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美國東部時間7月21日下午2時，全球數(shù)以億計的投資者都將目光聚集到了美聯(lián)儲主席伯南克身上,，希望他能在美國國會證詞上為美國的經(jīng)濟前景作出指引,。然而，其關(guān)于經(jīng)濟前景異常不明朗,，政策仍暫時不變的論調(diào)讓不少投資者深感失望,。伯南克還指出，若經(jīng)濟復蘇有受阻跡象,，美聯(lián)儲將不得不考慮采取進一步的刺激措施,。
美聯(lián)儲上一輪大規(guī)模刺激政策曾在全球范圍內(nèi)卷起一波資本的上揚狂潮，而在下半年全球經(jīng)濟放緩已經(jīng)成為“可以說的秘密”時,，刺激經(jīng)濟之劍究竟何時出鞘,？
證詞凸顯美聯(lián)儲兩難困境
據(jù)悉，伯南克首先于周三(7月21日)的國會證詞上表示,，盡管經(jīng)濟前景有些暗淡,，但美聯(lián)儲不會馬上采取行動刺激經(jīng)濟復蘇。不過鑒于目前經(jīng)濟前景“異常不確定”,，美聯(lián)儲仍將保持政策的靈活性�,，F(xiàn)在經(jīng)濟仍在以溫和步伐復蘇，預計私人需求將抵消退出政策與庫存累計減速造成的影響,。此外,，雖然整體通脹率一直波動較大，但過去2年核心通脹率一直走低,。美國銀行體系的穩(wěn)健程度也已明顯改善,，大多數(shù)貸款的違約率或已經(jīng)見頂。
然而,，伯南克仍為寬松貨幣政策留下了“后路”,，其隨后指出,，若經(jīng)濟復蘇有受阻跡象，美聯(lián)儲將不得不考慮采取進一步的刺激措施,。值得注意的是,，周四伯南克重申，盡管經(jīng)濟前景惡化,，但當前的超低利率政策仍適當,。記者留意到，在最近兩次表態(tài)中,，伯南克均未提及可能需要動用其他的刺激措施,。
“伯南克此次證詞凸顯了美聯(lián)儲未來宏觀政策的矛盾，”南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟研究中心總監(jiān)張一偉向
《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,，“一方面,，目前經(jīng)濟只是有增速放緩而并非像2008年那樣倒退的風險。這種情況下,，美聯(lián)儲若輕易動用刺激政策只會對金融機構(gòu)有好處,，對實體經(jīng)濟復蘇作用并不大；另一方面,，一旦經(jīng)濟真的出現(xiàn)復蘇受阻,，美聯(lián)儲不得不再次動用量化寬松的貨幣政策�,！�
Hennessy基金合伙資產(chǎn)組合經(jīng)理FrankIngarraJr認為,，盡管市場可能已經(jīng)預期到伯南克的國會證詞，不過市場仍抱有很大的希望,。西雅圖D.A.Davidson&Co交易部副主席MaryAnnHurley則認為,，伯南克的言辭無疑是利好債市的，當經(jīng)濟面臨低增長,、低通脹,，且不排除采取新的刺激政策時，這種預期將推動資金大量涌入避險資產(chǎn)——國債,。
數(shù)據(jù)顯示,，21日，美國2年期國債收益率跌至歷史新低0.568%,，同時也是連續(xù)兩個交易日走低,；同期10年期國債收益率跌至2.893%，為自2009年4月20日以來新低,。兩大國債品種利率的暴跌暗示市場資金正快速進入債市,。
有意思的是，美聯(lián)儲還未向經(jīng)濟“輸血”。本周美國總統(tǒng)奧巴馬和眾議院就陸續(xù)通過了對數(shù)百萬長期失業(yè)者延長失業(yè)援助金的法案,。據(jù)該項法案,，250萬名失業(yè)半年或以上的人有希望最快于下周開始領(lǐng)取每周平均300美元的救濟金。此外,，延長失業(yè)救濟法案生效后,，美國聯(lián)邦政府將向受益人一次性支付自6月2日以后被中斷的救濟金,。
張一偉告訴記者,，此次政府推行的延長失業(yè)救濟法案也只能說是一個短期法案，其效果也是有限的,。
刺激政策實際空間不大
為了應(yīng)對之前嚴重的金融危機,，美聯(lián)儲動用了降低基準利率、購買“問題金融機構(gòu)”相關(guān)證券等一系列非常規(guī)手段,，但政策的過度使用已讓美聯(lián)儲進一步采取刺激政策的空間非常有限,。量化寬松的政策是否會重啟，有待觀察,。
量化寬松貨幣政策,，顧名思義，量化指創(chuàng)造指定金額貨幣,，寬松指減少銀行資金壓力,。即是由中央銀行通過公開市場操作提高貨幣供應(yīng)，從而向銀行體系注入新流動性,。
2009年3月,，為重振經(jīng)濟，美聯(lián)儲驚人地大舉吃入1.15萬億美元的國債和抵押貸款債券,，其中包括3000億美元長期國庫債券和7500億美元相關(guān)房產(chǎn)抵押證券,。由此，美聯(lián)儲不僅時隔40年后再次買入國債,，更宣告美國正式踏入了量化寬松時代,。
而在美聯(lián)儲大舉開動印鈔機為市場輸血后，全球股市也從此開始踏上瘋狂的復蘇之路,。2009年3月道瓊斯工業(yè)指數(shù)單月上漲7.35%,為自2008年9月以來首次按月收漲,。而從2009年3月至2010年4月期間，道指累計暴漲54%,，標普500指數(shù)則累計上揚61%,。
