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中國水利水電建設(shè)集團(tuán)公司的工程人員在肯尼亞內(nèi)羅畢錫卡高速路上施工,。新華社記者 趙穎全/攝 |
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在調(diào)查中了解到,，我國“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施以來，并沒有關(guān)于海外投資的統(tǒng)一法律保障體系,，金融咨詢,、投行、評(píng)級(jí)等中介配套服務(wù)機(jī)制也沒有相應(yīng)跟上,，而企業(yè)自身在海外投資過程中缺少戰(zhàn)略思維規(guī)劃,，往往采取各種急功近利的短視投資行為，導(dǎo)致企業(yè)“走出去”后面臨多重風(fēng)險(xiǎn),。 隨著近年來海外經(jīng)濟(jì)利益持續(xù)拓展,，我國已從資產(chǎn)被收購方逐漸轉(zhuǎn)為資產(chǎn)收購方，對(duì)外投資額年均增幅在70％以上,。一些“走出去”的企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目缺少長期跟蹤和遠(yuǎn)景規(guī)劃,，加上配套措施沒有及時(shí)跟上，極易受政策波動(dòng)影響,，同時(shí),，不適應(yīng)當(dāng)?shù)胤晌幕h(huán)境等弊端開始顯露。
半數(shù)以上海外并購交易未達(dá)到增值底線
我國對(duì)外直接投資年均增幅已高達(dá)70％以上,，我國企業(yè)正從以往擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)被收購角色逐漸變成資產(chǎn)收購方,。2010年上半年，中國作為收購方的并購交易額排在美國之后居全球第二位,。
商務(wù)部公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，我國目前已在全球177個(gè)國家、地區(qū)設(shè)立境外直接投資企業(yè)1.3萬家,，對(duì)外投資累計(jì)凈額（存量）達(dá)到2457.5億美元,。中國社科院日前公布的《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》也表明，2003年中國的對(duì)外直接投資只有28億美元,，如今已達(dá)400多億美元,，對(duì)外直接投資年均增幅已高達(dá)70％以上，我國企業(yè)正從以往擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)被收購角色逐漸變成資產(chǎn)收購方,。
在2010年上半年,，中國作為收購方的并購交易額排在美國之后居全球第二位。知名咨詢機(jī)構(gòu)埃森哲在2010年底公布的一份報(bào)告顯示，2008年1月至2010年6月這兩年半時(shí)間里,，共計(jì)120起中國企業(yè)海外并購案例涉及總金額超過6000億元人民幣,。
從被并購方變成資產(chǎn)并購方的轉(zhuǎn)變，使得中國企業(yè)“走出去”的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)暴露,。上海外國語大學(xué)中國海外利益研究中心助理研究員汪段泳表示,，我國目前的對(duì)外直接投資水平與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相匹配。整體上看,，我國對(duì)外直接投資在我國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中所占份額仍十分有限：2009年非金融類對(duì)外直接投資流量相當(dāng)于出口額的3.98％,，在我國ＧＤＰ中所占比重保持為0.97％；非金融類對(duì)外直接投資存量在ＧＤＰ中所占比重為4.06％,。而在2007年,，發(fā)展中國家對(duì)外直接投資流量和存量在ＧＤＰ中就已分別達(dá)到2.03％和16.80％，發(fā)達(dá)國家所占比重更是分別高達(dá)4.71％和35.07％,。
武漢大學(xué)國際問題研究院研究員苗迎春說,，從某種程度上講，海外經(jīng)濟(jì)利益已經(jīng)上升為中國的核心經(jīng)濟(jì)利益,。然而,，我國對(duì)外投資的絕對(duì)投資收益與目前最大的國際投資國美國相比還有很大差距，海外資產(chǎn)的盈利水平較低,，甚至出現(xiàn)虧損,。2008年，我國金融業(yè)對(duì)外直接投資活躍,，流量較上年增長7.4倍,，當(dāng)期利潤再投資所占比重較上年卻下降了19.2％；2009年,，中國對(duì)外直接投資流量為565億美元,，而美國則為2480億美元。研究顯示,，半數(shù)以上中國企業(yè)的海外并購交易未取得成功,，無法達(dá)到增值底線。
投資過度集中加大海外投資難度
