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美聯(lián)儲(chǔ)長期“刻意”維持低利率環(huán)境,，全球流動(dòng)性泛濫,，人民幣兌美元持續(xù)走高……這些因素都加劇了跨境資金大進(jìn)大出中國的風(fēng)險(xiǎn)。
“受利差和匯差雙重收益誘導(dǎo),，境內(nèi)市場主體的跨境美元套利交易規(guī)模開始擴(kuò)張,，加劇了我國外匯收支的波動(dòng),�,！眹彝鈪R管理局12日首次在《2010年上半年中國國際收支報(bào)告》上，用開辟專欄的方式對(duì)這一問題進(jìn)行闡述,。
比起金融危機(jī)前那一波“熱錢”,，現(xiàn)在中國面臨的國際資本流入形勢更加復(fù)雜，跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性明顯,。今年一季度,，國際收支資本和金融項(xiàng)目順差為642億美元，而二季度,，資本和金融項(xiàng)目順差僅為258億美元,，下降幅度超過50%,，外匯資金呈明顯流出跡象。從今年三季度已經(jīng)公布的新增金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)來看,，跨境資金流入趨勢不斷加劇,。8月，我國新增外匯占款達(dá)2430億元人民幣,，創(chuàng)出年內(nèi)次高,，也是近4個(gè)月來我國月度新增外匯占款首次突破2000億元人民幣。
資金的進(jìn)出變化之間,，背后都有“套利美元”的身影,。美元套利交易指投機(jī)者通過借入美元，并將其兌換為新興市場國家貨幣進(jìn)行投資,。業(yè)內(nèi)人士指出,，美元利率已逼近于零，遠(yuǎn)低于多數(shù)新興市場國家的利率水平,，這種套利風(fēng)險(xiǎn)成本很低,、收益很高。
“套利美元”背后的驅(qū)動(dòng)力是全球低利率環(huán)境下創(chuàng)造出的過剩流動(dòng)性和中美之間的利差和匯差,。由于各國對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景均存疑慮,，各國政府都不愿意提前退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)更是將量化寬松政策進(jìn)行到底,，全球流動(dòng)性都極度充裕,。基金追蹤公司EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示,，在截至10月6日的當(dāng)周,，有60億美元流入新興市場國家股票基金，創(chuàng)下了近33個(gè)月的新高,。
而且,，最近一個(gè)月，美元指數(shù)持續(xù)走低,，已跌破前期低點(diǎn)探至78以下,，人民幣兌美元升值趨勢明顯。自6月21日以來,，人民幣兌美元已累計(jì)升值2.2%以上,。外匯局表示，由于人民幣升值預(yù)期,、本外幣正向利差等市場條件依然存在,，跨境資金凈流入的總體局面不會(huì)改變。
外匯局稱,，我國跨境資金流動(dòng)大部分是合法合規(guī)的,，但也不排除部分違法套利的資金混入,。檢查中也發(fā)現(xiàn)，部分外商投資企業(yè)虛構(gòu)用途將資本金結(jié)匯后進(jìn)入股市等情況,，還有部分銀行主動(dòng)配合或順應(yīng)客戶需求,，打外匯管理政策的擦邊球。同時(shí),，一些地方政府招商引資沖動(dòng)較強(qiáng),，也難免有少量“熱錢”等違規(guī)資金混雜其中。
外匯局在其報(bào)告中詳細(xì)闡述了境內(nèi)市場主體跨境美元套利交易兩種主要形式：一種是境內(nèi)外匯貸款,，一種是跨境外匯融資,。
由于境內(nèi)外匯貸款利率主要參考國際市場利率，在中美利率差擴(kuò)大的情況下,，企業(yè)借用外匯貸款的融資成本相對(duì)較低,，而人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步加大了企業(yè)“負(fù)債外幣化”傾向。2009年和2010年上半年,，我國金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額分別增加1358億和323億美元,。而隨著外匯貸款投放的不斷擴(kuò)大，銀行自身外匯流動(dòng)性趨緊,，外匯貸款利率有所升高,，企業(yè)開始運(yùn)用跨境外匯融資的方式獲取境外外匯資源。
“今年上半年國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)在宏觀調(diào)控下境內(nèi)融資困難,，開始通過境外關(guān)聯(lián)公司從境外獲取貸款,，然后再將資金以外商投資方式投入境內(nèi)，這也是上半年房地產(chǎn)行業(yè)外商直接投資大幅增長的重要原因,�,！蓖鈪R局特別提出。外匯局12日公布的報(bào)告顯示,，上半年,，房地產(chǎn)業(yè)來華直接投資均呈現(xiàn)較快增長，同比增長151%,。
外匯局表示,，長遠(yuǎn)來看，我國“熱錢”流入具有長期性,、復(fù)雜性和客觀性,，應(yīng)運(yùn)用匯率、利率等價(jià)格機(jī)制進(jìn)行合理引導(dǎo),，尤其要防范“熱錢”大進(jìn)大出的破壞性作用。外匯管理部門在做好專項(xiàng)行動(dòng)后續(xù)工作的同時(shí),，將繼續(xù)保持高壓態(tài)勢,，有針對(duì)性堵塞監(jiān)管漏洞,，充分發(fā)揮跨部門的監(jiān)管合力，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)外匯交易活動(dòng),，切實(shí)維護(hù)好涉外經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的外匯政策環(huán)境,。
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