最近，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶“網(wǎng)罵”主承銷商摩根士丹利(大摩)一事受到市場的廣泛關(guān)注。李國慶之所以“網(wǎng)罵”大摩,，是因為李國慶認為大摩在承銷當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票赴美上市過程中有意壓低當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票的發(fā)行價格,。
照直說，李國慶的“網(wǎng)罵”是沒有道理的,。不過,，外行看熱鬧，內(nèi)行看門道,。作為證券市場的投資者以及管理者,，乃至市場參與各方，李國慶“網(wǎng)罵”大摩一事無疑是值得深思的,。
其實,，作為一家國際投行來說，大摩的此番“挨罵”正是自身工作的最好肯定,。李國慶“網(wǎng)罵”大摩,，至少表明大摩履行了承銷商的職責(zé)，并沒有把自己投入到發(fā)行人的懷抱,，將自己的利益與發(fā)行人的利益捆綁在一起,，進而一起來損害投資者的利益。就國內(nèi)A股市場來說,，無疑是彌足珍貴的,。
對于A股市場來說，是不會發(fā)生“網(wǎng)罵”投行事件的,。在A股市場里,，保薦機構(gòu)或主承銷商與發(fā)行人的利益完全一致，他們是利益共同體,。股票發(fā)行價越高,，保薦機構(gòu)或承銷商得到的利益就越多。為此,，保薦機構(gòu)或承銷商總是竭力拔高股票的發(fā)行價格,，甚至不惜幫助發(fā)行人造假�,？梢哉f,，為了獲得更高的發(fā)行費用，A股市場的保薦機構(gòu)與承銷商,，完全把自己投身到發(fā)行人的懷抱里去了,，以至保薦機構(gòu)與承銷商完全失去了客觀公正性，成為幫助發(fā)行人忽悠投資者的代言人,。也正因如此,，這就造就了A股市場新股的“三高”(高發(fā)行價,、高市盈率、高超募)發(fā)行,。1月18日A股市場5只新股悉數(shù)破發(fā),，就是保薦機構(gòu)與承銷商一味拔高新股發(fā)行價格所結(jié)出的惡果。所以,，國內(nèi)投行才是真正應(yīng)該挨罵的,。
罵人并不是解決問題的辦法，解決問題比罵人更加重要,。在這方面,，挨罵的大摩也許能給中國股市以有益的啟示。
為什么大摩沒有一味地拔高當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的發(fā)行價,？因為大摩還要兼顧投資者的利益，這其中就包括一些基金公司及自己客戶的利益,。如果客戶與基金公司能夠從新股發(fā)行上市中賺錢,，作為投行的大摩當(dāng)然可以從中收取更多的咨詢費及合伙投資收益，如果大摩讓自己的客戶虧損了,，收不到咨詢費也許是次要的,，重要的是自己的客戶可能因此而流失。所以大摩必須對自己的客戶負責(zé),，對投資者負責(zé),。但國內(nèi)股市，保薦機構(gòu)與承銷商是不用替投資者負責(zé)的,。發(fā)行價定得再高,，保薦機構(gòu)與承銷商只有利益而沒有損失，這就決定了國內(nèi)投行對高價發(fā)行的追求,。所以,，要改變目前國內(nèi)投行一味拔高發(fā)行價的做法，就有必要將發(fā)行價格的高低與他們自身的利益結(jié)合起來,。一方面是超募資金不納入發(fā)行費用的計提范圍,；另一方面是將發(fā)行費用的一半，用新股的收益來結(jié)算,，將新股發(fā)行份額的1%至10%配售給保薦機構(gòu)與承銷商來認購,，并鎖定6個月。將保薦機構(gòu)與承銷商的利益與發(fā)行價的高低密切地聯(lián)系在一起,，國內(nèi)投行自然就不會一味拔高新股發(fā)行價格了,，“三高”發(fā)行有望因此而治愈。