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對于一般的發(fā)展中國家或轉(zhuǎn)軌國家,，在討論國家金融戰(zhàn)略時(shí),，往往可以不去討論本幣的國際化問題,。但對于今天中國這樣一個(gè)正在進(jìn)一步崛起的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，多年來是借助相對釘住美元,，壯大了經(jīng)濟(jì)實(shí)力。今天,，美國經(jīng)濟(jì)問題日益嚴(yán)重,，給全球第一的中國官方美元儲(chǔ)備帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也給中國進(jìn)一步融入金融全球化增添了許多新的變數(shù),。在這樣一個(gè)歷史時(shí)期,，探討金融的發(fā)展，不得不討論人民幣的國際化問題,。
世界著名國際貨幣權(quán)威,、美國Lef－frey
Frankel 和Menzie
Chinn教授曾用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法得出以下的預(yù)測結(jié)果：如果美國今后不收縮其寵大的軍費(fèi)開支,，不能很好地處理貿(mào)易和財(cái)政“雙赤字”問題，美元有可能喪失霸權(quán)地位,。到2020年或者更早的時(shí)期,，歐元將取代美元的霸主地位，人民幣在10年后將成為國際儲(chǔ)備貨幣之一,，30年后它將躍入主要儲(chǔ)備貨幣的行列,。從世界上的大國興衰史看，大國的更替,，也必然伴隨貨幣霸權(quán)的更替,。
人們常引用美國前國務(wù)卿亨利·基辛格的著名論斷：“如果你控制了石油，你就控制了所有國家,；如果你控制了糧食,，你就控制了所有的人；如果你控制了貨幣,，你就控制了整個(gè)世界,。”已故著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在1920年也曾從另一個(gè)角度指出：“要顛覆現(xiàn)存社會(huì)的基礎(chǔ),，再?zèng)]有比搞壞這個(gè)社會(huì)的貨幣更微妙且更保險(xiǎn)的方式了,。這一過程引發(fā)了經(jīng)濟(jì)規(guī)律的破壞性一面中隱藏的全部力量，它是以一種無人能弄明白的方式做到這一點(diǎn)的,�,！�
如何理解這些觀點(diǎn)？一國貨幣的國際化到底對貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)意義是什么,？國內(nèi)一些學(xué)者在分析此問題時(shí),，往往開宗明義，首推鑄幣稅意義,。其實(shí),，更廣泛、更深刻的意義,，不僅是鑄幣稅收入,，因?yàn)樵撌杖胂鄬τ谪泿艊H化的其他收益是微乎其微。重要的是,，一國貨幣的國際化可以擁有其他更廣的政策空間與經(jīng)濟(jì)主動(dòng)權(quán),。
一是可以在世界范圍內(nèi)用本幣進(jìn)行各種形式的融資和投資。本幣金融市場在市場邊界,、參與主體上的擴(kuò)張,，容易形成世界性廣度和深度的金融市場，便利一國本幣的融資和投資,。同時(shí)便利國際商品定價(jià)主要受本幣金融市場的供求影響,。其結(jié)果,，全球范圍內(nèi)的資源配置也越容易符合該國市場的需要，一國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本,，也會(huì)部分地在全球范圍內(nèi),，由外國承擔(dān)。
二是與此聯(lián)系,，一國的宏觀調(diào)控的空間,，也能從本國擴(kuò)大到其它國家，本質(zhì)上增加了短期內(nèi)在全球進(jìn)行財(cái)富再分配的能力,。世界儲(chǔ)備貨幣是世界存量財(cái)富的表現(xiàn)形式,。世界儲(chǔ)備貨幣的價(jià)值波動(dòng)，則意味著世界存量財(cái)富在全球不同主體之間的重新分配與轉(zhuǎn)移,。當(dāng)然,，這一調(diào)控過程體現(xiàn)了國家間控制與反控制的博弈。如果是一意孤行的調(diào)控,，往往也會(huì)落入其他國家和集團(tuán)反調(diào)控的尷尬境地,。但是一個(gè)成熟老道的國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的政府，當(dāng)在本國和他國利益發(fā)生矛盾時(shí),，往往是從本國利益出發(fā),。此時(shí)，其匯率,、貨幣政策的調(diào)控作用,，通過其擁有的國際金融中心，已不局限于本幣的流通,，會(huì)滲通,、傳遞到非本幣流通的國度內(nèi)。