然而，量化寬松政策同時也是一把“雙刃劍”,。在向市場注入大量資金并刺激投資和消費的同時,，卻為未來通脹埋下了隱患。數(shù)據(jù)顯示,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模已較金融危機期間翻了一番,，其最近一周持有的資產(chǎn)超過2.3萬億美元,。對此，美聯(lián)儲理事瓦爾許近期甚至警告稱,，美聯(lián)儲應(yīng)謹慎權(quán)衡進一步擴大向經(jīng)濟注入信貸規(guī)模的風險,。
事實上，美聯(lián)儲自今年3月31日已停止了購買住房抵押貸款證券(MBS)計劃,，作為量化寬松貨幣政策中的一個重要部分,，美聯(lián)儲此舉也多少暗示了為期近一年的量化寬松政策告一段落。但本周伯南克關(guān)于刺激政策“模棱兩可”的表態(tài),，是否意味著未來量化寬松政策將重出江湖,？市場又會如何選擇？
海外分析人士認為,，美聯(lián)儲未來采取刺激政策主要有三條路：降息,、減少付給銀行的超額準備金利息以及購買更多證券。
張一偉表示,，美國金融機構(gòu)的基本盈利與國內(nèi)銀行不大一樣,，國內(nèi)主要是依靠存貸利差賺錢，而美國則是通過國債與貸款基準利率利差獲得無風險收益,。在美聯(lián)儲動用量化寬松政策后,，這些金融機構(gòu)可通過擴大利差獲得更穩(wěn)健收益。不過,，量化寬松政策在解決銀行體系流動性的同時卻不能恢復就業(yè)和消費市場,。
法國巴黎銀行中國首席經(jīng)濟學家陳興動向《每日經(jīng)濟新聞》表示，由于市場對歐債危機信心提升,、加上歐元區(qū)PMI改善等因素,，美國未來是否再動用刺激政策已不一定。關(guān)鍵問題是在利率不能再降,、貨幣政策短期也不易改變的情況下,，即便美聯(lián)儲重啟量化寬松政策也已沒有太多空間。另外,，刺激政策僅解決了銀行體系問題,，對培養(yǎng)經(jīng)濟動能作用并不大。盡管科技行業(yè)增長非常迅猛,，但并不能支撐一個以消費為主的國家經(jīng)濟的快速復蘇,。美經(jīng)濟要實現(xiàn)實質(zhì)性的增長還是要靠就業(yè)和消費兩大傳統(tǒng)市場。
長江證券宏觀經(jīng)濟分析師沈楠認為,，在“無就業(yè),、無信貸、無通脹”局面下，目前美國經(jīng)濟僅處于二戰(zhàn)后10個經(jīng)濟周期運行的下軌,，而4月地產(chǎn)刺激政策結(jié)束加上私人部門的高負債,，將是壓制美經(jīng)濟復蘇最大阻力。
據(jù)推算,，在金融市場不發(fā)生動蕩條件下,，美國和歐洲未來發(fā)生衰退的幾率分別為5%和20%。因此,，只要金融市場不動蕩,，那么美聯(lián)儲理論上再推出新的刺激政策的可能性不大。而一旦發(fā)生動蕩,，主要表現(xiàn)在風險資產(chǎn)大幅走低,、銀行信用敞口激增以及各種基準利差異動。美聯(lián)儲才可能通過購買MBS等債券來重啟量化寬松政策,。
中報期美股震蕩走高仍為主旋律
與伯南克國會上的
“愁眉苦臉”不同的是，本周美股在中報超預期下迎來了艷陽天,。
截至22日收盤,，道指收報10322.30點，漲幅1.99%并創(chuàng)7月7日以來最大單日漲幅,；標普500指數(shù)收報1093.67點,，漲幅2.25%；納斯達克綜合指數(shù)漲2.68%至2245.89點,。據(jù)統(tǒng)計,，周內(nèi)道指累計上揚2.22%；標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)則分別累計上揚2.7%,、3.07%,。同期，美元指數(shù)累計跌0.3%,，而歐元兌美元則漲0.13%,。
而本周美股沖高最大的功臣仍是二季報超預期公司。其中聯(lián)合包裹運送服務(wù)公司(UPS)二季報利潤同比狂飆90%,，推動周四其股價大漲5%,。同時，多元化制造業(yè)巨頭3M和機械制造領(lǐng)軍者卡特彼勒凈利潤則分別同比勁增43%,、91%,。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，因政府稅額計劃影響淡化,，美國6月成屋銷售下降5.1%,，約合年率為537萬套并為連續(xù)第二個月下滑，但略好于下降8.1%的預期。
美全國地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會首席經(jīng)濟學家LawrenceYun表示,，預計未來數(shù)月庫存空置指標將進一步上升,。若這種局面繼續(xù)，可能會導致房價下滑,。另外,，截至7月17日當周，首次申請失業(yè)金人數(shù)增加3.7萬人至46.4萬人,。該結(jié)果大幅差于預期的增加2.1萬人,，暗示就業(yè)市場復蘇仍異常緩慢。
記者觀察到,，22日道指盤中最高已觸及60日均線水平10308點,，最近一次類似情況還要追溯到5月10日。當時道指僅較60日均線水平超過1.5%后便開始新一輪下跌,。換算成目前水準,，上方阻力應(yīng)在10462點。道指未來究竟還有多大反彈空間,？
張一偉認為,，全球第二季度經(jīng)濟增長了3%，這對于美國的跨國公司非常有利,。所以,，二季報超預期也是在情理之中。由于目前中報仍未結(jié)束,，美股上揚動能猶存,，料上方10650點附近將構(gòu)成一定壓力。不過一旦中報結(jié)束,，刺激效應(yīng)的淡化加上3季度經(jīng)濟指標向下壓力,，預計美股8月下旬可能會迎來新一波下調(diào)。
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