣政策基調(diào)肯定不會變，但下半年調(diào)控力度會有所減弱,、頻率有所降低,，數(shù)量型工具在下半年還會頻繁使用。流動性主要受央票到期量和外匯占款兩個因素的影響,。未來每月新增外匯占款不會很低,，但也不會高得離奇，大概每個月或在3000-5000億元左右,。從公開市場來看,，3年央票重啟后肯定會成為常態(tài)。若現(xiàn)階段比較多的啟用1年期和3年期的央票,，那對今年下半年的影響不大,，而3月期和1月期央票到期量則可以計算出來�,？偟膩碚f,，下半年的到期量比上半年明顯減少。
未來的公開市場和存款準(zhǔn)備金率將成為重點(diǎn)工具,。存款準(zhǔn)備金率未來可能使用的頻率會降低，2個月上調(diào)一次的可能性較大,。對于加息,，央行還是會比較謹(jǐn)慎的,，主要原因在于中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大會吸引資本流入。不過,，利率水平不完全取決于基準(zhǔn)存貸款利率水平,，還取決于市場的資金供應(yīng)狀況、信貸狀況,，整個信貸現(xiàn)在是資金供不應(yīng)求,，在這種情況下，進(jìn)一步提高存貸款利率,，顯然會對資本的流入進(jìn)一步推動,。
謝國忠：必須要加息，若不加息,，通脹預(yù)期不會得到有效控制,。存款準(zhǔn)備金率未來還會調(diào)，每月一調(diào)的頻率不會放緩,。因為美國QE2即將結(jié)束,，外匯占款增加會慢一些。3年央票不太能發(fā)出去,，因為央行不太可能出高息,。央票在未來不會成為個重點(diǎn)的工具，還是會通過調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,。
今年人民幣兌美元會升值5%至7%
上證報：今年以來,，人民幣升值態(tài)勢不改，外匯占款居高不下,，4月份外貿(mào)重回“順差”,。到今年年底，人民幣的升值速度會如何,？有觀點(diǎn)提出,，中國可能通過匯率升值來控制輸入型通脹，是否可行,？這對未來“熱錢”涌入中國的情況又將產(chǎn)生怎樣影響,？
彭文生：外匯占款波動性較大，盡管4月數(shù)據(jù)較3月較大下降,，但由于3月數(shù)據(jù)本身就處于高位,，4月外匯占款增量仍處于中高水平。需要考慮的另外一個因素是,，4月外匯占款變化與人民幣升值也相關(guān),。從短期來看，貿(mào)易順差還會持續(xù),，外匯占款不會很小,，當(dāng)然這也與美元匯率走勢相關(guān),，總體而言，外匯占款增加將會是常態(tài),。央行在公開市場操作,、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等之間還要取的平衡。在整體流動性巨大的背景下,，公開市場操作較為靈活,，而調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的成本則相對較低。
分析未來人民幣走勢還是要考慮美元匯率走勢,、控制通脹和商品價格走勢等,。我們維持今年年初的預(yù)測，今年人民幣兌美元會升值5%-7%,。
連平：從今年的情況來看,，匯率政策的靈活性和主動性提高了�,？繀R率政策完全治理通脹是不夠的,，但可以抑制輸入型通脹，抑制大宗商品的價格傳導(dǎo),。若人民幣階段性升值幅度能再大點(diǎn),，效果會更加明顯，對抑制資本加快流入是有好處的,。我們?nèi)哉J(rèn)為全年人民幣升值幅度在5%到7%之間,。
謝國忠：人民幣升值已經(jīng)討論多年，目前只是“第二位小數(shù)點(diǎn)”在動,�,！盁徨X”流入主要是美國的量化寬松引起的，大量的錢流入其他地方,。美國的寬松貨幣政策,，很多投行把錢借出來，去“炒”別的東西,，有些錢就跑到中國來,，一般的“熱錢”到中國來不是為了賺這點(diǎn)利息，而是有個“有一天人民幣會大漲”的夢,。
全年信貸水平會保持平穩(wěn)
上證報：在流動性管理方面,，決策層提出了社會融資總量調(diào)控的新說法。對于監(jiān)管層未來管理流動性的力度和舉措有哪些預(yù)期,？
連平：從目前來看,，很難說是社會融資總量是調(diào)控的終極目標(biāo)，其更多的是觀察和分析的功能。從融資的整體情況來講,，可以做個統(tǒng)計,，可以通過這個指標(biāo)分析整個金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用。但對外資,、民間融資等領(lǐng)域的投資都沒有統(tǒng)計進(jìn)去。
貨幣政策調(diào)控首先進(jìn)行流動性管理,，預(yù)計下半年M2增速會維持在相對合理的水平,，但很難說下半年比上半年會放松多少。但由于沒有持續(xù)收緊的傾向,，所以下半年,，信貸還是比較平穩(wěn)的，整個流動性的調(diào)控還是看公開市場和存款準(zhǔn)備金率的應(yīng)用,，應(yīng)該不會特別放松,，總體會比較平穩(wěn)。
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