醞釀已久的全國貸款轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終于成真,。25日，全國銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)正式在滬啟動(dòng),，工行,、農(nóng)行等21家銀行同日正式簽署了《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》。這一舉動(dòng)的意義不僅僅在于規(guī)范了貸款二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè),，更意味著因金融危機(jī)而停滯不前的國內(nèi)金融創(chuàng)新步伐重啟,。
按照央行行長(zhǎng)周小川的解釋，貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是金融市場(chǎng)體系重要的組成部分,，特別是在我國金融體系中間接融資比重仍高于直接融資比重的背景下,，有序發(fā)展貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，吸引機(jī)構(gòu)投資者參與貸款轉(zhuǎn)讓交易,，有助于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的有效連接,。
筆者認(rèn)為，這一市場(chǎng)的建設(shè)也意味著停滯不前的金融創(chuàng)新步伐得以重啟,。許多讀者可能不認(rèn)同筆者的觀點(diǎn),，畢竟融資融券、股指期貨等相繼推出,，怎能說金融創(chuàng)新的腳步停滯不前呢,？但筆者所講的則不是局限于單一產(chǎn)品，而是金融市場(chǎng)的整體制度建設(shè),。
現(xiàn)在看來,，國內(nèi)金融市場(chǎng)最大的缺失還是在于如何打通資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)(信貸市場(chǎng))的連接，但如何有效地溝通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)呢,？此前,，我們?cè)M(jìn)行了一輪資產(chǎn)證券化嘗試，不過這一嘗試因金融危機(jī)的爆發(fā)戛然而止,。
邏輯很簡(jiǎn)單,，金融危機(jī)因美次債危機(jī)而來，次債危機(jī)則因證券化,、因金融創(chuàng)新所致,。但是，這一簡(jiǎn)單的邏輯很難成立,。因?yàn)榇蝹C(jī)的責(zé)任并非金融創(chuàng)新,、也并非資產(chǎn)證券化本身,。金融創(chuàng)新的目的是什么？金融學(xué)教科書上說的很明白,，分散風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)造流動(dòng)性�,，F(xiàn)在總結(jié)次債危機(jī)的教訓(xùn)，很重要的一條在于過度偏重創(chuàng)造流動(dòng)性而忽略了分散風(fēng)險(xiǎn),，在于兩房和金融機(jī)構(gòu)的過度證券化,，在于監(jiān)管部門未能及時(shí)糾正這一過度證券化的傾向。
再回到國內(nèi)市場(chǎng),，金融創(chuàng)新的步伐還必須繼續(xù),，一是我們還遠(yuǎn)未到創(chuàng)新過度的境地，甚至可以說金融創(chuàng)新嚴(yán)重不足,，二是金融創(chuàng)新不僅可以創(chuàng)造流動(dòng)性更能分散風(fēng)險(xiǎn),。正如周小川所說，在前一階段銀行貸款規(guī)�,？焖僭鲩L(zhǎng),、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善壓力加大的情況下，全國銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易的推出,，對(duì)于規(guī)范發(fā)展貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng),，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控,，優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu),、積極防范和化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義,。
央行日前發(fā)布的《2010年中國金融穩(wěn)定報(bào)告》也認(rèn)為,，資產(chǎn)證券化是發(fā)展金融市場(chǎng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施《報(bào)告》稱,，要積極開展地方政府投融資平臺(tái)貸款的證券化工作,。利用債券市場(chǎng)來識(shí)別、分散和防范投融資平臺(tái)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn),，降低貸款的集中度,。
現(xiàn)在看來，貸款二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)重啟了金融創(chuàng)新的步伐,。不過,，在這一市場(chǎng)的建設(shè)中，我們還有很多障礙需要克服,，其中主要的障礙在于,，如何擴(kuò)大市場(chǎng)的參與者。目前,，國內(nèi)的貸款主要在銀行之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,，風(fēng)險(xiǎn)依然留存在銀行體系以內(nèi),。要實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，就需要?jiǎng)?chuàng)新交易方式,，使非銀行的機(jī)構(gòu)投資者能夠參與到這一市場(chǎng)中來,。