390億美元的全球最大鉀肥競購案中,，缺的不是真刀實槍的競價者,，炮制一個抬價的影子足矣,。中國最大的農(nóng)業(yè)投入品企業(yè)中國中化集團(tuán)扮演的或許正是這個角色,。
“除世界第一大礦業(yè)公司必和必拓外,，全球最大鉀肥競購案已連續(xù)三周沒有出現(xiàn)新賣家,�,！�
摩根士丹利北美分析師Vincent Andrews和Megan
Davis在其9月13日出具的全球最大鉀肥公司加拿大Potash公司的報告中,，再次重申了該競購案中沒有新競購者的局面,。
8月18日,，拒絕必和必拓(BHP Billiton
Ltd.)報價隨即又遭遇后者惡意收購后，Potash首席執(zhí)行官比爾·多伊爾(Bill
Doyle)對外表示,，眾多潛在競購者在與之談判,，目的是希望阻止必和必拓的惡意收購。比爾還信心滿滿地稱：“這一部分競購者多得讓人吃驚,�,！�
此后，競購團(tuán)隊包括中化集團(tuán)等中國公司的傳言,，迅速在全球市場上流傳,，并以幾乎每日更新的速度，不斷披露其參與競購的細(xì)節(jié),。然而,，真實的情況是，截至目前,，中化集團(tuán)并未采取實質(zhì)性競購行為：既沒有雇用相應(yīng)的財務(wù)顧問,，也沒有出價的具體意向。
難道“白衣騎士”中化集團(tuán)只是一個傳說,？通過中國鉀肥需求緊缺“危機(jī)論”和海外投行的奮力演出,，上演的全球最大鉀肥競購案，只是一場賺足眼球和股價的戲碼,？
如果不是交易延期,，也許90天的競購期結(jié)束，中化只能扮演影子公司,。但在最關(guān)鍵的時點上,，9月20日，必和必拓表示,，將對Ptotash的收購要約截止日期延長近一個月至11月18日,。
一個月的延長期,，變數(shù)浮生。
拿什么逼中化入局,？
“若必和必拓收購Potash成功,，可能造成化肥業(yè)壟斷，從而危及如中國這樣的糧食需求大國”,，自該競購案發(fā)端以來,，“鉀肥危機(jī)論”甚囂塵上，中國鉀肥資源供應(yīng)問題的“政治”地位迅速上升,。
作為監(jiān)管層,，受到壓力的國資委最近一次對此召開專項會議是在9月17日。該次會議認(rèn)為,，為保證中國對鉀肥需求及價格平衡,，中國仍須出手干預(yù)Potash競購案，中國政府同時請來了外援德意志銀行,，為下一步行動做準(zhǔn)備,。
熟悉國資委的人士告訴記者，新進(jìn)入的德銀目前還不是本次競購的財務(wù)顧問,，因為中化還沒有最終確定出手,。
目前，中國鉀肥年消費量為800萬噸-1000萬噸,，而中國并非鉀肥資源豐富的國家,。位于青海省境內(nèi)海拔約2800米處的察爾汗鹽湖是中國主要的鉀肥來源，這個巨大的湖泊是青海鹽湖鉀肥股份有限公司的生產(chǎn)基地,。該公司年報稱,，2009年中國有三分之二的需求需要通過進(jìn)口來滿足。
而中化集團(tuán)旗下的中化化肥控制著中國幾乎全部的鉀肥進(jìn)口,。其和Potash還頗有淵源：Potash身兼中化化肥的第二大股東,。
“如果中化集團(tuán)能拿下加拿大鉀肥公司，既對中國鉀肥資源保障帶來好處,，也有利于中化集團(tuán)自身,。”國際輿論界諸如此類的論調(diào)層出不窮,。
熙熙為利來的外資投行們也紛紛向中化集團(tuán)遞交了相關(guān)競購方案,。記者向多家外資投行了解，幾乎所有活躍在中國市場的外資投行都沒有錯過向中化集團(tuán)進(jìn)言的機(jī)會,。
