被通貨膨脹緊緊咬住的亞洲新興市場,，整個第一季度都處于“失血”的狀態(tài),。
2010年底以來，唱空新興市場的聲音不斷涌現(xiàn),，部分國際資本開始悄然由新興市場“出逃”,�,！坝《取⒂∧�,、韓國,、臺灣、香港,、泰國,、越南等國家和地區(qū)第一季度都有不少資金流出”,，招商證券（香港）宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒博士對《財經(jīng)國家周刊》記者這樣表示,。
美國新興市場投資基金研究公司EPFR
Global最新數(shù)據(jù)，截至3月2日,，新興市場股市基金的當(dāng)周資金流出額為25億美元,，連續(xù)第6周流出,，創(chuàng)2008年第三季度以來最長資金流出周期。
根據(jù)EPFR相關(guān)數(shù)據(jù)計算,，今年以來已經(jīng)有超過210億美元資金流出新興市場股市基金,，資金規(guī)模約達(dá)到新興市場2008年吸金頂峰期時的1/5。
與此同時,，國際對沖基金則云聚香港,，摩拳擦掌對賭中國經(jīng)濟(jì)硬著陸。寬松的監(jiān)管環(huán)境與弱小的亞洲同業(yè)競爭對手,，讓這些國際炒家信心滿滿,，隨時準(zhǔn)備狙擊以中國為首的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。
資金大挪移
這些“失血”的新興國家有著相同的問題——高通脹,、資產(chǎn)泡沫,、貨幣政策緊縮。
例如,，越南2月的通脹率達(dá)到了12.31%,，比去年全年通脹率高出3個百分點(diǎn)，為兩年來的新高,；印尼1月通脹率達(dá)到7.02%,，2月盡管有所回落，通脹率仍達(dá)到6.84%,，遠(yuǎn)高于該國央行4%~6%的目標(biāo)區(qū)間,；印度今年通脹率一直在8.2%以上高位徘徊；巴西與俄羅斯一年以來的通脹率均達(dá)到6%以上,。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)定義里,，6%以上的通貨膨脹率已經(jīng)能稱得上是“嚴(yán)重”，10%以上的就是“急劇”的通脹率了,。這種通貨膨脹一旦形成并穩(wěn)固下來,，便會出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)扭曲，貨幣迅速貶值,。
在投資者對新興市場通脹擔(dān)憂下,，新興市場股票基金走勢萎靡，一度跌破投資者心理防線,。據(jù)記者統(tǒng)計,，2月印度BSE30指數(shù)最大跌幅達(dá)到16.3%，巴西BOVESPA指數(shù)最大跌幅約為10.99%,，菲律賓綜合指數(shù)跌幅12.26%,，而泰國、印度尼西亞、智利,、土耳其等國綜合指數(shù)跌幅均在10%左右,。
在蹺蹺板的另一頭，發(fā)達(dá)市場的主要股市正重振旗鼓,。EPFR相關(guān)數(shù)據(jù)表示,，今年迄今，投資者已經(jīng)向美國,、歐洲,、日本和全球股市基金投入470億美元，其中單是美國就流入290億美元,。
“資金乾坤大挪移,，”瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師在其博客上這樣寫道,。據(jù)他的判斷,，這些出逃的國際資本統(tǒng)統(tǒng)流去了“增長前景明顯改善，通脹壓力尚不算明顯”的美國等發(fā)達(dá)市場,。
“資金流出新興經(jīng)濟(jì)體,，特別是通脹高企面臨政策收縮的經(jīng)濟(jì)體，是今年全年都會觀察到的一個現(xiàn)象,，直到其通脹得到控制,。”
謝亞軒博士認(rèn)為,。
不過,，發(fā)達(dá)市場火熱的勢頭也許不會持續(xù)多久。有市場人士認(rèn)為,，當(dāng)前投資者對發(fā)達(dá)市場的風(fēng)險偏好屬于短期避險行為,，一旦有諸如歐債危機(jī)等方面的風(fēng)吹草動，發(fā)達(dá)市場股市接下來可能出現(xiàn)較大的回調(diào),。
對沖基金：狙擊中國經(jīng)濟(jì),？
投資者們出于對亞洲市場大宗商品的價格上漲與通貨膨脹的擔(dān)憂而轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國市場之際，國際對沖基金則云聚香港,，摩拳擦掌對賭中國經(jīng)濟(jì)硬著陸,。
情愿將辦公室搬來亞洲的國際對沖基金大鱷接踵而至。3月3日,，香港證監(jiān)會公布,，保爾森對沖基金公司已在2月21日獲得香港證監(jiān)會發(fā)放的第1類牌照，獲準(zhǔn)在香港銷售自己和其他公司的基金,，并從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),。這是繼去年索羅斯在香港設(shè)立辦公室后，第二間名聲顯赫的國際對沖基金公司進(jìn)駐香港。
管理資金規(guī)模達(dá)280億美元的全球最大對沖基金之一德劭集團(tuán)（D.E.
