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行事一貫低調(diào)的“中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金”——中國(guó)投資有限責(zé)任公司,，近日成為資本市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn),。7月21日-8月3日，中投連續(xù)9次“割肉”減持大摩股票，在此期間,，中投還發(fā)布了2009年年報(bào),，顯示其境外全球投資組合回報(bào)率從2008年的-2.1%增至11.7%,。還有消息稱(chēng)中投將投資哈佛大學(xué)房地產(chǎn)基金,。
究竟中投成立3年來(lái)境外投資了哪些項(xiàng)目？盈虧狀況如何,？本報(bào)記者梳理相關(guān)資料,，以圖還原這只年輕的主權(quán)基金的成長(zhǎng)歷程。
日賺2.82億方夠還息
中投董事長(zhǎng)樓繼偉曾說(shuō),，中投平均每天要賺2.82億元人民幣,，才能還上這2000億美元資本金的利息。
中國(guó)投資有限責(zé)任公司成立于2007年9月29日,，該公司是從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國(guó)有獨(dú)資公司,，在全球范圍內(nèi)對(duì)股權(quán)、固定收益以及多種形式的另類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行投資,，注冊(cè)資本2000億美元,。中投公司下設(shè)中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司作為其全資子公司，并通過(guò)中央?yún)R金參股境內(nèi)金融機(jī)構(gòu),。
在中科院國(guó)際金融研究中心秘書(shū)長(zhǎng)張明看來(lái),，中投公司的建立是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的結(jié)果。2007年9月,，中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量已經(jīng)達(dá)到1.43萬(wàn)億美元,。持有過(guò)多外匯儲(chǔ)備的效率損失,、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，使得降低外匯儲(chǔ)備的存量和增長(zhǎng)速度,、提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率成為當(dāng)務(wù)之急,。在當(dāng)時(shí)的背景下成立中投公司，有助于提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率,，又有助于將存量外匯儲(chǔ)備從央行的資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出,，因此是水到渠成的制度安排。
中投公司董事長(zhǎng)樓繼偉曾在掛牌儀式上表示,，“中投公司將以境外的金融組合產(chǎn)品為主,，實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益最大化,，同時(shí)繼續(xù)向國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)注資,，依法履行出資人代表職責(zé)”。根據(jù)中投的公司章程,，其在境外主要投資于股權(quán),、固定收益和另類(lèi)資產(chǎn)。另類(lèi)資產(chǎn)投資主要包括對(duì)沖基金,、私募市場(chǎng),、大宗商品和房地產(chǎn)投資等。
中投公司自成立之日起就承擔(dān)了巨大的成本壓力,。與其他的主權(quán)財(cái)富基金不同,，中投是通過(guò)發(fā)行債券籌資，其注冊(cè)資本金是財(cái)政部通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債的方式籌集了1.55萬(wàn)億元人民幣,，并購(gòu)買(mǎi)了相當(dāng)于2000億美元的外匯儲(chǔ)備而注入中投的,。
樓繼偉曾說(shuō)，中投公司每年的資金成本在5%左右,；如果按照每月20個(gè)工作日計(jì)算,，則中投公司平均每天要賺2.82億元人民幣，才能還上這2000億美元資本金的利息,。
就這樣,，中投開(kāi)始了它的“處女秀”，它首先把目光聚焦在了境外金融公司的股權(quán)投資上,。
首次出手黑石被套
中投成立前,，即斥資30億美元投資美國(guó)黑石集團(tuán)，目前該筆投資賬面虧損18.46億美元,，浮虧超過(guò)60%,。
2007年5月，還在籌備階段的中投公司斥資30億美元,，以每股29.605美元的價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)黑石集團(tuán)1.01億股份,，占黑石集團(tuán)擴(kuò)大后股份的9．37％(未計(jì)入超額配售),。中投公司此次購(gòu)買(mǎi)的是黑石集團(tuán)的部分無(wú)投票權(quán)普通單位，且不在董事會(huì)擁有席位,，股票鎖定期為四年,。
黑石集團(tuán)于2007年6月22日在紐約證交所掛牌交易，每股IPO價(jià)格為31美元,。在6月22日上市首日大漲13．1％,，僅兩個(gè)交易日后，黑石便跌破發(fā)行價(jià)31美元,。
此后,，隨著美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)紛紛大幅跳水,，黑石集團(tuán)也未能幸免,，最低時(shí)股價(jià)跌至5美元以下。