然而,，“中化集團(tuán)對是否競購Potash非常謹(jǐn)慎�,！苯咏谢瘓F(tuán)高層人士向記者強(qiáng)調(diào),，據(jù)他了解,，至今為止，中化未聘請相關(guān)財務(wù)顧問,，也沒有進(jìn)行報價,。由于出價過高，中化集團(tuán)及其他中國國有資源公司,，起初均一律回絕投資銀行家有關(guān)競購加拿大鉀肥的試探,。
中化集團(tuán)新聞發(fā)言人李強(qiáng)稱：“我們?nèi)匀皇敲芮嘘P(guān)注�,！睋�(jù)記者了解，按照監(jiān)管層要求,，就必和必拓競購成功對中國鉀肥市場可能帶來的影響,，中化集團(tuán)做出了壓力測試，并聘請了匯豐控股有限公司作為該測試的顧問,，但匯豐并沒有被授權(quán)作為競購的財務(wù)顧問,。
但據(jù)記者向接近中投公司的兩位人士確認(rèn)，中投公司至今沒有實質(zhì)性接觸該競購案,。
接近本次競購案的投行人士向記者分析,，9月21日，在必和必拓(BHP
Billiton)的強(qiáng)硬態(tài)度下,，Potash董事會宣布延長一個月的收購要約,，至11月份。倘若沒有本次延長期,，以中化集團(tuán)及中國政府的決策機(jī)制,，不參與該競購的可能性較大。但隨著局勢變化,，目前的局勢變得更加微妙,。
中化緣何謹(jǐn)慎
倘若中化集團(tuán)出手，有幾個問題是其不能回避的：如果加拿大方面不愿意把Potash賣給必和必拓,，那他們憑什么要賣給中國投資者,？中國投資者憑什么動用大量國有資產(chǎn)，要以勝出必和必拓更多的價碼來競購,？
接近Potash的投行人士告訴記者,，之所以拒絕必和必拓390億美元的出價，是因為Potash的心理價位在450億美元以上,，并且出價以現(xiàn)金為主,。
對于Potash的心理價位，由匯豐出具的中化競購可行性分析報告認(rèn)為,，以中化現(xiàn)有財力其自有資金最多能占到總出資額的30%,，剩余部分將由未來所聘用的財務(wù)顧問安排,。
“在競購Potash的態(tài)度上，中化集團(tuán)比任何時候都謹(jǐn)慎和保守”,。一位曾經(jīng)為中化集團(tuán)海外并購提供過咨詢服務(wù)的資深投資銀行家告訴記者,。他認(rèn)為，在必和必拓勢將做行業(yè)壟斷者的判斷下,，鑒于中國的實際情況,，并不見得非要用國有資產(chǎn)與之針鋒相對，而是應(yīng)有中國全盤資源配置計劃,，不要輕易陷入
“危機(jī)論”的陷阱,。
他表示，中化集團(tuán)半年間與兩大海外競購項目失之交臂,，當(dāng)機(jī)會再度來臨時自然會更加審慎,。
中化集團(tuán)去年年底未能完成對澳大利亞農(nóng)用化學(xué)品生產(chǎn)商新農(nóng)公司(Nufarm)的競購。新農(nóng)公司是世界上最大的“非專利”農(nóng)藥化肥生產(chǎn)商之一,，業(yè)務(wù)遍及大洋洲,、歐洲和美洲。
2009年12月,，中化集團(tuán)在最后時刻調(diào)低對新農(nóng)公司的報價,，將其28億澳元的報價削減了8%，修訂后的報價為每股12澳元,。結(jié)果被日本住友商社勝出,，以每股14澳元的出價收購了新農(nóng)公司的20%股權(quán)。
收購告吹對中化集團(tuán)而言,，并不是體驗挫折,。此前的競購惜敗已被新農(nóng)公司嚴(yán)重下跌的股價驅(qū)散：目前，新農(nóng)公司股價持續(xù)在每股4澳元徘徊,，與半年前的收購價相比,，縮水嚴(yán)重。