Shaw Group）干脆準(zhǔn)備將下一間工作室布局上海,。剛剛將高層辦公室轉(zhuǎn)移至香港的德劭董事會執(zhí)行委員Julius
Gaudio在接受《財經(jīng)國家周刊》采訪時表示,，“（德劭）將香港及亞洲其他市場作為未來20年的核心投資領(lǐng)域”,。
在國際對沖基金經(jīng)理們眼里,，“通脹無牛市”根本是無稽之談。對無利不歡的他們而言,，資產(chǎn)泡沫和通脹肆虐的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體正是做空的最佳場所,。
全球?qū)_基金行業(yè)分析機(jī)構(gòu)Hedge
Fund
Research（HFR）最新報告，投資到新興市場的對沖基金資產(chǎn)去年第四季度上漲近100億美元,，使總規(guī)模達(dá)到1140億美元,，直逼2007年產(chǎn)業(yè)巔峰。
“對沖基金正處于荷槍實(shí)彈狀態(tài),，他們眼下目標(biāo)仍是新興市場,，”
新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策研究機(jī)構(gòu)倫敦信源公司(Trusted Sources)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師Martinde
Bonte在回復(fù)記者的采訪郵件中寫道。
據(jù)香港證監(jiān)會3月11日發(fā)布的《證監(jiān)會持牌基金經(jīng)理／顧問的對沖基金活動調(diào)查報告》內(nèi)容,，截至2010年9月30日,，證監(jiān)會持牌對沖基金經(jīng)理在香港管理的對沖基金總數(shù)達(dá)538只，相當(dāng)于2004年近五倍水平,。
對于亞洲市場高企不下的通脹,，對沖基金的玩家們自有后手——增加對通脹保值基金產(chǎn)品的投資。英國著名對沖基金管理公司英仕曼投資（Man
Group）執(zhí)行董事李之秀在接受《財經(jīng)國家周刊》的電話采訪中表示,，該公司旗下的王牌基金Man
AHL管理期貨基金2010年以來加碼于金,、銀等貴金屬的投資，2010年全年回報率達(dá)到11.6%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全球股市0.9%,、全球債券5.3%的回報率。
2010年的黃金高漲行情,，成就了Man
AHL這只專業(yè)的主題投資基金,。2010年全球收益率排名前十的對沖基金中，有8只基金都屬于類似產(chǎn)品,。
而更有一些保持優(yōu)秀投資記錄的對沖基金拋出了做空中國的言論,。美國“空頭大師”詹姆斯?查諾斯(James
Chanos)不久前高調(diào)發(fā)布言論表示，已募集了高達(dá)2000萬美元的離岸基金,，對賭中國房地產(chǎn)泡沫破裂,。
退，而求其利
讓對沖基金經(jīng)理們樂于扎根亞洲的原因其實(shí)很簡單——能夠賺錢,。
事實(shí)上,，亞洲已擊敗美國、歐洲等地區(qū)，成為能提供給對沖基金經(jīng)理們美味奶酪的唯一場所,。金融危機(jī)后,，歐美市場痛定思痛，在金融穩(wěn)定與金融發(fā)展之間選擇了前者,，曾經(jīng)輝煌的對沖基金們再也不能享受叱咤金融市場的自由,。
歐美市場曾是對沖基金遍地開花的美好莊園，然而金融危機(jī)后,，對沖基金蓬勃生長的寬容環(huán)境已漸漸消失,。2010年10月，歐盟正式要求對沖基金和私募股權(quán)基金必須在歐洲登記,，并需向金融監(jiān)理機(jī)關(guān)呈報營運(yùn)策略和交易數(shù)據(jù),；除此之外，歐洲還將對對沖基金經(jīng)理人加強(qiáng)監(jiān)管,，對目前基金經(jīng)理人向交易銀行索取退傭紅利加以規(guī)范,，以限制頻繁的短線交易。
在美國《多德-法蘭克法案（Dodd-Frank