按照今年8月6日黑石的最新收盤(pán)價(jià)每股11.33美元計(jì)算,，中投公司的“處女投”目前賬面虧損18.46億美元,，浮虧超過(guò)60%。
對(duì)此次投資,，張明曾撰文指出,，黑石上市前美國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)措施限制私募股權(quán)基金，包括美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息,，以及提高上市私人股權(quán)基金管理公司的稅率,，兩項(xiàng)政策對(duì)黑石的盈利狀況都造成了潛在威脅。他認(rèn)為中投公司以放棄10％股份的投票權(quán),、以及長(zhǎng)達(dá)4年鎖定期的代價(jià),，僅換來(lái)僅僅4.5%的IPO價(jià)格折扣，這有悖于投資市場(chǎng)行情,。在中投公司投資黑石后不久,，黑石就投資了中國(guó)藍(lán)星。這意味著中投公司的資金繞了一圈后重新流回了中國(guó)國(guó)內(nèi),，這也違背了成立中投公司以緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的初衷,。
連續(xù)拋售大摩
中投對(duì)大摩共投入68億美元，近期賣(mài)出大摩2385萬(wàn)股,，套現(xiàn)約6.49億美元,，賬面虧損1.15億美元左右。
金融危機(jī)中,，中投手中另外一只遭受重創(chuàng)的股票是摩根士丹利,。
2007年12月，中投公司耗資56億美元入股摩根士丹利,，購(gòu)買(mǎi)了該公司1.16億股可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位,，平均每股48美元,，期限為兩年零七個(gè)月。2010年8月17日,，這部分股票將轉(zhuǎn)為大摩上市交易的股票,，轉(zhuǎn)換后中投公司持有大摩的股份將不超過(guò)9.9％。
2009年6月,，中投再次出資12億美元認(rèn)購(gòu)了約4373萬(wàn)股大摩普通股,，持股比例達(dá)到約9.86%。按照當(dāng)時(shí)的平均交易價(jià)格,，再減去對(duì)中投可轉(zhuǎn)股每年9％的利息收入,，中投對(duì)大摩的整體投資成本下降至每股約32美元。
但今年7月21日起,，即轉(zhuǎn)換股即將到期的一個(gè)月前,，中投開(kāi)始分9次大規(guī)模地拋售大摩股票，以每股約27美元賣(mài)出大摩2385萬(wàn)股股票,，套現(xiàn)約6.49億美元,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，中投以虧本價(jià)格出售大摩股份在相當(dāng)程度上是出于規(guī)避美國(guó)監(jiān)管部門(mén)的需求,。
上個(gè)月，美國(guó)通過(guò)了最新的金融監(jiān)管改革法案,，使得美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍從金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到了金融機(jī)構(gòu)控股公司,。
按照美國(guó)法律，如果對(duì)上市公司的持股比例超過(guò)10%即被認(rèn)定為控股公司,。今年6月,，中投持有的大摩股份就已達(dá)到11.64%。按照新法案規(guī)定,，中投需向多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)各種材料,，并面臨著更為嚴(yán)格的監(jiān)管。
在美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署金融監(jiān)管改革法案正式生效的同一天,，中投就拉開(kāi)了減持大摩的序幕,。外界普遍猜測(cè)，中投此番減持就是為了避免達(dá)到10%股權(quán)的“監(jiān)管警戒線”,。
目前,，摩根士丹利股價(jià)約為中投當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)時(shí)的56%，中投9次套現(xiàn)大摩賬面虧損1.15億美元左右,。
此外,，中投公司2007年11月斥資1億美元認(rèn)購(gòu)中國(guó)中鐵H股新股，一年后虧損3500萬(wàn)美元,。據(jù)鳳凰網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，中投成立第一年,，在投資Visa和入股工行、建行的項(xiàng)目上取得盈利,，投資黑石,、大摩和中鐵H股的賬面浮虧合約35億美元。
中投公布的2008年年報(bào)也顯示,，雖然當(dāng)年中投實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)231.3億美元,，資本回報(bào)率達(dá)到6.8%，但其全球投資組合（即境外投資）的回報(bào)率為-2.1%,。也就是說(shuō),，中投公司的凈利潤(rùn)主要來(lái)自中央?yún)R金公司在國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資收益。
開(kāi)始青睞能源類(lèi)資產(chǎn)
去年,，中投直接投資主要集中在自然資源,、綠色燃料、基礎(chǔ)設(shè)施和金融服務(wù)等行業(yè),，最大投資對(duì)象是加拿大一礦業(yè)公司,。
2008年的失利并沒(méi)有影響中投的投資進(jìn)程，進(jìn)入2009年后,，中投明顯加快了海外投資步伐,。
