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2月份的CPI上漲了4.9%，略超我們的預(yù)期，此前我們預(yù)測(cè)為4.8%,，考慮兩會(huì)期間有關(guān)部門(mén)釋放出的言論,，再結(jié)合3月4號(hào)統(tǒng)計(jì)局公布的50個(gè)城市食品價(jià)格數(shù)據(jù)，我們環(huán)比又下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn),，認(rèn)為很可能在4.6%-4.8%之間。目前來(lái)看，我們,，以及市場(chǎng)都過(guò)于樂(lè)觀了，而忽視了節(jié)前價(jià)格干預(yù)措施的短暫性,，以及國(guó)內(nèi)需求的旺盛,。節(jié)后食品價(jià)格仍然在慣性上漲，這從食品項(xiàng)當(dāng)月11%的增長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn),，當(dāng)然,，10年基數(shù)的回落效應(yīng)不可忽視,，但是食品價(jià)格的環(huán)比還是偏高的，這又導(dǎo)致整體物價(jià)的環(huán)比在節(jié)后居然比節(jié)前漲的更多,，2月為1.2%,，高于1月的1%。
2月份的PPI上漲7.2%,，顯示國(guó)際油價(jià)導(dǎo)致的輸入性通脹壓力繼續(xù)攀升,，這是未來(lái)的隱憂，尤其是在國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)下,，非食品價(jià)格依然維持2.3%的歷史偏高增速,，所以我們對(duì)二季度的通脹壓力比較擔(dān)心。從本月其他數(shù)據(jù)來(lái)看,，1-2月社會(huì)消費(fèi)零售增長(zhǎng)15.8%,，略低于預(yù)期，受10年較高基數(shù)影響有所回落,；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)24.9%,，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)35%，工業(yè)增加值增長(zhǎng)14.1%,，可以認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)10年四季度以來(lái)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì),。因此，我們對(duì)今年一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然維持“供求兩旺”的判斷,，在此背景下,，預(yù)計(jì)4月份即將公布的一季度GDP數(shù)據(jù)仍將上行。
當(dāng)然,，考慮產(chǎn)出數(shù)據(jù)的滯后性,，以及領(lǐng)先指標(biāo)PMI和信貸增速的持續(xù)回落，我們預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速將在緊縮制約下小幅放緩,，而在貨幣政策結(jié)構(gòu)性從緊預(yù)期下,，通脹最后跳漲的幅度估計(jì)也難以再超預(yù)期。因?yàn)�,，今年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的口徑調(diào)整存在干擾,。據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露，從2011年1月起提高了工業(yè)和固定投資統(tǒng)計(jì)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn),，其中納入規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍的工業(yè)企業(yè)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)從年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元提高到2000萬(wàn)元,，固定投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)的起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，從計(jì)劃總投資額50萬(wàn)元提高到500萬(wàn)元,。雖然經(jīng)測(cè)算,，規(guī)模以上工業(yè)和投資統(tǒng)計(jì)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)提高后，與原起點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基本一致，但是我們?nèi)匀粌A向于,，這存在一定的影響,，具體需要進(jìn)一步對(duì)數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)來(lái)驗(yàn)證。
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