一直以來,，我國海外直接投資在能源,、礦產(chǎn)等少數(shù)幾個(gè)行業(yè)的集中度過高，并以大額的并購交易為主要投資方式,，在地理方向上也過于集中,。有關(guān)專家認(rèn)為，這些過度集中,、大額標(biāo)的的投資易引起東道國的緊張與警惕,，這造成我國的海外投資常常承受與其國際份額不相稱的過度風(fēng)險(xiǎn),，加大我國海外投資難度。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，2008年至2009年間,，以中國企業(yè)為買方的跨國并購，目標(biāo)領(lǐng)域?yàn)槟茉串a(chǎn)業(yè)的有13宗,，交易金額277.54億美元,，占1億美元以上并購案交易總額的48.6％；礦業(yè)15宗,，交易金額262.34億美元,，占交易總額的45.9％,。
這些過度集中,、大額標(biāo)的的投資易引起東道國的緊張與警惕，加大我國海外投資難度,。例如,，2008年初，中鋁斥資140億美元收購力拓股份前后,，澳大利亞政府就逐漸加強(qiáng)了對(duì)外國投資的審查力度,。2009年，該國外國投資審查委員會(huì)表示,，外資對(duì)澳主要礦業(yè)公司的投資比例將有可能被限制在15％以內(nèi),，對(duì)澳方新礦業(yè)項(xiàng)目的投資比例也要低于50％。
汪段泳說,，這一規(guī)定被普遍認(rèn)為是明顯針對(duì)中國投資的,。我國對(duì)外直接投資特別是并購以大型國企、央企為主力,，優(yōu)勢(shì)固然突出,，但問題不是沒有。無論何種企業(yè),，其在國境內(nèi)外的任何經(jīng)營行為都應(yīng)該體現(xiàn)資本擴(kuò)張的本性,，但中國企業(yè)的跨國并購卻經(jīng)常被認(rèn)為背后體現(xiàn)的是中國政府的意志。
一直以來,，我國海外直接投資在能源,、礦產(chǎn)等少數(shù)幾個(gè)行業(yè)的集中度過高，并以大額的并購交易為主要投資方式,，在地理方向上也過于集中,。有關(guān)專家認(rèn)為，這些過度集中,、大額標(biāo)的的投資易引起東道國的緊張與警惕,，這造成我國的海外投資常常承受與其國際份額不相稱的過度風(fēng)險(xiǎn)，加大我國海外投資難度。
湖北省商務(wù)廳對(duì)外貿(mào)易處負(fù)責(zé)人艾力認(rèn)為,，過度依賴于進(jìn)口資源將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)自身造成傷害,，而便利獲得進(jìn)口資源也將弱化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的動(dòng)力，固化落后的經(jīng)濟(jì)增長模式和不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。從目前跡象看,，今后一段時(shí)期內(nèi)，我國海外投資的主要領(lǐng)域仍將是能源,、原材料等領(lǐng)域,，這意味著東道國對(duì)我國投資的疑慮與摩擦不會(huì)很快消除。
高位進(jìn)場埋下投資隱患
國際投資銀行往往采用這樣的操作模式：在購買我國金融股權(quán)前,，國外投資銀行往往先大肆唱空中資銀行和中國股市,，同時(shí)利用資訊評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壓低我國企業(yè)評(píng)級(jí)；然后利用國內(nèi)企業(yè)急于脫困的心理,，以較低的代價(jià),、較佳的時(shí)機(jī)獲得中資機(jī)構(gòu)的股權(quán)。
當(dāng)前,，我國企業(yè)往往在高價(jià)位進(jìn)入國際市場,，買到“天價(jià)”，或者冒險(xiǎn)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)極高而自己又不熟悉的投資領(lǐng)域“買的時(shí)候不知道有多貴,，賣的時(shí)候不知道有多便宜”的現(xiàn)象常有發(fā)生,。究其原因，是在中國企業(yè)“走出去”的同時(shí),，配套的投資咨詢,、評(píng)級(jí)等配套機(jī)制沒有跟上，而國內(nèi)又缺乏相關(guān)的國際投資顧問服務(wù),、法律咨詢服務(wù),。
北京君投資本管理中心首席投資官彭俊明介紹說，國際投資銀行往往采用這樣的操作模式：在購買我國金融股權(quán)前,，國外投資銀行往往先大肆唱空中資銀行和中國股市,，同時(shí)利用資訊評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壓低我國企業(yè)評(píng)級(jí)；然后利用國內(nèi)企業(yè)急于脫困的心理,，以較低的代價(jià),、較佳的時(shí)機(jī)獲得中資機(jī)構(gòu)的股權(quán)。這一操作模式的成功相當(dāng)程度上歸功于其入股前貶低的輿論準(zhǔn)備和隨后上市承銷的定價(jià)壟斷,。
而我國企業(yè)對(duì)國外投行設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品以及衍生品卻研究不足,，在進(jìn)行套期保值管理時(shí)，很難判斷標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的未來走勢(shì),，缺乏國際金融投資分析經(jīng)驗(yàn)和衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)能力,。在進(jìn)行國際投資時(shí),，只能過度依賴評(píng)級(jí)公司的信用評(píng)級(jí)和國外投行的研究報(bào)告，以致被套牢于結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品,。