根據(jù)中投最新發(fā)布的2009年年報(bào)，自去年7月以來(lái),，中投的重點(diǎn)直接投資項(xiàng)目多為能源類(lèi)資產(chǎn),。同時(shí)，中投還在2009年投資了一系列美國(guó)知名企業(yè),。統(tǒng)計(jì)顯示,，中投的投資策略正在從集中于金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)向分散式投資。
2009年報(bào)顯示,，中投公司全球投資組合中的單項(xiàng)大額投資基本上都是直接投資,。2009年，這些直接投資主要集中在自然資源,、綠色燃料,、基礎(chǔ)設(shè)施和金融服務(wù)等行業(yè)。根據(jù)美證交會(huì)文件顯示,，中投的最大投資對(duì)象是加拿大礦業(yè)公司泰克資源公司,，股票總值35.4億美元。
中投于去年7月同泰克資源達(dá)成協(xié)議,，通過(guò)中投全資子公司福布羅投資有限責(zé)任公司,，以私募方式以每股17.21加元購(gòu)買(mǎi)了泰克資源公司1.01億股次級(jí)投票權(quán)B類(lèi)股票，占該公司發(fā)行股票的17.2%,。與之前入股黑石不同的是,，在本交易中,，中投公司擁有反攤薄權(quán)，可以參與泰克資源公司未來(lái)的股票發(fā)行,，或是可轉(zhuǎn)化類(lèi)證券的發(fā)行以保持其在泰克資源公司的現(xiàn)有持股比例,。
此外，若泰克資源公司在1年內(nèi)以低于入股價(jià)的價(jià)格發(fā)行B類(lèi)股票或可轉(zhuǎn)換為B類(lèi)股票的其他證券,，中投公司擁有相應(yīng)的價(jià)格保護(hù),。
除泰克資源公司外，中投的其他重點(diǎn)直接投資項(xiàng)目還包括哈薩克斯坦石油天然氣勘探開(kāi)發(fā)公司,、俄羅斯諾貝魯石油公司,、印尼布密資源公司、美國(guó)愛(ài)依斯電力公司和保利協(xié)鑫能源公司等,，能源種類(lèi)涵蓋油氣,、發(fā)電、可再生能源等,，投資總額約82.66億美元,。
2009年，中投的全球投資總額為580億美元,，其中直接投資占到總投資的14.3%,。
投資組合回報(bào)率轉(zhuǎn)正
中投持股美國(guó)公司中，包括蘋(píng)果,、強(qiáng)生,、可口可樂(lè),、花旗,、黑莓手機(jī)制造商RIM、摩托羅拉等,。
除直接投資外,，中投在美國(guó)股市上的投資也日趨多樣化。在今年2月5日中投公司提交給美國(guó)證交會(huì)的一份文件中顯示,，截至2009年12月31日,，中投持有84家美國(guó)公司的各類(lèi)股票，股票總值96.27億美元,，投資范圍跨越IT,、資源、鋼鐵,、傳媒,、消費(fèi)品等多種行業(yè)，其中不乏知名品牌,，如蘋(píng)果,、強(qiáng)生,、可口可樂(lè)、花旗,、黑莓手機(jī)制造商RIM,、摩托羅拉等。
在大宗商品方面,，中投分別持有全球第一大鋼鐵制造商安賽樂(lè)米塔爾公司和第一大鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷公司的股份,。在傳媒領(lǐng)域，中投將傳媒巨頭默多克旗下的新聞集團(tuán)也吸納進(jìn)來(lái),，此外它還持有國(guó)內(nèi)網(wǎng)游公司盛大網(wǎng)絡(luò)在納斯達(dá)克的少量股份,，另有約四分之一的資金投向了ETF基金，主要關(guān)注非美國(guó)市場(chǎng),。
中投2009年年報(bào)顯示,，其去年全球投資組合回報(bào)率達(dá)11.7%，讓2008年回報(bào)率-2.1%得以扭轉(zhuǎn),。其總資本回報(bào)率也達(dá)到12.9%,，同比增長(zhǎng)6.1%，全球?qū)崿F(xiàn)凈利潤(rùn)416.6億美元,。
另有外電報(bào)道稱(chēng),，中投2009年投資組合中約25%為股票，18%為固定收益產(chǎn)品,，8.8%為“通脹保值”證券,，還有約9.4%為對(duì)沖基金投資，7%為私募股權(quán)投資,，8.6%為現(xiàn)金,，18.9%用于“特殊情況”，還有約4.3%的資金投資于其他資產(chǎn),。
�,。▍⒖假Y料：張明《主權(quán)財(cái)富基金與中投公司》；艾瑤《主權(quán)財(cái)富基金：中投公司背景及投資現(xiàn)狀》,；吳迪珂《大國(guó)的世界金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)———次貸危機(jī)背景下中投公司投資黑石案的分析》）
分析
“中投投資應(yīng)變被動(dòng)為主動(dòng)”
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，中投投資可“內(nèi)外兼顧”。
對(duì)于中投3年來(lái)的投資行為,，業(yè)內(nèi)人士對(duì)“交學(xué)費(fèi)”表示理解的同時(shí),，也給中投的投資方式和項(xiàng)目選擇提出了建議。
“交學(xué)費(fèi)”可以理解
金融投資家,、經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛認(rèn)為,，中投公司成立初期投資黑石和大摩的失利顯示了中投風(fēng)險(xiǎn)控制能力不到位，剛上戰(zhàn)場(chǎng)時(shí)顯得有些“水土不服”。
孫飛說(shuō),，中投那時(shí)剛剛成立,，缺少海外投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，“交學(xué)費(fèi)”也是可以理解的,。金融危機(jī)后,，目前在金融市場(chǎng)跌到低谷的時(shí)候存在抄底機(jī)會(huì)，傾向安全系數(shù)高,、收益較穩(wěn)妥的投資領(lǐng)域,，會(huì)錯(cuò)失抄底良機(jī)。