三是由于拓展了本幣金融業(yè)在廣度和深度方面的潛在空間,，自然本國金融機(jī)構(gòu)能獲得相對較多的優(yōu)勢,。因?yàn)楸緡鹑跈C(jī)構(gòu)在從事本幣業(yè)務(wù)時(shí)，有天然的優(yōu)勢,。而且該國貨幣,、金融越全球化，該國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入他國金融領(lǐng)域的動(dòng)力越強(qiáng),，能量越大,，發(fā)展越快,。慢慢地,，金融服務(wù)業(yè)對一國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度就會(huì)越來越大。過去的英國曾是這樣,，今天的美國也是這樣,。
四是人們常說的鑄幣稅收入,。
當(dāng)然，從世界貨幣史看,，一國貨幣最后能否國際化,，需要一定的條件。它是該國綜合國力的反映,，是經(jīng)濟(jì)一體化和市場自發(fā)選擇（被世界廣泛認(rèn)可）的結(jié)果,，而不是相反。然而,，一國政策上的積極推動(dòng),，同樣是一個(gè)不可忽視的因素，即如何及時(shí),、充分地將本國經(jīng)濟(jì)的國際影響力,，用本幣固定下來并不斷加以強(qiáng)化。歷史上葡萄牙,、西班牙等國在其成為世界經(jīng)濟(jì)霸主時(shí),，由于沒有有效推動(dòng)，因此喪失了本幣的國際化,，最終其霸主地位輕易被他國所取代,。日本在上世紀(jì)六、七十年代,，經(jīng)濟(jì)實(shí)力已為世界第二,，但因多方面原因，日元國際化步履維艱,，受美元匯率波動(dòng)影響,，最后陷入泡沫破滅和經(jīng)濟(jì)的長期低速。恰恰美元是通過布雷頓森林體系的建立,，進(jìn)而加上馬歇爾計(jì)劃,、石油美元、糧食期貨交易等一系列政策的推動(dòng),，在上世紀(jì)中期,，徹底取代了英鎊的霸主地位。
當(dāng)今的中國,，如果面臨世上存在一個(gè)穩(wěn)定的國際匯率制度,，存在一個(gè)平等、穩(wěn)定的國際貨幣體系,，中國在崛起過程中,，未必一定要去刻意追求人民幣這一主權(quán)貨幣的國際化。問題是,，當(dāng)今的金融世界并不太平,，問題太多,。要避免現(xiàn)實(shí)金融世界對中國發(fā)展的負(fù)面影響，人民幣的國際化是迫不得已的追求,。當(dāng)然,，人民幣要實(shí)現(xiàn)完全的國際化，即成為世界主要儲(chǔ)備貨幣,，這是一個(gè)漫長的過程,。但是，基于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長趨勢需求,，從現(xiàn)在開始僅是著手啟動(dòng),，則應(yīng)為中國今后10年金融戰(zhàn)略布局中的重要一著棋。
其意義,，第一,，我們可以不去攀比當(dāng)今世界主要儲(chǔ)備貨幣上述的四點(diǎn)功能意義。就中國而言,，當(dāng)前追求人民幣的國際化,，為的是滿足繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化，維護(hù)世界和中國經(jīng)濟(jì)增長的需要,。因?yàn)榫S護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化,，各國貨幣間匯率的穩(wěn)定是一項(xiàng)基礎(chǔ)性條件。面對美國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重問題和國際貨幣體系的缺陷,，世界在呼吁,，必須改善國際貨幣體系。在美元霸權(quán)這一現(xiàn)狀下,，如何改善,？不可能尋找到最優(yōu)解。因此,，尋求多元的國際儲(chǔ)備體系,，是全球經(jīng)濟(jì)今后一個(gè)相當(dāng)長歷史時(shí)期的無奈選擇。正是在這一世界呼吁背景下,，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國,，經(jīng)濟(jì)仍在快速增長，貿(mào)易額全球第一,，在逐步成為世界經(jīng)濟(jì)“主要驅(qū)動(dòng)力”的亞洲區(qū)內(nèi),，區(qū)內(nèi)中國貿(mào)易更是驚人發(fā)展，且人民幣幣值穩(wěn)中略升,，這一切自然告訴歷史,，如果人民幣能夠國際化，則是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)全球化的一種期盼，也是亞洲經(jīng)濟(jì)的一種福音,，因此也是全球經(jīng)濟(jì)利益之所在。這是中國當(dāng)今在追求人民幣國際化中,，要向全世界宣示的首要意義,。