浙江一家服裝企業(yè)的負(fù)責(zé)人介紹說,，現(xiàn)在中國很多企業(yè)走出去的意向很強(qiáng)烈，但是缺乏對(duì)當(dāng)?shù)貒业牧私�,，顯得不知所措,。而中介服務(wù)機(jī)構(gòu)正是要為他們提供相關(guān)信息。好的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)該要成為一個(gè)綜合性的機(jī)構(gòu),，能熟悉各個(gè)國家的國情特點(diǎn),、法律法規(guī)、投資政策及行業(yè)發(fā)展情況等,，能為企業(yè)提供一切相關(guān)的信息,，使企業(yè)有全面的了解。同時(shí),，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)還可以盡可能地為企業(yè)提供當(dāng)?shù)貒业娜嗣}資源,，使企業(yè)減輕投資風(fēng)險(xiǎn),。
造成海外資產(chǎn)盈利能力較弱的原因有很多,，匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn),、安全風(fēng)險(xiǎn)等多重因素均制約我國企業(yè)“走出去”步伐,。特別是在人民幣持續(xù)升值和美元走軟的背景下，不少企業(yè)面臨的匯兌風(fēng)險(xiǎn)也越來越突出,。彭俊明舉例說,，2008年12月初，中信泰富披露在過去兩年中分別與花旗集團(tuán),、美洲銀行,、摩根斯坦利和德意志銀行等13家金融機(jī)構(gòu)共簽下24款外匯累計(jì)期權(quán)合約，因澳元兌美元大幅下跌導(dǎo)致其澳元累計(jì)認(rèn)購期權(quán)合約損失約180億港元,。
此外,，對(duì)當(dāng)?shù)胤梢?guī)范不了解也可能導(dǎo)致簽訂很多項(xiàng)目時(shí)對(duì)成本估計(jì)不足。中信泰富在澳大利亞投資的磁鐵礦項(xiàng)目,，最初的投資計(jì)劃是42億美元,，但現(xiàn)在對(duì)外公開的投資預(yù)算已經(jīng)增加到52億美元了，主要就是由于澳大利亞政府不允許中信泰富引進(jìn)我國勞工,，導(dǎo)致人力成本大增,。
“抄底”心態(tài)泛濫我海外投資須防急功近利
“并購之前，資金并不是最重要的考慮因素,；并購之后,，中國企業(yè)除了錢卻似乎很難拿出更有價(jià)值的東西,。”
國際化經(jīng)營管理能力嚴(yán)重不足
不少企業(yè)對(duì)并購整合的理解還停留在買設(shè)備,、買廠房,、買技術(shù)的階段。
上海外國語大學(xué)中國海外利益研究中心助理研究員汪段泳說,，我國不少企業(yè)對(duì)并購整合的理解還停留在買設(shè)備,、買廠房、買技術(shù)的階段,，特別是在當(dāng)前金融危機(jī)背景下,，“抄底”心態(tài)泛濫。
“并購之前,，資金并不是最重要的考慮因素,；并購之后，中國企業(yè)除了錢卻似乎很難拿出更有價(jià)值的東西,�,！蓖舳斡菊f，這說明中國企業(yè)對(duì)外投資能力存在較大缺陷,。對(duì)于企業(yè)而言,，實(shí)施跨國并購也不僅僅只是把規(guī)模做大，還在于優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)的同時(shí),，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),、技術(shù)結(jié)構(gòu)以及市場結(jié)構(gòu)，這才是跨國并購的終極目的,。
他還認(rèn)為,，當(dāng)前中國“走出去”的企業(yè)，突出問題表現(xiàn)在國際化經(jīng)營管理嚴(yán)重能力不足,，特別是在組織文化整合和人力資本整合方面,，中國企業(yè)與國際行業(yè)領(lǐng)先者相比都存在較大的差距。這種差距的客觀存在使得中國企業(yè)在“走出去”的過程中需要付出更大努力,，也需要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn),。
中國財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，不能以純粹投資的角度來看待“抄底”,，企業(yè)想要真正并購成功一定要建立在自身實(shí)力的基礎(chǔ)上,，但實(shí)力除了資本之外，還包括自身的公司治理水平,、經(jīng)營水平等必要因素,。國外的一些金融機(jī)構(gòu)虧損較多，如果中資機(jī)構(gòu)投資的話首先要?jiǎng)佑觅Y本金補(bǔ)虧,，但從國際經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)間來看,，即便這些機(jī)構(gòu)將來可以轉(zhuǎn)好并出現(xiàn)收益,，至少也得經(jīng)過好幾年。