孫飛建議,，中投目前需要在境外投資中變被動(dòng)為主動(dòng),，建立完善一套更加全面的、符合國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的投資流程,，同時(shí)多引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富,、善于實(shí)戰(zhàn)的金融高端人才，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)收益的最大化,。
降低對(duì)國(guó)外投資機(jī)構(gòu)依賴(lài)
投資行業(yè)資深人士廖先生向記者表示,，作為國(guó)家主權(quán)基金，中投首先要以國(guó)家整體利益為出發(fā)點(diǎn),，同時(shí)還要履行基金的基本職能,，即在全球范圍為投資人追逐經(jīng)濟(jì)效益。中投成立時(shí)間較短,，自主投資決策和管理能力有待加強(qiáng),，尤其在具體投資項(xiàng)目談判時(shí)，須爭(zhēng)取更多優(yōu)厚的投資交易條件,。以黑石一案為例,，由于沒(méi)有嚴(yán)格限定黑石的投資用途，導(dǎo)致資金回流投資中國(guó)不動(dòng)產(chǎn)的現(xiàn)象,。投資項(xiàng)目（特別是國(guó)際項(xiàng)目）存在信息不對(duì)稱(chēng),，這將直接影響投資決策，要通過(guò)獨(dú)立的盡職調(diào)查加以規(guī)避,，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。投資后對(duì)目標(biāo)公司的話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)弱也會(huì)影響投資利益的實(shí)現(xiàn),。
廖先生認(rèn)為,，中投在今后的投資中，可以適當(dāng)提高自主投資比例,，降低對(duì)國(guó)外資產(chǎn)投資管理機(jī)構(gòu)的依賴(lài),，通過(guò)提高自主投資能力，逐步提高在國(guó)際金融投資領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，確保主權(quán)基金利益最大化,。
另一方面,，中投還應(yīng)為國(guó)家戰(zhàn)略服務(wù)。廖先生說(shuō),，在中國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)所需要的能源,、礦山等資源類(lèi)投資以及關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)投資方面，中投可發(fā)揮更大作用,。他對(duì)于2009年中投的一些直接性投資項(xiàng)目表示肯定,，并建議如果有條件，中投還可以積極介入投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié),，促使投資項(xiàng)目對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整做更多貢獻(xiàn),。
不妨多支持國(guó)內(nèi)項(xiàng)目
在采訪中，上述兩位人士都談到了“內(nèi)外兼顧”的問(wèn)題,。雖然中投公司設(shè)立的出發(fā)點(diǎn)是以外匯投資業(yè)務(wù)為主,，但這并不妨礙中投公司拿出一部分資金支持國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目。
廖先生稱(chēng),，如果國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目條件成熟,，中投完全可以出手，這并不與其投資理念相悖,，還能替換外資滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金需求,。
孫飛也表示，在國(guó)內(nèi)資本是稀缺資源,，如果在海外沒(méi)有特別成熟的投資項(xiàng)目,，或者投資風(fēng)險(xiǎn)難以把握，限制條件苛刻,，而恰好國(guó)內(nèi)又有合適的選擇,，回報(bào)率又高的情況下，中投“擇良木而棲”也符合市場(chǎng)化的規(guī)則,。
名詞解釋
主權(quán)財(cái)富基金
主權(quán)財(cái)富是指一國(guó)政府積累形成的公共財(cái)富,，如財(cái)政盈余、自然資源收入和國(guó)際收支盈余等,，由政府控制與支配,，通常以外幣形式持有。主權(quán)財(cái)富基金(SWF)就是政府擁有和管理的主權(quán)財(cái)富形成的投資基金,。
主權(quán)財(cái)富基金的歷史可追溯到20世紀(jì)50年代,，目前對(duì)全球首只主權(quán)財(cái)富基金的歸屬尚無(wú)定論，很多人認(rèn)為是1953年科威特為了抵消石油價(jià)格波動(dòng)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)而建立的科威特投資局,。
目前,，全球最大的主權(quán)財(cái)富基金是阿聯(lián)酋政府1976年設(shè)立的阿布扎比投資局(ADIA),，根據(jù)維基百科上的數(shù)據(jù)，其擁有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6270億美元,。
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