第二，中國經(jīng)濟(jì)要保持均衡,、持續(xù)增長,，同樣需要人民幣國際化。自上世紀(jì)80年代以來,，資金的短缺,，因此出口導(dǎo)向，積累外匯,，是經(jīng)濟(jì)起飛的必需,。其后，國力壯大中的興奮,、成長中的經(jīng)驗(yàn)不足和增長軌跡的慣性,，中國經(jīng)濟(jì)因?yàn)檎叩氖韬龌蛘哒f不自覺地被卷入美國政府錯(cuò)誤政策所引起的前20年全球經(jīng)濟(jì)的“過度繁榮”中，積存了大量美元,，扭曲了結(jié)構(gòu)的均衡,，帶來了大量隱患，表現(xiàn)為中國及世界增長的不可持續(xù),。另一方面,，面對已形成的中國巨大產(chǎn)能、以及危機(jī)后美國過度消費(fèi)的中斷,，中國要想繼續(xù)維持相對高速的增長,，盡可能實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率，對世界經(jīng)濟(jì)增長多做貢獻(xiàn),，則必須通過人民幣對外投資,、買方信貸、人民幣清算等方式,，適度擴(kuò)大中國政府發(fā)揮在全球范圍內(nèi)的政策調(diào)控影響力,，把巨大的產(chǎn)能釋放、分配到亞洲,、非洲等新興國家,，培育這些國家新的投資、消費(fèi)能力,，才可能穩(wěn)定亞洲及世界經(jīng)濟(jì)的增長,。此角色，雷同二戰(zhàn)后不久的美國及美元經(jīng)濟(jì)，是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,。
第三,，追求人民幣國際化，可以全面提升中國金融體系的效率,。人民幣國際化,，要求中國金融必須進(jìn)一步對外開放，這會(huì)強(qiáng)烈促使中國金融業(yè)改變中國金融“金融滯后”與“金融強(qiáng)國”的現(xiàn)狀,。歷史已經(jīng)證明,，這一切意味著，會(huì)倒逼,、促進(jìn)中國金融的改革與開放,，會(huì)加速提高金融效率。
第四,，從人類金融史看,，大國經(jīng)濟(jì)體崛起的本身，迫切需要與本國經(jīng)濟(jì)開放度,、國際影響力相一致的國際化貨幣的支持,。歷史上一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國的崛起，其貨幣往往成為國際貨幣,。特別是在信用貨幣時(shí)代,，沒有本幣的國際化，所謂大國的崛起幾乎是不可能的,，也是不完全的,。
第五，追求人民幣國際化,，也是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的迫切需要,。面臨當(dāng)今美元主導(dǎo)的有欠缺的國際貨幣體系，人民幣國際化起碼有助于防范大國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)橹袊吘故侨嗣駧诺摹白詈筚J款人”,；二是貨幣錯(cuò)配下市場價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐酝鈳疟韮r(jià)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),，本質(zhì)上是將本國部分金融市場的調(diào)控權(quán)讓渡給了外國政府,；三是定價(jià)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閾碛谢静皇茇泿虐l(fā)行約束的發(fā)行國,，在資金上擁有相對的優(yōu)勢,，短期內(nèi)在相當(dāng)程度上可以擺脫世界市場相關(guān)交易的定價(jià)權(quán)被人掌握的風(fēng)險(xiǎn)。
第六,，間接的意義,，人民幣國際化也是有助于應(yīng)對當(dāng)今國際貨幣體系欠缺的有力手段。當(dāng)前美元發(fā)行不受約束，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系存在諸多缺陷,，因此,，全球在紛紛呼吁，要改造國際貨幣體系,。從未來世界貨幣體系演變看,，建立“超主權(quán)貨幣”自然是最理想的。但是在建立這一模式之前,，恐怕有很長很長的路要走。如果把人的私欲放大到民族,、國家,，還真不知道該模式何時(shí)能建成？也許是人們永遠(yuǎn)憧憬的理想,。因?yàn)椤罢麄�(gè)貨幣史的一個(gè)共同主題是,，最重要的金融大國拒絕對國際貨幣進(jìn)行改革，對自己是有好處的,，因?yàn)楦母锝档土俗约贺泿诺膲艛嗔α俊保≧obert