汪段泳表示,，中國企業(yè)海外投資普遍缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃,，主要表現(xiàn)在：一，只考慮價(jià)格和易得性,，而不考慮投資目標(biāo)與企業(yè)整體發(fā)展目標(biāo)是否相符,；二，沒有制定長遠(yuǎn)的商業(yè)計(jì)劃,，對(duì)收購目標(biāo)未來的發(fā)展方向不明確,；三，對(duì)投資目標(biāo)的事前盡職調(diào)查不充分,，導(dǎo)致沒能及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險(xiǎn),；四，交易之前沒有充分考慮整合計(jì)劃,，致使交易之后整合失敗,。
應(yīng)鼓勵(lì)分散投資領(lǐng)域
中國境外投資的國家或地區(qū)分布的多元化、行業(yè)分布的多元化,，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的條件下,，才能夠有效地化解地區(qū)集中、行業(yè)集中的風(fēng)險(xiǎn),。
武漢大學(xué)國際問題研究院研究員苗迎春認(rèn)為,，當(dāng)前我國政府在海外投資的法律保障方面缺乏統(tǒng)一的,、穩(wěn)定的,、權(quán)威的立法，管理上政出多門,，部門間職能交叉,、內(nèi)容重疊，這會(huì)大大降低了我國企業(yè)對(duì)外投資的效率,；在具體鼓勵(lì)和保障政策上,，虛多實(shí)少，缺乏具有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的具體政策,；在服務(wù)保障體系方面,，政府不能充分利用調(diào)動(dòng)資源的優(yōu)勢(shì)以解決市場上的信息失靈問題，也沒有能很好地參與到跨國投資規(guī)則的制定過程中來,；政府在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策上沒能對(duì)企業(yè)提供正確的激勵(lì)機(jī)制,。
汪段泳說，中國企業(yè)“走出去”對(duì)于促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部改革,、改進(jìn)治理結(jié)構(gòu),、打造具備全球運(yùn)營能力的跨國公司發(fā)揮出了重要作用,，但近年來的“走出去”戰(zhàn)略偏重于強(qiáng)調(diào)國家資源安全保障政策，導(dǎo)致投資明顯地向著能源與礦產(chǎn)資源方向傾斜,，而這些領(lǐng)域與品牌開發(fā),、銷售渠道拓展和培育創(chuàng)新能力關(guān)系不大，可能導(dǎo)致企業(yè)在海外投資過程中采取各種急功近利的短視行為,，而不是基于戰(zhàn)略思維規(guī)劃投資行為,。
專家因此建議，中國企業(yè)“走出去”應(yīng)該制定長期的戰(zhàn)略規(guī)劃,，鼓勵(lì)分散投資領(lǐng)域,。上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司研究總監(jiān)郭繼豐認(rèn)為，中國境外投資的國家或地區(qū)分布的多元化,、行業(yè)分布的多元化,，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的條件下，才能夠有效地化解地區(qū)集中,、行業(yè)集中的風(fēng)險(xiǎn),。
苗迎春指出，要避免海外投資風(fēng)險(xiǎn),，必須加強(qiáng)對(duì)投資國政治形勢(shì)的跟蹤和評(píng)估,，一旦政治風(fēng)險(xiǎn)增大，要及時(shí)與東道國政府溝通,，闡明風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)東道國的弊害,，獲得諒解與支持。同時(shí),，要引導(dǎo)企業(yè)購買與防御政治風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的保險(xiǎn),，將政治風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司，降低和轉(zhuǎn)移政治風(fēng)險(xiǎn),。
建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系
需要有專門的機(jī)構(gòu)對(duì)國家或地區(qū),、行業(yè)、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前的分析與揭示,。
郭繼豐建議,，對(duì)于境外企業(yè)應(yīng)該有事前監(jiān)督管理，建立企業(yè)走出去的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,，即事先掌握海外投資分布的國家或地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn),、行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，需要有專門的機(jī)構(gòu)對(duì)國家或地區(qū),、行業(yè),、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前的分析與揭示，便于商務(wù)部對(duì)境外投資進(jìn)行審核和管理，便于財(cái)政部,、國資委對(duì)境外投資采取相應(yīng)的管理措施,。