上述銀行家說,，中化集團(tuán)完成了新農(nóng)公司財務(wù)狀況的盡職調(diào)查,，并作出“2010年新農(nóng)公司利潤將連續(xù)下滑，出價過高”的預(yù)見,，才有了競購前調(diào)價的決定,。
中化集團(tuán)今年的第二次機(jī)會是競購全球第三大鉀鹽生產(chǎn)商白俄羅斯國有鉀肥生產(chǎn)商Belaruskali25%左右的股權(quán)。但由于雙方“文化沖突”,，不能夠達(dá)成順暢溝通,，最終折戟。
上述銀行家表示，“無論是從雙方的并購機(jī)會及價差比較,，參與Potash的機(jī)會差距非常大,。”
他從并購經(jīng)驗來分析稱,，“包括中化集團(tuán)在內(nèi)的中國公司都是有能力,、有勇氣實施海外并購的，但在沒有完全的把握前,，中國公司已經(jīng)學(xué)會了低調(diào)行事,，而不會提前令市場上沸沸揚揚�,！�
“白衣騎士”成股價驅(qū)動器,？
盡管一切還顯得撲簌迷離，但這并無損于Potash股價的直線上揚,。
8月18日,，被有意提前釋放的必和必拓報價遭拒的消息，開啟了Potash股價大幅上揚之旅,。其后，有關(guān)中化集團(tuán)將充當(dāng)“白衣騎士”的強(qiáng)烈預(yù)期,，更成為支持股價上漲的定心丸,。
密切跟蹤Potash全球競購案的上述兩位分析師陸續(xù)出具報告稱，如果市場持續(xù)預(yù)期的新競購者果真出現(xiàn),，它將Potash的股價推向每股160美元,，倘若牛市繼續(xù)，Potash的股價有可能觸及200美元的峰值,。
出具該報告的9月13日,，Potash為每股148.84美元，比8月18日220億美元的市值已翻一倍,，達(dá)到440億美元,。
摩根士丹利出具的報告還稱，在自8月20日以后的60-120天內(nèi),，都是競購Potash的有效期,。但截至目前，盡管新聞輿論表明,，仍有潛在投資人,，但至今投資人未正式露面的事實，令人迷惑：對比Potash對必和必拓出價的接受能力來看,，出價至少要高于每股150美元,。即便潛在投資人真實存在，他們可能傾向于等待,，看看必和必拓接下來的反映,，而不是去哄抬價格,。從市場的反應(yīng)看，必和必拓原有每股130美元的出價,，可能是潛在出資人的目標(biāo)價格,。
通過公開市場烘托股價，還有另外的好處,。上述兩位分析師認(rèn)為,，股價高漲到最高的結(jié)果是，Potash可以以最小的成本實現(xiàn)自我拯救,。在同一份報告里,，兩位摩根士丹利分析師稱，倘若該并購過程拖得越長,，鉀肥市場就有可能在多重催化劑的努力下,，在年底飆至新高價。
趁熱打鐵,，Potash已于近期宣布提價其正在加拿大出售的鉀肥,，從6月份到10月份的4個月時間里，Potash加價幅度是每噸增加20美元,，平均價為每噸410美元,。摩根士丹利的報告稱，對于全球的鉀肥買家來說,，每年每噸增加20美元是可接受的范圍,，而在短短4個月時間里，成功提價至該幅度,，此刻需要認(rèn)清Potash成為提價領(lǐng)導(dǎo)者的用心,。如果沒有這次全球競購案，Potash提價的計劃決不會實施得如此順利,。
值得注意的是,，在局面步步明朗之際，大勢漸成的Potash對中化集團(tuán)影子效應(yīng)的依賴似乎正在減退,。9月13日,，據(jù)外電報道，與Potash會晤過的投資者透露,，Potash
CEO表示,，并未考慮向第三方出售大量股權(quán)或簽署長期產(chǎn)量分成協(xié)議，來阻止必和必拓的敵意收購,。
不過,，無論中化集團(tuán)下一步將如何打算，全球最大鉀肥競購案都不會輕易放棄拉高股價的高調(diào)時段。