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建行與美洲銀行的交易讓國人痛心,，秋后算賬式的賤賣論甚囂塵上。在美洲銀行赤裸裸的贏利數(shù)據(jù)面前,，為賤賣論辯護的人應該閉嘴,。我們現(xiàn)在應該關注的是賤賣的實質，其實質是維持現(xiàn)行金融格局,、避免大型國有商業(yè)銀行破產被迫交學費,。
美洲銀行大獲其利是不可否認的事實。建行5月27日發(fā)布公告,，美洲銀行將行使認購期權,，在6月5日前向中央?yún)R金公司購入60億股H股，交易價格是2.42港幣,，而建行H股當日收盤價為6.65港幣,，折價率高達63.60%。
2005年6月17日,，建設銀行與美洲銀行訂立投資協(xié)議及戰(zhàn)略性協(xié)助協(xié)議,，獲9%股權；同年8月29日,，作為建行大股東的匯金公司又與美洲銀行訂立股份及期權收購協(xié)議,，再獲最高19.9%股權。美銀持有建行191.33億股的成本不超過240億港元,，以目前6.7港元的價值計算,，這部分股權市值為1282億元，在股權投資上美銀目前賬面贏利為1042億元,。如果美銀增持至19.9%,，理論上可以增持的股份達到273.71億股，若以2.52港元的行權價計算,，按照公告當日收盤價計算,，這部分的賬面贏利可以達到1100億元以上。美洲銀行還可以通過拋售過解禁期的舊股低價吸股,，進行無風險套利,。
讓人胸悶的是，美洲銀行是在桌面上公開獲利,，完全符合契約,。明知是個圈套，還不得不鉆,，世界上最痛苦的買賣,，莫過于此。中國銀行業(yè)賤價出售是多種因素疊加的結果。
首先,，缺少話語權,，缺少話語權的結果是缺少定價權。我國國有控股大型銀行上市之前處于破產邊緣,，國際信用評級機構與國際投行不屑一顧,，銀行界人士低聲下氣到處找戰(zhàn)略投資者，因此以上市前的凈資產定價成為準則,。美洲銀行初次入股建行的價格僅比建行每股凈資產高15%,。
其次，對于引入外資行進行戰(zhàn)略性改革過于樂觀,。按建行招股書中的披露,，建行與美洲銀行曾簽訂獨家協(xié)議，美洲銀行在風險管理,、公司治理及管理等7個領域向建行提供戰(zhàn)略性協(xié)助，并為此向后者派駐約50名人員,。此外,，過去兩年多來，圍繞建行的發(fā)展戰(zhàn)略,，美銀和建行共啟動26個協(xié)助型項目,。
但19.9%的股權不足以讓外資銀行花大力氣傾囊相授，金融業(yè)的開放使外資行直接在中國境內開設法人行更加劃算,。雖然美洲銀行承諾不在中國開展業(yè)務,，但實際上在暗渡陳倉。雙方合資成立的信用卡公司有望近期在上海開業(yè),，雙方按照75.1：24.9的比例出資設立的建信金融租賃公司已經(jīng)成立,。對于美洲銀行而言，一旦金融業(yè)放開,，在中國的信用卡與金融租賃市場就能有廣闊的立足之地,。
第三，對上市之后中國經(jīng)濟與金融業(yè)的發(fā)展能力估計不足,，雙方在協(xié)議中約定,，美洲銀行最終的行權價將不低于當時建行每股賬面值的1.2倍，可見,，有關方面對于中國本土金融的發(fā)展沒有信心,。有關方面當時顯然認為建行發(fā)展能力堪虞，他們以內部人的身份給建行的股價定了性,。
第四,，通過廉價出售股份，有關方面希望借美洲銀行之船使建行揚帆出海，進行海外業(yè)務布局,。2006年8月,，建設銀行公布收購美銀亞洲100%股權，作價97.1億美元,，相當于美銀亞洲2005年年末凈資產的1.32倍,。通過持股美銀亞洲，建設銀行完成在澳門,、香港,、澳大利亞的布局，同時擁有保險,、證券,、銀行等全業(yè)務，海外零售銀行業(yè)務獲得長足發(fā)展,。建行可以以此為借口,，認為自己與美洲銀行之間是公平交易。但建行出售母公司股份與美銀出售戰(zhàn)略調整的非核心資產價格相當,，很難說是筆公平的買賣,。
美銀得到大利，建行說自己同樣獲利多多,，而代表財政持股的匯金也獲得了不菲的收益,。那么，誰受損了呢,？成本由誰承擔了呢,？全體納稅人。他們承擔了核銷建行呆壞賬的成本,，使建行股價有了起飛的平臺,；所有其他以高價買入建行股份的股東，一旦建行的財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)風吹草動,，他們就得作好兜底的準備,。另外承擔隱性成本的是所有不能進入金融行業(yè)的國內資本，他們沒有市場參與權,。只不過,，這些損失如此隱蔽，以至于大家以為損失并不存在,。
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