對(duì)于海外投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警就目前全球的服務(wù)行業(yè)或機(jī)構(gòu)而言，依托信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更為妥善,。從國際的經(jīng)驗(yàn)看,，國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都建有國家或地區(qū)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系、基于行業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系,、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系,，基本能夠揭示一個(gè)國家或地區(qū)、行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大小,，對(duì)于海外投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能夠發(fā)揮有效的作用,。
湖北省商務(wù)廳對(duì)外貿(mào)易處負(fù)責(zé)人艾力說，從目前國內(nèi)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看,，國內(nèi)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在經(jīng)過20多年的培育和發(fā)展,，已經(jīng)建立了企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系、基于行業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系,，國家或地區(qū)的信用評(píng)級(jí)體系基本建立,，一個(gè)從微觀到中觀、宏觀的風(fēng)險(xiǎn)揭示和預(yù)警體系正在形成,，基本能夠?yàn)橹袊白叱鋈ァ睉?zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施提供風(fēng)險(xiǎn)咨詢服務(wù),。
汪段泳表示，在制定“走出去”戰(zhàn)略的同時(shí),，要用好第三方咨詢機(jī)構(gòu)提供的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果,，有的放矢地對(duì)當(dāng)?shù)夭煌L(fēng)險(xiǎn)提出對(duì)策。同時(shí),，國家要鼓勵(lì)本土金融中介發(fā)展,，主管機(jī)關(guān)一要嚴(yán)格把關(guān)相關(guān)衍生產(chǎn)品進(jìn)入市場銷售，二要認(rèn)可相關(guān)本土金融中介,，給予其對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行評(píng)估的資格,。
“中國投資威脅論”成重要障礙
應(yīng)通過積極、正面的溝通,，打消投資東道國的疑慮。
隨著中國對(duì)外投資流量的不斷增多,，“中國投資威脅論”成為維護(hù)我國海外經(jīng)濟(jì)利益的重要障礙,。因此，加強(qiáng)境外公關(guān)能力建設(shè)勢(shì)在必行,。
苗迎春指出,，要大力宣傳我對(duì)外投資對(duì)東道國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的積極影響，比如帶動(dòng)資金和技術(shù),，增加當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)與稅收,，改善當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施,，提高經(jīng)濟(jì)增長率等。在宣傳中,，要注意引用一些鮮活,、生動(dòng)的案例，增強(qiáng)形象宣傳的正面效果,。應(yīng)通過積極,、正面的溝通，打消投資東道國的疑慮,，為雙邊投資和經(jīng)濟(jì)合作創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境,。除了鞏固與亞洲貿(mào)易伙伴關(guān)系外，中國今后還應(yīng)不斷加大美國,、加拿大,、俄羅斯、德國,、英國,、法國等發(fā)達(dá)國家和非洲國家的投資力度。
汪段泳認(rèn)為,，非洲國家無論是法律要求,、環(huán)保要求都比發(fā)達(dá)國家要低一些，且大多與我國維持著較為友好的外交關(guān)系和傳統(tǒng)友誼,，對(duì)來自我國的投資接受程度較高,，可以更好地拓展中國的海外投資。
鏈接：利比亞動(dòng)蕩致湖北企業(yè)損失嚴(yán)重