我們判斷,，5月31日后國(guó)家對(duì)定頻高效節(jié)能空調(diào)的補(bǔ)貼會(huì)取消,，這將使得變頻空調(diào)與定頻空調(diào)間價(jià)差略有縮小,，實(shí)際上近期變頻空調(diào)的消費(fèi)比率提升程度也是超出我們之前的預(yù)期。目前格力電器變頻空調(diào)銷量占比約30%~40%,，將充分分享變頻空調(diào)國(guó)內(nèi)需求的快速增長(zhǎng),。此外,，公司目前三級(jí)市場(chǎng)的變頻比例相對(duì)一二線市場(chǎng)的50%要低大約10%,。隨著收入上升,，變頻空調(diào)在三四級(jí)市場(chǎng)占比會(huì)逐步提高,。
公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)表現(xiàn)上已經(jīng)獲得了消費(fèi)者相當(dāng)高的認(rèn)同,，一季度獲得了內(nèi)銷量近30%的增長(zhǎng),，內(nèi)銷金額近50%的增速,，出口增速表現(xiàn)更好。結(jié)合與公司溝通的4月份,、五一期間銷售情況來(lái)看，公司二季度有望獲得超預(yù)期的收入增速表現(xiàn),，同時(shí)進(jìn)一步體現(xiàn)其行業(yè)領(lǐng)先的定價(jià)能力，對(duì)成本壓力的調(diào)節(jié)能力會(huì)比一季度表現(xiàn)更好,。
商用空調(diào)業(yè)務(wù)增速進(jìn)一步超越50%。我們估算公司2010年商用空調(diào)收入約45億元,，2011年達(dá)70億元,，同比增長(zhǎng)56%,。公司目前部分商用技術(shù)甚至已經(jīng)超越國(guó)外品牌，繼中標(biāo)廣州國(guó)際商品展貿(mào)城億元訂單后,，公司又中標(biāo)都江堰百倫廣場(chǎng)千萬(wàn)元訂單,。沈陽(yáng),、哈爾濱,、天津,、濟(jì)南、福州,、西安火車站招標(biāo),，公司產(chǎn)品也全部中標(biāo)。雖然商用空調(diào)占公司收入占比不高,，2011年收入占比約9%，但其利潤(rùn)率高于家用空調(diào),，再加上其較好的復(fù)合增長(zhǎng)率,，可單獨(dú)獲得30倍的市盈率估值,。
壓縮機(jī)配套比率提升。目前公司壓縮機(jī)產(chǎn)能兩千多萬(wàn)臺(tái),，合肥投資的4條變頻壓縮機(jī)生產(chǎn)線，5月已全面達(dá)產(chǎn),，產(chǎn)能600萬(wàn)臺(tái)。鄭州,、武漢壓縮機(jī)年產(chǎn)能各600萬(wàn)臺(tái)，2012年達(dá)產(chǎn),。屆時(shí)2012年公司壓縮機(jī)總產(chǎn)能超過(guò)3000萬(wàn)臺(tái)。公司空調(diào)60%壓縮機(jī)將由內(nèi)部供給,，考慮到三洋等壓縮機(jī)供應(yīng)商的利益，仍有40%壓縮機(jī)外購(gòu),，而多余的自產(chǎn)壓縮機(jī)將對(duì)外銷售。
此外,，公司將逐步發(fā)展自主品牌出口。公司2010
年自主品牌出口主到美國(guó)150萬(wàn)臺(tái),、巴西50萬(wàn)臺(tái),。巴西已經(jīng)建廠,，目前計(jì)劃在美國(guó)新建生產(chǎn)基地。
二季度公司將在新產(chǎn)品銷售比率上升的同時(shí),，獲得較好的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比上升，在商用空調(diào)業(yè)務(wù)上更是持續(xù)快速成長(zhǎng),，給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)來(lái)源同時(shí),，還將因良好成長(zhǎng)性獲得更好的估值評(píng)價(jià),�,；诠�4月份好于預(yù)期的銷售表現(xiàn)，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測(cè),，預(yù)期公司2011年~2013年每股收益分別為2.02元（上調(diào)5%）,、2.4元、2.8元,，維持“推薦”評(píng)級(jí),。