Mundell）,。因此，較現(xiàn)實(shí)的選擇,，只能是形成實(shí)力相當(dāng)?shù)亩喾N國際貨幣,，在互相競爭中，形成有制約的均衡格局,。而人民幣已成為世界上相關(guān)國際組織和專家所期盼,、所預(yù)測的一種制衡因素。
除了以上必要性的分析,，人民幣國際化同樣存在現(xiàn)實(shí)的緊迫性和可行性,。緊迫性姑且不論，可行性更多地是體現(xiàn)為漫長的歷史進(jìn)程,。但是盡管如此,，今年內(nèi)亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易的中國逆差，人民幣邊貿(mào)中的流通額擴(kuò)大,，跨境貿(mào)易結(jié)算的快速發(fā)展,，人民幣對外投資和買方信貸以及境外香港人民幣交易的興起，部分國家已決定將人民幣作為官方儲(chǔ)備的決定等等,，這一切表明,，人民幣國際化同樣存在巨大的潛在發(fā)展空間與諸多的機(jī)遇。盡管人民幣國際化不可能一蹴而就,，但是在當(dāng)前,，人民幣已具備“區(qū)域化”的初步條件。在距離2020年的戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，人民幣國際化的目標(biāo),，首先是追求區(qū)域化目標(biāo),。區(qū)域化只是表明國際貨幣使用中地域的局限，并不意味國際貨幣在功能上有任何質(zhì)的差異,。
如何區(qū)域化,？筆者自2009年以來在反復(fù)宣傳，關(guān)鍵是落實(shí)三條思路：一是先要想盡辦法讓人民幣走到境外,，如采取人民幣境外投資,、買方信貸、對外援助,、央行互換計(jì)劃,、QDII中增加人民幣額度等。二是鑒于中國資本項(xiàng)下未完全放開的現(xiàn)實(shí),，可以先讓人民幣在境外像其他自由兌換貨幣一樣,，開展存款、貸款,、結(jié)算支付,、資產(chǎn)管理、匯率避險(xiǎn)等全方位業(yè)務(wù),，在境外形成一定的自我循環(huán)規(guī)模,。三是要讓境外機(jī)構(gòu)和自然人愿意持有、投資人民幣,，必須要做到,，讓境外持有人能享受或部分享受中國經(jīng)濟(jì)高增長的收益。這就需要打通境內(nèi)金融市場與境外金融市場在有控制前提下的“管道”,。如允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)與企業(yè)在境外發(fā)行債券,、QFII中增加人民幣額度、允許境外人民幣基金投資境內(nèi)實(shí)體,、債券市場等等,。基于人民幣既要區(qū)域化,，資本項(xiàng)下又未完全打開的現(xiàn)狀,，開通境內(nèi)外市場的“管道”，只能是有限地,、逐步地實(shí)現(xiàn),。因此，在戰(zhàn)略布局上,，可在中國政府可控的境外的香港,，形成人民幣離岸市場,，成為這是國家金融戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)。這是一個(gè)較好的選擇,，當(dāng)然,，也是在“有限全球化”這一金融戰(zhàn)略方向下的迫不得已的選擇。
建立香港人民幣離岸市場如果是既想享有人民幣國際化的好處,，又想防范人民幣國際化可能帶來負(fù)面影響的產(chǎn)物,，自然，是一個(gè)矛盾結(jié)合體,，會(huì)給中國政府帶來新的問題與苦惱,。如境內(nèi)外匯率、利率的不一致,，會(huì)形成套利的沖擊,。這要求中國央行在金融逐步開放的新形勢下，加快探索貨幣政策調(diào)控的新工具,、新方式,。
最后,，同樣需要關(guān)注的是,，既然人民幣國際化是修補(bǔ)當(dāng)前國際貨幣體系的措施之一，因而,，對于現(xiàn)在世界上一切有利于此目的的其他動(dòng)向,，中國政府應(yīng)以同樣的戰(zhàn)略眼光，給予充分的關(guān)注與支持,。辟如,，IMF的改革、SDR中的人民幣份額的增加,、其他地區(qū)“區(qū)域貨幣”,、“貨幣同盟”的探索、亞洲金融諸內(nèi)容的合作,，等等,。
（本系列內(nèi)容摘編自人民出版社即將出版的《中國金融戰(zhàn)略：2020》）
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