Act）》的修訂頒布后,，對沖基金的春天更加短暫,。該法案最新規(guī)定，擁有超過15名美國客戶及投資人,、管理規(guī)模超過2500萬美元的海外對沖基金,，必須在2011年7月21日前向美國證券與交易委員會（SEC）注冊，并提供對沖基金資產(chǎn)規(guī)模及交易記錄變化等資料,。
“這個時候,，香港、新加坡等開放的新興市場就是對沖基金的救命天堂,，”有要求匿名的機(jī)構(gòu)人士對記者解釋,，一方面，香港是開放的自由經(jīng)濟(jì)體制,，對資金自由流進(jìn)流出沒有限制,，給予對沖基金短期資金逐利行為極大方便；另一方面,，由于香港靠近內(nèi)地,，方便對沖基金借道香港購買和內(nèi)地相關(guān)資產(chǎn)，甚至利用香港同時擁有人民幣,、美元儲備兩種資產(chǎn)來對賭人民幣未來升值加息,。
國際對沖基金經(jīng)理們還有一個自信能賺得滿盆滿缽的重要原因——他們沒有太多強(qiáng)大的本地競爭者。相對國際對沖基金動輒上百億美元的龐大資金規(guī)模,，亞洲對沖基金規(guī)模通常只在數(shù)十億美元以下,，來自中國內(nèi)地的對沖基金資金規(guī)模更是僅在5到10億美元之間,，而在殘酷的對沖基金業(yè)，資本雄厚往往意味著更多的客戶,、更強(qiáng)的吸金能力,。
香港證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，全港300多家對沖基金經(jīng)理手中,，排名前50家的對沖基金經(jīng)理掌管了78%的資產(chǎn),；而至2010年9月，對沖基金管理在港資產(chǎn)總值為632億美元,。
打入內(nèi)地的渠道
國際對沖基金對賭的不只是香港,，他們更看中作為跳板的香港背后,，泡沫已然泛濫的巨大經(jīng)濟(jì)體——中國,。
在不斷失血的新興經(jīng)濟(jì)體中，中國是個令投資者側(cè)目的例外,。2010年第四季至今,，中國并沒有出現(xiàn)明顯的資本外流現(xiàn)象。美國研究機(jī)構(gòu)EPFR的最新統(tǒng)計顯示,，截至3月9日的一周時間里,，在除日本外的亞洲新興市場，中國內(nèi)地和香港市場成為投資人最偏愛的市場,，過去一周凈流入2.56億美元資金,。
“中國目前仍是資本流入國，仍能觀察到持續(xù)的資本流入,。這說明,，中國市場還有對沖基金進(jìn)入的空間，”廣東社科院熱錢研究專家黎友煥對記者解釋,。
黎友煥認(rèn)為,，由于外國投資者直接投資A股市場被禁止，國際對沖基金對中國市場的主要投資路徑是從在香港上市的公司,、對中國內(nèi)地,、亞洲依賴度較高的公司和大宗商品中尋找機(jī)會。
不少國際對沖基金正在從事這樣的交易,。目前香港及其他海外市場上,，能源類的大型跨國企業(yè)最大的客戶都是中國，一些對沖基金在把握了這種投資思路后,，利用做空澳元來實(shí)現(xiàn)對這類投資的做空,。
諸如詹姆斯?查諾斯這類看空中國經(jīng)濟(jì)的基金大鱷們，更是利用港股與A股的聯(lián)動來做空中國房地產(chǎn)個股和相關(guān)板塊,。記者采訪中獲悉,，目前一些香港對沖基金還在與內(nèi)地投資公司組建合資公司,，通過地下錢莊渠道進(jìn)入內(nèi)地期指市場。
中國人民銀行廣州分行一位內(nèi)部人士對記者表示,，中國的資本賬戶并未完全開放,，國際對沖基金能夠使用的做空渠道非常少，加上近年來外匯儲備達(dá)到世界第一,，中國對資本進(jìn)出規(guī)模的承受能力已經(jīng)有了很大提高,。
“即使在2008年金融危機(jī)時期，中國市場仍然能夠觀察到資金的流入遠(yuǎn)大于流出,，由此可見,，目前中國市場仍足以消化掉對沖基金所能驅(qū)使的龐大熱錢規(guī)模，”這位人士這樣表示,。
但中國金融監(jiān)管層沒有理由放松警惕,。“產(chǎn)能過剩,、資產(chǎn)泡沫,、通脹、流動性緊縮”等負(fù)面因素,，令中國仍然面臨被國際對沖基金狙擊的潛在威脅,。
“產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)泡沫,、通脹,、流動性緊縮”等負(fù)面因素，令中國仍然面臨被國際對沖基金狙擊的潛在威脅,。