3月15日,，央行發(fā)行了100億元一年期央票,，該期央票發(fā)行利率3.2%，較上周跳升約20個基點,，超過3%的一年期存款利率。當日，央行還進行了28天正回購操作,，交易量達1100億元,，中標利率2.5%。
一年期央票發(fā)行利率跳升使市場的加息預期再度升溫,，但分析師表示,，市場加息預期上升有其合理性，但其結果未必是央行真正加息,。類似情況在2006年持續(xù)達半年之久,，近期的政策走向仍待觀察。此舉可能主要為增加央票發(fā)行以回籠貨幣,，用于應對5月份后將出現(xiàn)的市場流動性緊張局面,。
5月份后，市場的流動性將全面緊張,。據(jù)WIND的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年前4個月，公開市場到期資金量月均接近6000億元,，但是5月份后,，公開市場到期資金量將驟降。5-12月份分別為2390,、2710,、1090、1190,、1810,、1050、950和50億元,。如果外匯占款維持在去年月均3500億元左右的水平,，全社會的貨幣流通量顯然處于相對低位水平。
但是,，分析師認為,，未來采取下調準備金率釋放流動性的做法顯然并不可取。這是因為當下的通脹壓力仍在,，且銀行信貸投放沖動仍需高準備金率控制,。故此，機構預期,，央行本月將加大在公開市場的回籠力度,，并側重使用正回購和三個月期央票發(fā)行等短期回籠工具，以備下半年將要出現(xiàn)的市場流動性緊張局面,。近期,，央行公開市場操作的回籠能力日漸恢復，上周為近四個月首現(xiàn)凈回籠100億元,，這主要得益于央票發(fā)行利率的上調,。
一位大行的交易員表示,，一年期央票利率上行導致加息預期上升，但其結果未必真正加息,，這次主要是為了增加央票發(fā)行量以加大流動性回收力度,。前期，一年和三個月央票發(fā)行收益率走升,，其與二級市場的利差漸消,，公開市場的流動性回收功能有望恢復正常。當下,，周四三個月央票發(fā)行收益率能否持穩(wěn)是關鍵,，如果發(fā)行利率繼續(xù)上行，則央行引導市場利率走升的意圖就更為清楚,，如持穩(wěn)則需要繼續(xù)觀察央行的政策意圖,。該交易員認為，打破當前一年期央票利率與定存利率掛鉤的局面,，有利于促使央票發(fā)行利率市場化,，避免央行再陷入公開市場操作失靈的被動局面中。
但也有分析師建議,，貨幣政策應該轉向價格工具“一年期央票利率高于基準利率在2006年也出現(xiàn)過,，并持續(xù)半年之久，與之不同的是,，現(xiàn)階段基準利率絕對水平較低,，依然有較大的上升空間�,！逼桨沧C券固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理石磊表示,。他認為，政策應從偏重數(shù)量型調控轉向偏向價格型調控,。數(shù)量型調控以流動性調控為主,，可在較短的時間內控制總需求的增長，而以利率和匯率為主的價格型調控對總需求產生抑制作用,，效力相對緩和。因此,，數(shù)量型調控短期內轉向價格型調控對經(jīng)濟增長短期內是利好的,。
分析師認為，觀察是否加息的另外一個參照指標是3月份的通脹形勢,。中國農業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部研究報告表示,，從外部因素看，國際大宗商品價格仍繼續(xù)上漲,，輸入型通脹壓力非常大,。從內部因素看,，目前生豬存欄頭數(shù)處于低位，住房租金價格繼續(xù)上漲,，年中之前翹尾因素居高不下,，使得CPI短期內迅速回落的可能性不大。